淺析中小企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查

張志軍

【摘要】財(cái)務(wù)盡職調(diào)查在有限的時(shí)間、空間范圍內(nèi)對(duì)目標(biāo)企業(yè)作全面的財(cái)務(wù)篩查，為并購(gòu)估值提供依據(jù)，在中小企業(yè)并購(gòu)過程中擔(dān)負(fù)著越來(lái)越重要的責(zé)任。充分的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查為并購(gòu)行為奠定了成功的基石。本文從財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的主要內(nèi)容著手分析，總結(jié)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查過程中出現(xiàn)的典型問題，并提出相應(yīng)的對(duì)策建議。

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè) 企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查

財(cái)務(wù)盡職調(diào)查，一般是指并購(gòu)企業(yè)（投資人）在與目標(biāo)企業(yè)達(dá)成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，對(duì)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行調(diào)查與分析的活動(dòng)，通常委派會(huì)計(jì)師事務(wù)所由專業(yè)人員深入目標(biāo)企業(yè)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)查驗(yàn)、核對(duì)、分析、判斷，是整個(gè)盡職調(diào)查體系的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

一、中小企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的意義

隨著資本市場(chǎng)的成熟與完善，并購(gòu)成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大規(guī)模，提高市場(chǎng)占有份額的重要途徑。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查作為企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)節(jié)，對(duì)深度認(rèn)識(shí)目標(biāo)企業(yè)，對(duì)整個(gè)并購(gòu)計(jì)劃的推進(jìn)甚至整合方案的制定有著極其重要的作用。

作為目標(biāo)企業(yè)來(lái)講，主觀存在通過掩飾企業(yè)存在的問題與風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)獲得更好估值的動(dòng)機(jī)。充分的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查，能夠深入企業(yè)的所有環(huán)節(jié)，通過財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的比對(duì)分析，實(shí)物資產(chǎn)的實(shí)際盤點(diǎn)，實(shí)際業(yè)務(wù)的走訪詢證活動(dòng)，真正達(dá)到消除信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)，為準(zhǔn)確判斷目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值、評(píng)估并購(gòu)價(jià)格與策略等工作提供依據(jù)和保障。

充分的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查，一方面改變了并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱的狀況，另一方面又為管理層充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，從而為并購(gòu)活動(dòng)的順利實(shí)施以及后期整合方案的推進(jìn)奠定成功的基礎(chǔ)。

二、中小企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的主要內(nèi)容

（一）基礎(chǔ)財(cái)務(wù)信息

企業(yè)基礎(chǔ)財(cái)務(wù)信息包括企業(yè)會(huì)計(jì)制度，財(cái)務(wù)管理制度，資產(chǎn)管理制度，內(nèi)控管理制度，執(zhí)行的稅收政策，薪酬體系，社保公積金情況等。重點(diǎn)關(guān)注薪酬體系與社保公積金情況。新勞動(dòng)法實(shí)施多年，企業(yè)用工風(fēng)險(xiǎn)不斷增大，薪酬體系是否完整，社保公積金是否足額交納，不僅影響到所屬期財(cái)務(wù)信息的準(zhǔn)確性，也將影響到整合計(jì)劃中薪酬體系的評(píng)估與搭建。

了解企業(yè)其他相關(guān)制度，關(guān)注目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)控管理制度的有效性，相關(guān)財(cái)務(wù)制度的執(zhí)行情況，關(guān)注三年一期涉稅信息，核實(shí)企業(yè)資產(chǎn)抵押狀況或者相關(guān)銀行擔(dān)保情況。掌握企業(yè)基本的財(cái)務(wù)信息，便于整體把握會(huì)計(jì)主體的基本動(dòng)態(tài)，財(cái)務(wù)報(bào)表的編制基礎(chǔ)，相關(guān)會(huì)計(jì)信息的準(zhǔn)確性等。

（二）報(bào)表事項(xiàng)

分析評(píng)估財(cái)務(wù)報(bào)表是中小企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查程序中最核心的環(huán)節(jié)，從財(cái)務(wù)報(bào)表披露的信息去評(píng)判目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。

