財務杠桿在企業財務管理中的應用研究

佳木斯大學經濟管理學院 趙鵬飛 金鑫

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財務杠桿在企業財務管理中的應用研究

佳木斯大學經濟管理學院 趙鵬飛 金鑫

摘 要：企業在發展過程中，僅僅依靠自有資本進行運營會喪失一定的發展機會。而通過債務性融資充實企業資本，能夠有效發揮財務杠桿效應，為企業實現收益最大化，但不可避免地會增加相應的財務風險。為了應對財務風險的同時，更好地享有財務杠桿帶來的正效應，就需要分析財務杠桿與資本結構及財務風險的關系，合理優化企業資本結構、增強財務杠桿彈性、建立健全財務風險預警系統。

關鍵詞：財務杠桿 資本結構 財務風險

1　財務杠桿的含義和種類

當一個企業通過借債籌資，企業的資本結構勢必發生一定的變化，進而影響普通股權益。而在這一過程中，會形成債務利息這一固定的財務費用，它是可以在稅前被扣除的，實現一定的節稅效果。換句話來說，債務性籌資所產生的債務利息，會使得每股收益的變動幅度大于企業息稅前利潤的變動幅度，這就是財務杠桿效應。

財務杠桿效應對于企業來說就像一把達摩克利斯之劍，存在著正反兩個方面的影響。當息稅前利潤率大于企業的負債利息率時，財務杠桿可以更大幅度地增加普通股權益，為企業創造更多的收益，這就是財務杠桿對企業財務管理產生的積極影響，即財務杠桿的正效應；而當息稅前利潤率小于企業的負債利息率時，債務性籌資不但不會為企業帶來更多的收益，反而會加重企業的財務負擔，加大企業經營的財務風險，這就是財務杠桿對企業財務管理產生的消極影響，即財務杠桿的負效應。

2　財務杠桿與資本結構及財務風險的關系

企業總資本的來源主要是債務性籌資和股東資本性投入。企業通過這些不同渠道籌集而來的，供生產經營所用的長期資金，這些資金的來源構成和比例關系就形成了企業的資本結構。財務杠桿是由于企業為了生產經營的需要，而進行債務性籌資而產生的，這必然帶來企業資本結構的相應變化。當企業資本結構中股東資本性投入比重較大時，債務性籌資所占比重較小，那么，財務杠桿系數就會變小，財務杠桿的作用則得不到有效實現。

為了更好地發揮財務杠桿的作用，就需要調整企業資本結構，相應地加大債務性籌資在企業總資本中所占的比重。這樣就會產生相應的債務利息、設施設備的租賃費用以及優先股股息的增加，使得財務杠桿系數變大，財務杠桿的效應更加明顯，進而提高企業的財務收益。但與此同時，也帶來了還本付息的負擔，帶來了更大的財務風險，甚至出現企業破產倒閉的危險。

3　企業財務管理中運用財務杠桿存在的問題

3.1對財務杠桿的認識不足

我國企業雖然在近些年來已經取得了顯著的進步，但現代企業管理制度還不夠完善，企業決策者和管理者的財務管理思想還仍然比較落后，對財務杠桿作用的認識不足且理解不深。有些企業決策者認為負債經營是不可取的，會帶來經營困難，只有通過自有資金進行經營才是安全的，寧要穩健發展也不要任何風險。可以說，這種認識過分夸大了財務杠桿的負效應，忽視了財務杠桿所能帶來的正效應。在激烈的市場競爭中，安于現狀會錯失通過債務性融資發展壯大的機會，勢必造成財務杠桿損失，被其他競爭對手所超越。還有一些企業的決策者過于激進，沒有充分分析企業的財務狀況和市場發展情況，盲目和過度地負債經營，容易忽視財務杠桿的風險。雖然會給企業帶來一時的快速發展，但沒有意識到債務集中到期時的巨額償債壓力，造成企業經營大躍進之后的大危機，這對于企業的發展是極為不利的。這些都歸咎于企業決策者對財務杠桿的認識不足，沒有充分理解財務杠桿的內涵，沒有在恰當的時期合理調整企業的資本結構，沒有很好地預測和調控財務杠桿帶來的財務損失和風險。

3.2財務杠桿運用的兩極化

目前，很多企業在財務管理中運用財務杠桿時出現了兩極化的現象。一些企業屬于高負債高風險經營型。尤其是那些處于創立初期或發展機遇期的企業，為了在行業競爭中站穩腳跟，或是急于做大做強。由于自身資本有限，往往會選擇過度舉債，盲目追求財務杠桿效應的最大化，而忽視了財務風險的存在。當未來出現一定的經濟波動和行業發展瓶頸時，就會因為自身資金流動性差和缺乏良好的風險控制機制等問題，導致無法及時償還高額債務，使企業處于極端不利的境遇。另一些企業屬于低負債低風險經營型。企業的決策者對財務風險過于敏感，采取特別保守的態度，不愿也不敢負債經營。還有一些企業是由于企業規模小、信用低，籌資渠道較窄，無法充分有效舉債。對于這些自有資金有限的企業來說，僅僅依靠自有資金進行經營，雖然能夠減少相關債務性利息的支出，降低企業的財務風險。但同時也無法實現和發揮財務杠桿的效應，這是無法滿足企業快速、持續經營發展需要的。當經濟繁榮、行業發展進入快車道的機遇期時，由于企業沒有足夠的資金而錯失了發展的良機，容易被行業的其他對手超越甚至淘汰。雖然避免并降低了財務風險，但帶來了企業的經營風險。

