民營企業(yè)融資風(fēng)險管理研究

姜瀾

（對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)？國際商學(xué)院企業(yè)管理專業(yè) 北京 100033）

【摘要】民營企業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展中有著重要的貢獻。但是民營企業(yè)在創(chuàng)立和發(fā)展過程中經(jīng)常遭遇融資的困難以及融資風(fēng)險的困擾。本文結(jié)合國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于企業(yè)融資風(fēng)險控制理論，從我國民營企業(yè)實際情況分析。解剖我國民營企業(yè)融資方式和渠道，試圖分析民營企業(yè)融資風(fēng)險與企業(yè)本身、商業(yè)銀行、政府政策之間的關(guān)系。并從中找出我國民營企業(yè)融資風(fēng)險的存在因素。從而為我國民營企業(yè)融資風(fēng)險的防范提出建議。

【關(guān)鍵詞】民營企業(yè) 融資風(fēng)險 對策建議

一、民營企業(yè)界定

關(guān)于民營企業(yè)，在經(jīng)濟學(xué)界有兩種主要的觀點，一是民營企業(yè)是民間私人投資、私人經(jīng)營、民間私人享受投資收益私人承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險的法人經(jīng)濟實體。另一種是相對國營企業(yè)而言，主要分為國有民營和私有民營企業(yè)兩種，國有民營企業(yè)的產(chǎn)權(quán)歸國家所有租賃者自行籌集資金，自主經(jīng)營自己承擔(dān)經(jīng)營虧損風(fēng)險。私營民營企業(yè)則指個體企業(yè)和私營企業(yè)。

二、民營企業(yè)融資方式和渠道

（一）融資的定義

融資就是資金在不同的所有者之間的流動和互動過程，包括資金的融入和資金的融出。一般從不同的角度有不同的看法。從社會角度看，融資就是社會資源的問題。實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置就是使資金向效益好的企業(yè)流動。從企業(yè)的角度看，融資是指企業(yè)所需的資金不斷形成和得到滿足的一種過程。本文的融資是從企業(yè)的角度去分析的。企業(yè)根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動的狀況以及資金的運用情況，根據(jù)企業(yè)本身的發(fā)展經(jīng)營的財務(wù)需求，通過一定的方式和渠道籌集資金來滿足這些對資金的需求。將獲得的資金用于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，創(chuàng)造更多的資金流。企業(yè)的創(chuàng)立生存發(fā)展過程都是一次次的融資、投資再融資的過程。資本就是企業(yè)的“血液”，企業(yè)要在、保證正常運行和擴大規(guī)模生產(chǎn)經(jīng)營就必須有源源不斷的資金，必須進行融資活動。

（二）融資方式和渠道

企業(yè)融資方式劃分的依據(jù)不同可以分為不同的融資方式。按照融資過程中資金來源的方向不同把企業(yè)融資方式分為內(nèi)源融資和外源融資。

內(nèi)源融資是指企業(yè)在創(chuàng)立過程中企業(yè)自籌內(nèi)部資金包括初始投資形成的股本以及各種留存收益等企業(yè)的原始資本積累和企業(yè)經(jīng)營中的剩余價值的資本。企業(yè)的內(nèi)源融資由于資金來自內(nèi)部，企業(yè)付出的融資成本相對較低，融資風(fēng)險較低。企業(yè)對于這一部分的資金有較高的自主性。

外源融資是指企業(yè)通過向企業(yè)以外的其他經(jīng)濟體經(jīng)濟組織等籌資的資金例如銀行貸款、企業(yè)上市發(fā)行股票和企業(yè)債券等。由于企業(yè)的外源融資需要企業(yè)本身的商業(yè)信用，所以這一部分的融資成本高，而且對外源融資的資金沒有高的自主性，所以融資風(fēng)險相對高。

我國民營企業(yè)的融資過程隨著經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)內(nèi)源融資和外源融資不斷交替變換。內(nèi)源融資和外源融資之間的比例就是民營企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)對企業(yè)生存發(fā)展至關(guān)重要。因為它直接體現(xiàn)了企業(yè)的資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)歸屬性和債權(quán)約束的程度，企業(yè)融資的風(fēng)險大小還可以從其融資結(jié)構(gòu)中反映出來。具體理論運用如下圖1所示：

我國民營企業(yè)融資方式包括內(nèi)源融資和外源融資。

內(nèi)源融資主要是民營企業(yè)自身積累的留存收益、親戚好友的貸款投資等。從我國民營企業(yè)的發(fā)展歷史可以發(fā)現(xiàn)，我國民營企業(yè)大多數(shù)在創(chuàng)立時由于企業(yè)規(guī)模小，缺少經(jīng)營管理經(jīng)驗，而且民營企業(yè)中很多中小企業(yè)經(jīng)營分散零亂對資金需求不是很強烈，與金融機構(gòu)的聯(lián)系少。加上很多商業(yè)銀行的目標是對準國有大企業(yè)。所以這些民營企業(yè)很難向商業(yè)銀行等金融機構(gòu)融資。大部分民營企業(yè)依靠企業(yè)的自我資金的積累。由于內(nèi)源融資的成本低，內(nèi)源融資成為我國民營企業(yè)發(fā)展初期籌集資金的主要融資方式。但是由于內(nèi)源融資的資金來源有限、資金規(guī)模小。很難適應(yīng)我國民營企業(yè)發(fā)展擴大企業(yè)規(guī)模的需求。以海王集團、僑興集團、萬向集團和吉利集團為例，具體創(chuàng)業(yè)金融周期與融資來源如下表1所示：

