中國上市公司市值管理模式及應(yīng)用

程偉

摘 要：作為社會主義市場經(jīng)濟(jì)的主體，上市公司在推動我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用，為國家經(jīng)濟(jì)增長做出了巨大的貢獻(xiàn)。對于上市公司來說，市值管理是十分重要的，也是十分關(guān)鍵的。本文對市值管理出現(xiàn)的背景及上市公司市值管理的價值實現(xiàn)模式進(jìn)行了分析，最后以某公司為例進(jìn)行了實例探討，對未來上市公司市值管理工作的開展具有十分重要的意義。

關(guān)鍵詞：上市公司 市值管理 模式 應(yīng)用

中圖分類號：F832.51 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）03（a）-107-02

作為資本市場的重要概念之一，市值管理工作的開展對于上市公司股權(quán)分配工作具有十分重要的意義。2005年，施光耀教授第一次提出了市值管理的概念，而后龍曉婷教授對市值管理的相關(guān)概念進(jìn)行了重新定義。市值管理是在企業(yè)價值創(chuàng)造的基礎(chǔ)上開展起來的，目的是為了實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化，企業(yè)相關(guān)工作人員利用各種科學(xué)合理的手段，有效經(jīng)營企業(yè)價值，并提高企業(yè)價值。一般來說，價值管理分為價值創(chuàng)造和價值實現(xiàn)兩個方面，當(dāng)然也有很多人將價值管理分為價值創(chuàng)造、價值經(jīng)營和價值實現(xiàn)三個過程。在本論文中，筆者結(jié)合前人的研究成果，將價值管理分為價值塑造、價值經(jīng)營與價值實現(xiàn)三個方面，并在此基礎(chǔ)上對上市公司的市值管理模式展開探討。

1 上市公司市值管理價值實現(xiàn)模式

與其他國家的股票市場相比，我國股票市場有其特殊性，法人股和國家股是非主流股，無法上市進(jìn)行流通，這也就形成了流通股和非流通股并存的局面，股權(quán)分置成為制約我國股市健康發(fā)展的重要因素之一。針對此情況，我國于2005年進(jìn)行股權(quán)分置改革，股市發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。此階段，非流通股不會受到股票交易市場價格波動的影響，對于上市公司來說，股東利益最大化以及凈資產(chǎn)的不斷增加是尤為重要的。而在股權(quán)分置改革完成之后，上市公司的市值高低與其大股東的經(jīng)濟(jì)利益是息息相關(guān)的，此時流通股股東與非流通股股東的利益也逐漸趨同，上市公司的經(jīng)營目標(biāo)發(fā)生改變逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹铝τ趯崿F(xiàn)公司價值的最大化，角色定位方面也發(fā)生重大變化，轉(zhuǎn)變?yōu)槿w股東創(chuàng)造、經(jīng)營與管理價值的最重要平臺。也就是在此情形下，市值管理概念產(chǎn)生了。

上市公司市值管理價值實現(xiàn)模式主要分為兩種：第一，基于經(jīng)營的市值管理模式；第二，基于戰(zhàn)略布局的市值管理模式。

首先，基于經(jīng)營的市值管理模式。該種管理模式主要由價值塑造、企業(yè)運營、業(yè)績披露與價值實現(xiàn)構(gòu)成，而企業(yè)運營則是由企業(yè)的籌資活動、投資活動或者經(jīng)營活動等構(gòu)成的。業(yè)績披露主要是披露企業(yè)的經(jīng)營成果。