3.3財務杠桿應用策略調整不夠

企業在經營管理過程中運用財務杠桿所帶來的效應不是一成不變的，會隨著企業經營發展的變化而變化。如國內外的經濟環境發生變化、政府經濟政策發生變動、企業自身的經營決策做出調整，這都會對企業的生產經營造成巨大的影響，這時候如果財務杠桿運用不當或未及時進行調整，就會造成財務杠桿效應減弱甚至反轉。如當企業在市場當中處于一個比較有利的經濟地位時，較高的資產負債率能夠有效發揮財務杠桿的正效應，給企業帶來較多的經濟效益。但當外部經濟環境惡化后，企業沒能及時做出相應的調整，那么，財務杠桿的正效應就會轉化為負效應，較高的資產負債率不但不能給企業創造更多的經濟效益，反而會給企業帶來巨大的財務負擔和壓力，財務風險將明顯加劇，使企業處于不利和被動的地位。

4　企業合理運用財務杠桿的舉措

正如前文中提到的，財務杠桿有正負效應之分。因此，需要著重分析運用財務杠桿的利弊，趨利避害，加強企業的財務管理，才能在保證企業在規避財務風險的基礎上，實現企業經營收益的最大化。

4.1合理優化企業資本結構

企業的資本結構涉及到股權資本和負債資本等方面，負債經營雖然可以為企業帶來一定的收益，但同時也可能會增加相應的風險損失。因此，應該合理地確定負債的比重，在風險可控的前提下，盡可能地擴大企業的收益。其中負債的部分又涉及到長期負債和短期負債，二者各有優劣。短期負債相對于長期負債來說，其融資成本較低，對于企業來說償債的壓力較大，且財務風險偏高。而長期負債融資成本雖然較高，但償還債務的壓力較小，且還款期限較長，風險會相對偏低。企業應該根據自身發展需要，合理地安排短期負債和長期負債的結構。避免某一長期限項目對資金使用時間較長，而因短期負債到期不能支撐該項目的長期發展需要，也要避免短期項目的資金使用時間較短，卻因長期負債而承擔較高償債成本。另外，還應該合理安排負債經營的固定利率和浮動利率組合。根據對利率的預期變化，靈活地選擇不同利率形式的組合。當預期利率上升時，選擇固定利率為宜；而當預期利率下降時，選擇浮動利率有利。只有這樣，才能夠有效避免較高利率帶來的沉重償債壓力。

4.2增強財務杠桿彈性

企業經營過程中現金流就相當于人體的血液一樣，良好的現金流是企業生存和發展必不可少的前提和條件。在負債經營的過程中，能夠增加現金流入，但同時還存在著日常經營以及債務到期時的現金流出。當企業所擁有的現金流量多于短期內需要的現金支出時，可用于投資的資金相當充裕，財務杠桿的彈性越好，為企業帶來效益的可能性越高。對于一個穩定發展的企業來說，應該不斷積累自身的信用等級，拓展負債融資渠道，適當提高負債融資比例。還要特別重視不同經營時期現金流量的分布和現金流量大小，合理調整資金支出大小和時間，既要按期償債又能夠較好地把握投資機會。在保證按期償債的同時，維持現金流量的充足，適當增強財務杠桿彈性。初創期，企業借債的機會和比例較低，財務杠桿的效果不明顯；發展期，隨著信用等級的提升，債務融資比例升高，財務杠桿的效果明顯增強；成熟期，自有資金相對充足，可適當降低負債比重，適當地運用財務杠桿。

4.3建立健全財務風險預警系統

企業經營發展過程中不可避免地要面對各種各樣的風險，尤其是負債經營的企業面臨到期償還債務的壓力，以及償債能力一時不足無法償還集中到期債務的財務風險。為了有效避免和降低這些風險，企業應該建立健全財務風險預警與控制機制。一方面，根據現金流量情況和一些傳統指標建立企業短期財務風險預警系統，主要針對短期債務進行預測，借以判斷短期財務風險，以防因資金流動性不足導致無法及時償債。另一方面，綜合選用盈利能力指標、償債能力指標、運營能力指標和發展能力指標，建立企業長期財務風險預警系統，對于企業未來較長時間的財務風險進行預警和監控。通過長短期財務風險預警系統，定期跟蹤和監測可能的各種長短期財務風險，及時分析風險發生的幾率和風險量大小，提前調整企業的現金流量，防止各種長短期財務風險給企業造成經營困難。

5　結語

目前我國企業經營決策者受傳統觀念和思想的束縛比較嚴重。認為有多少錢辦多大的事，寧可利用自有資金來小步慢跑，也不愿意充分利用各種融資渠道籌集資金，加快企業的發展速度。擔心償債壓力過大，成本過高會給企業發展帶來沉重負擔，這主要是對財務杠桿的效應認識不足導致的。因此，企業在財務管理過程中，應該合理確定企業的資本結構，充分運用好財務杠桿的正效應，這樣，不但可以減少企業自有資金的占用，還能夠充分利用外部資金，提高資金利潤率，發揮事半功倍的效果。因此，企業應該根據自身財務狀況和外部市場的發展情況，科學合理地運用財務杠桿效應，有效規避財務風險，抓住我國經濟發展的機遇期，努力爭取企業效益的最大化。

參考文獻

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[5] 王潔.中小企業財務杠桿效應研究[D].華中師范大學,2014.

通訊作者：金鑫(1981-)，男，黑龍江五常人，佳木斯大學經濟管理學院講師，碩士研究生，主要從事物流管理、經濟管理方面的研究。

作者簡介：趙鵬飛(1992-)，男，山東菏澤人，佳木斯大學經濟管理學院2012級會計學專業本科生,主要從事會計學方面的研究。

中圖分類號：F275

文獻標識碼：A

文章編號：2096-0298(2016)04(a)-056-03