企業并購的風險評估問題探究

蘇怡

【摘要】本文闡述2013年雙匯集團并購美國史密斯菲爾德食品公司這一跨國并購事件，雙匯集團通過這一并購躍升為當今世界上規模最大的肉類加工企業，并大舉開拓了海外市場。本文回顧了這一并購事件的發展始末，主要針對海外并購中的風險評估問題進行分析，以期對之后類似的并購事件提供參考。

【關鍵詞】企業并購 并購風險 風險防范

2013年5月雙匯集團以71億美元成功收購當時世界上最大的生豬養殖企業美國史密斯菲爾德食品公司的全部股份，使得這一老牌的美國企業成為雙匯集團的全資子公司。自此雙匯集團成為擁有100多家子公司、生產基地遍布歐美亞三大洲十幾個國家的全球最大的豬肉加工企業，在這一并購中雙匯集團通過收購史密斯菲爾德公司的食品生產線，拓寬了雙匯集團的供應渠道和產品范圍，并且在一定程度上打開了美國市場，緩解中國生豬行業近年來產品供應小于需求的狀態。通過后續跟蹤調查，這一并購事件產生了很大的利好效應，屬于比較成功的跨國收購。通過跨國并購也使得雙匯品牌走出了國門，邁向世界，成為國人的驕傲。

一、并購背景

（一）行業背景

史密斯菲爾德在2012年已經是全球規模最大的生豬生產商及豬肉供應商，但是由于受飼料等成本上升、市場飽和、食品安全等諸多因素影響，史密斯菲爾德的市場經營一直舉步維艱，銷售額增長緩慢，凈利潤大起大落。特別是在金融危機之后，史密斯菲爾德的財務狀況出現了很大問題。隨著美國豬肉市場需求量逐年下降，史密斯菲爾德公司的經營狀況出現較大問題，急需通過開拓海外市場尋求更大的發展空間。雙匯集團在中國屬于肉類加工為主的大型食品集團。中國市場承擔了世界豬肉50%的消費量，并且消費需求仍在增長。像雙匯集團每年不到300萬噸的產量也僅僅是全國需求中的極小一部分，雙匯集團繼續尋找其他公司較完整的產業鏈進行并購，以擴大其生產能力。

（二）政策背景

根據美國法律規定，包括內布拉斯加、明尼蘇達、密蘇里、俄克拉何馬、威斯康辛等在內的八個州，禁止外國企業或政府擁有或控制美國用于牲畜飼養或作物種植的土地。而作為雙匯國際收購對象的史密斯菲爾德食品公司，在法律規定的八個州里，卻擁有150間農場和11家屠宰場與肉食加工廠。這在一定程度上給這一海外收購造成了不小的困擾。但是因為美國急切需要外國投資促進美國經濟增長和就業，而且由于農業并非敏感領域，如果不批準這筆交易，將大大削弱外國投資者對美國市場的興趣，因此美國政府對這一收購并非持有反對態度。中國擁有世界上最大的豬肉市場，中國在美投資規模卻僅相當于西班牙，遠低于英國、日本和法國的投資水平，與美國一年吸引的外國直接投資總額2500多億美元相比，中國的份額還有很大增長空間。

二、并購風險的SWOT分析

（一）優勢分析

（1）雙匯可改善企業形象，獲得上游生產資源。雙匯集團在中國作為肉制品龍頭企業的形象一直深入人心。但在2011年，雙匯爆出了“瘦肉精”丑聞后，企業形象受到了比較大的負面影響，雖然雙匯集團試圖通過涉足上游養殖、建立規范屠宰場、收編中小屠宰場等途徑，加強對原材料質量的控制，但是并未獲得較為明顯的效果。而史密斯菲爾德公司的經營歷史上并未發生過較大的食品安全問題，企業形象良好。再加上美國政府對于豬肉的檢疫以及豬肉的食品安全問題有著非常嚴苛的要求。雙匯公司通過收購史密斯菲爾德公司不僅可以獲得對方優質的縱向生產鏈，而且還可以提升自身企業形象。

（2）雙匯學習先進管理經驗以及先進技術。史密斯菲爾德公司有著悠久的歷史，同時又具有優質的資產，健全的管理制度、專業的管理團隊和完善的食品安全控制體系。雙匯通過收購，可以把史密斯菲爾德公司的先進技術借鑒到自身上來，從而推動雙匯縱向一體化產業鏈壯大，將更加奠定雙匯在國內市場肉類加工領域、甚至畜禽養殖全產業鏈的龍頭地位。史密斯菲爾德的純低溫產品如培根等以及眾多知名品牌是美國市場的消費主力，這將為并購后的雙匯在轉型之后對肉制品加工創新上提供很大的技術幫助。而史密斯菲爾德對整個產業鏈的嚴格把控對于雙匯來說非常值得借鑒，能夠讓雙匯學到如何從源頭保證食品的安全。

（二）劣勢分析

由于美國豬肉消費連年下滑，史密斯菲爾德公司的實際經營狀況不佳。從史密斯菲爾德公布的財務報表分析，受飼料等成本上升、市場飽和因素影響，該公司的市場經營一直陷于舉步維艱的局面之中。另外，最大的問題在于并購后兩種截然不同文化下的企業整合。由于不同的企業文化，不同企業的組織結構、經營模式、激勵機制而且隨著并購后企業規模的擴大，相應的信息傳遞渠道、溝通方式和管理方法會變得更為復雜。再加上雙匯集團承諾收購成功以后保留史密斯菲爾德公司管理層和員工。如何整合企業之間在組織上、制度上、文化上等各方面的差異，形成一個高效的新組織，是雙匯并購后面臨的很大問題。

（三）機會分析

中國目前是全球最大的豬肉消費市場，占全球消費量的一半左右。若成功收購史密斯菲爾德成為雙匯的子公司后，雙匯不僅能獲得充足的供應，而且對原料肉的價格波動也有了更大的把握。雙方在并購后能夠通過從美國進口高質量的肉產品來滿足中國市場對豬肉品質不斷攀升的需求，還能夠繼續服務于美國和全球市場。

（四）威脅分析

史密斯菲爾德公司處在一個傳統上工會勢力非常強大的藍領工人行業，福利開支壓力大、工會職工比例高，這些因素都可能嚴重影響史密斯菲爾德公司的潛在盈利能力。考慮到在雙匯收購協議中不裁員不關廠的承諾，預計未來人力成本將很難得到消減，這也將給雙匯集團在成功收購后如何控制巨大的人力成本開銷埋下伏筆。

從以上SWOT分析中我們可以看出，中美生豬養殖成本的差異和美國企業在食品安全上的經驗，再加上中國市場的巨大需求，將美國肉制品引入中國市場是合理的戰略。但雙匯是否能夠通過有效整合形成一個高效的新組織，使企業運營產生1+1>2的協同效應，這也是雙匯集團在收購后需要考慮各方因素，提高生產效益所必須面對的問題。

參考文獻：

[1]呂冬.從雙匯并購案看對外傳播輿論引導[J].對外傳播，2013，（8）.endprint