合資企業(yè)成立與運營過程中的財務風險與應對措施

謝寅

摘 要：隨著我國民用飛機項目的開展，得以立項的民用飛機型號日漸增多，通過成立中外合資企業(yè)吸收國外先進技術與管理經驗、利用股東方的優(yōu)勢資源，對于提升國內企業(yè)民用飛機設計與制造能力，降低項目成本具有重要作用。本文對民用飛機行業(yè)合資企業(yè)的財務風險進行研究，分析了企業(yè)在建立和運營過程中可能遇到的主要財務風險，并提出了應對措施與建議。

關鍵詞：民用飛機 合資企業(yè) 財務風險

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）09（a）-099-03

由于多個股東方存在的原因，合資企業(yè)在成立和運營過程中受到的限制大于一般企業(yè)，而所在的民用飛機行業(yè)又具有周期長、難度高、投資大、回報慢等特點，所以民用飛機行業(yè)的合資企業(yè)所承擔的財務風險也相對較高。如何在合資企業(yè)成立和運營的過程中有效識別財務風險并找到應對措施對企業(yè)健康發(fā)展和最終達到股東方的戰(zhàn)略目標來說都具有重要意義。

1 經濟可行性風險

在合資企業(yè)立項的過程中，股東方需要編寫關于組建合資企業(yè)的可行性研究報告，從市場、技術和經濟等方面論證合資企業(yè)成立的必要性。站在經濟可行性的角度，通過對企業(yè)周期內投資強度、業(yè)務量、銷售收入、成本、費用、現(xiàn)金流、折現(xiàn)率等內容的測算，以及基于上述內容計算得出的凈現(xiàn)值、內部報酬率、盈虧平衡點、回收期等財務指標，判斷公司是否能夠在經營期限內收回成本以及達到既定的經營目標。但是在具有長周期、慢回報的民用航空制造業(yè)里，由于研制階段的不確定性，導致項目延遲、交付量和成本變化給企業(yè)帶來的財務風險尤為突出，給企業(yè)經營管理帶來嚴峻的挑戰(zhàn)。

建議：在企業(yè)編寫可行性研究報告時， 需要充分考慮民用飛機行業(yè)的特點，充分考慮各型號項目在研制周期、各項試驗時間、取證難度以及在批生產階段能夠拿到的市場份額等情況，在基于上述條件作出財務模型之后，首先需要假設研制階段（含試驗）延遲的時間、市場份額的變化情況、合同標的物內容、非重復性費用、全周期架份數(shù)和進入批產時間起點、價格等內容作場景分析，預測企業(yè)在未來不同情形下的財務狀況，判斷公司能夠在不同環(huán)境或條件下持續(xù)經營。在上述場景里面，研制階段項目延遲的時間、全周期架份數(shù)和進入批產時間的起點往往是影響到項目經濟性的決定性因素，所以在制定假設條件時，對于這些因素給企業(yè)帶來的風險和影響需要進行充分考量。最后，基于上述各種場景分析的結果，判斷是否有足夠的風險應對措施避免極端場景情況的發(fā)生，減小給企業(yè)帶來的損失，保證后續(xù)能夠充分實現(xiàn)項目的經濟性。

其次，企業(yè)還需要對材料采購成本、人工漲幅、折現(xiàn)率、匯率、利率、通貨膨脹等要素進行敏感性分析，判斷企業(yè)對于這些要素的風險承受能力，制定后續(xù)相應控制方法，提高企業(yè)抗風險能力。比如：在企業(yè)成立后，通過與原材料和標準件供應商簽署長期的合同來控制每年材料采購成本和人工漲幅給企業(yè)帶來的成本上漲風險；銷售合同按照外幣計價、人民幣結算的方式規(guī)避匯率波動風險等方式達到成本控制的目的；而在折現(xiàn)率方面可以參考同行業(yè)主要公司的資本成本率或者按照企業(yè)考慮了權益和債務的加權平均資本成本分別進行測算。

