我國互聯網金融近期發展述評

摘要：近期我國互聯網金融持續發展，呈現出以下幾個特征：一是規模保持快速擴張，服務范圍更加廣闊；二是業務模式不斷創新，業務邊界尚待明確；三是巨頭更多占領市場，行業壁壘明顯提高；四是金融本質并未改變，風險事件時有發生；五是行業監管開始發力，規范發展成為趨勢。文章認為，政府應以是否有利于實體經濟為重要判斷標準，明確邊界，鼓勵創新，更多提供信用信息共享和統計信息監測等公共服務，促進互聯網金融健康發展。

關鍵詞：互聯網金融；金融風險；金融監管

近期，我國互聯網金融仍處在快速發展的階段。起步較早的網絡借貸、互聯網支付等業態的業務規模增長明顯，互聯網消費金融等新興業態嶄露頭角。無論是投資、融資還是支付，互聯網金融都已給金融業帶來了實實在在的改變?；ヂ摼W和金融等行業的巨頭加快布局互聯網金融，行業的集中度和專業化水平日益提升。政府對互聯網金融的發展給予鼓勵和引導，發布《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》，使互聯網金融有了“基本法”；互聯網金融協會作為行業自律組織正式掛牌成立。行業的快速發展也伴隨著一些風險事件，e租寶、中晉系等百億規模的平臺相繼被查，涉及金額巨大、投資人眾多。P2P倒閉潮等亂象引起監管層對行業規范發展的高度重視，為期一年的互聯網金融領域的專項整治于2016年4月啟動。

一、 互聯網金融業務規模的快速擴張

我國互聯網金融多個業態的規模近期均快速擴張。據有關機構統計，2015年全年P2P網貸交易額近萬億元，年末貸款余額超過4 000億元，相對于上年大約2 500億元和1 000億元的規模，大約都翻了兩番。2016年前8個月，P2P網貸交易額即超過12 000億元，大于2015年全年規模；貸款余額約6 800億元，較2015年末增長近七成。2015年互聯網保險實現保費超過2 200億元，同比增長超過160%；2016年上半年，互聯網保險實現保費1 431億元，同比增長75%，其中，互聯網人身險成為互聯網保險增長的主要驅動力。2015年，第三方互聯網支付交易規模達11.9萬億元，同比增長近5成。基金銷售方面，貨幣基金2015年末規模超過4.4萬億元，增長超過110%，其中對接互聯網的貨幣基金產品規模就超過2.2萬億元；某主流基金網銷平臺2015年的基金銷售額是2014年的3倍還多，2016年上半年由于市場行情原因，基金銷售額不及上年同期，但仍為2014年同期的約2.2倍。2015年互聯網非公開股權融資的交易規模據估計同比也有4倍～5倍的增長。

互聯網金融的規模能夠持續擴張，根本原因在于其借助互聯網媒介和技術創新，成為現有金融體系的有益補充。我國的金融體系對經濟發展提供了重要支持，但也存在許多不容忽視的問題，如中小金融機構發展不足，中小微企業融資難、融資貴問題突出；存款利率長期受到管制，股票市場較不成熟，居民財富保值增值手段不夠豐富；支付轉賬不夠便利或成本偏高，消費金融等服務覆蓋面不足等。而互聯網金融中的網絡借貸、非公開股權融資，既在一定程度上解決了個人和小微企業的融資難問題，又給投資者提供了新的投資渠道。互聯網基金和互聯網保險，使人們以更便捷的方式、更低的成本購買這些產品，購買網絡貨幣基金和萬能險也成為投資理財的重要方式?；ヂ摼W支付場景日益豐富，移動支付滲透到生活的各個角落，顯著降低了支付成本，提高了支付的便利性，同時也保持了良好的安全性。

互聯網金融有利于克服實體金融網點受到的空間限制，服務更為廣泛的地區和人群；有利于降低物理網點伴隨的較高經營成本，提高金融服務對象的福利水平；有利于發揮大數據優勢，提高金融服務的運行效率。無論從受益面的廣度還是受益深度來看，作為傳統金融體系補充的互聯網金融都有很大的提升空間。同時，傳統金融和互聯網金融將在越來越多的領域相互融合。因此，我國互聯網金融未來的發展空間仍然十分廣闊。

