金融危機背景下我國社會保障基金投資管理問題分析

張鈺培

摘 要：作為現(xiàn)階段至關(guān)重要的制度之一，社會保障制度的誕生有效降低了人們工作與生活中容易遇到的風險。而社會保障制度要想正常施行，其基礎(chǔ)即為社會保障基金，在金融危機背景下對此項基金進行系統(tǒng)化管理非常重要。筆者就國內(nèi)社保基金在管理與投資方面的各類具體問題展開分析。

關(guān)鍵詞：金融危機；社會保障；社保基金；投資管理；問題分析

上世紀90年代后，隨著市場經(jīng)濟的逐步發(fā)展和人口老齡化現(xiàn)象逐步加劇，社會保障相關(guān)制度也開始逐步改革，完全積累和現(xiàn)收現(xiàn)付有機結(jié)合的社保制度也開始逐步建立。在國內(nèi)的社會保障方面有了基金的積累后，這種儲備較久、規(guī)模較大的基金在保值乃至增值方面面臨著各類問題。在金融危機的背景下高效管理社保資金，促進資金的增值，使國內(nèi)社保制度的缺口得以補上非常重要且必要。

1 金融危機背景下國內(nèi)社保基金在投資管理方面的問題

（一）金融危機的簡要概述

金融危機從美國次貸危機開始逐步蔓延到全世界，我國也因此次金融危機受到了較大的影響。其一，國內(nèi)的出口額開始逐步下降，出口的增速逐步放緩。其二，國內(nèi)的就業(yè)形勢也不容樂觀，此次金融危機嚴重影響了國內(nèi)的勞動密集型產(chǎn)業(yè)，一千萬以上的農(nóng)民工開始返鄉(xiāng)，失業(yè)人口的比例逐漸增大。其三，金融危機的蔓延促使海外資金逐漸緊張，部分在國內(nèi)投資的海外資金從中國撤出，嚴重影響國內(nèi)的房地產(chǎn)市場等資產(chǎn)市場。

（二）金融危機對社保基金投資管理造成影響的因素

（1）市場風險。此種風險也成為系統(tǒng)風險，即外部因素的改變使投資者及企業(yè)出現(xiàn)損失的風險。金融危機影響國內(nèi)社保基金的投資帶來的市場風險往往體現(xiàn)在通貨膨脹風險及利率風險兩方面，前者是因為大量的貨幣供應造成貨幣的貶值，物價上漲不斷的情況；后者往往因為市場上的利率改變引起。

（2）投機風險。此風險極可能帶來收益也可能帶來資產(chǎn)的損失。投機風險往往以股市風險為主，因為在股票的購買中既可能得到收益又可能受到損失。全球的經(jīng)濟狀況受金融危機影響巨大，金融危機的到來讓世界經(jīng)濟瀕臨衰退，股市嚴重下跌，資本市場出現(xiàn)低迷狀況，股票投資占比較大的國家社保基金的損失也相應較大。

（3）道德風險。此風險即投資成員在資金的運作中為了使得個人收益增加而做出對基金投資利益造成損害的事，以致做出損失基金資產(chǎn)的決策風險。

（4）操作風險。此風險即在針對基金的投資進行操作時因為管理者對資產(chǎn)實際價值、證券市場的走勢與整體經(jīng)濟形勢等沒有獲取全面信息或判斷出現(xiàn)錯誤而造成投資失誤，進而造成收益減少或資產(chǎn)受損的風險。金融危機時期怎樣將資產(chǎn)有效配置以使風險得到規(guī)避，對投資人員的專業(yè)素質(zhì)要求非常高，而現(xiàn)階段國內(nèi)的此類人才并不多。

2 國內(nèi)社保基金在應對金融危機是投資管理乏力的原因

（一）沒有適當?shù)纳绫；鸸芾眢w制

在金融危機發(fā)生期間國內(nèi)社保基金投資的失利主要有兩個原因：其一是國內(nèi)的投資政策較為保守，這對社保基金的投資范圍造成了限制；其二為很多地區(qū)挪用或擠占社會保障基金，進而帶來了經(jīng)濟的損失。在我國，社保基金的管理較為混亂、分散，而且沒有分清資金的運營管理和行政管理。部分地區(qū)沒有針對社會保障資金做好管理工作，出現(xiàn)社保基金的挪用及擠占狀況時卻無人過問。

