推進人民幣國際化進程戰略思考

薛生強

【摘要】人民幣國際化是我國經濟發展與繁榮的現實需要。人民幣國際化戰略的實現需要配合有效的宏觀管理，對金融風險采取準確的度量并進行防范管理，及時分析、處理、改進外匯管理中存在的宏觀和微觀問題，同時審慎制定匯率政策，理解、開發并充分運用貨幣政策工具解決內外經濟困局。

【關鍵詞】人民幣 國際化進程 現狀 對策

【中圖分類號】D63 ? ? ? ? ? ? ? ?? 【文獻標識碼】A

自1991年以來，我國在國際收支方面一直是收入總額大于支出總額，保持貿易順差狀態，因此我國的外匯儲備量也在不斷增加。中國人民銀行為了避免由外匯儲備增加而帶來的基礎貨幣上升而采取了貨幣沖銷政策，但是，該政策的長期使用可能會帶來中國經濟的扭曲發展。而避免這一問題的有效路徑是實現人民幣國際化發展。

人民幣國際化對經濟發展的影響

全球范圍內的幾次金融危機，讓人們意識到自二戰以后形成的以美元為主導的國際貨幣金融體系所存在的缺陷與問題，人們迫切希望各國政府能夠根據經濟發展的新形勢來對現有的貨幣體系進行變革，而這也正是我國人民幣國際化發展的一個機遇。①與此同時我們也應該意識到機遇的另一面往往是挑戰，因此我國在積極進行人民幣國際化發展的同時也要意識到其可能蘊含的風險。

人民幣國際化的積極作用。首先，人民幣國際化能夠有效降低外貿金融市場存在的交易風險。在國際貿易中，因為使用不同幣種而需要進行兌換，因此產生了匯兌費用，當匯率不穩定時便會存在匯兌風險，外幣與本幣的匯價波動會給企業帶來一定的負面影響，使之付出額外成本。而人民幣實現國際化后，我國企業在外貿交易中便可實現人民幣結算，降低交易成本，規避交易風險。

其次，人民幣國際化還能夠提高央行的財政收入。央行能夠通過貨幣發行獲得鑄幣稅，這是其發行貨幣的財政收益。對國內來說，鑄幣稅是強制執行的，而對國際來說，鑄幣稅是不能對其他國家強制施行的，但卻能夠通過以貨幣換取國外的商品、勞務或直接投資來獲取無成本的收益。有研究表明，人民幣國際化將給我國帶來年均25億美元的穩定收入。

再次，人民幣國際化有利于緩解目前由我國的高額外匯儲備帶來的內外壓力。我國目前是世界上美元外匯儲備量最大的國家。這一方面有利于穩定我國的金融市場交易秩序，另一方面也給我國的貨幣調控政策帶來挑戰。人民幣國際化有利于降低我國對美元的外匯依賴，同時還能夠加強人民幣的對外輸出，解決國內資金過剩問題。

最后，人民幣國際化能夠提高我國在國際市場上的地位。就目前而言，由于歐美國家具有強大的經濟實力，使得這些國家的貨幣在國際范圍廣泛流通的同時，對世界經濟也產生較大影響。我國人民幣實現國際化后，同樣也會對國際經濟產生重大影響，我國也就掌握了對國際性貨幣的調節權與發行權，改變我國人民幣的被動地位。

人民幣國際化的負向效應。首先，人民幣國際化會給我國帶來金融遞增風險。人民幣國際化也就意味著我國貨幣交易金額的擴大、金融流動性的增加，這也就是說我國的貨幣和金融市場的風險也會成倍增長。人民幣國際化還意味著人民幣失去了國家金融政策的保護，會產生資本輸入、通貨膨脹的危險，從而給國內經濟發展帶來金融危機。其次，人民幣國際化會降低貨幣的調控效應。當人民幣實現國際化后，其必然要在國際金融市場承擔更多的義務與責任，而不能自由地通過貨幣來調節國內經濟發展，貨幣的國內調控效應也因此會降低。最后，人民幣國際化會帶來貨幣難以管理的效應。如果人民幣實現國際化，必然會帶來境外流通數量、范圍的大規模增加，將會給人民幣的境外監管增加難度，我國的金融監管部門必然要為此增加管理成本。