二、 互聯網金融的模式創新與行業格局的變化

1. 創新發展模式，試探業務邊界。互聯網金融本身就是對傳統金融的創新和發展。2015年以來，創新仍然是互聯網金融發展的一條主線。更多P2P網貸平臺結合供應鏈金融開展業務，即憑借核心企業與上下游企業交易過程中所訂立的貨物銷售或服務合同所產生的應收賬款介入供應鏈體系，并相應提供金融服務，這有助于平臺持續獲得優質資產，對于降低實體經濟融資成本也有幫助。在債權二級市場方面，除了普通的債權轉讓外，還出現了債權約定回購等靈活方式，能夠在更大程度上兼容投資人對流動性和投資收益的要求。某互聯網非公開股權融資平臺推出“輕領投”模式，由平臺承擔更多事務性工作，讓專業領域出身的領投人能夠更加專注于投資。大數據基金發展加快，除了早前上市的基于網民搜索量的指數型基金，基于電商數據的主動管理型基金也進入市場。

互聯網信托和互聯網消費金融作為新興業態，其發展也體現了創新的元素。一些平臺推出信托受益權作為增信措施的個人融資項目，既能夠盤活信托產品的流動性，也豐富了投資者的投資選擇，同時規避了違反監管規定的信托受益權直接拆分模式。主流電商平臺推出的消費金融服務，通過挖掘消費者網上消費行為、金融數據等信息合理確定賒購額度，通過資產證券化等手段拓寬融資渠道，明顯擴大了消費金融的覆蓋面，對拉動居民消費具有積極作用。

不過，由于金融風險具有明顯的外部性，金融業的創新比多數行業面臨更加嚴格的監管。而作為金融業的新生力量，互聯網金融的發展尚有較多靈活空間，其創新也常常游走在政策的模糊地帶。例如，一些P2P平臺為股市和樓市配資，可能影響政府調控的效果，不利于證券市場和房地產市場的穩定健康發展。網銷基金平臺采取的贈送代金券、積分兌換基金份額等營銷方式，有助于提高銷量，但獎勵可能和基金本身的收益混同，影響投資者的合理決策；為獲得獎勵而短期頻繁申贖也可能干擾基金的正常運作或給投資人帶來不必要的損失。信托收益權轉讓及定向委托理財等對投資標的進行事實上拆分的模式，豐富了普通投資者可投資的金融資產類型，但也可能違反非特定對象、不超過200人等規定，一些標的資產可能并不適合投資者的風險承受能力。第三方支付平臺推出的掃碼支付、免密支付改善了用戶的支付體驗，卻也可能帶來安全隱患。互聯網金融企業在發展和擴張的同時，也在監管紅線不夠明確的一些領域試探著業務的邊界。

2. 巨頭攻城略地，壁壘日益提高?；ヂ摼W金融曾經是草根創業者的舞臺，似乎搭建一個網絡平臺、招募若干人馬，就可以在行業占領一席之地。近期，隨著巨頭更多進入行業、布局日益完善，行業的進入壁壘已經明顯提高。

擁有技術優勢的互聯網巨頭把觸角更多地伸向金融行業。BAT三巨頭中，阿里巴巴的支付寶和騰訊的微信支付持續擴展支付場景，占據大部分市場份額；百度則以“會返現的錢包”為賣點，爭取提高其移動支付的競爭力。在“寶寶類”貨幣基金收益率持續下降的情況下，BAT、京東、網易等互聯網巨頭通過理財基金、指數基金、萬能險、個人貸和企業貸等產品為投資者提供更多投資選擇和更高期望收益，努力留住更多資金。百度、螞蟻金服、京東均布局了互聯網眾籌業務。消費金融也成為巨頭角逐的場所，螞蟻花唄和京東白條推出后迅速取得驕人成績，對提高相應電商平臺交易量起到巨大的推動作用，其應用場景也逐步擴展至其他平臺甚至線下。

業內深耕多年、業務資源充足、風控經驗豐富的金融企業也在互聯網金融方面發力。早前上線的民生易貸、開鑫貸等平臺持續發展。中融信托、嘉實基金等知名金融企業旗下的互聯網金融平臺上線運營。平安陸金所注冊用戶已經突破2 000萬，活躍投資人超過500萬；包括P2P、委托貸款收益權轉讓、票據、保險、基金等的產品線不斷豐富并擴展到平安體系之外，使陸金所日漸成為綜合性的投融資平臺。憑借豐富的一級市場產品和活躍的二級市場交易，2015年陸金所在國內網上理財市場的份額估計在25%～30%左右，龍頭地位凸顯。

