杜邦分析體系下A公司盈利能力影響因素分析

馬一鳴 余國新

[摘 要]杜邦分析法是一種成熟通用的財務分析方法，也是對企業(yè)盈利能力水平直接進行客觀評估的一種方法，具體來說，杜邦分析法通過利用總資產(chǎn)凈利率、權(quán)益乘數(shù)等多個盈利指標全面細致地分析企業(yè)的經(jīng)營情況，并將企業(yè)的總資產(chǎn)凈利率細分為若干個財務指標比率的乘積，幫助人們?nèi)婵陀^地分析公司的財務狀況，為報表分析使用者全面分析企業(yè)的經(jīng)營和盈利狀況提供有利條件。

[關(guān)鍵詞]杜邦分析法;A公司;盈利能力

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2020.06.019

[中圖分類號]F406.7;F426.6[文獻標識碼]A[文章編號]1673-0194（2020）06-00-03

1? ? ?A公司簡介

A公司于2010年6月成立，主要從事瑪咔產(chǎn)品系列、代用茶產(chǎn)品系列等產(chǎn)品的批發(fā)與零售，農(nóng)產(chǎn)品種植與加工，沙療服務、沙療設備研發(fā)及銷售、食療產(chǎn)品研發(fā)等業(yè)務，具體如表1所示。2018年，公司從以生產(chǎn)和銷售農(nóng)產(chǎn)品為主的農(nóng)副食品加工業(yè)，轉(zhuǎn)型為以沙療為主的其他居民服務業(yè)，主營業(yè)務及產(chǎn)品也發(fā)生了改變，這一變化減少了農(nóng)作物種植過程中因自然及人為原因造成的減產(chǎn)風險。

2? ? ?A公司基于杜邦分析體系的盈利能力分析

根據(jù)A公司主要財務數(shù)據(jù)報表（表2）、A公司主要財務指標表（表3）對A公司進行盈利能力分析。

2.1? ?權(quán)益凈利率

通過表3的財務指標可以看出，A公司的權(quán)益凈利率在2015年為-7.51%，在2016年又快速上升到了3.10%，但在2016-2018年中，又由2016年的3.10%快速下降到2018年的-16.37%，總體趨勢呈現(xiàn)先增后減，這說明了A公司的股東權(quán)益的收益水平在2015-2016年為上升趨勢，而2016-2018年股東權(quán)益的收益水平又有所下降。通過權(quán)益凈利率的財務公式分解可得：“權(quán)益凈利率=資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×營業(yè)凈利率×權(quán)益乘數(shù)”，可以看出A公司先增后減的權(quán)益凈利率的變化主要與營業(yè)凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有明顯的正相關(guān)關(guān)系，而權(quán)益乘數(shù)并沒有與權(quán)益凈利率保持一致變化。

2.2? ?總資產(chǎn)凈利率

由表3的財務指標可以看出，公司的權(quán)益凈利率與總資產(chǎn)凈利率的增減變化大體一致，以2016年為分界點，在2015-2018年呈現(xiàn)出先增后減的趨勢。經(jīng)查閱大量A公司的財務年報資料可以看到，由于2015-2016年公司的營業(yè)成本得到了有效控制，從而使其凈利潤在此期間內(nèi)得到快速增長，總資產(chǎn)凈利率則呈現(xiàn)出明顯的增長趨勢。2016年，公司營業(yè)成本2 713 708.10元，

較2015年同期下降12.19%，主要是因為對產(chǎn)品進行了改革。公司逐步推出毛利率相對較高的新產(chǎn)品，淘汰毛利率過低的部分產(chǎn)品，使產(chǎn)品總體成本逐步下降。在2016-2018年，其營業(yè)收入逐漸下降，主要是因為報告期內(nèi)公司推行“沙療+”的商業(yè)模式，由產(chǎn)品銷售的銷售型公司，向依托沙療這一非物質(zhì)文化遺產(chǎn)為平臺的大健康產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，2018年報告期內(nèi)為企業(yè)轉(zhuǎn)型期完成的年度，企業(yè)轉(zhuǎn)型使營業(yè)收入受到比較大的影響。

2.3? ?資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

由表3可以看出，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2015年為0.16，于2016年增加到0.17，之后又減少到2018年的0.1，也呈現(xiàn)出先增后減的趨勢，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的增減幅度大體上還是比較平穩(wěn)。但是，由于該公司總資產(chǎn)中主要構(gòu)成是存貨和固定資產(chǎn)，存貨周轉(zhuǎn)和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的情況皆不樂觀，這也導致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，總資產(chǎn)利用效率下降。可見該公司由于銷售狀況不佳，存貨積壓和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)不佳，導致各項營運能力指標與行業(yè)均值均差距較大，營運風險增加。

2.4? ?權(quán)益乘數(shù)