最后，股東方也應共同努力，利用各自資源優(yōu)勢引進國內外新的業(yè)務或者把股東方已有業(yè)務轉移至合資企業(yè)，彌補由于項目研發(fā)進度延遲給公司造成業(yè)務空檔期的影響。

2 經營決策風險

合資企業(yè)在經營過程中，當涉及到股東各方利益的重大事項發(fā)生時，尤其是遇到關聯(lián)交易事項，管理層（派駐管理人員）可能因為受到股東方的影響而產生意見不一的情況，導致企業(yè)不能及時作出決策，從而影響企業(yè)正常運營、錯失商業(yè)機會、損害公司利益、致使公司陷入困境。

建議：合資企業(yè)需按照股東方的合資合同、合資章程以及企業(yè)內部各項管理制度規(guī)定的內容開展各項工作，管理層也應按照合資章程及企業(yè)授權制度中的約定行使各自職責，做到制度化管理，這樣才能有效促進的企業(yè)內部管理的高速運轉。

合資企業(yè)股東方及企業(yè)管理層應建立統(tǒng)一的戰(zhàn)略目標，建立健全有效的決策機制，通過董事會、董事會代表定期例會、企業(yè)管理層經營會議等方式對重大事項、關聯(lián)交易、風險事項進行決策，保證企業(yè)按照既定戰(zhàn)略目標發(fā)展并能有效的對市場變化進行快速響應，解決企業(yè)運行中的各項問題。

在企業(yè)經營過程中有涉及股東方利益時的重大事項時，企業(yè)管理層應進行充分進行討論并出具建議方案提交董事會。董事會成員及企業(yè)管理層應以保證合資企業(yè)的利益為宗旨，避免以股東方（派遣）的角度思考問題，把合資企業(yè)利益放在首要位置，如果產生分歧或沖突，雙方需從大局出發(fā)，而非單方面顧及各自母公司的利益，在相互信任的前提下，充分交流、理性溝通、求同存異，最終達成共識、形成決議，推進公司健康發(fā)展。

3 預算編制與執(zhí)行風險

預算對于合資企業(yè)來說是財務管理的重中之重，企業(yè)在編制預算過程中如果思考不全面、不細致，那么在執(zhí)行預算時就容易出現(xiàn)預算執(zhí)行率過低或是超預算的情況，導致公司現(xiàn)金流出現(xiàn)困境從而影響公司的正常運營，也無法對公司的經營狀況作出有效的績效評價。

建議：合資企業(yè)應以預算管理為重要管理工具，通過全方位、多層次的指標的建立，把預算偏差納入公司管理層、各部門和員工的績效考核指標，從而全面提升企業(yè)管理水平。在年度預算編制過程中需要企業(yè)全部門全員參與，從項目、職能、采購、銷售、財務等方面集思廣益，將業(yè)財融合的理念深入貫徹到工作中，做到以預算編制為抓手梳理資金來源、合同、定額標準、付款幣種等信息，做細預算編制顆粒度，提高預算編制的準確性，為預算執(zhí)行分析提供支持。企業(yè)年度預算編制完成并上報董事會得到審批后將作為企業(yè)的考核指標，指引下一年度各項工作的開展。

在預算執(zhí)行過程中需要按照預算類別與金額進行授權審批和控制，在動態(tài)的經營環(huán)境下要做到剛性控制與柔性調節(jié)相結合，推動預算執(zhí)行工作在企業(yè)的順利實施。企業(yè)還應按照月做年度滾動預算以及預算分析工作，編寫預算執(zhí)行和分析報告，通過銷售收入、凈利潤、利潤率、成本費用率、存貨周轉率、資產負債率和流動比率等指標對比實際執(zhí)行情況與預算的差異、環(huán)比差異、同比差異等內容，結合具體實際業(yè)務情況找出差異金額的原因，識別企業(yè)在運營過程中可能包含的風險，出具公司風險預警報告，管理層可以根據(jù)預警內容及時制定應對措施降低轉移或者消除風險，避免企業(yè)陷入運營困境。