與互聯網、金融等行業的巨頭相比，草根平臺的技術、人才、項目等資源等較為薄弱，也缺乏有力的信用背書。巨頭進入之前已經崛起的一些平臺仍將在行業中占據重要位置?；ヂ摼W金融多個業態中，目前仍有不少與巨頭無關的平臺保持領先，宜人貸2015年末在紐交所成功上市也是一個很好的例證。但行業集中度提高是比較確定的趨勢，第三方支付的支付寶、微信支付兩強格局已經形成，網貸行業前十大平臺的市場份額也已經由2014年的35%左右提升到2015年的50%以上。市場份額較小及未來試圖進入市場的草根平臺將面臨更加艱巨的挑戰，尋找細分市場、提升專業能力才有生存和發展的希望。

三、 頻發的風險與互聯網金融監管的加強

1. 互聯網金融的風險不容忽視?；ヂ摼W金融的本質還是金融，只是把借貸、股權投資、保險銷售、基金銷售、支付等活動轉移到互聯網上完成。風險與金融始終相伴相生，并不會因金融業務轉到線上而消失。而由于業態不夠成熟、監管體系不夠完善，互聯網金融的風險問題在很多情況下更為突出。

P2P借款人很多因為無法從傳統金融機構獲得貸款才選擇網絡借貸，從海外經驗看，這部分人的違約概率是比較高的，只是當前行業還處于快速擴張階段，貸款余額的快速膨脹使得壞賬問題總體上暫不突出，但已有一些平臺因為經營不善而被迫退出。一旦行業增速放緩，壞賬比率提高，風險管理能力較差的平臺將更多地出現經營危機。其他業態方面，互聯網非公開股權融資要求投資者對行業和企業有較深入的了解，否則可能本金不保；具有理財功能的萬能險成為中小保險公司開拓市場的利器，但短期高收益萬能險有脫離保險本質的傾向，流動性風險突出；基金通過互聯網銷售更加便捷，但風險評估和投資咨詢的缺乏，可能使投資者選擇并不適合自身的產品；互聯網信托的發展在一定程度上倚仗信托的剛性兌付，一旦剛兌被打破，風險事件的處理將是棘手問題。

以上討論的還主要是合規經營前提下行業的固有風險。在行業監管尚存空白的情況下，違規經營甚至詐騙也頻頻出現。e租寶和中晉系先后倒下，涉及金額均達數百億元，涉及的投資人數以萬計。2015年以來問題P2P平臺達一千多家，年中、年末都出現平臺跑路高峰，很可能與相關平臺搞資金池、期限錯配相關。實體店的互聯網股權融資也出現風險，出現了籌資完成后跑路和假冒其他品牌籌資的事件。互聯網支付領域出現了第三方支付公司挪用客戶備付金的事件，客戶身份認證較弱帶來了詐騙、洗錢的隱患。這些現象損害人們的合法權益，也嚴重影響人們對于互聯網金融行業的信心。無規矩不成方圓，互聯網金融不能成為法外之地。

2. 告別野蠻生長，步入監管時代。一段時間內，互聯網金融的“互聯網”特征明顯大于“金融”。P2P作為互聯網金融的代表，就在無準入門檻、無行業標準、無監管機構的環境中成長起來。燒錢獲客的玩法大行其道，各種媒體上的互聯網金融廣告也層出不窮。互聯網金融依靠互聯網基因得以迅速成長，但監管的缺乏也導致行業秩序的缺失。P2P平臺未廣泛實行客戶資金的第三方存管，而許多平臺的自我擔保使其成為實質上的信用中介；一些搞龐氏騙局的平臺混跡行業之中，破產跑路事件時有發生。即便是在行業規范更加嚴格的保險行業，即使在2014年已有一次下架潮，短期萬能險銷售仍一度在缺乏具體指引的情況下快速擴張，引發“長險短賣”的擔憂。此外，互聯網金融行業的產品信息披露缺乏規范，信息透明度的不足不利于投資者權益保護。