（二）社保基金的投資范圍比較窄

首先，滯后的立法嚴重地限制了國內(nèi)社保基金進行投資的范圍。根據(jù)國內(nèi)相關(guān)法律規(guī)定，基本養(yǎng)老金在對兩個月的支付金額進行預留后，結(jié)余款項要勇于國債的購買或直接存入銀行。國內(nèi)即使允許企業(yè)年金以及全國社保基金投資與資本市場，然而針對投資的比例限制較為嚴格，國債投資與銀行存款所占的比例仍然較大。然后，我國的資本市場并不成熟，這在一定程度上對社保基金的投資方式選擇形成了制約。現(xiàn)階段的資本市場普遍缺乏對風險的防范能力，社保基金缺乏投資工具供選擇。

（三）投資比例沒有合理搭配

現(xiàn)階段國內(nèi)的社保基金投資比例并不合理，在該項基金的個人賬戶部分存在一定的資金積累，它通過工作期間內(nèi)職工繳費的方式完成延遲支付基金的建立，因此該項基金有著增值及保值的要求。然而因為對安全過于注重，很大一部分基金用于國債的購買或存入銀行，很多社保基金以迫于基金增值及保值壓力為理由被挪用、被擠占。

（四）公司治理的結(jié)構(gòu)有缺陷

現(xiàn)階段國內(nèi)的基金公司已經(jīng)著手建立將權(quán)力的相互制衡作為理念的治理結(jié)構(gòu)，然而由于沒有充分發(fā)揮監(jiān)管的作用，以致基金在管理、投資運營等方面并不完美，主要體現(xiàn)為如下幾點：

（1）沒有健全的激勵機制、約束機制。現(xiàn)階段國內(nèi)在激勵基金投資的管理人員時，往往采用經(jīng)濟競賽的方式，即委托人將投資管理者的投資成績進行排列，為收益較好的投資管理人員支付更多的報酬，為收益較差的投資管理人員支付較少的報酬。這樣的措施在國內(nèi)很有必要性，然而效果卻并不明顯，管理人的道德風險已然存在。某年某省的社保基金有接近30億元的虧損額度，然而支出的費用卻出現(xiàn)了三倍的增長，由1.3億元逐步增長到3.9億元。其中，管理人員的報酬從原來的的0.68億升到了0.88億，交易費用也出現(xiàn)了較大幅度的增長，基金管理機構(gòu)變成了贏家。

（2）托管人員沒有將基金的監(jiān)管工作落到實處。就法律角度而言，基金的托管人員、受托人員均有對投資管理人員進行監(jiān)督的權(quán)利，然而只有交通銀行和國有四大銀行是托管社保基金的機構(gòu)，這些機構(gòu)競爭不足，為了拿到更多的托管收益，漠視投資管理人的各類行為，只針對社保基金進行保管而不積極承擔責任，監(jiān)督效果并不好。

（3）基金投資方面沒有水平較高的管理者。即使資本市場的波動和國家政策的變化對社會保障金的投資狀況有較大影響，投資管理者的操作能力也影響著社保基金的收益狀況，社保基金的運作及投資離不開專業(yè)化人才，而國內(nèi)這樣的人才數(shù)量嚴重不足。

（五）資金管理沒有健全的立法體系

（1）立法方面較為滯后，現(xiàn)階段社保基金投資相關(guān)立法很難使得基金增值、保值的需要得到滿足而且對社保基金在投資方面形成了約束，滯后性非常明顯。而且現(xiàn)階段法律預見性較差，制定的法律條文往往是針對基金管理的問題進行彌補的措施，缺乏全面性和權(quán)威性。

（2）立法的層次比較低。從勞動部及財政部頒布的相關(guān)規(guī)定到國務(wù)院文件，再到社會保障相關(guān)部門、中國證監(jiān)會、銀行業(yè)監(jiān)督相關(guān)機構(gòu)等發(fā)布的試行辦法，種種法律可以看出國內(nèi)在針對社保基金進行投資及管理時立法的層次并不高，各類立法往往呈現(xiàn)暫行規(guī)定為試行辦法、等形式，立法機構(gòu)也往往是勞動社保機構(gòu)、財政部風，全國人大沒有審議通過任何一部社保相關(guān)法律，這也讓法律的約束效果很難發(fā)揮。

