企業(yè)并購的風(fēng)險評估問題探究

蘇怡

【摘要】本文闡述2013年雙匯集團(tuán)并購美國史密斯菲爾德食品公司這一跨國并購事件，雙匯集團(tuán)通過這一并購躍升為當(dāng)今世界上規(guī)模最大的肉類加工企業(yè)，并大舉開拓了海外市場。本文回顧了這一并購事件的發(fā)展始末，主要針對海外并購中的風(fēng)險評估問題進(jìn)行分析，以期對之后類似的并購事件提供參考。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購 并購風(fēng)險 風(fēng)險防范

2013年5月雙匯集團(tuán)以71億美元成功收購當(dāng)時世界上最大的生豬養(yǎng)殖企業(yè)美國史密斯菲爾德食品公司的全部股份，使得這一老牌的美國企業(yè)成為雙匯集團(tuán)的全資子公司。自此雙匯集團(tuán)成為擁有100多家子公司、生產(chǎn)基地遍布?xì)W美亞三大洲十幾個國家的全球最大的豬肉加工企業(yè)，在這一并購中雙匯集團(tuán)通過收購史密斯菲爾德公司的食品生產(chǎn)線，拓寬了雙匯集團(tuán)的供應(yīng)渠道和產(chǎn)品范圍，并且在一定程度上打開了美國市場，緩解中國生豬行業(yè)近年來產(chǎn)品供應(yīng)小于需求的狀態(tài)。通過后續(xù)跟蹤調(diào)查，這一并購事件產(chǎn)生了很大的利好效應(yīng)，屬于比較成功的跨國收購。通過跨國并購也使得雙匯品牌走出了國門，邁向世界，成為國人的驕傲。

一、并購背景

（一）行業(yè)背景

史密斯菲爾德在2012年已經(jīng)是全球規(guī)模最大的生豬生產(chǎn)商及豬肉供應(yīng)商，但是由于受飼料等成本上升、市場飽和、食品安全等諸多因素影響，史密斯菲爾德的市場經(jīng)營一直舉步維艱，銷售額增長緩慢，凈利潤大起大落。特別是在金融危機之后，史密斯菲爾德的財務(wù)狀況出現(xiàn)了很大問題。隨著美國豬肉市場需求量逐年下降，史密斯菲爾德公司的經(jīng)營狀況出現(xiàn)較大問題，急需通過開拓海外市場尋求更大的發(fā)展空間。雙匯集團(tuán)在中國屬于肉類加工為主的大型食品集團(tuán)。中國市場承擔(dān)了世界豬肉50%的消費量，并且消費需求仍在增長。像雙匯集團(tuán)每年不到300萬噸的產(chǎn)量也僅僅是全國需求中的極小一部分，雙匯集團(tuán)繼續(xù)尋找其他公司較完整的產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行并購，以擴(kuò)大其生產(chǎn)能力。

（二）政策背景

根據(jù)美國法律規(guī)定，包括內(nèi)布拉斯加、明尼蘇達(dá)、密蘇里、俄克拉何馬、威斯康辛等在內(nèi)的八個州，禁止外國企業(yè)或政府擁有或控制美國用于牲畜飼養(yǎng)或作物種植的土地。而作為雙匯國際收購對象的史密斯菲爾德食品公司，在法律規(guī)定的八個州里，卻擁有150間農(nóng)場和11家屠宰場與肉食加工廠。這在一定程度上給這一海外收購造成了不小的困擾。但是因為美國急切需要外國投資促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)，而且由于農(nóng)業(yè)并非敏感領(lǐng)域，如果不批準(zhǔn)這筆交易，將大大削弱外國投資者對美國市場的興趣，因此美國政府對這一收購并非持有反對態(tài)度。中國擁有世界上最大的豬肉市場，中國在美投資規(guī)模卻僅相當(dāng)于西班牙，遠(yuǎn)低于英國、日本和法國的投資水平，與美國一年吸引的外國直接投資總額2500多億美元相比，中國的份額還有很大增長空間。