1.資產(chǎn)負(fù)債表。資產(chǎn)是指過去的交易、事項(xiàng)形成并由企業(yè)擁有或控制的資源，該資源預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益，在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查過程中，我們應(yīng)該密切關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表左邊資產(chǎn)的部分，資產(chǎn)代表著目標(biāo)企業(yè)未來(lái)創(chuàng)造收益的潛在能力。

盤點(diǎn)存貨，對(duì)庫(kù)存商品、發(fā)出商品、原材料等重點(diǎn)關(guān)注；固定資產(chǎn)盤點(diǎn)，清點(diǎn)數(shù)量，請(qǐng)專業(yè)人員參與，確認(rèn)賬屬固定資產(chǎn)的實(shí)際有用價(jià)值，與現(xiàn)有業(yè)務(wù)的相關(guān)程度；確認(rèn)無(wú)形資產(chǎn)、開發(fā)支出等價(jià)值計(jì)量的合理性；判斷應(yīng)收、其他應(yīng)收等往來(lái)帳面價(jià)值的可收回性，通過函證的方式加以確認(rèn)；確認(rèn)各項(xiàng)資產(chǎn)的減值準(zhǔn)備是否客觀公允充分；對(duì)其他相關(guān)資產(chǎn)項(xiàng)的計(jì)量確認(rèn)做謹(jǐn)慎性調(diào)查。

賬面負(fù)債作為發(fā)生事項(xiàng)，對(duì)其準(zhǔn)確性及真實(shí)性加以分析，重點(diǎn)關(guān)注已發(fā)生事項(xiàng)是否存在未決事項(xiàng)以及相關(guān)未決訴訟。了解企業(yè)出資到位情況，重點(diǎn)關(guān)注有無(wú)抽逃出資的行為。

2.損益表。損益表更多反映目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)階段盈利能力。查閱銷售合同，判斷收入確認(rèn)計(jì)量依據(jù)準(zhǔn)確程度，關(guān)注成本結(jié)轉(zhuǎn)與收入配比是否合理，期間費(fèi)用歸集是否完整。對(duì)比分析盡職調(diào)查所屬期間收入成本費(fèi)用相關(guān)配比度，判斷業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)及盈利的持續(xù)能力。

3.現(xiàn)金流量表。查閱現(xiàn)金流量表，掌握大額資金的來(lái)源和去向，關(guān)注現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物各期余額變動(dòng)情況。結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表和損益表，應(yīng)用財(cái)務(wù)管理工具評(píng)價(jià)目標(biāo)企業(yè)獲取現(xiàn)金及償還相關(guān)債務(wù)的能力。

財(cái)務(wù)盡職調(diào)查作為盡職調(diào)查體系的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，在對(duì)財(cái)務(wù)相關(guān)事項(xiàng)審慎性調(diào)查的同時(shí)，應(yīng)注意與其他盡職調(diào)查聯(lián)動(dòng)配合，便于獲取更多、更加詳實(shí)準(zhǔn)確的調(diào)查信息。

三、中小企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的常見問題

中小企業(yè)作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)過程中的主力軍，特定環(huán)境中成長(zhǎng)起來(lái)的中小企業(yè)，存在著諸如管理水平低，組織制度建設(shè)不健全，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)粗放等綜合問題。這也是部分中小企業(yè)繼續(xù)發(fā)展過程中的瓶頸，伴隨著盡職調(diào)查的深入，中小企業(yè)自身的會(huì)計(jì)信息處理的常見問題也隨之顯現(xiàn)。

（一）會(huì)計(jì)信息不能真實(shí)完整反映資產(chǎn)價(jià)值

會(huì)計(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的反映，是通過對(duì)會(huì)計(jì)要素的確認(rèn)和計(jì)量來(lái)實(shí)現(xiàn)的。會(huì)計(jì)所運(yùn)用的確認(rèn)和計(jì)量方法肯定會(huì)影響到會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的真實(shí)性和可靠性。比如資產(chǎn)折舊與減值問題，不能合理估計(jì)資產(chǎn)的折舊年限，或者沒有及時(shí)處理資產(chǎn)的減值，部分無(wú)法滿足現(xiàn)有生產(chǎn)需要的固定資產(chǎn)充斥著企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模；存貨同樣存在著這樣的問題，大量可變現(xiàn)凈值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于賬面價(jià)值的一些庫(kù)存包裝物、輔材等等，虛增著企業(yè)存貨的價(jià)值。經(jīng)營(yíng)者寧可讓其賬面擺著，也不愿意按照準(zhǔn)則的要求去實(shí)施相應(yīng)會(huì)計(jì)處理，使會(huì)計(jì)信息的可靠性真實(shí)性大打折扣。