（3）立法的內(nèi)容較為空泛，國內(nèi)在制定社保基金相關(guān)法律時常常制定開放性較強的政策，除了在投資比例與社保基金的投資領(lǐng)域有了較為詳細的限定外，很多法律有諸多模糊不清之處，例如沒有明確規(guī)定參與主體的各種責任，針對社保基金采用什么樣的具體管理形式也沒有在立法中看到較為詳細的規(guī)定，執(zhí)法也并不嚴格。

3 社保基金投資管理方面應對金融危機的策略

（一）理順投資管理的體制

將國內(nèi)社保基金管理的體制理順，務(wù)必要從兩個方面著手：分離社保基金的營運管理權(quán)和行政管理權(quán)；管理個人賬戶和社會統(tǒng)籌賬戶時將其分開。國內(nèi)在管理社保基金時沒有分清營運與管理以及混管個人賬戶與社會統(tǒng)籌賬戶的狀況，導致了社保基金被大量挪用，也降低了基金的投資收益，當出現(xiàn)金融危機時，有了更大的貶值風險。社會保障基金管理應根據(jù)基金不同的性質(zhì)采取不同的管理模式。

針對統(tǒng)籌賬戶的基金可以由政府對其進行集中式管理，針對個人賬戶的基金可以選擇委托運營的模式進行管理，此外還可以建立縱向監(jiān)管體系，將社保基金的運營、管理機構(gòu)與監(jiān)管機構(gòu)分開。

（二）投資策略方面的改革及創(chuàng)新

一般情況下收益往往與風險并存，要想確保收益較高，務(wù)必積極承擔相應的風險，然而基金投資風險較低的產(chǎn)品，也無法確保基金能夠安全，因此在針對社保基金進行投資時務(wù)必要將收益和風險的關(guān)系處理妥當，其中最重要的是秉承這樣的原則：確保資金安全的基礎(chǔ)上獲取更多的收益。要想既確保基金安全又獲取較大收益，就要適當進行投資的組合，使用投資組合的方式盡最大可能規(guī)避風險。因此，社保基金在進行投資時除了要選取合適的投資工具，也要確保投資比例合理，確保基金安全管理及使用。

例如，可以針對投資的工具進行創(chuàng)新，如發(fā)行特種國債、將社會保障基金應用于基礎(chǔ)設(shè)施的投資等，還可以利用社保基金進行綠色投資。某地區(qū)將社保基金應用于醫(yī)療、教育等服務(wù)性較強的基礎(chǔ)設(shè)施，既使人們有了更好的生活條件，又創(chuàng)造了更多的崗位供人們就業(yè)，還有效地擴大了內(nèi)需，推動了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。該項基金在創(chuàng)造經(jīng)濟效益的同時獲得的投資回報率也很高。

（三）對基金管理公司加強監(jiān)管

首先，要建立高效的約束和激勵機制。可以運用多種手段積極約束、激勵投資管理相關(guān)人員，以有效規(guī)避道德風險；其次，針對托管人員的監(jiān)管責任可以積極進行強化，在投資管理者與社保基金的托管者之間可以建立相關(guān)機制以確保權(quán)利得以相互制衡；再次，對基金公司還要加大社會監(jiān)督的力度，除了受托人積極監(jiān)管基金公司之外，社會相關(guān)部門還要積極加強監(jiān)管基金投資人員的力度，將社會監(jiān)督工作做到位。最后，要培養(yǎng)高素質(zhì)的投資管理相關(guān)人才，有效降低操作中遇到的種種風險。

（四）建立社會保障基金投資風險管理體系

第一，建立風險預警相關(guān)機制，在投資過程中積極識別風險，以確保風險一旦來臨，國內(nèi)政府能夠及時針對投資政策進行調(diào)整。第二，針對社保基金可以建立相應的風險補償機制。一旦無法防范基金投資風險而造成損失，建立補償機制能緩解風險對制度帶來的影響。

（五）針對社保基金投資管理方面的法律制度進行完善

可以根據(jù)基金的發(fā)展狀況對法律相關(guān)政策進行調(diào)整，也可以將立法的層次積極進行提高，還可以細化社會保障基金在投資管理方面的立法。這三項措施的積極采用可以通過法律監(jiān)督基金的運營狀況，使違法成本得到有效提高。

4 結(jié)語

筆者針對金融危機狀況下設(shè)備基金在投資管理方面的種種問題展開了研究，從法律、體系、機制等角度闡述了相應的措施以解決問題，希望本次的研究能為相關(guān)工作人員提供參考。

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