論我國住房抵押貸款證券化的風險與防范

鄭瑋

摘要：近十年來，伴隨著住房價格的不斷提高，我國住房抵押貸款的規(guī)模發(fā)展迅速，但是隨之而來的金融風險也不斷暴露出來。針對不同風險而出現(xiàn)的住房抵押貸款證券化便成了金融機構(gòu)研究的重中之重。住房抵押貸款證券化是金融機構(gòu)（主要是商業(yè)銀行）通過住房抵押貸款證券化的方法，將金融機構(gòu)與證券市場有效地結(jié)合起來，讓住房貸款變成可以流動的證券，它的現(xiàn)實意義十分重大，是一種極其有效的金融創(chuàng)新工具。然而回報必然面臨著風險，住房抵押貸款證券化是一把雙刃劍，它雖然可以將風險轉(zhuǎn)移以及風險多樣化，但是住房抵押貸款證券化是一個復雜的過程，勢必將部分風險進一步的擴大到整個系統(tǒng)之中。因此，我國住房抵押貸款證券化在具體實施的過程中，應當充分發(fā)揮其優(yōu)勢，規(guī)避相關風險，做好防范措施，讓其成為促進我國經(jīng)濟積極健康發(fā)展的推動力。

關鍵詞：住房抵押貸款；資產(chǎn)證券化；風險防范

中圖分類號：F83文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2018.09.055

1我國住房抵押貸款證券化大體發(fā)展

第二次世界大戰(zhàn)以后，在世界金融領域，資產(chǎn)證券化無疑是最受矚目的。以美國為首的西方發(fā)達國家經(jīng)過多年的發(fā)展，將資產(chǎn)證券化的規(guī)模不斷擴大。在當時，由于通貨膨脹，利率不斷上升，因此，金融機構(gòu)的固定資產(chǎn)收益率逐漸無法彌補較高的短期債務成本。商業(yè)銀行陷入困境，在這種情況下，為了解決資金流動性不佳的問題，搞活住房抵押貸款二級市場迫在眉睫。進一步開創(chuàng)性的發(fā)展了住房抵押貸款證券化業(yè)務，為世界經(jīng)濟做出了重大貢獻。

雖然我國的住房抵押貸款證券化起步較晚，但是每年都在以兩位數(shù)的速度增長，發(fā)展十分迅速。從1999年中國人民銀行提出開展住房抵押貸款證券化方案到2004年相關方案得到批準實施，以國務院為首的相關部門對在我國開展資產(chǎn)證券化之路的研究和探討從未停歇，為我國住房抵押貸款證券化的發(fā)展提供了堅實的理論基礎。然而，2007年美國次貸危機的爆發(fā)使得世界各國對資產(chǎn)證券化風險的可控性提出了質(zhì)疑，我國也被迫暫停相關業(yè)務。在暫停了2007年住房抵押貸款資產(chǎn)證券化試點后，我國對資產(chǎn)證券化的探索并沒有停滯不前，相關學者孜孜不倦地探討著理論發(fā)展，不斷積累著寶貴的經(jīng)驗和技術(shù)。終于，在2014年7月郵儲銀行發(fā)行的“郵元2014-1個人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券”成功招標，這標志著我國的住房抵押貸款資產(chǎn)證券化又一次揚帆起航，帶著更堅實的理論基礎，更豐富的經(jīng)驗開展我國住房抵押貸款證券化建設。

2我國住房抵押貸款證券化主要風險

2.1市場缺乏動力

我國在金融機構(gòu)，主要是商業(yè)銀行進行住房抵押貸款證券化的試點，其發(fā)展形勢差強人意，雖然在不斷發(fā)展，但是過于緩慢。究其原因，我國是典型的高儲蓄低消費的國家，人們在銀行有著大量存款，當銀行有著巨額可支配的流動資金時對于流動性也就沒有過高的需求，住房抵押貸款證券化的最大優(yōu)勢蕩然無存，進而造成了銀行主觀上不愿意實行資產(chǎn)證券化。同時，我國2014年才重新實施相關政策，整個金融行業(yè)對其發(fā)展依舊持觀望態(tài)度，即使有的試點證明了資產(chǎn)證券化的巨大潛力，但是規(guī)模較小，樣本不夠充分，質(zhì)疑聲并未停止。