此外，如果在年度內有不在預算范圍內的新增項目投資，在經過財務模型分析論證能夠給企業(yè)帶來經濟效益的情況下，把相關的項目預算上報董事會并得到批準后可以加入年度預算中，同樣作為預算指標考核的內容。

4 資金風險

企業(yè)在運營過程中可能由于注冊資本金不到位、應收賬款回收不及時、存貨占用資金過多等原因，導致企業(yè)資金短缺，無法支付正常運營費用、員工薪酬、供應商貨款以及影響進行相關的投資活動。

建議：面對資金風險，企業(yè)應通過年度預算及月度滾動預算預測企業(yè)年度內及長期資金需求狀況，制定資金籌措方案并上報董事會審批。

對于短期的資金短缺，可以通過加大應收賬款回收力度、加快存貨周轉率、合理安排資金支付順序和節(jié)點等方法解決。而對于長期的資金缺口，合資企業(yè)可采用股東方注資、股東方借款及銀行貸款等內外部融資方式進行融資。如果融資行為涉及到股東方擔保或借款，管理層需要以董事會決議作為依據(jù)，分別向股東方提出申請并予以落實。

4.1 內部融資

合資企業(yè)成立時的合資合同或合資章程中明確了股東方對于企業(yè)的投資強度，在運營過程中股東方按照投資計劃對合資企業(yè)進行注資。當注資達到投資計劃的金額后，股東方根據(jù)企業(yè)實際運營情況來判斷是否繼續(xù)注資或是采用其他內部融資方式。

如果股東方允許合資企業(yè)進行集團內部融資，則可有效降低企業(yè)融資成本，并且根據(jù)財稅[2016]36號《關于全面推開營業(yè)稅改征增值稅試點的通知》內容，股東方因為該業(yè)務向合資企業(yè)收取的利息收入可以免稅。需要注意的是，為了規(guī)避償債風險，集團內部融資的借款額度應不超過借款方占合資企業(yè)所有者權益 的金額。

4.2 外部融資

合資企業(yè)外部融資需要按照董事會批準的融資方式開展，且原則上不得向非金融機構以外的第三方進行融資。銀行根據(jù)合資企業(yè)的財務狀況進行評估，主要以年度銷售額、凈利潤、資產負債率等財務指標判斷企業(yè)的償債能力與貸款風險。合資企業(yè)往往受到自身經營狀況的影響，難以獲得所滿意的貸款額度用于公司運營或新項目建設。在這種情況下，合資企業(yè)可以編制融資需求書聯(lián)系多家銀行獲得融資方案，從中選取符合企業(yè)融資要求并且條件最優(yōu)的銀行進行合作。另外，企業(yè)也可以利用股東方戰(zhàn)略合作銀行的渠道優(yōu)勢與銀行積極進行溝通，力爭以集團授信形式獲得較高的貸款額度及優(yōu)惠的貸款利率，滿足企業(yè)的融資需求。

4.3 股東方擔保

在開展融資工作時，合資企業(yè)可以編制融資方案以及擔保申請書向股東方申請擔保，在得到股東方和董事會批準的前提下，股東方按照持股比例對合資企業(yè)的貸款金額承擔擔保責任。原則上合資企業(yè)不得為第三方提供擔保，在獲得股東方批準的情況下除外。合資企業(yè)可以為股東方提供擔保，但本著風險可控的原則，擔保金額不得超過股東方在本企業(yè)享受的所有者權益。

5 定價風險

合資企業(yè)在成立后往往由于過高的人力成本及運營費用使得公司產品的成本過高，對外報價缺乏市場競爭力，難以獲取新的業(yè)務，從而陷入被動局面。

建議：針對定價風險，合資企業(yè)在制定對外的報價原則的時候需要考慮以下問題：（1）公司的產品在市場上的競爭優(yōu)勢是什么；（2）定價方法是采用市場定價法還是成本加成法；（3）如果使用成本加成法，成本加成率應該如何制定；（4）對關聯(lián)方的報價和對非關聯(lián)方報價區(qū)別；（5）是否可以以變動成本加成法的定價原則搶占市場為公司贏得知名度等。

