我國保險公司投資風險實證分析

李明

【摘要】隨著資本市場的發展，保險行業處在迅速發展的道路。但是其面臨的競爭環境也越發激烈，面對的投資資本市場也更加復雜。相對嚴峻的形勢下，保險投資作為未來的保險賠付，其穩定收益牽涉到保險公司的發展與未來。因此我們需要嚴格的風險管理方法控制保險公司的風險，找到投資效益高的資產渠道，做好投資組合的資產配置。本文用VAR計算方法分析保險公司風險投資的情況并給出建議。

【關鍵詞】投資風險；資產配置；VAR；RAROC

一、我國保險投資的發展現狀和存在的問題

（一）我國保險投資資金運用存在的問題

保險資金運用結構有待完善。近年來，銀行存款在保險資金運用中仍占較大的比例，國債和同業拆借占比不大，證券投資基金、金融債券的比例更低。這種投資結構不利于收益性、流動性、安全性的結合，難以起到保險資金資源的優化配置作用。保險業的市場化過程沒有完成，資金運用透明度不足。

（二）現階段保險投資風險分析

投資風險是指對未來投資收益的不確定性，也指企業投資的預期回報率的不確定，即在投資過程中會遭受部分甚至全部損失的風險。保險公司的流程是，首先向廣大投保人收取保費，聚集為巨大數額的基金，這個基金有兩方面作用：一部分是用來保險賠款給付，來履行保險基本職能；另外一部分當做投資資本進行運作，以賺取投資利潤。因此，保險公司使用資金進行投資時，需要制定一套有效的風險管理辦法來控制風險，保證投資的可行性。

二、VAR計算方法介紹

我們假定某種資產的初始價值為P0，整個持有期內的投資收益率為R，則投資期末該資產的價值為P=P01+R，其中R∈Nμ，σ2。若每一單位投資期內的收益率不相關，則投資期間內的期望和方差分別為μΔt和δ2Δt。將該資產的期望價值代入相對VAR公式。由此我們得到，在收益率服從正態分布的假設下，投資期內相對風險價值的計算公式為：

VaR=P0ZαδΔt

在現實的金融市場中，各類資產收益率常常呈現一定程度的相關性，在考慮了投資組合內部資產的相關性后，我們給出投資組合的矩陣運算式：VaRp=PZαδp=PZαWt∑W=ZαXt∑X

三、實證分析

上文介紹了VAR計算方法的應用，下面我們就用VAR方法對保險公司進行實證分析

（一）保險公司的選取以及數據的選擇

我們從平安保險2014年終報告中得到平安保險的投資組合分布，如下表，據此表我們來分析其投資結構的合理性。

（二）VAR值的計算

為了計算各個資產的VAR值，由上文介紹的方法，我們需要知道各投資資產的日收益率均值和日收益率標準差。拿股票為例，我們選取14年的上證指數收盤價為樣本，通過加權平均估計，得到股票的日收益率均值為0.023%，相應的日收益率標準差為0.0213。其他的資產作類似處理我們可以得到主要資產的日收益率表格。

根據上文中介紹的單項資產相對計算公式VaR=P0ZαδΔt可以計算出2014年年末在置信水平為95%的情況下，各個資產的VAR值，我們列表如下。

股票的VAR值為5762的含義為投資股票的金額為78562的情況下，該股票的損失額有95%的把握不超過5762。通過觀察此表，我們可以分析雖然債券的VAR值與股票的VAR值相差不多，但它們倆的基數相差甚遠。債券的投資量遠遠大于股票的投資量，由此可知，在相同的基數情況下，股票的風險遠遠大于債券。單從風險狀況來看，股票大于債券大于基金大于定期存款。因此，股票的風險影響力很大，我們有必要對其進行單獨的風險分析。

單個股票的VAR值只能幫我們略微分析，不能得出相關結論。因此我們要計算投資組合的VAR值。這里我們不能簡單的加總，而需要得到各個資產之間的相關關系，即得到矩陣V。運用統計分析軟件，我們得到不同大類資產收益率相關系數矩陣表。

（三）結論與分析

與其他公司相比較而言偏低，這意味著平安保險的投資效率較低，較高的VAR值和較低的ROC值，導致平安的投資回報狀況不比其他幾家公司。我們分析其原因可得：平安保險雖然占據自身優勢，但是其股票投入比例過大，股票投資風險最大，導致VAR值偏高，但由于其投資效率較低，高比例的股票投資不能得到回報。所以應該選擇較為穩定的投資方案，減少股票投資的比例，增加其他幾類資產的份額。

參考文獻：

[1]胡榮芳，王偉.引入VAR約束的投資組合模型[J].時代經貿，2007，5（67）：165-166

[2]馬杰.我國保險資金投資風險管理研究——VAR模型的運用[D].北京：對外經濟貿易大學，2006