河北省私募股權基金發展研究

李麗娟

[提要] 本文以河北地區經濟發展為依托，以經濟數據為支撐，從規模、行業分布、資金籌集和企業資金需求狀況等方面，分析私募股權基金發展現狀。針對存在的問題，重點提出理論性建議和實踐性建議。理論方面包括政府的法制監管、人才培養模式和政府扶持力度；實踐方面提出將私募股權基金與國企改革結合以及私募股權基金與PPP模式優化應用，對于引導私募股權基金的發展有重要意義。針對河北省獨特經濟狀況，建議打造政府-基金-企業相結合的特色河北私募股權基金。

關鍵詞：私募股權基金；中小企業；籌資；投資；PPP模式

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2017年4月6日

一、河北私募股權基金現狀

（一）基金規模較小。在京津冀范圍內，無論從投資的金額還是數量，北京都遠遠領先，河北的私募股權基金的規模都較小，單只較大金額的基金數量有限。就投資案例數目而言，北京是河北的20多倍，金額是河北的60多倍。天津雖然發展較北京緩慢，但是在2016年天津的私募股權投資金額仍高于河北。在投資案例數目上，2016年河北略高于天津。據清科研究中心統計，2016年河北私募股權投資披露案例達到46起，占全國的2.75%左右，金額約為33.70億元人民幣，占全國的0.34%左右。由此可知，雖然近些年河北的私募股權基金發展取得了快速發展，但是平均規模較其他發達地區仍然偏小。從河北的周邊地區來看，山東和河南的私募股權投資案例和金額都高于河北，山東甚至在2016年投資金額超過了100億元人民幣。截至2016年6月底，河北省已登記私募基金管理人198家，已備案私募基金97只，認繳規模98.96億元。其中，私募基金管理人按基金總規模劃分，5億元～10億元的3家，10億元以上的2家。

（二）行業分布集中。河北是鋼鐵、紡織、水泥等傳統行業省份，整體而言，創新能力較低，開放度較小。高科技新型產業發展較遲緩，相比之下，北京、上海、深圳等地的TMT行業（電信（telecommunication）、媒體（media）、科技（technology））則發展迅速，所需資金大。因而，河北靠新型產業發展帶動私募股權基金難度較大。截至2014年11月，河北省備案的創投企業僅有17家，尚無大型產業投資基金試點，其他類型的股權投資基金也屬空白。據省統計局最新統計數據顯示，2016年全省民營經濟實現增加值21，583.1億元，比上年增長7.2%，比同期全省地區生產總值增速快0.4個百分點；占全省地區生產總值的比重為67.8%，比上年提高0.1個百分點。顯然，河北在民營企業建設方面需要更多的資金支持。

河北的民營中小企業，尤其是傳統行業，在銀行貸款力度不強的情況下，要想不在產業升級的浪潮中淘汰，單靠政府救濟效率較低，政府和私募股權基金結合才能更有效地幫助河北振興。

（三）基金籌集較難。目前，河北的私募股權基金的籌集規模較小、籌資渠道較窄、籌資難度較大；私募股權基金的籌資、投資門檻較高，符合資格的投資者較少。2016年頒布的《河北省戰略性新興產業創業投資引導基金管理暫行辦法》中明確要求每支基金募集資金總額不低于1億元人民幣；主發起人凈資產不低于2，500萬元人民幣；除參股基金管理機構外的單個出資人出資額不低于500萬元人民幣。政府基金比例較高，私募股權基金的相對比例較低。2016年政府首期出資5.5億元，支持河北省戰略性新興產業發展。另外，河北的中介服務機構較落后，信息服務不是很周到，私募股權基金的籌資者和機構及個人投資者之間的信息不完全、不對稱，尤其是非法集資活動的惡劣影響，加劇了投資者對私募股權基金的誤解和不信任，導致投資者不敢投資。

（四）河北產業升級需要資金支持。2017年，省工信廳印發《河北省萬家中小工業企業轉型升級行動實施方案（2016-2020年）》，將通過5年的努力，實現1萬家以上中小工業企業轉型升級——到2020年底，企業整體效益提升40%以上，企業研發費用投入占主營業務收入比重達到1.2%以上，增強企業核心競爭力，提高企業發展質量。可以看出，河北省在致力于中小企業的優化升級，注重研發投入，而這一浩大工程背后需要大量的資金支持。