人民幣國際化進程的現狀

我國經濟實力的增強為人民幣國際化提供了經濟基礎。自改革開放之后，我國的經濟長期以8%的年均增長幅度快速發展，國民經濟總量穩居世界第二，外貿進出口總值也是世界第一，這也表明我國在世界范圍內的經濟實力不斷增強，影響力不斷增加，為人民幣國際化提供了經濟基礎。

我國金融機制的變革為人民幣國際化提供了制度保障。近年來，我國不斷進行商業銀行在內的金融機構的變革，在政府和中國人民銀行的主導下，越來越多的商業銀行和其他金融機構開始進入金融市場，這也促進了我國金融政策以及相應監管體系的完善，有利于我國資本市場的快速發展，為人民幣國際化提供了制度支撐。

我國宏觀金融監管體系不斷完善，約束力增強。在國務院以及相關部門的推動下，中國人民銀行成立了國家銀行監管委員會，主要用來設計國家貨幣的發行管理政策和金融業的調控制度。這種統一管理有利于提高政府對金融市場的宏觀調控能力，增強制度的約束力，保證金融行業的穩定、貨幣政策的穩健，有效地防止通貨膨脹的發生，為經濟的穩定增速發展提供了保證。為人民幣國際化提供了較好的管理環境。

人民幣與外幣匯率趨于平穩，我國國際清償能力提高。2005年，我國的貨幣政策開始以市場供求為基礎，實行浮動匯率制度，使得我國的外匯管制力度不斷下降，同時，來自國際貿易與政治方面的壓力，促使我國的人民幣開始不斷升值。2010年，我國再次啟動匯率改革，人民幣對美元有碎步式的升值趨勢。在此期間，我國逐步形成了圍繞央行而建立的銀監會、證監會、保監會的“一行三會”的組織模式，這促使我國完備金融監管體系的形成，為金融市場的發展提供了穩定的環境。我國的外匯儲備總量的快速增加，也提高了我國在對外貿易中的結算能力，我國國際清償能力的良好聲譽也正得益于此。此外，充足的外匯儲備也是人民幣國際化發展的保障力量。

人民幣自由兌換目標逐步實現。我國的人民幣兌換政策逐步完善，自由兌換目標也逐步實現。但在這一過程中，我們應該意識到當人民幣實現自由兌換之后，往往會導致大量的國外資本進入中國，這在短期內會造成國內經濟秩序的混亂，影響政府金融調控能力和金融市場的穩定。因此我國人民幣的自由兌換需要堅持謹慎和穩健的原則。

人民幣國際化進程中存在的問題

國內金融發展水平制約了我國人民幣國際化發展進程。首先，我國金融市場還較為落后。國際貨幣的一個顯著特征便是實現世界范圍內的自由兌換，其兌換自由程度越高，國外貨幣持有者使用和獲得該貨幣的幾率越大，這種貨幣的風險也越小。而要實現這種貨幣自由兌換的一個重要條件便是擁有一個高度開放且發達的金融市場，在這樣的市場環境中有更多的金融交易工具，滿足了不同持有者的交易需求，也為該國貨幣的流通結算提供便利。但目前我國的金融市場發展滯后，金融產品的數量缺乏、質量不高，資產交易規模和總量不大，金融創新能力不強，這些因素限制了人民幣的市場需求與流通路徑，國內的資本項目難以實現自由兌換，人民幣的國際流動和兌換也就受到了限制，外國投資者也就不愿意大量持有人民幣，從而阻礙了人民幣國際化進程。

