我國股權(quán)眾籌模式及風(fēng)險防范

唐可華

（重慶工商大學(xué)）

【摘要】股權(quán)眾籌作為一種新興的互聯(lián)網(wǎng)融資模式，在我國發(fā)展已有數(shù)年，但對其風(fēng)險認(rèn)知與監(jiān)管模式尚不盡全面和完善。文章從我國現(xiàn)有股權(quán)眾籌的主體架構(gòu)與融資模式出發(fā)，分析不同階段存在的潛在風(fēng)險構(gòu)成，并在此基礎(chǔ)上提出構(gòu)建包括監(jiān)管制度、監(jiān)管方式、救濟制度、信用體系與投資理念的全方位風(fēng)險防控體系，以期促進(jìn)我國股權(quán)眾籌模式的健康成長。

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融 股權(quán)眾籌 風(fēng)險防范

一、眾籌的內(nèi)涵

眾籌，來源于英語單詞crowd funding，是指一種向群眾資，以支持發(fā)起的個人或組織的行為，即大眾籌資或群眾籌資。一般而言是通過網(wǎng)絡(luò)上的平臺連結(jié)起籌資者和投資者。群眾募資被用來支持各種活動，包含災(zāi)害重建、民間集資、競選活動、創(chuàng)業(yè)募資、藝術(shù)創(chuàng)作、自由軟件、設(shè)計發(fā)明、科學(xué)研究等。

二、股權(quán)眾籌融資的運作主體

眾籌平臺、投資人是股權(quán)眾籌運作過程中的主要參與者和運作主體，部分股權(quán)眾籌在運作過程中還指定有資金托管機構(gòu)。

（一）眾籌平臺

眾籌平臺具有多重身份，首先是為創(chuàng)業(yè)者和投資人搭建起一個可以直接對話的平臺，通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)支持，將創(chuàng)業(yè)者的項目情況和融資需求面向投資人發(fā)布，投資人經(jīng)過選擇和評估后，自主決定是否進(jìn)行投資； 同時，眾籌平臺負(fù)責(zé)對投資人進(jìn)行身份審核、投資輔導(dǎo)、事后監(jiān)督，也有維護(hù)其利益的義務(wù)。我國較大的網(wǎng)上眾籌平臺有天使匯、創(chuàng)投圈、原始會等，在平臺項目、融資項目和融資金額等各方面都占國內(nèi)股權(quán)眾籌的80% 以上。

（二）投資人

投資人分為大眾投資人和投資機構(gòu)兩種。大眾投資人利用眾籌平臺了解創(chuàng)業(yè)者發(fā)布的項目，評估后可對自己覺得具有投資價值的項目進(jìn)行投資，項目籌資成功后可獲得創(chuàng)業(yè)者出讓的一定比例的股權(quán)，享有普通股東的權(quán)利，在項目盈利的情況下獲得相應(yīng)的回報。

三、基于不同階段的我國股權(quán)眾籌模式之法律風(fēng)險

為了明晰地分析各階段的風(fēng)險構(gòu)成，將股權(quán)眾籌過程分為資格審查期、項目認(rèn)購期以及項目投后期三個階段，并分析其對應(yīng)的風(fēng)險構(gòu)成。

（一）資格審查期

投資者審核的風(fēng)險；融資人與項目審核的風(fēng)險。項目融資方作為融資項目的發(fā)布者，有義務(wù)通過眾籌平臺向公眾做一定程度的信息披露。而股權(quán)眾籌平臺作為發(fā)布信息的載體，應(yīng)當(dāng)對融資方基本信息做必要審核，包括融資公司的續(xù)狀態(tài)、融資項目合法性審查。

（二）項目認(rèn)購期

投資項目估值的風(fēng)險。股權(quán)眾籌融資項目往往處于初創(chuàng)期，其產(chǎn)品成型、市場發(fā)展前景等都具有著很多的不確定因素，因此僅憑對融資者發(fā)布的融資產(chǎn)品信息的考量（而平臺對融資項目僅是形式審查），投資者很難對眾籌項目進(jìn)行有效的市場估值，從而做出正確、合理以及理性的決策。

（三）項目投后期

投資回報的風(fēng)險。一方面，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，任何的投資都會伴隨著不確定性，尤其是對于處于初創(chuàng)期的融資目標(biāo)公司，其在市場中未來的盈利能力不能保證，因此投資者的投資回報也存在高度不確定性，投資風(fēng)險較大（這是符合市場規(guī)律的，體現(xiàn)股權(quán)眾籌投資人的風(fēng)險自擔(dān)原則）。另一方面，目標(biāo)公司可能融資成功后攜款潛逃、宣告公司破產(chǎn)或者不將資金運用于公司業(yè)務(wù)發(fā)展等情況。

四、構(gòu)建我國股權(quán)眾籌模式的風(fēng)險防控體系

（一）監(jiān)管制度

《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法》的制定完善。證券業(yè)協(xié)會公布了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》，就股權(quán)眾籌監(jiān)管的一系列問題進(jìn)行了初步明確的界定，具有較強的指導(dǎo)意義。

（二）監(jiān)管方式

建立三方立體交叉監(jiān)管機制。嘗試建立采用以證監(jiān)會、地方金融辦和行業(yè)協(xié)會三者立體交叉的監(jiān)管機制。

（三）救濟制度

構(gòu)建股權(quán)眾籌的ADR 機制。

（四）投資理念

加強投資教育，有利于投資者強化風(fēng)險意識，理性參與股權(quán)眾籌投資。主要可以從三方面入手，一是堅持正確的輿論投資導(dǎo)向，使廣大投資者能夠理性、合理地進(jìn)行投資。二是突出眾籌平臺的告知、宣傳與教育的功能.三是建立下單后冷卻操作機制與投資者退出制度。

五、結(jié)語

股權(quán)眾籌對籌資者資金成本的要求低，可以很大程度上解決中小微企業(yè)資金短缺問題。隨著政策的開放與完善、大眾投資心理的變化，眾籌平臺將不斷完善而有更好的發(fā)展。然而眾籌融資巨大的發(fā)展?jié)摿Ρ澈蟾S著巨大的風(fēng)險。我國目前股權(quán)眾籌平臺的發(fā)展處于初級階段，應(yīng)該建立一套相對完善的風(fēng)險控制機制，做好風(fēng)險防范。除了法律的約束之外還應(yīng)該設(shè)有自律監(jiān)管機構(gòu)，制定具體的行業(yè)規(guī)范制度。同時，加強眾籌知識教育，培育專業(yè)的投資者。只有降低了眾籌項目的風(fēng)險，才能吸引更多的投資者進(jìn)入眾籌市場，推動眾籌融資高速高效的發(fā)展。

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