另外，除了政府的積極引導和規劃，企業自身也在探索創新發展道路。比如，以玉米深加工為主的省農業產業化重點龍頭企業——河北健民淀粉糖業公司就通過擴大生物制藥新產品生產加工能力，實現轉型升級，先后投資了4.3億元，建設了年產1萬噸土霉素堿項目和年產1千噸硫酸鏈霉素項目。

二、私募股權基金發展建議

（一）理論角度

1、法規制度建設。我國私募股權基金起步較晚，但是其在融資方面發揮的作用卻逐漸加大，而我國金融市場發展不夠成熟，法律建設薄弱，盡管已經有了一些進步，但是仍存在較多的灰色地帶。自從20世紀80年代以來，私募股權基金進入中國，我國也先后出臺了《公司法》、《證券法》、《合伙企業法》等一系列法規，后又有《新合伙企業法》出臺，新“國九條”頒布，《國務院關于促進創業投資持續健康發展的若干意見》（2016年9月20日）發布等，這些都為私募股權基金建立了良好的法律依據和平臺。但是，操作的細則應該更加明確，從資金的募集到投資，再到退出的環節都應該有法可依。對于資金募集，要明確資金的性質和來源，對于地域和行業也應該適當說明，這些都對于協調各地區經濟發展具有重要意義。對于投資，則應給予更多的規范，行業、公司發展規模和效益、實際操作等都需要規范。退出機制是私募股權基金區別于其他基金的主要特征，只有提供行之有效、便利快捷的退出機制，私募股權基金才有發展活力。

2、人才培養機制。作為人口大國，人才的培育更顯得尤為重要。我國發展迅速，人才的需要也更加迫切，人口紅利優勢逐漸消失，就業難和招人難并存。究其根本原因，是低端人才太多，高端人才太少，更糟糕的是有經驗的基金人才流動性大，關鍵原因之一是我國工資水平較低。據統計，美國人力工資占到了機構支出經費的85%，而我國遠遠不及，河北的工資水平較全國也處于低水平。資料顯示，在美國，基金管理人員收入來源較多，包括基本工資、獎金、遞延補償金、股票或期權獎勵等。相比國內基金管理人員的收入來源缺少股權激勵，合伙制尚未普及，也沒有基金公司上市，股權激勵一直難以在基金公司中推進。另外，有些基金方面的從業者，不是專業知識不扎實，就是實操經驗不足，兩方面能力都具備的人才較少。針對這一問題，可以通過建立“基金管理人才培養基地”的方式，引進競爭機制，專人專訓的模式，挖掘潛力，培育人才。

3、政府引領扶持。目標規模百億以上的政府基金在地域分布上主要集中在華北和東北地區，華北地區總規模為5，360.2億元，在全國目標規模百億以上基金中占比為42.4%。而西北地區投入較少，政府可以在這些地區適當傾斜。

政府應該抓好監管這一關。對于私募股權基金的績效和信用等級具有可測性和量化性，使得一般投資者和私募股權基金能相互選擇、相互信任，也可使目標公司對私募股權基金的選擇更加高效。

（二）實踐角度

1、私募股權基金助推國企改制，優化資產重組。隨著產能過剩、國企效率低下、供給側改革等各種問題的出現，國企的改革提上了日程。習近平提出要加快國有企業、財稅金融等領域的基礎性改革，國務院審議通過了《中央企業深化改革瘦身健體工作方案》等方案。國有企業既是產業政策的重要參與和實施主體，也是產業政策的直接作用對象。可以說，國企的地位不容忽視。

從產業角度來看，盡管離不開政府的引導，但是政府過度的干擾容易導致企業經營效率的低下和管理層的不負責，適度的市場參與會激勵企業的內在競爭性。但是，國企的改革絕不能理解為私有化，完全脫離政府的監管和指導。將私募股權基金引入國企改革，可以更好地利用私募股權基金的資金優勢和管理經驗，提高國企的營運效率，激發國企的活力。

2015年，河北省大力推進國有企業的整合重組，省國資委監管的企業由29家重組為24家，國企煥發出新的活力。河北省將繼續發揮國有資本投資、運營公司的作用，提高國有資本的運營效率。為更好更快地實現這一目標，只靠財政款項支持是不行的，結合私募股權基金投資，效率會更高。