其次，我國的匯率、利率市場化不足。世界貨幣的出現其實也是一個市場不斷選擇的結果，因此作為使用價格的匯率和利率也是由市場供需關系決定的。匯率和利率的自由浮動和市場化是國際貨幣的重要特征。匯率的浮動能夠反映該貨幣的價值量，體現外匯市場的真實供需狀況，也有利于政府依據市場情況進行宏觀調控。我國自2005年以后，雖然對匯率市場進行市場化改革，但距離全面市場化任重而道遠。

最后，我國金融監管水平不高。貨幣國際化將帶來金融風險的成倍擴張，因此，人民幣國際化也難以避免金融風險的增長，為了應對這種風險，國家必須增強金融風險的防范與應對能力。而強有力的金融風險防范和應對能力來自完善的金融監管體系，其有著宏觀調控方面的高超操作技巧和豐富實踐經驗，能夠熟練運用政策對金融市場進行調控。但從目前我國的金融監管體系建設來看，其對經濟變化的應對經驗不足，也沒有處理較大金融性危機的實踐操作經驗，很可能難以應對人民幣國際化可能帶來的金融風險。

國際層面對人民幣國際化發展的制約因素。一方面，國際政治斗爭影響了人民幣國際化進程。在當前的國際政治斗爭中，經濟實力也成為各國政治角力的一個重要因素。人民幣國際化不僅是我國國際地位提升的顯著標志，其也能夠明顯增強我國的經濟實力，這就必然要影響當前的國際經濟政治格局。長期以來，在東西方政治理念的差異之下，人民幣國際化必然會受到西方資本主義國家尤其是美日等貨幣大國的阻撓。除此之外，如印度等國家也會因為本國的利益而在戰略上選擇阻礙中國人民幣國際化發展。另一方面，美元慣性不利于人民幣的國際化發展。以美元為中心的世界貨幣體系長期運行，這也使國際金融市場形成了美元慣性，具體表現在：匯率風險管理體制以美元為中心而制定，產品交易以美元計價較為活躍，外匯市場的交易量以美元規模最大等等。美元在國際市場的活躍意味著美元使用成本的降低，這也使得交易者更愿意使用和持有美元。這也是我國美元外匯儲備不斷增加的一個重要原因。我國巨大的美元外匯儲備將我國與美元價值緊密的聯系在一起，美元貶值與否也關系著我國美元資產的價值高低，因此，美元慣性影響著人民幣國際化進程。

人民幣國際化的完善舉措

提高我國經濟發展的可持續性和內生性增長能力。美日以及歐盟的貨幣能夠成為在世界范圍內進行流通兌換的貨幣，這與其強大的經濟實力是有密切聯系的。愈是經濟發達的國家，其貨幣被他國接受的可能性愈大。我國自改革開放以后，經濟發展迅速，在國民經濟總量上更是多年穩居世界第二，但人均國民產值與美日等發達國家相比卻有著較大差距，因此要促進人民幣國際化發展，還是需要繼續發展國內經濟。②目前我國社會發展進入轉型期，經濟發展雖然追求速度，但更加注重質量，這樣才能持續健康增長，最終才能成長為真正的經濟大國。為此，我國應該改變現有的產業結構，轉變經濟發展方式，由粗放型向集約型經濟發展。此外，我國還要改變以往經濟發展過于依賴外資和出口的狀況，制定能夠吸引民間資金的政策，擴大國內需求，提高經濟的內生性能力，這有利于促進我國經濟的穩定性發展。

保持人民幣幣值對內對外的穩定。人民幣國際化的一個重要條件便是對外價值的穩定，這樣才能夠使得國外的人民幣持有者對人民幣保持信心，投資者能夠認可人民幣的安全性和保值增值性，這樣人民幣才有了國際化的基礎。為此，我國應該深入進行人民幣的匯率機制改革，保障其資產價值的穩定。但我們應該意識到人民幣匯率的穩定并不是人民幣匯率保持不變，而是通過建立一個雙向浮動的匯率機制來保證人民幣匯率避免出現大幅波動。而要建立較為完善的匯率機制，最為關鍵的是要發展外匯市場，豐富其交易品種與方式，完善其準入和退出機制。

