南京市小微文化創意企業融資模式及其適用性分析

翁泉 毛慶秋 金子寅 周柔 劉奕江

[摘要]融資問題一直是制約文化創意產業發展的瓶頸。在對南京市小微文化創意企業融資現狀調研的基礎上，文章總結了目前小微文化創意企業的融資模式及分布特征。由于不同融資模式和不同類型文化創意企業具有其自身特點，因此結合小微文化創意企業的融資數據，對其進行融資模式的適用性分析，為拓寬其融資渠道和提高融資效率建言獻策。

[關鍵詞]小微文化創意企業；融資模式；適用性

[DOI]1013939/jcnkizgsc201726051

1引言

2013年以來，江蘇省文化創意產業的發展引人注目，其中南京市文化創意產業的發展尤為突出，形成了文化金融的“南京模式”。在南京市文化創意產業迎來“十三五”快速發展的背景下，有必要對當下文化創意企業的融資模式進行總結，探索適合于文化創意產業的融資模式，提高投融資效率。

文化產業成為戰略性新興產業之后，學者對文化產業的研究逐漸深入。Choi Young Ho（2005）[1]的研究結果表明韓國政府專門成立文化創意產業投資振興院的措施，極大促進了韓國的文化創意產業發展。Berger 和 Udell（1998）[2]指出，新興的小企業更依賴內源性融資、商業信用融資或天使融資；當規模逐步擴大，則可以獲得風險投資的權益資金和銀行與金融集團債務資金的支持；當企業繼續發展壯大，可以通過公共平臺和債務市場進行擴大融資。針對小微文化創意產業中的融資難問題，Jones 和 Eastwood（2004）[3]認為對于成立初期的文化創意企業，進行外部融資的效果不如在稅收上給予支持，稅收優惠對于創業期的小微企業作用更大。

國內對于小微文化創意企業融資問題的研究起步較晚。王遠志（2008）[4]通過調查研究得出文化創意企業的融資方式主要有三種：民間借貸、股權融資、債券融資。卜凡婕、夏爽（2010）[5]在理論與實踐的基礎上論證了文化企業上市融資的必要性和可行性，認為上市融資應該成為成熟文化企業進行融資的主要方式。張蘇秋、顧江（2015）[6]提出信息不對稱是導致小微文化創意企業融資難的根本原因。許多學者還從區域的角度研究文化創意企業的投融資問題。劉懷玉、于愛亮（2006）[7]、劉丹萍（2006）[8]、羅雙雙（2014）[9]以及付云（2016）[10]分別對江蘇省、北京市、湖南省和泉州市的文化創意產業發展的金融支持問題進行了研究。

綜上所述，現有研究注重從宏觀的角度探究文化創意產業投融資問題，但針對小微文化創意企業融資問題的研究較少。因此，本文從融資模式的視角研究南京市小微文化創意企業的融資問題。

2南京市小微文化創意企業融資模式

本次調查采用訪問問卷的方式，總共發放問卷100份，收回問卷100份，其中有效問卷80份。問卷內容包含企業成立時間、主營業務、融資渠道、融資方式、融資主要困難和是否獲得過文化產業基金等項目。調查對象涵蓋文化創意產業的十個子行業分類依據：南京市政府《關于加快發展南京文化產業的意見》（2006）。，包括建筑設計、廣播影視、工藝美術、計算機軟件設計、動漫游戲、廣告設計、時尚設計、表演藝術、出版發行和工業設計。

調查結果表明，87%的南京市小微文創企業成立于2005年之后，行業的發展還處于初期階段。在面臨資金需求時，整體上呈現內源性融資為主、股權債權融資為輔的特點，其中59%的企業選擇內源性融資，29%的企業選擇債權融資，只有12%的企業選擇股權融資。

在采用股權融資模式的企業中，有33%的企業已在創業板上市，通過創業板市場進行融資；33%的企業通過眾籌進行融資；17%的企業在新三板掛牌；17%的企業獲得過風險投資，如圖1（a）所示。在采用債權融資模式的企業中，有36%的企業是通過民間借貸的方式進行融資；有50%的企業通過銀行信貸的方式獲得資金支持；14%的企業選擇通過中小金融機構獲得資金支持，如圖1（b）所示。

