獐子島定增泡湯“扇貝門”影響同行股價

趙月

獐子島公告顯示，鑒于本公司底播蝦夷扇貝遭受重大災害損失，導致公司經營業績發生重大變化，經過與保薦機構審慎研究，公司決定撤回非公開發行股票申請文件。并表示，近日，公司收到了《中國證監會行政許可申請終止審查通知書》（【2014】199號）的批準。

13.7億定增計劃泡湯

獐子島18日晚公告稱，公司11月17日召開董事會決定，鑒于公司底播蝦夷扇貝遭受重大災害損失，導致公司經營業績發生重大變化，經過與保薦機構審慎研究，公司決定撤回此前向證監會遞交的非公開發行股票申請文件。

而與此同時，公司近日收到證監會《中國證監會行政許可申請終止審查通知書》，決定終止對該行政許可申請的審查。這也宣告獐子島醞釀許久的定增一事“泡湯”。

市場普遍認為獐子島定增計劃的終止和此前爆發的“黑天鵝”事件有關。10月30日晚，獐子島發布的三季度業績報告成為市場議論的焦點，105.64萬畝海洋牧場受北黃海異常冷水團影響而遭遇重創，獐子島由預盈乍然變成虧損超8億元。

據了解，獐子島6月24日曾發布定增預案，公司擬以12.60元/股的價格非公開發行7936萬股至1.08億股，募集資金10億元至13.7億元。

按照獐子島的計劃，上述募集資金將用于補充流動資金和償還銀行貸款，但獐子島賬面上的貨幣資金只有8.2億元。鑒于獐子島71.43%的負債率和年內巨虧的現實，很多機構對其未來不看好。

同時，11月18日晚間，獐子島還發布《繼續停牌公告》稱，根據監管部門要求，公司目前正在進行對部分底播蝦夷扇貝大額核銷并計提跌價準備的存貨明細構成、對存貨內部監測制度、對是否存在大股東資金占用情形等相關事項的自查工作，待自查結束后，公司將及時履行信息披露義務。經申請，公司股票自11月19日開市起繼續停牌。

“事實上，該事件也暴露了水產養殖業公司的軟肋”，一位私募人士表示：“目前不少農業企業審計當中，程序流于形式，存貨盤點有困難就沒有按照標準程序實施;另外，目前企業年度審計集中在4月底之前，但對部分農業企業來說，在冬天和春天期間盤點存貨，未必是較好的時間，使得審計程序未必能較好的履行。”

獐子島資產負債率高企

“這家公司似乎一直是在靠‘融資活著。”在分析了獐子島近年來的財務數據后，銳財經行業分析師劉江遠對媒體表示。

公開資料顯示，獐子島融資動作一直在延續。2014年前三季度，獐子島以借款方式取得現金超過34億元，而公司上市以來借款現金年度均值僅12億元。值得一提的是，前三季度，公司為償還債務又支付現金22.76億元，2013年更是借款32.8億元但還債31.8億元，此前數年的借款也大多用于歸還債務。

“獐子島高度依賴短期債務，融資結構不甚合理，因為短期借款多為1年以內銀行貸款，而獐子島主營的底播增殖項目收獲期為3年。”劉江遠分析道，“短借長用”加劇流動性風險，致使公司高度依賴借新還舊。

自2009年起，獐子島根據會計準則開始披露借款費用資本化的金額，僅5年就漲了10倍。2007年后，底播蝦夷扇貝歸類為存貨中消耗性生物資產，2009年至2013年，獐子島計入消耗性生物資產中的借款費用資本化金額，分別為937.99萬元、1710.59萬元、3485.45萬元、9178.37萬元、1.21億元。

事實上，除了銀行借款，獐子島自上市以來已經多次再融資。Wind數據顯示，獐子島已從資本市場先后融資超過33億元。其中，獐子島分別于2006年和2011年通過IPO和定向增發募資7.08億元和8億元。此外，獐子島還發行過4期短期融資券，在債券市場累計融資18億元。以起息日劃分，2010年獐子島首次發行短融5億元，2012年3月和5月分別發行短融5億元、4億元，最后一次短融發生在2013年8月，融資4億元今年8月已兌付。

根據預案中披露的情況，獐子島2011年至2013年各期期末資產負債率分別為38.50%、48.04%、54.07%，而有息負債占凈資產的比例更是分別高達47.39%、75.04%、98.25%。按照獐子島2013年年報披露的財務數據推算，公司截至2013年底的有息負債高達23.6億元。

“扇貝門”危局波及同行業

對于獐子島扇貝絕收事件，申銀萬國證券農業首席分析師趙金厚表示，上百萬畝海域水產品遭遇滅頂之災，獐子島對風險的把控顯然出現了大問題，甚至有盲目擴張的嫌疑。并且，是否還有更多的海域也出現了類似的問題，以及類似問題是否會成為頻發事件應該引起重視。

受“獐子島絕產”事件影響，幾家同行業上市公司的股價均有所調整，但幅度不大。據媒體統計，截至11月14日收盤，好當家不降反升，報于6.24元/股較10月30日上漲了5%，東方海洋收盤價為10.44元/股，較10月30日下降6%，壹橋苗業收盤于15.07較10月30日下降了14%。

盡管幾家公司的股價變動不明顯，但是受此事件影響，上述幾家公司的存貨金額偏高卻是不爭的事實。以國聯水產為例，其三季報顯示，存貨超過10億，占總資產的超過四成。國聯水產稱，資產減值損失年初至報告期末較上年同期增長613.10%，主要原因是存貨售價與成本相對變動所致。

“獐子島帶來的震動遠遠不止公司本身，受獐子島巨虧事件影響，水產行業部分公司借殼受挫。”劉江遠指出，有水產公司計劃借殼上市，與殼公司已經簽好合同，并交付誠意金，沒想到獐子島事件出來，對方還考慮到水產行業不景氣，借殼上市就黃掉了。

東興證券行業分析師吳楨培表示，這一事件盡管目前難有定論，但動態監測、預警和保險的缺失等，讓各方對水產這一高風險行業重新審視。“整個水產行業肯定是受到影響的。”按照吳楨培的說法，不僅是獐子島一家企業，整個水產養殖行業或許都會被調整估值。

水產企業登陸資本舞臺并非易事。在A股市場上，水產上市公司僅有東方海洋、國聯水產、豐樂種業、中水漁業、壹橋苗業、百洋股份、獐子島。

“獐子島事件，讓投行人士對農林牧漁行業類項目會更加謹慎。”劉江遠說道。endprint