證券注冊制發行后的金融監管

萬亞楠

[摘要]在瞬息萬變的金融經濟發展進程里，在證券業行情起伏較大的背景下，我國當前實行的審核制無法滿足社會和經濟發展的需要，并且對于保障中小投資者的利益和證券行業的穩定發展無法及時處理。因此我國實行證券注冊制是順應了市場的必然抉擇。本文著眼于整個國際國內的經濟形勢與金融證券業的情況，得出我國要對金融市場進行改善和促進，實行證券注冊制是有十分重要的現實意義。

[關鍵詞]證券業 審核制 注冊制 金融監管

一、注冊制的概述

（一）注冊制的定義及特征

注冊制是一種將發行主體的財務以及相關的信息進行公示的制度，其主要的管理理念就是公開管理。它要求發行證券的公司提供所有與自身有關的信息以及證券發行所需要的信息，其中最主要的就是招股說明書。

（二）注冊制的發展和現狀

到目前為止，最早的注冊制開始于美國，在1933年就已經應用在市場中。韓國在1998年推出的注冊制，這是由于在當時韓國的市場自主意識已經比較成熟。我國臺灣證券交易所在其積累的經驗基礎上在1993年推出了實行注冊制的措施，并且在2012年進一步修改為備案制。近年來中國大陸也對注冊制進行了重點的關注。早在2014年3月25日李克強總理首次在國務院常務委員會上提出了證券發行市場的注冊制改革，在2014年11月19日的常務會議上再次提到了注冊制改革，2015年12月，全國人大委員會通過了授權給國務院在實施股票發行注冊制中調整適用證券法有關規定的決定。“證券發行”相關內容的修訂，在操作方面已經沒有了障礙。

二、中國、香港、美國現行發行上市制度的比較

（一）制度的比較

核準制不僅是指發行人要以充分披露證券發行的真實狀況為前提，而且必須符合監管部門規定的實質性條件的一種制度，證券唯有獲得證券監管部門的批準后才能發行。

（二）優缺點的比較

（三）實例分析

中國移動（香港）在境外上市時間可以追溯到20世紀90年代末，由于上市的時間比同行業的其他公司更早，從而獲得了更為充足的資金用于公司的發展，因此也就建立了相對完整的公司治理機制。而我國現行的核準制設立了高門檻，要達到標準才準入，并且審核時間長。這樣的制度容易導致錯失市場機遇，以及降低市場的活力與效率，資本市場對于配置資源的效率也難以滿足企業對資本的需求。這些問題必然會阻礙我國經濟的發展，因此我國應該實行注冊制。

三、中國實現證券注冊制的必要性

（一）降低成本，提高效率

相對于證券審核制，注冊制具有成本相對低，市場效率更高、社會資源消耗低的特點，因此資本市場可以快速實現資源配置功能。此外，注冊制的審查程序也具有更為簡化的優點，也就縮短了證券發行的時間，提高了工作效率。

（二）降低門檻，促進競爭

為了確保投資者的合法權益不被損害，注冊制監督主要是進行事后的管理。采取“寬進、嚴管、易出”的原則，實施注冊登記制度會使上市公司的殼價值漸漸降低，退市的比例也逐漸增大。

（三）審核制的弊端嚴重的影響了當前的市場經濟

當前新股發行主要是實行審核制，審核制有幾大弊端，包括：審核制導致企業過度包裝、超額募資、一級市場定價過高以及發行效率過低等問題。是否成為上市公司，中國證監會擁有著決定性的權力，因此使得公司的上市成為一種類似行政許可的行為，為了解決這些問題，就需要實施注冊制度。

四、證券注冊制的改革歷程及金融監管

（一）證券注冊制的改革歷程

1.2013年11月15日《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》提出要進行股票發行注冊制的改革。同11月30日證監會發布《進一步推進新股發行體制改革的意見》，

2.2014年3月5日政府提出，就新股發行形式進行改革。5月9日“新國九條”發布要求必須保證股票發行注冊制改革能順利進行。11月19日國務院常務會議重點指出，抓緊完成股票發行注冊制改革方案。

3.2015年3月5日國務院總理李克強在政府報告中表示，股票發行注冊制改革開始實施。12月9日國務院常務會議通過提請全國人大常委會授權國務院，調整在注冊制度改革中的股票發行的相關規定。

4.2015年12月27日，全國人大常委會表決通過《關于授權國務院在實施股票發行注冊制改革中調整適用<中華人民共和國證券法>有關規定的決定》。根據決定，實行注冊制，具體實施方案由國務院作出規定，報全國人民代表大會常務委員會備案。決定自2016年3月1日施行，實施期為兩年。

（二）監管部門應當進行理念的轉變，有意識的進行放權。

在一個不確定的環境里，監管部門也會陷入相同的“理性無知”和“信息悖論”的境地。因此，在證券注冊制改革過程中，應當把監管部門、發行人、投資者和中介機構放在同一平面，采取誰有可能做的更好就將任務交給誰的原則。

加強證券交易所一線監管職能，明確監管責任和風險防范和處置責任，配合財務管理制度建立貨幣政策并進行審慎管理。

總結

中國在經濟的快速增長和迅速變化的社會發展的情況下，證券行業也出現了瞬息萬變的局面。而金融證券業在整個市場經濟中所占比重頗大，影響程度較高。為了維護我國市場經濟的穩定發展，優化我國金融市場以及促進我國金融證券業的積極轉型，實行注冊制是必然結果。