余額寶的收益影響因素以及風險分析

蔣　玥

(華東理工大學商學院，上海　200237)

余額寶的收益影響因素以及風險分析

蔣玥

(華東理工大學商學院，上海200237)

摘要：本文從對商業銀行協議存款利率對余額寶收益的線性回歸分析來研究對余額寶收益影響的主要因素，另外從余額寶的風險以及相關政策建議兩個個方面來研究互聯網貨幣基金的代表——余額寶的現有影響。得出結論為余額寶的收益率受到上一期SHIBOR和上一期每七日年化收益率的影響。并且余額寶收益不能等同于銀行存款利率，其潛在的利率風險、系統風險、流動性風險、來自監管層面的風險等都不容忽視。及時完善對于余額寶此類貨幣基金的宏觀監控和規范刻不容緩。此外，余額寶應該采取積極的策略來與商業銀行合作共贏，才能實現更好的發展。

關鍵詞：余額寶；SHIBOR；線性回歸；風險

1.引言

隨著互聯網金融的蓬勃發展，互聯網基金逐漸在人們生活中嶄露頭角。電商通過與基金公司等合作，利用大數據、云計算等高端技術，發行了一系列創新型的互聯網金融模式產品，逐漸在中國金融體系中占據一席之地。如今火熱的余額寶等互聯網貨幣基金在給全民提供低門檻、高收益、高流動性的理財便利的同時，也給投資者帶來了疑問和不安。阿里巴巴的成功上市，也似乎為余額寶提供了安全基礎。但是近期來余額寶不斷下降的收益引起了投資者的擔憂，到底是什么影響了余額寶的收益，它是否又真的像宣傳的那樣安全可靠，面對它背后潛在的風險，又應該采取什么措施來應對？本文將建立在以前學者的研究上，來探討利用余額寶的每七日年化收益率和上海銀行同業拆借利率SHIBOR進行普通最小二乘回歸分析，來探討余額寶收益的影響因素，進一步分析風險狀況，最后給出相關的政策建議。

2.文獻綜述

2.1 余額寶的收益影響因素

劉冬青在《基于線性回歸模型的余額寶價值分析》中認為商業銀行間同業拆借利率與余額寶每七日年化收益率有密切關系，她通過對2013年余額寶收益和費用建立回歸模型，定量分析了余額寶的收益，將七日年化收益率作為解釋變量，按周計算地SHIBOR為被解釋變量，得出結果兩者沒有長期的相關性。

耿瑄在《余額寶收益率的影響因素》中從實證分析中得出以SHIBOR利率的前一期以及余額寶的收益率的前一期作為解釋變量與以余額寶每七日年化收益率為被解釋變量直接存在正相關。從而認為影響我國余額寶當期收益率的主要因素是SHIBOR的上一期利率以及余額寶的上一期收益率。

2.2 余額寶的風險

劉冬青在《基于線性回歸模型的余額寶價值分析》中通過實證分析得出懷疑在高額利益的背后余額寶公司可能存在前期的貼息問題以吸引客戶；余額寶通過協議存款將利潤從銀行轉給客戶的同時，并且在一定程度上也把風險轉嫁給了客戶；余額寶給金融行業帶來了革命性的創新的同時也帶來了潛在的系統風險。

3.對余額寶收益影響的因素

近期余額寶的收益不斷下跌，截至2015年6月30日，每七日年化收益率已經降至3.48%。經調查，余額寶的收益主要來自于商業銀行的協議存款利息，一般來說，它應該受協議存款利率的影響，協議存款利率越高，余額寶收益也越高。在我國，能夠直接反映市場資金面緊張程度的數據為SHIBOR。為了進一步研究余額寶的風險，本文對余額寶每七日年化收益率和SHIBOR做回歸模型的分析。

3.1 建模思想

余額寶的投資收益就是客戶的收益，根據天弘增利寶貨幣基金的2015年年度報告數據，得知增利寶基金的資產額配置情況如下，其中銀行存款占71.68%，買入返售證券占18.24%，債券占9.74%，資產支持證券占0.07%，其它占0.27%。

雖然比之前年度余額寶在銀行存款方面的投資有下滑趨勢，但是它仍然將近四分之三的資產投資于銀行存款，這意味著余額寶很大一部分收益來自于與銀行的協議存款利息。所以本文利用以周計算的上海銀行間同業拆借利率SHIBOR與余額寶的每七日年化收益率分別作為自變量和因變量建立模型，用EVIEWS來進行線性回歸，利用普通最小二乘法來檢驗兩者之間是否具有長期相關性以及SHIBOR對余額寶的影響程度。