其次，基于戰(zhàn)略布局的市值管理模式。該種模式下，市值管理主要由價值塑造、價值描述、價值傳播和價值實現(xiàn)四個階段構(gòu)成。其中，價值塑造是企業(yè)經(jīng)營理念、商業(yè)管理模式、組織管理目標(biāo)等確立的過程，為企業(yè)市值創(chuàng)造奠定良好的基礎(chǔ)；而價值描述則是將企業(yè)在價值塑造中的核心要點描述出來；價值傳播也是將企業(yè)價值等理念傳遞給政府及其他投資者的過程；價值實現(xiàn)的過程就是提升企業(yè)，更是兩者匹配的過程業(yè)內(nèi)在價值和市場價值的過程。基于戰(zhàn)略布局的管理模式通過價值塑造、價值描述、價值傳播等影響具體的投資者，這也會讓投資者對企業(yè)形成投資預(yù)期，由此實現(xiàn)企業(yè)股價變動，企業(yè)的內(nèi)在價值和市場價值大大提升，企業(yè)價值更好地實現(xiàn)。上述兩種模式是密不可分的、相輔相成的，基于戰(zhàn)略布局的市值管理模式能夠為企業(yè)發(fā)展提供指導(dǎo)，基于經(jīng)營的管理模式能夠為企業(yè)未來發(fā)展提供保障。兩者的相互運用可以為上市公司的市值管理奠定基礎(chǔ)，也能幫助上市公司市值績效的最大化。

2 上市公司市值管理模式的應(yīng)用

作為價值管理的重要組成部分，市值管理一直貫穿于企業(yè)日常活動管理工作中，也貫穿于上市公司的整個運營期間。市值管理活動的到位與否將會直接影響上市公司的股東利益。本文針對上市公司運營過程中的幾個關(guān)鍵節(jié)點的市值管理工作展開探討：IPO時期、價格嚴(yán)重偏離時、股權(quán)激勵時、公司并購時。

第一，IPO階段市值管理工作。企業(yè)首次發(fā)行股價的過程中，市值管理工作最為重要的目的就是對企業(yè)發(fā)行的股票價格進(jìn)行合理定位，以此使需求投資者對股票價格有一個清醒的認(rèn)識。企業(yè)首次發(fā)行股票之前，投資者對企業(yè)各方面情況的了解相對較少，投資者和企業(yè)經(jīng)營者之間存在信息不對稱的情況，企業(yè)可以在此時通過市值管理公布企業(yè)更多信息，加深投資者對企業(yè)的了解，以便后續(xù)投資。在正式首次發(fā)行股價之前，企業(yè)需要將其籌集資金的具體用途、企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展布局等進(jìn)行有效地塑造，并將這些信息在公開轉(zhuǎn)讓書上進(jìn)行詳細(xì)地闡述，可以采用網(wǎng)絡(luò)等多種媒體的形式進(jìn)行宣傳，從而使投資者形成對企業(yè)發(fā)展的預(yù)期，從而促進(jìn)企業(yè)價值的實現(xiàn)。

第二，股價嚴(yán)重偏離時段市值管理工作。企業(yè)股價偏離主要有兩種情況：嚴(yán)重偏高和嚴(yán)重偏低。如果企業(yè)股價過低，就會對企業(yè)的籌資活動產(chǎn)生好的影響，也可能會增加企業(yè)被并購的風(fēng)險，股東財富會被低估。因此，企業(yè)必須認(rèn)真考慮其發(fā)展使命、發(fā)展的目的、發(fā)展戰(zhàn)略等是否符合企業(yè)發(fā)展的實際情況，是否能夠為企業(yè)發(fā)展提供更為廣闊的空間。如果企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略等不符合要求，企業(yè)就要重新對企業(yè)價值進(jìn)行塑造，之后對企業(yè)價值進(jìn)行描述，再利用各種媒體等進(jìn)行宣傳，從而實現(xiàn)企業(yè)市場價值向內(nèi)在價值的回歸。

第三，股權(quán)激勵階段市值管理工作。股權(quán)激勵實質(zhì)上企業(yè)管理機(jī)制的企業(yè)進(jìn)行股權(quán)激勵的重要組成部分，市值管理也是企業(yè)進(jìn)行股權(quán)激勵的重要經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)形式。在企業(yè)股權(quán)激勵的過程中，市值管理主要是通過價值塑造、企業(yè)運營、信息披露以及價值實現(xiàn)四個方面來實現(xiàn)的。