關于是否接受過文化信貸和文化產業基金的支持，有638%的企業表示獲得過文化信貸；有1702%的企業表示獲得過文化產業基金，但還有766%的企業表示從來沒有獲得過文化信貸和文化產業基金的支持。

南京市小微文化創意企業的融資方式主要有十三種，如下表所示。但結合融資方式所占比例和行業發展趨勢，本文著重分析以下四種融資方式：資產證券化、眾籌、文化產業基金、銀行信貸。

3融資模式適用性分析

31資產證券化

資產證券化的前提是該資產未來能產生穩定的現金流，文化創意產業中的影視和出版發行類企業通常具有這一特征。得益于成熟的知識產權保護，美國文化產業資產證券化主要集中在唱片、電影和文學IP上。我國知識產權保護還有待完善，目前國內文化產業資產證券化主要集中在景區門票和電影票房上。

資產證券化對于景區融資來講，優勢顯著。景區通過資產證券化后，可以進行再投資，將新景區的門票進行再證券化，實現滾動融資。2012年，歡樂谷通過該方式，將深圳、上海和北京歡樂谷的門票收入進行滾動質押融資，實現快速擴張。我國電影票房收入證券化發展較晚，2015年8月7日，星美控股在深圳證券交易所上市發行135億元的資產支持證券，成為國內第一家成功以票房收入為擔保發行資產證券化產品的影視公司。2016年2月1日，大地影院以旗下80家影院未來部分票房收入為質押發行資產證券化產品，融資金額為113億元。

景區票房和影視門票資產證券化屬于未來收益權質押的類型，具有諸多優點。首先，融資成本大幅下降并提高了電影制片人的積極性。其次，風險有限。通過SPV，融資者只承擔有限責任但和投資者共享收益。最后，投資多元化。資產證券化在結構設計、收益和到期日上都高度多元化，可以針對不同需求設計不同的證券化產品，還可以與其他固定收益證券進行多樣化組合。

32眾籌endprint

文化創意企業通常具有突出的“先創意，后生產”的特點，這與眾籌在一定程度上相契合。2014—2016年江蘇省范圍內文化創意類企業參與眾籌的事件數逐年上升，2016年的眾籌數量已達102起，預計未來還會繼續上升。在資金規模方面，2014年僅為534萬元，2016年上升至374785萬元 數據來源：中國文化創意產業投融資數據平臺。。

如圖2所示，通過眾籌獲得的資金僅占整個文化創意企業融資總規模的015%，但通過眾籌融資的事件數占比卻高達4852%。這表明文化創意企業在融資時大部分選擇眾籌而每次金額較小，體現文化創意企業“融資頻率高，融資金額小”的特點。從企業的生命周期來看，不同類型的眾籌方式適用于不同的企業發展階段：在創立階段，企業僅擁有概念原型和產品設計，可通過公益眾籌的方式讓公眾甄選具有投資潛力的項目；在成長階段，資金需求量逐漸加大，股權眾籌和債權眾籌較之公益眾籌更有利于企業融資；在成熟階段，企業自身實力和信用水平的提高使得企業有能力獲得銀行的信貸支持，傳統融資方式成為主要手段。

33文化產業基金

據中國文化產業投融資數據平臺統計，截至2016年年底，我國已有232只文化產業基金成立，總規模高達10633億元。其中2016年新增73只文化產業基金，平均募集金額達4185億元。其中有58只文化產業基金是投向影視動漫類項目，以文化產業基金的形式來投資運作影視項目的模式日益成熟，兼具影視動漫背景的專業傳媒公司和大型文化產業集團成為這一模式的主要出資人。

2010—2016年，江蘇省一共發生11起文化產業基金成立事件，其中南京市4起、蘇州市4起、無錫市1起、揚州市1起以及江陰市1起；在成立方式上，政企合作6起，企業合作5起，成立方式較為單一；在行業分布上，呈現以影視類企業為主、多元并進的特點，11起事件中影視類項目占5起，資金規模達70億元；體育行業為2起，出版發行、文化新興產業、科技中小型企業和文化旅游產業各占1起。

在產業扶持政策頻出與民間資本積極參與的背景下，以政府主導的文化產業基金將促進文化創意產業的快速發展。在這一趨勢下，影視動漫類和出版發行類企業將獲得長足發展，這又將促進文化產業基金的設立，形成良性循環。

