淺談營運資金管理的策略選擇

謝濱如+趙鵬

摘 要：營運資金管理是企業財務管理的一項重要內容，它能夠直接影響到企業的獲利能力。而營運資金管理策略作為企業整體發展策略的一部分，在受到企業特征約束的同時，也在為企業的整體發展服務著。本文將首先從營運資金的相關概念入手，再從籌資、投資角度分別對營運資金管理策略進行分類，并結合實例總結出影響企業營運資金管理策略的因素及其所帶來的后果。

關鍵詞：營運資金管理；策略；選擇

眾所周知，在我國市場經濟充分發展的21世紀，營運資金是企業賴以生存與發展的重要環節，所以對營運資金的管理是具有很強烈的現實意義的。營運資金管理在企業日常財務管理活動中占有相當大的比例，范圍廣且影響因素多，因此營運資金管理策略對企業的風險水平和盈利能力就有著十分直接的影響。下文就將重點圍繞營運資金管理策略的選擇進行論述和分析。

一、營運資金的定義及內容

1.營運資金的定義

營運資金，又叫營運資本，是財務管理概念中一個重要內容。廣義的營運資金是指企業投放在流動資產上的資金總額；狹義的營運資金也就是全部流動資產減去全部流動負債后的余額。

2.營運資金的內容

（1）流動資產。流動資產是一年內變現或超過一年的一個營業周期內變現的資產，具體包括貨幣資金、交易性金融資產、應收款項及預付賬款和存貨。按照形態不同分為貨幣型流動資產和實物型流動資產；按照受出售水平波動特征分為穩定性強的永久性流動資產和波動性強的波動性流動資產（容易受內外條件的影響，數量的波動往往很大）。

（2）流動負債。流動負債是一年以內償還或超過一年的一個營業周期內償還的現時義務。具體包括短期借款、應付賬款、應付票據、應付職工薪酬和應交稅費等。按照籌集資金的目標不同分為籌資型流動負債和經營型流動負債。經營型流動負債涵蓋了商業信用籌集資金，還有日常經營中涉及的應付職工薪酬、應付利息、應交稅費和其他應付款等。

總體說來，流動資產具有穩定的永久性水平，是靠非流動負債融資或權益性資本來解決的；而波動方面的融資就顯得靈活些，解決資金需求最簡便的方法是降低成本的短期融資。

二、營運資金的管理策略

營運資金管理策略是在滿足企業經營需求的前提下，以企業價值最大化為目標，確定短期融資和長期融資、流動資產和長期資產的適當組合。

具體來說，營運資金的管理策略可以分為兩部分：營運資金的籌資策略和企業總資產在長期資產和流動資產之間分配的資產投資策略。營運資金的籌資管理策略，可以分為期限匹配型、保守型和激進型；而涉及到營運資金的投資管理策略時，又可將資產投資策略劃分為緊縮型和寬松型。

三、實例分析——以燕京啤酒和重慶啤酒為例

1.公司簡介

我國啤酒品牌中，重慶啤酒和燕京啤酒都屬于較為知名的品牌。他們同屬于啤酒行業，主營業務相同，生產產品類似，但兩公司的營運資金管理策略的選擇卻呈現出一定的差異。下文筆者將用相關指標和數據來分析兩者的策略差異以及其所帶來的影響。

重慶啤酒股份有限公司，前身為始建于1958年的重慶啤酒廠，于1997年在上海證券交易所成功上市。2016年度，該公司的啤酒銷量達到120.20萬千升，營業收入達33.87億元。

燕京啤酒，始建于1980年。1997年燕京啤酒在兩地上市，目前全國市場占有率12%以上。2016年度，燕京啤酒產銷量達571.4萬千升，銷售收入高達188.07億元。

單就同年的銷量來講，燕京啤酒是重慶啤酒的4倍以上。這種差異就來自于不同的營運資金管理策略選擇，而影響這一選擇的因素是來自于各方面的。

2.主要財務指標比較

下表為2012年-2016年兩大啤酒廠商公司主要財務指標的比較。

如表所示，對重慶啤酒來說，從總體來看，除了流動比率和總資產周轉率低，其余指標都略高或明顯高于同期的燕京啤酒。不難發現，重慶啤酒選擇了較為激進的籌資策略：其2012年-2016年資產負債率的均值為59%，遠高于同一時期燕京啤酒的35%，是燕京啤酒的1.7倍；再者，其財務費用與總負債的比值均值為2.8%，也明顯高于燕京啤酒的1.67%，0.7倍；再看流動比率，重慶啤酒雖然有較高的資產負債率，但流動比率均值卻只有燕京啤酒的0.62倍；由于財務杠桿的作用，雖然其凈利潤率和對手相比十分相近，但在5年內的凈資產收益率均值高達15.37%，遠高于燕京啤酒的8.25%。

選擇激進的籌資策略給重慶啤酒帶來了較高的凈資產收益率，但同時也增加了企業的財務風險。在2012年-2016年這5年期間，重慶啤酒流動資產占總資產的平均值為40%，高于對手的34%。可見它選擇了較為保守的流動資產投資策略。而燕京啤酒各年較低的該項比率則證明了它固定資產投資的比重較大。值得注意的是，如果企業管理策略趨于保守，就會選擇較高的流動資產水平，保證更高的流動性或安全性，但同時盈利能力也更低；然而，如果管理者更偏向于為了產生更高的盈利能力而承擔風險，那么它將以一個低水平的流動資產與銷售收入比率呈現。

綜上所述，針對相同類型的企業，由于各自的情況、內外部環境、高層管理者以及發展戰略的不同，各自選擇的營運資金管理策略也會略有不同，這會直接影響各項財務指標，產生不同的管理效果和經濟效益。針對重慶啤酒和燕京啤酒2012-2016年主要財務指標的變化以及差異，我們不難發現：前者較為看重凈資產收益率，所以利用財務杠桿放大凈資產收益，增加流動資產在總資產中的比率。在這種策略影響下，當負債到期時，則可以通過流動資產來履行償債義務，以減少對公司信譽的影響；也正因此，導致固定資產的投入率較低，所以它會在固定資產的更新和技術方面的投資少于燕京啤酒，從而使得其總資產增長率落后于對手。

總而言之，一個企業，要想長期地立足和發展下去，則必須兼顧自身產品、技術、利益相關者利益以及所處的內外部情況，及時制定并正確選擇與其業務需要和管理風格相符合的營運資金管理策略，為企業整體的發展服務，服從企業發展的總體目標，才能有效控制風險并帶來良好的經濟效益。

參考文獻：

[1]董迎春.加強營運資金管理促進企業效益提高[J].現代商業，2015（29）.

[2]周馨.我國營運資金管理淺析[J].通信與信息技術，2014（05）.

作者簡介：謝濱如（1984.11- ），女，江蘇徐州人，碩士，講師，研究方向：會計、財務管理等