2、PPP模式在私募股權基金中的應用。PPP模式包含的實現形式多達數十種之多，世界各地和國家均有不同的研究。就中國國情而言，一般可以分為三大類：外包類、特許經營類及私有化類。每一種大的類型下，又可以呈現出不同的形式。

其中，私有化的PPP模式是公共部門和私人部門通過一定的契約關系，使公共項目按照一定的方式最終轉化為私人部門的一種PPP模式。在這種情況下，私人部門負責項目的全部投資，并向用戶收費收回投資，實現利潤，政府部門只扮演監管的角色。盡管私人部門在這類PPP項目中承擔的風險較大，但是只要政府監督到位，其風險控制性可以大大增強。

結合目前私募股權基金的現狀，若將PPP模式中的私有化模型應用到其中，效果可能會增強。對于私募股權基金而言，其信譽會提高，融資能力同樣會不同程度的提高，而在投資項目中，由于受到政府的監督，其投資的規范性會增強，風險性會降低。對于政府而言，由于對私募股權基金的監督和規范，不但可以規范整個金融市場，調配資金流動，而且可以促進有利項目的落實和節省財政開支。對于一般投資者而言，其閑置資金可以優化配置，開拓投資渠道，提高投資收益，政府監督的加強，會提升他們的投資自信心和滿意度，對風險控制的擔憂會有所下降。

但是，政府的角色扮演必須要到位，不可越位代替基金的職責，也不能玩忽職守。這一點對于政府是一次大的考驗。當然，私募基金也必須合理控制盈利性和風險性的平衡。

2016年12月30日，河北省第一只PPP投資基金——冀藍股權投資基金在石家莊正式簽約設立，基金規模為10億元，主要投資省級PPP項目庫的基礎設施、市政工程、產業園區等重點項目。但是，從籌資到投資到最終收獲的全過程都應該做到利益共享、風險共擔。

3、打造河北特色私募股權基金，力推傳統產業升級。不論是私募股權基金參與國企改革，還是與PPP項目合作，或是支持傳統中小民營企業創新升級，河北省的私募股權基金的健康快速發展都是迫在眉睫。河北作為京津冀圈的重要成員，對推進該區域快速發展責無旁貸。現在隨著環境污染、產能過剩、經濟結構轉變等問題逐漸提上日程，河北省面臨著巨大的挑戰。第一，河北的私募股權基金在逐漸發展壯大，但是速度仍然緩慢；第二，省級項目和中小企業都急需資金支持；第三，民間資金充裕，缺乏投資渠道和方向。三者結合，打造河北特色私募股權基金，依靠普通投資者投資和監督，依靠基金管理者管理和控制，依靠政府選擇方向和監督，依靠企業自我創新、創造價值，如果銀行等金融機構提供信息服務和資金流通通道，效果會更好。

三、研究意義

以我國金融市場為背景，以河北省的私募股權基金發展狀況為依托，結合虛擬經濟和實體經濟相互脫節等宏觀問題和私募股權基金發展現狀以及科技中小企業籌資難和普通投資者缺少投資渠道等微觀問題，對現階段河北私募股權基金的投資現狀進行分析，并提出理論性和實踐性建議。

對于私募股權基金自身的發展和完善，以及其在金融市場上的地位有一個更加清晰的認識，為其進一步發展提供歷史借鑒基礎。對于政府經濟管理工作，特別是河北地區的現狀和未來發展的方向提出了一些要求，結合國企改革、PPP項目，提供了實踐建議。對于傳統行業的小企業的融資渠道而言，為這些企業提供籌資思路，即可通過私募股權基金這類投資機構籌資并做大企業。特別強調的是，河北地區的傳統產業應借私募股權基金投資發展創新。對于普通投資者來說，可以加深對私募股權基金的認識，擴寬其投資渠道。但是，凡事沒有絕對的收益，也沒有絕對的風險。重要的是，各省份經濟發展程度差異較大，像河北這樣的傳統大省，既要規避自身的劣勢，同時更應該發揮自身的優勢，打造具有河北特色的金融市場和私募股權基金。

主要參考文獻：

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[2]河北省發展和改革委員會.河北省戰略性新興產業創業投資引導基金管理暫行辦法.2016.

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