私募股權(quán)投資的現(xiàn)狀與其建議探索

【摘要】隨著我國(guó)進(jìn)入到經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的新階段，為了順利實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，私募股權(quán)投資模式成為金融體系中不可或缺的投融資手段，同時(shí)其受關(guān)注程度也在不斷增加。在此環(huán)境下，私募股權(quán)投資在我國(guó)高速發(fā)展，本文從私募股權(quán)投資發(fā)展的現(xiàn)狀和問(wèn)題入手，有的放矢地提出了私募股權(quán)投資優(yōu)化的建議。旨在促進(jìn)私募股權(quán)投資穩(wěn)定、長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型保駕護(hù)航。

【關(guān)鍵詞】私募股權(quán)投資 現(xiàn)狀 問(wèn)題 建議

私募股權(quán)（PE）誕生于上世紀(jì)40年代的美國(guó)，令美國(guó)從經(jīng)濟(jì)危機(jī)中獲得了新生。私募股權(quán)投資主要針對(duì)非上市公司的非公開(kāi)股權(quán)進(jìn)行交易，通過(guò)合理的退出機(jī)制獲利。一方面讓投資方獲取了利潤(rùn)，另一方面讓非上市公司拓寬了融資渠道，企業(yè)能夠擴(kuò)大發(fā)展。在我國(guó)私募股權(quán)投資經(jīng)過(guò)了30多年的發(fā)展，取得了矚目的成就，推動(dòng)了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。尤其在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)新常態(tài)、與財(cái)政政策變化的環(huán)境中，私募股權(quán)投資的重要性和作用更大。但認(rèn)真分析私募股權(quán)的發(fā)展現(xiàn)狀，其還存在著種種問(wèn)題，既與我國(guó)金融體系可持續(xù)發(fā)展不協(xié)調(diào)，更與發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的體系有差距。所以，針對(duì)現(xiàn)狀和問(wèn)題，提出優(yōu)化路徑和解決措施是私募股權(quán)投資的當(dāng)務(wù)之急。

一、私募股權(quán)投資的現(xiàn)狀

從上世紀(jì)80年代我國(guó)私募股權(quán)投資出現(xiàn)到今天，我國(guó)市場(chǎng)的私募股權(quán)投資發(fā)展迅猛，已經(jīng)成為亞洲乃至全球最活躍的私募股權(quán)投資交易市場(chǎng)。

從我國(guó)私募股權(quán)投資的發(fā)展現(xiàn)狀看，我國(guó)私募股權(quán)基金數(shù)量不斷增加，雖然受市場(chǎng)和政策影響有所波動(dòng)，但總體上私募股權(quán)基金數(shù)量在迅猛增長(zhǎng)。雖然基金數(shù)量增加，但籌資難度越來(lái)越大，尤其是單個(gè)基金的籌資情況困難，微觀市場(chǎng)環(huán)境不容樂(lè)觀。

在私募股權(quán)基金數(shù)量和籌資總量增加的背景下，私募股權(quán)投資的投資規(guī)模也在不斷擴(kuò)大，尤其是在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的當(dāng)下，一大批新興企業(yè)涌現(xiàn)，在宏觀調(diào)控下也出現(xiàn)了大批非上市企業(yè)極具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，私募股權(quán)基金看準(zhǔn)時(shí)機(jī)進(jìn)行投資，滿足了這些企業(yè)做大做強(qiáng)的需求，其投資規(guī)模也在不斷加大。同時(shí)，私募股權(quán)投資的領(lǐng)域和行業(yè)更多。從傳統(tǒng)的房地產(chǎn)行業(yè)、能源行業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、高新技術(shù)領(lǐng)域逐漸滲透，投資更加多元化。在一片向好的情況下，私募股權(quán)投資的收益率卻比較低。這一方面有政策方面的原因，IPO審批被限制、并購(gòu)、出售等被嚴(yán)格管理，導(dǎo)致私募股權(quán)投資轉(zhuǎn)化利潤(rùn)能力有限。

在這樣的發(fā)展現(xiàn)狀下，我們不得不審視存在的問(wèn)題，找出阻礙私募股權(quán)投資發(fā)展的癥結(jié)。首先，是私募股權(quán)投資的法律監(jiān)管方面存在問(wèn)題。社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度快與與之配套的法律之間的不協(xié)調(diào)是當(dāng)前普遍存在的問(wèn)題。就私募股權(quán)投資而言，目前還沒(méi)有專門的法律法規(guī)進(jìn)行約束和監(jiān)管。雖然將以往的民法、經(jīng)濟(jì)法進(jìn)行了修訂，但是局限性仍然較大，細(xì)則仍仍需完善。其次，如上文所述，重點(diǎn)表現(xiàn)在融資難和退出難上。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，M2規(guī)模被嚴(yán)格控制，流動(dòng)資金緊縮，導(dǎo)致投資者越發(fā)謹(jǐn)慎，融資難度前所未有。同時(shí)新三版、中小板企業(yè)由于發(fā)展規(guī)模小，速度較慢，IPO困難，而當(dāng)前退出機(jī)制以IPO為主，企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，設(shè)立分散，交易成本高。所以IPO退出難度大，采用這一渠道非常有限。其他關(guān)于并購(gòu)、破產(chǎn)等退出機(jī)制更難以實(shí)現(xiàn)，所以融資和退出難成為私募股權(quán)投資最大的問(wèn)題。再次，我國(guó)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的形式主要是公司制，與發(fā)達(dá)國(guó)家的合伙制之間合理性差距較大，我國(guó)主要以國(guó)有資本、海外私募機(jī)構(gòu)投資為主，限制了投資者進(jìn)入私募股權(quán)投資領(lǐng)域。最后，專業(yè)機(jī)構(gòu)和人才的匱乏。在國(guó)外，有兩大類的PE管理機(jī)構(gòu)，但我國(guó)尚未有專業(yè)的PE管理機(jī)構(gòu)，大多是由證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)等兼職管理。同時(shí)，由于我國(guó)私募股權(quán)投資時(shí)間段、發(fā)展粗獷，所以專業(yè)人才以國(guó)外留學(xué)人才為主，國(guó)內(nèi)頂尖大學(xué)的商學(xué)院人才培養(yǎng)為輔，而這些新興人才尚未參與到私募股權(quán)投資的核心領(lǐng)域，導(dǎo)致人力資源匱乏。