我國民營企業(yè)外源融資主要是向商業(yè)銀行的貸款、企業(yè)之間的商業(yè)信貸、股票債券融資、社會集資等。外源融資成本高，但是規(guī)模大來源廣。當(dāng)民營企業(yè)的內(nèi)源融資不能滿足其企業(yè)發(fā)展壯大的需求時，企業(yè)就向外源融資擴大。具體關(guān)系如下圖2所示。

三、民營企業(yè)融資風(fēng)險

（一）內(nèi)源性融資風(fēng)險

我國民營企業(yè)中中小企業(yè)占的比重大，中小企業(yè)內(nèi)源融資相對大企業(yè)來說占的比重大。內(nèi)源融資比重過大也會產(chǎn)生相應(yīng)的內(nèi)源融資風(fēng)險。我國民營企業(yè)內(nèi)源性融資的風(fēng)險主要有以下幾種類型。

第一，企業(yè)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險。我國很多民營企業(yè)是采用家族經(jīng)營管理模式，當(dāng)經(jīng)營管理不當(dāng)時或內(nèi)部融資出現(xiàn)問題時，容易造成企業(yè)的產(chǎn)權(quán)混亂，影響企業(yè)的經(jīng)營管理。

第二，企業(yè)發(fā)展規(guī)模風(fēng)險。由于企業(yè)內(nèi)源融資比重過大，過度依賴于企業(yè)內(nèi)部資金，企業(yè)的發(fā)展規(guī)模得不到外部資金的支持，企業(yè)規(guī)模受到限制。如果僅依靠不足的內(nèi)源融資資金，盲目擴大企業(yè)規(guī)模，企業(yè)就會陷入財務(wù)狀況危機，出現(xiàn)現(xiàn)金流量困難，導(dǎo)致企業(yè)虧損或者破產(chǎn)。

第三，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)過度依賴內(nèi)部融資，沒有形成外部視察那個融資渠道，當(dāng)企業(yè)擴大經(jīng)營規(guī)模或者面臨市場變動時，內(nèi)部資金的不足就會導(dǎo)致企業(yè)面臨資金矛盾的困境。

（二）外源融資風(fēng)險

其主要存在于民營企業(yè)通過金融機構(gòu)進行的間接融資、通過股票和債權(quán)市場進行的直接融融資以及在正常渠道還得不到資金滿足的情況下進行的民間借貸融資等。主要有以下幾種類型。

第一，銀行貸款融資風(fēng)險。民營企業(yè)向商業(yè)銀行貸款融資是要按照約定的方式按期還本付息的。特點是成本低，風(fēng)險小。民營企業(yè)通過商業(yè)銀行貸款日你鉤子的風(fēng)險主要有，一是財務(wù)風(fēng)險，如果企業(yè)經(jīng)營不善，不能按時歸還規(guī)定內(nèi)時間內(nèi)的借款本息，那么企業(yè)可能面臨著破產(chǎn)的風(fēng)險。二是利率匯率等風(fēng)險。當(dāng)市場利率或者匯率發(fā)生變動時，給企業(yè)帶來還款的壓力增大或者已有的資金因為匯率變動的發(fā)生損失。

第二，商業(yè)信用風(fēng)險。企業(yè)于企業(yè)之間通過商業(yè)信用而相互融資的行為，對于籌集資金企業(yè)來說通過商業(yè)信用包括商業(yè)承兌匯票、預(yù)收貨款分期付款等。如果交易乙方不能履行給付承諾給另一方造成損失風(fēng)險。

第三，債券融資風(fēng)險。民營企業(yè)利用發(fā)行債券方式籌集資金時，由于在債券的發(fā)行數(shù)量、發(fā)行價格、債券票面利率、還款方式、發(fā)行時期等方面操作不當(dāng)或者策略不當(dāng)，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營成果損失的風(fēng)險。在債券發(fā)行時的經(jīng)濟條件、公眾的購買力和購買編好、其他的債券發(fā)行數(shù)量、同期銀行存款利率、企業(yè)形象、企業(yè)債券的可轉(zhuǎn)讓性等都有可能導(dǎo)致企業(yè)花費大量的發(fā)行費用廣告費手續(xù)費等的損失。

第四，資金需求有迫切。就有很多民營企業(yè)轉(zhuǎn)向民間借貸。民間借貸多數(shù)是高息借款的。主要存在風(fēng)險有。一是民間借貸的高利息幾乎都高于民營企業(yè)的盈利水平，給民營企業(yè)增加了企業(yè)面臨的還債的壓力，甚至壓垮企業(yè)，出現(xiàn)老板跑路現(xiàn)象。二是民間借貸因無具體的法律保護，其不穩(wěn)定性及一些不可控制的因素，將會給企業(yè)帶來風(fēng)險。

三、結(jié)論

針對民營融資風(fēng)險控制的相關(guān)問題，民營企業(yè)不能只是依賴國家的政策。對民營企業(yè)而言，更重要的是不斷提高自身素質(zhì)。在政策、法律法規(guī)、制度等框架下積極有效的尋求適合自己的融資方式，根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展的實際情況采取不同融資方式，調(diào)整融資結(jié)構(gòu)。才能使民營企業(yè)健康發(fā)展。總的來說，我國民營企業(yè)融資風(fēng)險的問題是需要迫切解決的問題。對待這一問題，我們要以新的眼光看待它。要以當(dāng)代的觀點，借鑒國內(nèi)外的良好經(jīng)驗，根據(jù)具體實際情況拿出具體的措施。不僅從國家角度加大力度，也需要從我國民營企業(yè)自身的角度尋找對策。為我國民營企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造更好的條件，讓民營企業(yè)在社會主義現(xiàn)代化建設(shè)中發(fā)揮它應(yīng)有的作用。

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