我國證券市場(chǎng)的監(jiān)管失靈與對(duì)策分析

楊毅

【摘要】近些年，我國證券市場(chǎng)波動(dòng)性較大，金融危機(jī)越演越烈。全球日益關(guān)注證券監(jiān)管。本文主要研究我國證券市場(chǎng)現(xiàn)狀，并相應(yīng)地提出完善我國證券市場(chǎng)監(jiān)管的措施，旨在推動(dòng)我國證券市場(chǎng)監(jiān)管工作的順利進(jìn)行。

【關(guān)鍵詞】證券市場(chǎng) 監(jiān)管失靈 對(duì)策分析

證券市場(chǎng)監(jiān)管的主要作用是保障證券市場(chǎng)運(yùn)行的平穩(wěn)性、有序性與高效性。通過運(yùn)用行政、法律與經(jīng)濟(jì)等多種手段，組織、規(guī)劃、協(xié)調(diào)與控制證券市場(chǎng)運(yùn)行的各個(gè)環(huán)節(jié)。加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管，一方面可以彌補(bǔ)證券市場(chǎng)存在的缺陷，另一方面為市場(chǎng)參與者的合法利益提供必要保護(hù)，特別是保護(hù)好投資者的利益，確保證券市場(chǎng)的公平性與透明性，發(fā)揮出證券市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的功能，為證券市場(chǎng)安全的、平穩(wěn)的、高效的運(yùn)行提供重要保障，推動(dòng)我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的健康的、穩(wěn)定的發(fā)展。

一、我國證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀

（一）監(jiān)管部門的獨(dú)立性缺乏

我國通過制定有關(guān)的法律對(duì)證券會(huì)在證券市場(chǎng)中的監(jiān)管地位進(jìn)行明確的規(guī)定。現(xiàn)階段，我國證券市場(chǎng)的監(jiān)管主體眾多，政府部門與證券業(yè)務(wù)相關(guān)的行政部分，不僅包括中國證監(jiān)會(huì)，還包括以下幾個(gè)部門，如：國家發(fā)改委、稅務(wù)總局等。

各個(gè)部門在管理權(quán)力上，部門間權(quán)力的容易產(chǎn)生重疊狀況，致使中國證監(jiān)會(huì)缺乏足夠的權(quán)威性。由于證券監(jiān)管權(quán)力過于分散，產(chǎn)生監(jiān)管主體多元化問題，不僅不利于監(jiān)管的快速反應(yīng)，也會(huì)影響效率的提高。與此同時(shí)，對(duì)于市場(chǎng)變化的反應(yīng)，中國證監(jiān)會(huì)存在嚴(yán)重時(shí)滯反映問題。此外，證監(jiān)會(huì)在維護(hù)市場(chǎng)準(zhǔn)則運(yùn)行的過程中，格外關(guān)注市場(chǎng)的漲跌，致使證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管目標(biāo)缺乏足夠的明確性。

（二）證券發(fā)行市場(chǎng)監(jiān)管不足

現(xiàn)階段，我國推行帶實(shí)質(zhì)性審查的核準(zhǔn)制，存在較多的問題。具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面，例如：新股發(fā)行定價(jià)行政色彩過于濃厚，嚴(yán)重偏離市場(chǎng)機(jī)制的作用，如：在證券的發(fā)行過程中，證券承銷與實(shí)質(zhì)審核的通道制度方面存在證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的過度干預(yù)問題。在審批制度向核準(zhǔn)制度轉(zhuǎn)變后，同樣在執(zhí)行實(shí)質(zhì)性審查，監(jiān)督機(jī)構(gòu)中依然存在內(nèi)部掌握的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)象。

目前，受到我國企業(yè)效益狀況與經(jīng)營機(jī)制的制約下，與最低的圈錢行為相比較，爭取發(fā)行額成為一種資金成本，促使企業(yè)通過包裝、夸大、預(yù)測(cè)收益與偽裝等方式，一方面，降低發(fā)行企業(yè)所提供的信息質(zhì)量，另一方面，則誤導(dǎo)投資者作出投資決策。此外，上市公司現(xiàn)階段在信息披露方面存在不充分與不及時(shí)等問題，大多數(shù)上市公司在披露重大事件時(shí)，對(duì)于有利的信息，便及時(shí)地披露，而對(duì)于不利信息，則延緩披露，嚴(yán)重?fù)p害投資者利益。