從表3可以看出，權(quán)益乘數(shù)在2015年度為1.02，2016年度為1.52，表明在此期間內(nèi)公司的負債水平上升，權(quán)益乘數(shù)也隨之增加，在2016-2018年，A公司的權(quán)益乘數(shù)表現(xiàn)較為穩(wěn)定，呈緩慢上升趨勢，說明公司的負債水平繼續(xù)增加，雖然能在一定范圍內(nèi)提高公司的資金利用率并降低公司的機會成本，但與此同時也相應增加了公司的財務風險概率。因此，公司也應謹慎觀察其權(quán)益乘數(shù)指標，將該指標控制在合理范圍內(nèi)，提前預防前期可能出現(xiàn)的財務風險。

3? ? ?A公司存在的財務風險及解決策略

3.1? ?公司存貨較高，存在存貨減值風險

公司存貨占流動資產(chǎn)的比例在2015年12月31日為77.84%、2016年12月31日為66.98%、2017年12月31日為66.16%、2018年12月31日為60.37%，占總資產(chǎn)的比重分別為67.81%、44.63%、40.69%、38.35%。報告期間內(nèi)，公司存貨數(shù)量占流動資產(chǎn)數(shù)量的比率較大。雖然存貨的真實價值是由公司存貨的賬面公允價值反映，但目前新疆甚至國內(nèi)瑪咔產(chǎn)品的市場尚未成熟，產(chǎn)品的質(zhì)量參差不齊，若有不法生產(chǎn)商提供低質(zhì)廉價的產(chǎn)品，市場秩序就會被擾亂，使瑪咔的整體產(chǎn)品價格下降，質(zhì)量不過關(guān)，可還會使公司存貨可變現(xiàn)凈值低于賬面成本，存在存貨發(fā)生減值的情況，對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大影響。針對以上風險，公司應采取以下應對措施：公司將嚴格按照企業(yè)標準生產(chǎn)合格的產(chǎn)品，做市場的表率，提高品牌影響力。充分利用沙療這一產(chǎn)品特色項目，將公司的相關(guān)產(chǎn)品進行搭配，使其相輔相成、相互促進。

3.2? ?現(xiàn)金流量獲取能力較差風險

公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額在2015年為-766.48萬元，2016年為-199.90萬元，2017年為37.03萬元，2018年分別為-281.40萬元，這些數(shù)據(jù)表明公司在2015-2018年經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流量獲取能力較弱。針對以上風險，公司應采取以下應對措施：公司積極推動產(chǎn)品銷售，及時催收應收賬款，爭取加快存貨、應收賬款周轉(zhuǎn)速度，合理控制期間費用支出，提高公司經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量獲取能力。

3.3? ?應收賬款可能發(fā)生壞賬風險

公司在2018年12月31日的應收賬款數(shù)額為1 348.25萬元，占總資產(chǎn)比重的21.76%。2017年12月31日應收賬款數(shù)額為1 103.89萬元，占總資產(chǎn)比重的17.46%。2016年12月31日，應收賬款數(shù)額為1 103.84萬元，占總資產(chǎn)比重的16.18%。2015年12月31日，公司應收賬款數(shù)額為520.41萬元，占總資產(chǎn)比重的11.80%。公司前五大客戶應收賬款占比分別為69.24%、93.62%、97.47%、73.59%，存在大量應收賬款不能按時收回的風險。針對以上風險，公司應采取以下應對措施：公司將按照合同約定及時跟進、加強應收賬款的催收工作，確保應收賬款及時收回。

4? ? ?結(jié) 語

通過應用杜邦分析法對A公司的盈利能力分析可以看出，雖然A公司權(quán)益凈利率總體變化趨勢呈現(xiàn)先增后減，但是公司的財務狀況總體還在正常范圍內(nèi)。具體而言，存在如下問題：第一，在公司戰(zhàn)略上，應選擇多元經(jīng)營戰(zhàn)略，同時繼續(xù)維持沙療服務，符合公司目前所處的大環(huán)境，有助于其轉(zhuǎn)危為安、快速發(fā)展;第二，通過財務分析，發(fā)現(xiàn)A公司應收賬款和固定資產(chǎn)的數(shù)值較低，同時發(fā)現(xiàn)存貨所占資產(chǎn)比重較大，且近幾年，存貨占總資產(chǎn)的比重在不斷增加，出現(xiàn)積壓現(xiàn)象。因此公司在營運能力和盈利能力方面仍有欠缺，而償債能力較強，現(xiàn)金流水平也尚可;第三，通過對公司的前景分析可知，公司應積極開展多元化經(jīng)營，力爭在大健康產(chǎn)業(yè)領域競爭中遙遙領先，只有持續(xù)競爭能力更強，發(fā)展前景才能越好。

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