3.2 數據解釋

本文采用了2014年6月1日截止至2015年6月30日以周計算的SHIBOR利率和每七日年化收益率。由于以周計算的SHIBOR利率只有工作日數據，所以為了進行數據的匹配，本文相應地將每七日年化收益率數據進行了刪減，最后得到修正過的數據。

3.3 回歸分析

3.3.1 檢驗

a.平穩性檢驗

首先對數據進行ADF單位根檢驗，結果如下：

圖1　shibor數據及余額寶七日年化收益率數據

每七日年化收益率SHIBORT統計量P值T統計量P值ADF檢驗統計量2.870220.23811.453990.4834一階差分36.70100.000081.52540.0000

對原始時間序列數據進行檢驗得到每七日年化收益率的T統計量為2.87022，P值為0.2381，在顯著性水平為0.05的情況下不顯著，所以進行一階差分后再檢驗，T統計量為396.7010，P值為0.0000，在顯著性水平為0.05的情況下結果顯著。其次SHIBOR數據同樣在一階差分后檢驗結果顯著。所以拒絕原假設，每七日年化收益率和SHIBOR為一階差分后的平穩序列。

b.因果檢驗

對每七日年化收益率和SHIBOR進行格蘭杰因果檢驗，結果如下：

表2　格蘭杰因果檢驗結果

可以得知在顯著性水平為0.05的情況下，SHIBOR是引起收益率變化的原因，F統計量為12.7214，P值為5.E-06。反之，每七日年化收益率并不是SHIBOR的顯著影響因素。

3.3.2 設立模型：

首先以當期的SHIBOR為自變量，當期的每七日年化收益率(模型中用yu表示)為因變量，設立一元線性回歸方程，進行最小二乘回歸，得下表：

表3　線性回歸方程(一)

得到的回歸方程為：

yut=3.808519+0.136706SHIBORt

(71.11991) (8.879218)

R2=0.227311F=78.84050

由方程得出變量都顯著，但是可決系數為R2非常低，這表示SHIBOR對每七日年化收益率的解釋程度很低，說明了有存在比當期的SHIBOR對收益率影響更大的因素。于是本文再取前一期的SHIBOR和前一期的每七日年化收益率作為自變量對當期的每七日年化收益率進行回歸。

由此看出，影響余額寶收益率的主要因素是上一期的SHIBOR和上一期的每七日年化收益率。SHIBOR越高，每七日年化收益率就越高，反之SHIBOR越低，每七日年化收益率就越低。由圖2可以看出，SHIBOR呈現下降趨勢，所以相應的余額寶每七日年化收益率呈現下降趨勢也在情理之中。

4.政策建議

4.1 規范支持政策的完善

我國對于余額寶類貨幣基金的相關法律尚且處于起步階段，自身并不完善，存在著很多的漏洞。為保證互聯網貨幣基金市場的穩定，監管部門應該積極制定和完善對于余額寶類貨幣基金的收益，投資等法律規范。目前，我國中央銀行給余額寶設定了20%的貨幣基金杠桿上限以達到有效保持投資平衡的目的，防止當貨幣基金出現了大量贖回時，余額寶將會面臨的支付風險和流動性風險。

4.2 信息披露制度的規范

從余額寶的例子來看，消費者對于此類貨幣基金的了解仍然尚淺。一方面，基金公司應該在基金發行和宣傳時就進行適當的消費者風險意識的教育，讓消費者足夠了解基金的潛在風險，防范客戶盲目投資所可能造成的損失。另一方面，基金公司應該加強信息披露制度的實行和完善，及時地向消費者合理透露公司經營和收益狀況，在防止消費者由于市場傳言等沒有保證的信息來源而造成的盲目投機和非理性行為的同時，也能加強自身的信譽和可信度，加強消費者的信心。

4.3 建立信用體系和完善互聯網技術

互聯網貨幣基金應利用互聯網技術，云計算和大數據等高端技術，建立一個客觀和全面的客戶信用評級系統，尤其是建立完善的個人和小微企業信用評級系統。及時地儲存客戶的交易記錄和信用情況，建立實名制認證等信用保證，以盡可能地減少信用風險，保證自身交易和資金的安全信。

與此同時，基金公司還應加強互聯網的安全性，研發創新更加可靠的互聯網安全保證技術，防范技術風險，確保客戶資金的安全。

5.結語

綜上，應加強對于余額寶的監管和風險控制，加強內部管理和技術管理。與此同時，余額寶的發展，應該依托于商業銀行，與商業銀行達成互補合作，利用自身技術，對于客戶的準確定位和小微企業評級系統的優勢為商業銀行創收，同時也為自身謀取發展機會從而促進傳統銀行互聯網化，減少自身風險，達成互利共贏的局面。

參考文獻：

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