（二）成本費(fèi)用的期間歸屬不準(zhǔn)確

我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則明確規(guī)定，企業(yè)應(yīng)當(dāng)以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)進(jìn)行會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告。在實(shí)際業(yè)務(wù)過程中，出于利潤(rùn)與稅負(fù)調(diào)節(jié)的需要，將未來(lái)收入前移或者當(dāng)期收入延緩入賬，相應(yīng)的期間費(fèi)用根據(jù)需求調(diào)節(jié)確認(rèn)時(shí)間，以粉飾當(dāng)期的會(huì)計(jì)報(bào)表。更有甚者延緩成本結(jié)轉(zhuǎn)時(shí)點(diǎn)，將當(dāng)期成本支出掩藏在存貨階段，虛增當(dāng)期會(huì)計(jì)利潤(rùn)，隨著時(shí)間的推移，存貨黑洞慢慢吞噬著企業(yè)的資產(chǎn)狀況。

（三）虛構(gòu)銷售收入

收入是企業(yè)在日常活動(dòng)中形成的、會(huì)導(dǎo)致所有者權(quán)益增加的、與所有者投入資本無(wú)關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益的總流入。在企業(yè)盈利有限的情況下，出于做大規(guī)模、獲取融資的需要，在貿(mào)易收入上做足了文章。有真實(shí)的購(gòu)銷合同，發(fā)票、現(xiàn)金流等都沒有問題，微弱的購(gòu)銷差價(jià)彼此通過其他技術(shù)合同予以消除。整個(gè)過程除了給企業(yè)帶來(lái)紙面收入規(guī)模增加外，未能形成真正利益的流入，不能等同于企業(yè)的真正收入。

（四）掩飾未來(lái)不確定事項(xiàng)

企業(yè)主動(dòng)掩飾部分過去的交易或者事項(xiàng)形成的，其結(jié)果需由某些未來(lái)事項(xiàng)的發(fā)生或不發(fā)生才能決定的或有事項(xiàng)。比如合同糾紛，處在進(jìn)程中的仲裁、訴訟，相關(guān)資質(zhì)、專利、特許權(quán)的延續(xù)是否有特殊要求等。比如企業(yè)的高新資質(zhì)的后續(xù)評(píng)審，對(duì)已經(jīng)不符合評(píng)審要求的現(xiàn)狀加以掩飾，后期給企業(yè)享受稅收優(yōu)惠政策帶來(lái)極大的不確定性。此外，我們國(guó)家對(duì)相關(guān)資質(zhì)及特許權(quán)的許可有著嚴(yán)格的要求，特殊區(qū)域出于生態(tài)環(huán)境保護(hù)、產(chǎn)業(yè)限制的原因，無(wú)法予以變更。

上述諸多問題是財(cái)務(wù)盡職調(diào)查過程中目標(biāo)企業(yè)不太愿意面對(duì)的現(xiàn)實(shí)問題，事關(guān)目標(biāo)企業(yè)能否被順利并購(gòu)以及獲得理想中的估值。作為盡職調(diào)查人員來(lái)說(shuō)，要進(jìn)一步深究上述問題，為最后的決策及估值提供依據(jù)。

四、中小企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的對(duì)策建議

并購(gòu)活動(dòng)本身就是買賣雙方不斷討價(jià)還價(jià)的一個(gè)談判過程，而盡職調(diào)查要為談判獲得成功化解信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)本能的會(huì)對(duì)盡職調(diào)查活動(dòng)設(shè)置障礙，盡職調(diào)查人員要充分認(rèn)識(shí)到面臨的壓力及所承擔(dān)的責(zé)任，制定詳細(xì)的盡職調(diào)查計(jì)劃，循序漸進(jìn)、層層深入，形成客觀公正的盡職調(diào)查報(bào)告。