如果采用市場定價法，首先企業(yè)需要以行業(yè)內同類產品在市場上的價格作為自己產品的目標價格；其次，根據(jù)實際情況確定企業(yè)所需的目標利潤，再以目標價格與目標利潤之差作為企業(yè)的目標成本；再次需要對比企業(yè)現(xiàn)在的實際成本與目標成本的差異并組織公司項目、工程、工藝、財務、采購等業(yè)務和職能部門對產品做逆向工程進行成本分解，分析實際成本下降的可能動因。在確定了能夠降低實際成本的各項因素后，接下來就是各項方案的實施，通過各部門的通力合作及外部溝通，在這個過程中可以尋求產品設計優(yōu)化、替代材料的可能性、生產工藝的優(yōu)化、與供應商對于采購成本的重新談判等方式降低產品的實際成本。每個方案對于實際成本下降的幅度可能都有限度，但是綜合起來后對把實際成本控制在目標成本的范圍內還是能夠起到重大的作用。

在合資企業(yè)的初創(chuàng)階段，管理層必須以戰(zhàn)略的眼光看待問題，以尋求長遠利益作為標準為公司謀求發(fā)展，尤其是在產能足夠而銷量不飽和的情況下，完全成本加成法后的價格會遠高于市場價格，使得企業(yè)產品價格不具有市場競爭力。尤其是對于作為行業(yè)內的后進入者或者希望能夠進入新領域業(yè)務分得市場份額的企業(yè)來說，建立符合市場情況的報價政策，引入新項目分攤企業(yè)固定成本及運營費用至關重要。所以，在這種狀態(tài)下企業(yè)可以在變動成本加成法的基礎上考慮市場費率實際情況對外報價，積極開拓市場、爭取新的業(yè)務吸收固定成本和運營費用，從而提高企業(yè)效益。

對于既有研發(fā)工作又有后續(xù)產品銷售的業(yè)務，在報價時研制階段也只需要覆蓋企業(yè)的變動成本即可，通過后續(xù)產品銷售產生的利潤保證企業(yè)的效益。這樣，企業(yè)的報價對于客戶來說將十分具有競爭力。在企業(yè)的產量飽和后，則可以根據(jù)當時的市場狀況調整報價政策，實現(xiàn)公司利益最大化。

6 業(yè)務審批風險

在企業(yè)運營過程中，會涉及到眾多的業(yè)務審批流程，任何一個審批流程的疏忽都可能涉及公司的運營風險，導致公司利益遭到損害。在合資企業(yè)的管理層如果對于審批流程不夠重視，不能夠正確的識別和消除過程中的風險，則有可能給股東方帶來利益損失。

建議：合資企業(yè)應在合資章程中規(guī)定授權審批的具體要求，嚴格執(zhí)行聯(lián)簽制度，尤其對于關聯(lián)交易及財務收支活動都需要股東方派駐人員共同批準。如果涉及重大事項，還需要股東方派駐人員與股東及時進行溝通，必要時需要股東方批準后方可執(zhí)行。在審批時，審批人員應根據(jù)國家法律法規(guī)要求、合資章程的規(guī)定、規(guī)章制度的內容以及個人工作經驗綜合判斷審批事項可能隱含的風險，需要重點關注關聯(lián)交易和資金支付事項，有效識別和消除審批環(huán)節(jié)中的各項風險。

7 結語

本文討論了合資企業(yè)在建立和運營過程中可能遇到的主要財務風險以及相應的應對措施。由于合資合作的特殊性和復雜性，企業(yè)經營過程中仍會遇到各種各樣的情況，這就需要股東方和管理層站在支持合資企業(yè)發(fā)展的角度上，相互信任理解、友好溝通、協(xié)商解決。如果股東方能夠派遣各自的審計人員定期去合資企業(yè)進行內部審計，從不同角度為企業(yè)把脈問診，對企業(yè)的健康高效發(fā)展來說也具有非常重要的意義和作用。

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