二、并購風(fēng)險的SWOT分析

（一）優(yōu)勢分析

（1）雙匯可改善企業(yè)形象，獲得上游生產(chǎn)資源。雙匯集團(tuán)在中國作為肉制品龍頭企業(yè)的形象一直深入人心。但在2011年，雙匯爆出了“瘦肉精”丑聞后，企業(yè)形象受到了比較大的負(fù)面影響，雖然雙匯集團(tuán)試圖通過涉足上游養(yǎng)殖、建立規(guī)范屠宰場、收編中小屠宰場等途徑，加強對原材料質(zhì)量的控制，但是并未獲得較為明顯的效果。而史密斯菲爾德公司的經(jīng)營歷史上并未發(fā)生過較大的食品安全問題，企業(yè)形象良好。再加上美國政府對于豬肉的檢疫以及豬肉的食品安全問題有著非常嚴(yán)苛的要求。雙匯公司通過收購史密斯菲爾德公司不僅可以獲得對方優(yōu)質(zhì)的縱向生產(chǎn)鏈，而且還可以提升自身企業(yè)形象。

（2）雙匯學(xué)習(xí)先進(jìn)管理經(jīng)驗以及先進(jìn)技術(shù)。史密斯菲爾德公司有著悠久的歷史，同時又具有優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，健全的管理制度、專業(yè)的管理團(tuán)隊和完善的食品安全控制體系。雙匯通過收購，可以把史密斯菲爾德公司的先進(jìn)技術(shù)借鑒到自身上來，從而推動雙匯縱向一體化產(chǎn)業(yè)鏈壯大，將更加奠定雙匯在國內(nèi)市場肉類加工領(lǐng)域、甚至畜禽養(yǎng)殖全產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭地位。史密斯菲爾德的純低溫產(chǎn)品如培根等以及眾多知名品牌是美國市場的消費主力，這將為并購后的雙匯在轉(zhuǎn)型之后對肉制品加工創(chuàng)新上提供很大的技術(shù)幫助。而史密斯菲爾德對整個產(chǎn)業(yè)鏈的嚴(yán)格把控對于雙匯來說非常值得借鑒，能夠讓雙匯學(xué)到如何從源頭保證食品的安全。

（二）劣勢分析

由于美國豬肉消費連年下滑，史密斯菲爾德公司的實際經(jīng)營狀況不佳。從史密斯菲爾德公布的財務(wù)報表分析，受飼料等成本上升、市場飽和因素影響，該公司的市場經(jīng)營一直陷于舉步維艱的局面之中。另外，最大的問題在于并購后兩種截然不同文化下的企業(yè)整合。由于不同的企業(yè)文化，不同企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)營模式、激勵機制而且隨著并購后企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，相應(yīng)的信息傳遞渠道、溝通方式和管理方法會變得更為復(fù)雜。再加上雙匯集團(tuán)承諾收購成功以后保留史密斯菲爾德公司管理層和員工。如何整合企業(yè)之間在組織上、制度上、文化上等各方面的差異，形成一個高效的新組織，是雙匯并購后面臨的很大問題。

（三）機會分析

中國目前是全球最大的豬肉消費市場，占全球消費量的一半左右。若成功收購史密斯菲爾德成為雙匯的子公司后，雙匯不僅能獲得充足的供應(yīng)，而且對原料肉的價格波動也有了更大的把握。雙方在并購后能夠通過從美國進(jìn)口高質(zhì)量的肉產(chǎn)品來滿足中國市場對豬肉品質(zhì)不斷攀升的需求，還能夠繼續(xù)服務(wù)于美國和全球市場。

（四）威脅分析

史密斯菲爾德公司處在一個傳統(tǒng)上工會勢力非常強大的藍(lán)領(lǐng)工人行業(yè)，福利開支壓力大、工會職工比例高，這些因素都可能嚴(yán)重影響史密斯菲爾德公司的潛在盈利能力。考慮到在雙匯收購協(xié)議中不裁員不關(guān)廠的承諾，預(yù)計未來人力成本將很難得到消減，這也將給雙匯集團(tuán)在成功收購后如何控制巨大的人力成本開銷埋下伏筆。

從以上SWOT分析中我們可以看出，中美生豬養(yǎng)殖成本的差異和美國企業(yè)在食品安全上的經(jīng)驗，再加上中國市場的巨大需求，將美國肉制品引入中國市場是合理的戰(zhàn)略。但雙匯是否能夠通過有效整合形成一個高效的新組織，使企業(yè)運營產(chǎn)生1+1>2的協(xié)同效應(yīng)，這也是雙匯集團(tuán)在收購后需要考慮各方因素，提高生產(chǎn)效益所必須面對的問題。

參考文獻(xiàn)：

[1]呂冬.從雙匯并購案看對外傳播輿論引導(dǎo)[J].對外傳播，2013，（8）.endprint