（三）證券交易市場(chǎng)監(jiān)管有待完善

在制度設(shè)計(jì)方面，證券交易市場(chǎng)還有待完善。其中，具體表現(xiàn)在證券交易中，只可以對(duì)證券市場(chǎng)做多，而不可以做空，導(dǎo)致在證券市場(chǎng)連續(xù)暴漲時(shí)，參與者為了能夠獲得更多的利益，則會(huì)采取違法的行為。此外，由于“政策市”的存在，證券市場(chǎng)更加的波動(dòng)，政府在證券市場(chǎng)上采取多種手段進(jìn)行托市與抑市，以此在一定的幅度之內(nèi)控制證券交易價(jià)格。通過行政手段的運(yùn)用，直接干預(yù)證券市場(chǎng)，直接影響市場(chǎng)機(jī)制正常作用，致使證券交易價(jià)格無法真正地反映出有價(jià)證券的供求關(guān)系，大大降低市場(chǎng)效率。

二、完善我國證券市場(chǎng)監(jiān)管的措施

（一）發(fā)揮出證券市場(chǎng)監(jiān)管主體作用

我國應(yīng)不斷地完善監(jiān)管體系，保持政府監(jiān)管主體的獨(dú)立性，賦予證監(jiān)會(huì)足夠的權(quán)力，平衡市場(chǎng)機(jī)制與政府監(jiān)管。通過監(jiān)管確保證券市場(chǎng)主體穩(wěn)健的、謹(jǐn)慎的、安全的運(yùn)營，為整個(gè)金融體系的穩(wěn)定性提供重要保障，保護(hù)好投資者與社會(huì)公眾的利益。此外，通過監(jiān)管提升證券業(yè)額效率與創(chuàng)新能力。

與此同時(shí)，在中央收歸管制權(quán)利的背景下，則需要弱化證監(jiān)會(huì)的市場(chǎng)參與度，而后負(fù)責(zé)證券市場(chǎng)的宏觀管理，提升中國證券業(yè)協(xié)會(huì)與交易所權(quán)利，尤其負(fù)責(zé)具體的市場(chǎng)維護(hù)工作，例如：發(fā)行審批與市場(chǎng)參與者管理等。

（二）證券發(fā)行市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制的完善

對(duì)于證券發(fā)行與上市，需要構(gòu)建由專家與專業(yè)人士組成的初審機(jī)構(gòu)，科學(xué)地進(jìn)行初步篩選。與此同時(shí)，依據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測(cè)速度等因素，科學(xué)化與定量化地制定年度新股發(fā)行規(guī)模與額度配置，進(jìn)而形成較為穩(wěn)定的公布制度，降低其隨意性對(duì)股市所造成的沖擊。分解發(fā)行與上市一體的實(shí)質(zhì)審批上市審批與發(fā)行定價(jià)，為投資者的利益提供重要保障。

（三）證券交易市場(chǎng)監(jiān)管的完善

市場(chǎng)參與者缺乏對(duì)證券交易市場(chǎng)監(jiān)管，對(duì)我國的證券交易市場(chǎng)監(jiān)管完善的過程中，則需要培養(yǎng)出多重的利益主體，引入“做空”制度，通過采取平衡利益的方式，對(duì)利益失衡所出現(xiàn)的重大偏差進(jìn)行校正。首先，基金業(yè)應(yīng)放空行業(yè)的準(zhǔn)入制度，壯大機(jī)構(gòu)投資者，體現(xiàn)出多種利益主體共存的原則；其次，選擇正確時(shí)機(jī)構(gòu)建做空機(jī)制，促使市場(chǎng)的各種力量形成相互制衡的良好效果。在證券交易市場(chǎng)的信息披露制度方面，則需要細(xì)化信息披露的有關(guān)法律條文。

三、結(jié)語

綜上所述，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的建設(shè)與發(fā)展，證券市場(chǎng)的監(jiān)管體制發(fā)生相應(yīng)的變化。伴隨著后股改時(shí)代的到來，股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)會(huì)更加完善，投資者會(huì)更加多元化，增加市場(chǎng)化程度。因此，在全新發(fā)展形勢(shì)下，則需要建立健全科學(xué)的、嚴(yán)格的監(jiān)管體制，取代以往的行政監(jiān)管方式，推動(dòng)我國證券市場(chǎng)健康的發(fā)展。

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