我國股權眾籌模式及風險防范

唐可華

（重慶工商大學）

【摘要】股權眾籌作為一種新興的互聯網融資模式，在我國發展已有數年，但對其風險認知與監管模式尚不盡全面和完善。文章從我國現有股權眾籌的主體架構與融資模式出發，分析不同階段存在的潛在風險構成，并在此基礎上提出構建包括監管制度、監管方式、救濟制度、信用體系與投資理念的全方位風險防控體系，以期促進我國股權眾籌模式的健康成長。

【關鍵詞】互聯網金融 股權眾籌 風險防范

一、眾籌的內涵

眾籌，來源于英語單詞crowd funding，是指一種向群眾資，以支持發起的個人或組織的行為，即大眾籌資或群眾籌資。一般而言是通過網絡上的平臺連結起籌資者和投資者。群眾募資被用來支持各種活動，包含災害重建、民間集資、競選活動、創業募資、藝術創作、自由軟件、設計發明、科學研究等。

二、股權眾籌融資的運作主體

眾籌平臺、投資人是股權眾籌運作過程中的主要參與者和運作主體，部分股權眾籌在運作過程中還指定有資金托管機構。

（一）眾籌平臺

眾籌平臺具有多重身份，首先是為創業者和投資人搭建起一個可以直接對話的平臺，通過互聯網技術支持，將創業者的項目情況和融資需求面向投資人發布，投資人經過選擇和評估后，自主決定是否進行投資； 同時，眾籌平臺負責對投資人進行身份審核、投資輔導、事后監督，也有維護其利益的義務。我國較大的網上眾籌平臺有天使匯、創投圈、原始會等，在平臺項目、融資項目和融資金額等各方面都占國內股權眾籌的80% 以上。

（二）投資人

投資人分為大眾投資人和投資機構兩種。大眾投資人利用眾籌平臺了解創業者發布的項目，評估后可對自己覺得具有投資價值的項目進行投資，項目籌資成功后可獲得創業者出讓的一定比例的股權，享有普通股東的權利，在項目盈利的情況下獲得相應的回報。

三、基于不同階段的我國股權眾籌模式之法律風險

為了明晰地分析各階段的風險構成，將股權眾籌過程分為資格審查期、項目認購期以及項目投后期三個階段，并分析其對應的風險構成。

（一）資格審查期

投資者審核的風險；融資人與項目審核的風險。項目融資方作為融資項目的發布者，有義務通過眾籌平臺向公眾做一定程度的信息披露。而股權眾籌平臺作為發布信息的載體，應當對融資方基本信息做必要審核，包括融資公司的續狀態、融資項目合法性審查。

（二）項目認購期

投資項目估值的風險。股權眾籌融資項目往往處于初創期，其產品成型、市場發展前景等都具有著很多的不確定因素，因此僅憑對融資者發布的融資產品信息的考量（而平臺對融資項目僅是形式審查），投資者很難對眾籌項目進行有效的市場估值，從而做出正確、合理以及理性的決策。

（三）項目投后期

投資回報的風險。一方面，在現代市場經濟中，任何的投資都會伴隨著不確定性，尤其是對于處于初創期的融資目標公司，其在市場中未來的盈利能力不能保證，因此投資者的投資回報也存在高度不確定性，投資風險較大（這是符合市場規律的，體現股權眾籌投資人的風險自擔原則）。另一方面，目標公司可能融資成功后攜款潛逃、宣告公司破產或者不將資金運用于公司業務發展等情況。

四、構建我國股權眾籌模式的風險防控體系

（一）監管制度

《私募股權眾籌融資管理辦法》的制定完善。證券業協會公布了《私募股權眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》，就股權眾籌監管的一系列問題進行了初步明確的界定，具有較強的指導意義。

（二）監管方式

建立三方立體交叉監管機制。嘗試建立采用以證監會、地方金融辦和行業協會三者立體交叉的監管機制。

（三）救濟制度

構建股權眾籌的ADR 機制。

（四）投資理念

加強投資教育，有利于投資者強化風險意識，理性參與股權眾籌投資。主要可以從三方面入手，一是堅持正確的輿論投資導向，使廣大投資者能夠理性、合理地進行投資。二是突出眾籌平臺的告知、宣傳與教育的功能.三是建立下單后冷卻操作機制與投資者退出制度。

五、結語

股權眾籌對籌資者資金成本的要求低，可以很大程度上解決中小微企業資金短缺問題。隨著政策的開放與完善、大眾投資心理的變化，眾籌平臺將不斷完善而有更好的發展。然而眾籌融資巨大的發展潛力背后跟隨著巨大的風險。我國目前股權眾籌平臺的發展處于初級階段，應該建立一套相對完善的風險控制機制，做好風險防范。除了法律的約束之外還應該設有自律監管機構，制定具體的行業規范制度。同時，加強眾籌知識教育，培育專業的投資者。只有降低了眾籌項目的風險，才能吸引更多的投資者進入眾籌市場，推動眾籌融資高速高效的發展。

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