（一）審慎懷疑財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

按照并購(gòu)雙方事先約定的盡職調(diào)查所屬期，整體評(píng)估相應(yīng)期間的財(cái)務(wù)報(bào)表。對(duì)表中一般性事項(xiàng)鉤稽核對(duì)，對(duì)交易估值影響程度較大的存貨、固定資產(chǎn)、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款等要做到每一筆的充分核對(duì)。對(duì)可能出現(xiàn)的所謂異地放置、暫存供應(yīng)商、在途的存貨必須做到量?jī)r(jià)票物完全匹配，從實(shí)際生產(chǎn)領(lǐng)用環(huán)節(jié)及產(chǎn)品售價(jià)判斷其實(shí)際可變現(xiàn)凈值。對(duì)固定資產(chǎn)也要采取同存貨一樣的審慎態(tài)度，同時(shí)關(guān)注近期存貨、固定資產(chǎn)有沒有突擊大宗采購(gòu)的情形。分析無(wú)形資產(chǎn)及開發(fā)支出的組成，避免開發(fā)支出藏匿當(dāng)期費(fèi)用而虛增利潤(rùn)的行為。通過財(cái)務(wù)管理工具，計(jì)算各項(xiàng)財(cái)務(wù)管理指標(biāo)，對(duì)明顯異常的變動(dòng)分析原因，防范為并購(gòu)交易突擊制造利潤(rùn)的陷阱。

加強(qiáng)目標(biāo)公司涉及盈利能力數(shù)據(jù)真實(shí)性的調(diào)查。主要收入來(lái)源、成本費(fèi)用和利潤(rùn)構(gòu)成及其波動(dòng)情況，有無(wú)提前或者延期確認(rèn)收入，有無(wú)與企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)不相關(guān)的貿(mào)易收入，收入與成本結(jié)轉(zhuǎn)是否匹配，關(guān)注往期存在的期間費(fèi)用本期有沒有明顯減少的情況。

對(duì)現(xiàn)金流量表進(jìn)行結(jié)構(gòu)性分析，重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的異常波動(dòng)情況。

（二）充分溝通與交流

數(shù)據(jù)在說(shuō)明問題的同時(shí)也掩蓋了部分真相，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查過程注重財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)審慎性調(diào)查的同時(shí)，注重在溝通與交流的細(xì)節(jié)中發(fā)現(xiàn)線索。與目標(biāo)企業(yè)管理層溝通、員工溝通，走訪目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)制造現(xiàn)場(chǎng)，可以充分了解存貨的價(jià)值，固定資產(chǎn)使用狀況等信息。

與目標(biāo)企業(yè)的供應(yīng)商、客戶溝通與交流，從企業(yè)外部了解目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、管理水平、還款能力、回款周期等情況。通過多渠道溝通交流，才能對(duì)報(bào)表數(shù)據(jù)起到間接佐證的作用，是盡職調(diào)查的可靠性準(zhǔn)確性得以保證。

（三）優(yōu)化配置盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)

會(huì)計(jì)師事務(wù)所作為財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的專業(yè)機(jī)構(gòu)，豐富的盡職調(diào)查經(jīng)驗(yàn)與手段有利于盡職調(diào)查報(bào)告的專業(yè)性，為未來(lái)的決策及估值提供更加準(zhǔn)確的保障。但是，作為并購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)，選擇專業(yè)機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的同時(shí)，完全有必要派出本企業(yè)專業(yè)的財(cái)務(wù)或?qū)徲?jì)人員協(xié)調(diào)參與整個(gè)盡職調(diào)查過程。專業(yè)機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查如同財(cái)務(wù)報(bào)表的審計(jì)過程一樣，關(guān)注證據(jù)、程序、結(jié)論，而本企業(yè)人員對(duì)過程的參與和監(jiān)督，可以更加充分的從企業(yè)需求實(shí)戰(zhàn)的角度去發(fā)現(xiàn)問題，對(duì)提升盡職調(diào)查報(bào)告的使用價(jià)值有著重要的意義。

財(cái)務(wù)盡職調(diào)查是企業(yè)并購(gòu)體系中的一個(gè)環(huán)節(jié)，做好財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作，從財(cái)務(wù)審計(jì)專業(yè)的角度來(lái)評(píng)判，確認(rèn)與衡量?jī)r(jià)值，釋放與認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)，為并購(gòu)雙方日后減少紛爭(zhēng)做好鋪墊。

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