二、私募股權(quán)投資的優(yōu)化建議

針對(duì)我國(guó)私募股權(quán)投資發(fā)展現(xiàn)狀和問(wèn)題，本文提出了以下幾點(diǎn)優(yōu)化建議：

第一，法律法規(guī)的補(bǔ)充完善。私募股權(quán)投資作為高杠桿的高風(fēng)險(xiǎn)投資模式，設(shè)立專門的法律法規(guī)對(duì)其進(jìn)行規(guī)范很有必要。一方面可以參考發(fā)達(dá)國(guó)家的立法經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合我國(guó)國(guó)情進(jìn)行設(shè)立。另一方面，根據(jù)現(xiàn)有的《公司法》、《證券法》等經(jīng)濟(jì)法，盡快出臺(tái)投資法，并確立私募股權(quán)投資基金規(guī)范運(yùn)作機(jī)制，建立基金資產(chǎn)第三方托管和信息披露制度，用法律規(guī)范我國(guó)私募股權(quán)投資的發(fā)展。

在法律法規(guī)完善的同時(shí)，私募股權(quán)行業(yè)自律也很重要。可由中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等牽頭，銀行、會(huì)計(jì)事務(wù)所、私募股權(quán)基金等參與，設(shè)立行業(yè)自律規(guī)范，使行業(yè)自律組織能有效地約束和規(guī)范私募股權(quán)投資的運(yùn)行。形成多元化、全方位的監(jiān)管體系，為確保私募股權(quán)投資合法、合規(guī)、順利發(fā)展保駕護(hù)航。

第二，開(kāi)辟融資渠道，擴(kuò)寬退出路徑

針對(duì)融資渠道窄，國(guó)有資本和民間私人資本主導(dǎo)的局面，應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大融資來(lái)源。主管機(jī)構(gòu)也認(rèn)識(shí)到這一問(wèn)題，開(kāi)始研究引入社保資金、公積金、金融機(jī)構(gòu)資本等作為私募股權(quán)投資的融資來(lái)源，這樣不但擴(kuò)大了融資渠道，更能引入更多的融資數(shù)量，為私募股權(quán)投資提供更加充裕的資金。

針對(duì)退出難的情況，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)成為了一個(gè)好的退出通道，無(wú)法上市的私募基金可以通過(guò)并購(gòu)、轉(zhuǎn)讓、管理層回購(gòu)等方式退出，有助于進(jìn)一步拓寬私募股權(quán)投資的退出渠道。

第三，管理以市場(chǎng)化調(diào)控為主，政府宏觀調(diào)控為輔。鑒于我國(guó)國(guó)情和經(jīng)濟(jì)體制，政府調(diào)控要退居二線，轉(zhuǎn)型加強(qiáng)引導(dǎo)、保護(hù)和扶持。由市場(chǎng)為導(dǎo)向，在較為寬松的投融資環(huán)境中發(fā)展私募股權(quán)投資。

第四，專業(yè)管理機(jī)構(gòu)的建立和專業(yè)人才的引進(jìn)培養(yǎng)。一方面加大與發(fā)達(dá)國(guó)家成熟私募管理機(jī)構(gòu)的合作，引入其管理機(jī)制，建立屬于我國(guó)自有的管理機(jī)構(gòu)。實(shí)現(xiàn)話語(yǔ)權(quán)地位，并且引入培養(yǎng)專業(yè)私募股權(quán)投資人才，為我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)注入生機(jī)和活力。

三、結(jié)語(yǔ)

總而言之，我國(guó)私募股權(quán)投資經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，已經(jīng)形成了規(guī)模和體系，同時(shí)市場(chǎng)龐大，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了不容忽視的推動(dòng)作用。但要認(rèn)清形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，對(duì)國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資中存在的問(wèn)題重視起來(lái)，建立健全法律法規(guī)，使融資和退出機(jī)制更加完善，管理更加科學(xué)，人才儲(chǔ)備更多。只有這樣才能在最大程度上保證私募股權(quán)投資的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型更加順暢。

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作者簡(jiǎn)介：郭唱（1988-），男，漢族，湖南長(zhǎng)沙人，學(xué)歷：本科，研究方向：金融學(xué)。endprint