對于發展初期的新興行業，多看少動、提供寬松環境是政府的明智選擇，但當行業達到一定規模，影響面日益廣闊，開展監管的必要性就會提高。2015年7月，央行等十部委發布《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》（以下簡稱《意見》），確立了互聯網金融主要業態的監管職責分工?！兑庖姟返某雠_標志著我國互聯網金融將由野蠻生長走向規范發展。2015年以來，針對互聯網支付、保險、眾籌、借貸等具體業態的監管規定相繼出爐或公開征求意見，互聯網金融機構的業務邊界和業務規范越來越清晰。特別是2016年8月出臺的《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》，為網絡借貸行業的規范發展指明了方向。此外，按照《意見》要求，中國互聯網金融協會于2016年3月成立，協會旨在通過自律管理和會員服務，規范從業機構市場行為，引導行業規范健康運行。

2016年4月，國務院啟動為期一年的互聯網金融領域專項整治。這次整治是針對互聯網金融快速發展中的一些亂象展開，例如，以互聯網金融為外衣的非法集資，危害金融秩序和社會穩定；P2P首付貸、房地產眾籌等業務，突破住房信貸政策，帶來房地產高杠桿風險，等等。整治活動對于我國互聯網金融的健康發展，乃至經濟金融的穩定，都是十分必要和有益的。

四、 關于促進互聯網金融規范發展的幾點建議

1. 以是否有利于實體經濟作為衡量行業發展的重要標準?；ヂ摼W金融興起的原因，除了網絡技術的進步外，實體經濟的需求是更根本的原因。例如，網絡借貸的快速發展，就與傳統金融覆蓋面不足有密切關系。監管部門決定對平臺和業務模式采取何種態度時，也應該以是否能夠促進實體經濟發展作為重要的判斷標準。仍以網絡借貸行業為例，如果網貸平臺緩解了小微企業的融資難問題，就應該促進其發展；如果網貸平臺成為場外配資、影響資產價格穩定或者非法集資、干擾金融秩序的場所，就應該遏制其發展。類似地，降低支付成本、提升支付便利性的互聯網支付創新值得鼓勵，影響支付體系安全性和穩定性的漏洞則應及時堵??；緩解居民短期資金約束、擴大消費金融覆蓋面的互聯網消費金融模式值得鼓勵，為了短期業務沖量使大學生等群體背上沉重債務負擔的模式則應加以限制。

2. 避免“一刀切”式監管，留出行業創新空間?；ヂ摼W金融行業雖然發展較快，但目前整體實力仍然不足；作為新興行業，經營模式的創新和變化較為頻繁。如果監管部門設定的門檻過高，制定的規則缺乏一定的靈活性，將不利于互聯網金融的發展，不利于其對金融體系積極作用的發揮。因此，監管應更多地采取"負面清單"模式，即在明確業務邊界的基礎上，對行業的發展和創新留出空間。同時，應該避免“一刀切”式監管，在從業機構和金融消費者兩個角度體現監管的差異性。一方面，對于一些較新的、尚存爭議的業務模式，可以對實力較為雄厚或風險管理能力較強的企業放開，視其效果決定是進一步推廣還是加以限制。另一方面，對于可投資的金融產品類型，以及金融產品投資的金額上限，也應根據投資者不同的投資經驗、風險承受能力等采取差異化的設定，這有利于互聯網金融的普惠特性在較大程度上得以實現。

3. 提供更多公共服務，優化行業發展環境。信用信息共享、數據統計監測等方面，政府都有提供更多公共服務的空間。一方面，信用信息的碎片化，給網絡借貸、互聯網消費金融等行業的發展帶來很大制約：同一借款人可能以同一事項在不同平臺重復融資，借款金額上限也將形同虛設；借款人在一個平臺的違約記錄不能成為其他平臺篩選借款人和投資者作出決策的參考信息。因此，打通不同平臺甚至不同類型金融機構的信用信息很有必要。另一方面，統計數據的缺失，給衡量行業的發展水平和風險狀況帶來很大困難。雖然一些第三方機構已經提供了部分統計數據，但統計口徑往往很不完整，信息的真實性和準確性有待提高。政府部門應當在總量數據、業務明細數據、機構運營指標等方面加強統計監測，為深化互聯網金融研究、完善互聯網金融監管提供更好條件。

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作者簡介：王征（1988-），男，漢族，安徽省績溪縣人，北京大學光華管理學院博士生，研究方向為公司金融、互聯網金融。