2.2信用機制不夠完善

信用風險又稱違約風險，對于整個金融行業(yè)都是巨大的挑戰(zhàn)，特別是在我國當前的信用機制不夠完善的情況下。信用風險具有多種特點，具體表現(xiàn)為綜合性、擴散性、積累性、隱蔽性以及突發(fā)性。在我國當前階段，信用記錄較為零散，沒有整合在一起，給銀行征信機制的構(gòu)建帶來了很多困難，信息不對稱的情況時有發(fā)生。在對貸款人的信用記錄不夠充分了解的情況下，貿(mào)然貸款無疑會使銀行陷入被動，進而造成大量損失。信用問題不可預測的同時帶來的損失也是難以估量的，從某種意義上來說信用風險是我國住房抵押貸款證券化最大的敵人。

2.3利率風險

利率風險，又名市場風險，是指由于利率的變化而導致抵押貸款發(fā)放機構(gòu)或者證券持有者蒙受損失的風險。這種風險既難以避免又不易控制，具體表現(xiàn)在兩個方面：

第一，住房抵押貸款證券的價格是直接被市場上利率波動所影響的，影響力不言而喻，利率的波動會影響證券投資者的利益，加大投資的風險，這是不得不考慮的因素。

第二，當前我國的利率市場構(gòu)建尚不完善，對我國住房抵押貸款證券化有著不小的阻礙。我國目前利率體系的主要問題是存款和貸款的利率以及時間期限差距較大，不夠合理，再加上是近些年才發(fā)展起來的業(yè)務，政府的干預力度過大。這就導致了銀行在開展資產(chǎn)證券化業(yè)務時，獲利空間有限，沒有足夠的利潤。而且隨之經(jīng)濟形勢的不斷變化，市場利率會不斷調(diào)整，再加上貸款人本身的不確定性，勢必會使得銀行未來資金的情況變得不明朗。

2.4流動性風險

近些來，隨著我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，投資人的規(guī)模也在不斷壯大，投資種類也越來越豐富多樣。但是，我們?nèi)匀灰吹剑捎谖覈淖》康盅嘿J款證券化起步較晚，過程又歷經(jīng)曲折，國內(nèi)的投資者對于證券化的相關產(chǎn)品還處于懵懂的狀態(tài)，不夠熟悉。同時法律法規(guī)對于一些機構(gòu)投資者的投資范圍進行了嚴格的限制，這些均不利于投資者規(guī)模的進一步發(fā)展和證券化產(chǎn)品流動性的提高。其次，我國住房抵押貸款大部分都是來源于居民在銀行的存款，可是存款期限相比較住房抵押貸款的期限又短很多，這種情況就不利于銀行資金的流動，使得流動性風險上升。

3我國住房抵押貸款證券化風險防范

任何投資都是有風險的，但是我們不能因為風險而拒絕投資。我們應當知道，風險的完全避免是難以做到的，然而我們可以通過對風險的充分了解制定合適的戰(zhàn)略，立足于已經(jīng)發(fā)現(xiàn)的風險去預測未來可能出現(xiàn)的風險，對風險進行科學地預測和防范，將損失降低到最小。

3.1建立完善的征信機制

眾所周知，綜合性、擴散性、積累性、隱蔽性以及突發(fā)性是信用風險的幾大特點，我們要從信用風險的特點著手，逐個擊破。首先，建立專業(yè)的信用檢測平臺，可以從政府和市場兩個方面去考慮。在國家政策的支持和引導之下，市場充分發(fā)揮其有活力有彈性的優(yōu)勢，建立一個全網(wǎng)資源共享的信用檢測平臺。其次，對于信用的評級要更加準確明了，有著明顯的區(qū)分度，防止在實施過程中出現(xiàn)模棱兩可的情況。最后，要通過政府和市場的力量加大宣傳，無論是投資人還是貸款人都應該充分了解信用的重要性，從根本上防止信用風險的發(fā)生。

3.2明確分工，分散風險

住房抵押貸款證券化是一把雙刃劍，由于其過程過于復雜，很容易便將局部的風險衍變成整體的風險。這個時候就需要政府和銀行的共同努力，將風險更細更小的分擔開來。當前時期，我國的住房抵押貸款證券化主要是由商業(yè)銀行開展的，銀行承擔了過多的風險，市場缺乏動力。在政府方面，應當適當?shù)財U大能夠參與住房抵押貸款的金融機構(gòu)的范圍，讓那些非銀行金融機構(gòu)參與進來，這樣做不僅能將分工細化，減小銀行身上的負擔，還能夠使得金融機構(gòu)之間的關系更加緊密，共同承擔風險，分享利益。在商業(yè)銀行方面，要起到龍頭作用，將資本合理使用，謹慎開發(fā)，促進整個金融行業(yè)的多元化發(fā)展。