人民幣的國際化還需要其保持對內幣值的穩定，這主要就是要求央行能夠具有足夠的獨立性，不因相關經濟部門或地方政府而影響自身的貨幣政策，將貨幣政策的注意力從匯率上轉移到關注價格的穩定上。保持人民幣對內幣值的穩定，能夠增強他國企業和居民對我國人民幣的信賴，減少其對通貨膨脹的預期，也增強了我國央行的貨幣政策的信譽，為人民幣國際化創造良好的環境基礎。

加快完善人民幣完全自由兌換機制。人民幣要成為國際貨幣，基本特征之一便是能夠在世界范圍內自由兌換，而目前我國人民幣國際化的障礙之一便是人民幣的自由兌換還有著諸多限制。因此要促進人民幣國際化進程，實現人民幣完全可自由兌換是不可逆擋的潮流趨勢。但人民幣的自由兌換的實現也是一個逐步實現的過程，過快實現則可能帶來巨大的金融風險。為此，我國可以初步嘗試建立不同層次的人民幣跨境流動體系。建議先從沿海發達地區再逐步轉向內陸和邊境地區開展人民幣跨境貿易結算試點，逐步擴大試點的覆蓋范圍，使之由周邊國家逐步覆蓋亞洲國家，形成一個人民幣流出的初級機制，這能夠有效地擴大人民幣的境外使用范圍。

在建立人民幣流出機制的同時還要考慮到人民幣的回流機制建設，國家可以通過支持別國經濟發展的方式來培養境外非居民企業對中國出口商品的需求，還可以出臺政策鼓勵銀行就貿易交易活動事項對境外非居民企業展開人民幣融資，這都有利于人民幣的回流。完善的流出與回流機制能夠有效的促進人民幣的自由兌換發展。

除此之外，我國還應該在外匯管制上繼續保持寬松政策，如在資金流入上，對外國直接投資可實行自由兌換政策，并在投資規模上放寬管制，在資金流出方面，相關部門應該簡化繁瑣的審批程序，這能夠促進境內金融機構或居民加大對國外的投資，政府還可以出臺相關政策鼓勵其使用人民幣進行直接投資，銀行方面還可以開展面向周邊國家企業或政府機構的人民幣信貸業務，這能夠擴大人民幣的使用區域和影響范圍，有效加快人民幣自由兌換的步伐。

完善我國的金融市場體系。完善的金融市場體系能夠為人民幣國際化提供一個堅實的環境基礎。我國金融市場體系的不完善，造成我國無法將國內國外金融市場的走勢結合以來，并以此來反映和判斷國際金融的形式與未來走向，人民幣也就無法根據國際金融市場的變化來進行調整，不能參與到國際市場的價格形成活動，也就難以真正實現國際化。因此，要實現人民幣的國際化還要逐步完善我國的金融市場體系。

在國內，可以依托上海國際金融的建設，完善債券市場、股票市場以及貨幣市場的建設，促成二級交易機制的形成，豐富金融交易的品種，促使更多的國內外交易主體參與其中，這能夠緩解大量外部資金對我國實體經濟的沖擊。在境外，可以依托香港逐步建設人民幣離岸金融中心，開展多樣的人民幣投資業務，這樣既能夠讓境外人民幣回流中國市場，也能夠讓更多的人民幣通過香港融入到全球資本市場之中，促進人民幣的國際化流通。

（作者為寧夏大學經濟管理學院副教授、寧夏金融學會理事、寧夏保險學會理事）

【注釋】

①[美]安格斯·麥迪森：《中國經濟的長期表現—公元 960～2030 年》，上海人民出版社，2008年。

②曹鳳岐：“超主權國際貨幣儲備體系與人民幣國際化”，《金融前沿》，2010年第6期。

責編 / 韓露（實習）