第四，企業(yè)并購階段的市值管理工作。一般來說，企業(yè)的并購會涉及到基于經(jīng)營的市值管理模式和基于戰(zhàn)略布局的管理模式。之所以會進(jìn)行并購，主要是為了“消滅”部分競爭對手，壯大企業(yè)的發(fā)展規(guī)模，進(jìn)而開拓新的市場。因此，并購也是大多數(shù)上市公司運營管理的重要手段。在實施并購行為之前，企業(yè)會通過披露信息的方式來宣傳自己的戰(zhàn)略布局及發(fā)展思路，從而實現(xiàn)企業(yè)的市場價值；并購之后，并購企業(yè)和被并購企業(yè)合二為一，進(jìn)行重新整合，調(diào)整優(yōu)化原來的業(yè)務(wù)，提升企業(yè)的經(jīng)營成果。

3 以某上市公司為例分析企業(yè)的市值管理工作

該公司于2005年上市，為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在資本市場表現(xiàn)一直十分優(yōu)異，股價也呈現(xiàn)持續(xù)增長走勢。下面，筆者將結(jié)合該公司的實際情況分析其市值管理工作。

首先，企業(yè)的價值塑造及價值描述。2010年左右，我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展迅速，均表現(xiàn)出十分良好的發(fā)展態(tài)勢，但是就該公司來說，它尚未找到適合其自身發(fā)展的最佳商業(yè)模式。也正因如此，該企業(yè)被同行業(yè)其他公司所“恥笑”，并將其定義為“掉隊公司”。在自身發(fā)展壓力及其他負(fù)面因素的影響下，2012年到2013年期間，該企業(yè)的股價出現(xiàn)下跌。

第二，價值傳播及價值的描述。該公司價值傳播的主要形式有媒體及互聯(lián)網(wǎng)峰會等，作為互聯(lián)網(wǎng)三大巨頭之一，媒體也給予該公司足夠多的關(guān)注與重視，也進(jìn)行了大量的報道。所有這些都促進(jìn)了企業(yè)價值的傳播及描述，為企業(yè)影響力擴(kuò)大等都奠定了良好的基礎(chǔ)。

第三，企業(yè)的運營。作為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中的一員，該公司的價值塑造與企業(yè)的發(fā)展運營有很大一部分是重合交叉的，當(dāng)然在實踐過程中企業(yè)的運營模式也在不斷完善。從內(nèi)部成長方面來看，該企業(yè)不斷研制并發(fā)行多款應(yīng)用軟件，包括手機(jī)輸入法、移動搜索、手機(jī)瀏覽器、手機(jī)助手等，贏得很多消費者的信任。從企業(yè)并購及成長方面來說，該企業(yè)早先并購九一，并贏得分發(fā)渠道，形成O2O布局。該企業(yè)通過內(nèi)部成長及并購成長，在移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域獲得突破性發(fā)展。通過市值管理，該企業(yè)的內(nèi)在價值和市場價值的不斷提升，企業(yè)的利潤也不斷提升。從目前企業(yè)的市值情況來看，其市值還處于被低估的階段，進(jìn)行合理的市值管理活動是十分必要的。總之，該企業(yè)市值管理的具體實踐表明，合理的市值管理工作是十分必要的，對于企業(yè)的健康發(fā)展與否關(guān)系重大，這也為其他企業(yè)的市值管理工作提供了重要的經(jīng)驗。

4 結(jié)語

上市公司市值管理工作的開展對于其股東利益、公司的運營發(fā)展都具有十分重要的意義。通過上述實例分析，我們可以總結(jié)出，市值管理是一項復(fù)雜且艱辛的任務(wù)，更是每個上市公司必須關(guān)注的重點工作。各個上市公司都要從本公司的實際情況出發(fā)，選擇最為合理的市值管理及實現(xiàn)模式，從而提高公司的運營效益。企業(yè)要從價值塑造、價值描述、業(yè)績披露以及價值實現(xiàn)四個階段做起，努力實現(xiàn)企業(yè)價值，進(jìn)而提升企業(yè)的影響力。

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