3.3修改補充相關法律法規(guī)

我國住房抵押貸款證券化的起步較晚，又歷經(jīng)挫折，對于相關法律法規(guī)的建設方法可以說是一無所知，只能借鑒國外的先進經(jīng)驗，然而國情和經(jīng)濟體制的不同始終制約著資產(chǎn)證券化的發(fā)展。在此基礎上，我們要認真吸取近些年來總結(jié)出來的經(jīng)驗，深刻反思犯過的錯誤，結(jié)合國外經(jīng)驗修改補充符合基本國情和經(jīng)濟體制的法律法規(guī)，使得我國在住房抵押貸款證券化方面的法律空白得到進一步的補充，讓法律對這項業(yè)務的實行更加友好更加規(guī)范，更加有利于這項業(yè)務在我國的發(fā)展。對相關問題進行明確的法律監(jiān)督，有利于嚴格規(guī)范市場的準入條件，確定的法律定義有助于主體資格、破產(chǎn)隔離和真實出售等問題的法律界定，并制定住房抵押貸款證券化產(chǎn)品的許可制度和審批、發(fā)行、信用增級和信用評級、信息披露、市場交易及會計和稅收等制度。

3.4完善金融監(jiān)管體系

首先，建立起全網(wǎng)資源共享的征信平臺，其次明確分工，細化合作，最后在有完善的法律法規(guī)支持下，良好的金融監(jiān)管體系的建立也勢在必行。完善金融監(jiān)管體系，加大對住房抵押貸款證券化的監(jiān)管力度，我們要從以下兩個方面去考慮：

第一，要構(gòu)建豐富有效的金融監(jiān)管體系就必須加大與國外發(fā)達國家的金融監(jiān)管合作。在國際范圍內(nèi)，與這方面水平較高的國家進行積極地溝通交流，對于細節(jié)有更好的把握控制，我們要吸取經(jīng)驗，避免走過多彎路。我國住房抵押貸款證券化的進程同國際先進水平要逐漸接軌，構(gòu)建一個防護網(wǎng)，共同應對可能到來的金融風險。

第二，對于金融監(jiān)管不能有絲毫懈怠，2007年美國次貸危機的爆發(fā)警示著我們不能有絲毫的馬虎，準確細節(jié)是最基本的要求，要進行實時監(jiān)控，力爭信息對稱，在問題出現(xiàn)的第一時間就要發(fā)現(xiàn)，避免出現(xiàn)更大的損失。同時，在向市場披露信息時要及時精確，保證信息的時效性。

3.5立足實際，大膽創(chuàng)新

當前國際上有很多住房抵押貸款證券化業(yè)務成功的案例，我們可以借鑒，但是不能忽略我國的實際情況，針對現(xiàn)有制度，金融創(chuàng)新就不可避免。近些年來，我國住房市場經(jīng)濟處于上升的趨勢，市場需求不斷擴大，利潤也不斷增加，在這種大趨勢下，各大金融金鉤不顧及實際情況，大刀闊斧的進行金融創(chuàng)新，給市場帶來諸多麻煩，這種情況我們應當堅決抵制。立足實際，大膽創(chuàng)新，拒絕房地產(chǎn)泡沫，這是對我們最基礎的要求。值得一提的是，不僅僅是金融創(chuàng)新。對于金融監(jiān)管的創(chuàng)新也不能停下腳步，源源不斷的金融創(chuàng)新帶來的是金融工具運轉(zhuǎn)方式的改變，基礎的變化勢必要求我們在監(jiān)管方式上要跟上步伐，不能再用舊規(guī)矩去管理新方法。

住房抵押貸款證券化是一種新型的金融衍生工具，剛剛接觸到的時候我們以為是阿拉丁的神燈，是解決相關問題的有效方法，但隨著實踐的深入，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的風險層出不窮，讓人望而卻步。在這種情況下，我們更應當一步一個腳印，總結(jié)整理已知的風險，預測防范可能的風險，合理調(diào)度，將住房抵押貸款證券化的業(yè)務做得越來越好。

參考文獻

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