軍工企業固定資產運營效能評價模型研究

高建民

摘要：通過研究制造型企業固定資產特征，總結影響固定資產運營效能的六個維度屬性。根據六個維度屬性量化影響軍工企業固定資產效能的指標，繼而利用上市公司樣本數據構建軍工企業固定資產運營效能評價模型。通過對固定資產效能的有效評判，軍工企業可以選擇適當的固定資產運營策略，從而提升軍工企業固定資產運營效能。

關鍵詞：軍工企業；固定資產；運營效能；評價模型

固定資產作為制造型企業資產的重要組成部分，其運營效能是衡量企業經營管理能力高低的重要標準。軍工企業肩負著國防建設的神圣使命，在生產經營方面具有特殊性，其固定資產運營效能高低受國家政策與企業經營管理的雙重制約。當前軍工企業正在進行建立以現代企業制度與法人治理結構為特征的深刻改革，其中以重組上市為特征的資產證券化是軍工企業未來的發展趨勢，為適應這種趨勢，研究適合軍工企業固定資產運營效能評價模型，對優化軍工企業固定資產配置，促進軍工企業改革，提升軍工企業資本運作水平具有重要意義。

一、理論概述

固定資產運營效能，是指企業根據既定戰略目標選擇固定資產運營策略，以提高固定資產運營效率，保障實現經營目標的能力。固定資產運營效能受企業內外部因素共同影響。外部因素主要包括政治經濟環境、行業周期性，技術發展等。內部因素主要是固定資產的自身屬性。固定資產自身屬性可以分為六個維度，分別是存在性，即固定資產資物理狀態良好，可以正常使用；結構性，即固定資產在總資產中所占的比重；可持續性，即能夠維持企業可持續發展的需要且持續地產生凈現金流量的特性；收益性，即固定資產在使用過程中能夠為企業帶來經濟利益的能力；流動性，即固定資產在企業經營運作過程中被利用的效率和周轉速度；風險性，即固定資產變現能力，它影響財務風險的大小。因外部因素復雜多變，無法量化，所以從固定資產六個維度屬性出發，構建軍工企業固定資產運營效能評價模型。

二、研究設計

（一）變量選擇

以軍工制造業上市公司是否被特別處理（簡稱“ST”）作為因變量，用字母Y表示，其計算公式為Y=1/[1+exp-（X）]，來衡量軍工企業固定資產運營效能高低。以財務指標表示的固定資產六個維度屬性作為自變量：即X1表示固定資產成新率（固定資產凈值/固定資產原值），代表存在性變量；X2表示固定資產比率（固定資產凈額/期末總資產），代表結構性變量；X3表示固定資產現金回收率（經營活動現金凈流量/期末固定資產），X4表示固定資產增長率（（期末固定資產-期初固定資產）/期初固定資產），均代表可持續性變量；X5表示固定資產凈利潤率（凈利潤/固定資產平均余額），X6表示固定資產報酬率（息稅前利潤/固定資產平均凈額），均代表收益性變量；X7表示固定資產周轉率（營業收入/固定資產平均凈額），代表流動性變量；X8表示固定資產負債率（長期借款/資產總額），代表風險性變量。以資產對數（ LN （期末資產總額））作為衡量企業規模的控制變量，用X9表示。

（二）樣本與數據選擇

從我國A股軍工制造業上市公司選出17家ST公司，34家非ST公司作為建模樣本，選取樣本中2011至2015年報相關財務指標，進行統計分析，構建軍工企業固定資產運營效能評價模型。

三、模型建立與應用

（一）模型建立

通過二元邏輯斯蒂回歸，構建軍工企業固定資產運營效能評價模型，如表1所示：

通過表1，整理出軍工企業固定資產運營效能評價模型：

Y=1/[1+exp-（-33.35+8.089X1-6.298X2

+0.171X3-0.422X4+0.487X5-0.02X6+0.054X7+0.214X8+1.489X9]。

從模型可以看出，固定資產成新率指標系數為8.089，與固定資產運營效能高低成正相關關系，顯著性水平很高。說明存在性變量是影響資產運營效能的最大權重指標，軍工企業應重視固定資產維修保養，確保其具有良好的工作性能。

固定資產比率指標系數為-6.298，與固定資產運營效能成負相關關系，顯著性水平也很高。說明結構性變量是影響資產運營效能的第二大權重指標，固定資產比重越高，其運營效能越低。軍工企業應根據經營發展戰略合理配置固定資產結構，逐步降低不良資產比率，才能提高固定資產運營效能。

固定資產現金回收率指標系數0.171，與固定資產運營效能成正相關關系；固定資產增長率指標系數為-0.422，與固定資產運營效能成負相關關系，顯著性水平較高。說明可持續性變量對固定資產運營效能也具有一定的影響，軍工企業應提高經營管理效率，縮短產品研制與銷售回款周期；應控制固定資產增長率，從而提高固定資產運營效能。

固定資產凈利率指標系數為0.487，與固定資產運營效能成正相關關系；固定資產報酬率指標系數-0.02，與固定資產運營效能成負相關關系。說明收益性變量能夠影響固定資產運營效能，但是影響的結果需要根據企業實際經營情況具體分析。

固定資產周轉率指標系數0.054，與固定資產運能效能成正相關關系。與資產收益性、存在性與結構性變量指標相比，對資產運營效能影響的權重略低。

固定資產負債率指標系數0.214，與固定資產運營效能成正相關關系。說明軍工企業在保證財務風險可控的情況下，合理利用財務杠桿，能夠提高固定資產運營效能。

模型中控制變量系數1.489，且非常顯著。說明企業規模對固定資產運營效能具有顯著影響。

（二）模型應用

評價模型為概率判斷函數，判定臨界值設置為0.5。將特定軍工企業相關指標代入模型中計算Y值。如果計算出來的概率值為0

根據固定資產運營效能評價模型的判斷結果，軍工企業可以選擇適當的固定資產運營策略：對于運營效能較高的高收益高效率固定資產，應采取維持鞏固策略；對于運營效能中等的高收益低效率固定資產，應設計充足的工作量，提高使用效率；對于運營效能較低的低收益高效率固定資產，應維持高效率運作，并充分其盈利潛力；對于效能低下的低收益低效率固定資產，如果是因國防戰略需要而配置的，應進行維護與保留，否則，應予以剝離處置。

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（作者單位：川南航天能源科技有限公司財務部）