34銀行信貸

除了內源性融資，絕大多數企業融資時首先考慮的便是銀行信貸。近幾年，商業銀行不斷創新針對文化創意企業的貸款方案。2015年以來，南京市持續推進文化金融合作實驗區建設，形成了以文化金融服務中心為平臺，以文化銀行、文化小額貸款公司、省市文化產權交易所等為主體的多元化、多層次的投融資服務體系，文化金融的“南京模式”已得到社會各界廣泛認可。這一舉措促進了南京市各“文化銀行”積極創新信貸產品，為文創企業貸款提供增信支持。

銀行信貸作為企業一種較為普遍的融資方式，并沒有特殊的適用性。2013年，南京市遴選了南京銀行、交通銀行、北京銀行、中國銀行各1家支行作為全市首批“文化銀行”，目前已擴展至9家，南京銀行在其中發揮了重要作用。南京銀行文化貸款余額從2013年末的2278億元增長至2015年末的3541億元 數據來源：《南京銀行2015年社會責任報告》。。截至2016年9月，南京銀行累計投放的文化貸款高達36億元，余額為19億元，客戶超過300家企業，投放余額及客戶總量在南京文化金融體系中均排名第一，在南京9家“文化銀行”中的市場占比超過65%數據來源：《大眾證券報》載《南京文化貸款投放占比超65% 南京銀行用“鑫動”助推文化產業發展》。。

南京銀行結合文化產業發展周期長、價值評估難等特點推出了針對文化創意產業的專屬金融服務品牌——“鑫動文化”，按行業類別設計開發了演藝貸、出版貸、影視貸、動漫貸、廣告貸、設計貸、文教貸、旅游貸八大系列產品，并按擔保方式優化并降低了倍增貸、稅聯貸、投聯貸等產品的應用門檻，基本覆蓋了南京地區小微文化企業的融資面。以演藝貸為例，可采用商標權質押、版權質押、應收賬款質押、未來收益權質押、小企業聯保等擔保方式。此外，北京銀行也設計推出了“創意貸”“智權貸”“軟件貸”等針對小微文化創意企業的特色融資產品，用以解決小微文化創意企業“輕資產、弱擔保”難題。可見，在文化產業政策的引導下，各大銀行紛紛向文化企業拋出“橄欖枝”，積極創新文化信貸產品。

基于上述分析，將各種融資模式的適用性匯總如下：園區旅游和票房項目類文化創意企業適合通過資產證券化進行融資；出版發行和影視動漫類企業適合通過產業基金進行融資；銀行信貸的適用性則依據各新型信貸產品的具體特征，具有較強的普適性；設計服務和軟件計算機服務類企業適合于通過眾籌市場進行融資。

4建議

基于南京市小微文化創意企業的發展現狀和融資現狀，對小微文化創意企業的發展提出以下四點建議。

發揮南京區域優勢，加強知識產權保護。鼓勵文化創意企業發揮南京市天然的文化底蘊和區域優勢，促進文創企業的經濟效益和社會效益相結合。政府還應當繼續完善知識產權保護機制，鼓勵知識創業與文化創業，抵制知識盜竊。

引導企業選擇融資方式，提高資金使用效率。文化創意企業應結合自身特點選擇合適的融資方式，同時，政府在政策制定上，應引導各行業采用適合的融資方式，比如對影視項目采用文化產業基金方式融資給予優惠政策等。

合理實施招商引資，增強文創集群效用。文化創意產業園在招商引資時，應把重點放在文化創意企業的引進上，發揮文化創意企業的集群效用。在調研中，筆者發現南京市仍有不少文化創意產業園存在不同程度的“不搭邊”現象。

金融機構應繼續推進文化信貸創新產品的建設[12]。南京銀行推出的“鑫動文化”八大產品，為后續其他金融機構開展針對文化創意產業的創新信貸服務奠定了基礎。金融機構應結合當地文創企業特點，推出文化信貸創新產品。

參考文獻：endprint

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[基金項目]南京航空航天大學“大學生創新創業訓練計劃”（項目編號：2017CX0919）；江蘇省文化廳一般項目（項目編號：16YB03）；江蘇省普通高校專業學位研究生創新計劃項目（項目編號：SJLX16-0091）以及南京航空航天大學研究生創新基地開放基金項目（項目編號：KFJJ20160901）。endprint