財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量與防范

黃嘉惠

摘要：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于受到各種不確定因素的影響，實(shí)際的財(cái)務(wù)績效與預(yù)期之間產(chǎn)生差異的可能性。本文從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義入手，主要探討如何科學(xué)有效地從不同方面對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量與防范，并提出恰當(dāng)?shù)呐e措，使風(fēng)險(xiǎn)程度最低化。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；衡量；防范

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)經(jīng)營總風(fēng)險(xiǎn)在財(cái)務(wù)活動(dòng)上的集中體現(xiàn)，是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)未來實(shí)際結(jié)果偏離預(yù)期結(jié)果的可能性，它可以反映出企業(yè)運(yùn)營系統(tǒng)的不良狀況，主要包括籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)。

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)

籌資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于籌集資金的環(huán)節(jié)。由于市場(chǎng)上存在諸多風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的管理系統(tǒng)及決策導(dǎo)向受到威脅，從而產(chǎn)生資金使用效益的不確定性，籌資風(fēng)險(xiǎn)因此難以避免。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)

投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于投資環(huán)節(jié)，是指投資給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。企業(yè)過多對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)進(jìn)行投資，會(huì)消減企業(yè)的獲利能力，對(duì)資金周轉(zhuǎn)造成不良影響。

（三）資金運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)

資金運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營中，資金轉(zhuǎn)化的時(shí)間及金額的不確定性。在資金運(yùn)營環(huán)節(jié)，企業(yè)重點(diǎn)關(guān)注存貨。企業(yè)需為長期存貨承擔(dān)損失，因此會(huì)產(chǎn)生更多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的資金運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)有現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，存貨變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)等。

（四）收益分配風(fēng)險(xiǎn)

收益分配風(fēng)險(xiǎn)是指收益分配活動(dòng)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)造成的不確定性。企業(yè)在利潤分配環(huán)節(jié)中應(yīng)使股利分派水平處于合理的位置，過低無法滿足股東利益，過高則不利于企業(yè)發(fā)展。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)種類繁多，具體內(nèi)容復(fù)雜多樣，其成因大體可分為外部原因和內(nèi)部原因。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外部成因主要為環(huán)境因素。外部環(huán)境變化多樣且難以預(yù)見和改變，許多企業(yè)面對(duì)問題無法得心應(yīng)手地預(yù)見和防范，致使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題無法透徹解決。常見的外部風(fēng)險(xiǎn)有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、物價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)通貨膨脹，物價(jià)飛漲，資金成本持續(xù)提高等。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部成因主要為企業(yè)內(nèi)部因素，如企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理混亂，結(jié)構(gòu)不合理等。企業(yè)在快速發(fā)展過程中難免遇到突發(fā)狀況，不完善的財(cái)務(wù)管理制度難以將其解決；當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性不理想時(shí)，企業(yè)為了追求利益，會(huì)采取增加銷量、使用賒銷方式提供服務(wù)和銷售商品等手段，一旦應(yīng)收賬款增長失控，壞賬損失會(huì)直線上升。

三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法

探究財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法，應(yīng)該抓住主線，從不同角度切入，本文將衡量方法歸納為三大類。

（一）通過相關(guān)指標(biāo)衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)

財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定債務(wù)利息和優(yōu)先股股利的存在而導(dǎo)致普通股每股利潤變動(dòng)幅度大于息稅前利潤變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。企業(yè)債務(wù)籌資中通常存在固定費(fèi)用，這就導(dǎo)致了財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。財(cái)務(wù)杠桿水平受到負(fù)債的影響，同時(shí)也直接影響著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債在資本結(jié)構(gòu)中占比高，財(cái)務(wù)杠桿水平隨之增高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。此時(shí)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指息稅前利潤下降時(shí)，稅后利潤在財(cái)務(wù)杠桿的作用下呈現(xiàn)下降更快的趨勢(shì)。

2.償債能力指標(biāo)

償債能力指標(biāo)是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。它包括短期償債能力指標(biāo)和長期償債能力指標(biāo)。其中短期償債能力指標(biāo)包括流動(dòng)比率、酸性測(cè)試比率和現(xiàn)金比率。長期償債能力指標(biāo)包括資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和已獲利息倍數(shù)。

（二）通過兩種分析方法衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.杠桿分析法

企業(yè)使用財(cái)務(wù)杠桿是為了使資金融通。如果企業(yè)利用其各項(xiàng)資產(chǎn)賺得的利潤低于企業(yè)的固定支出時(shí)，就需要用普通股收益來平衡。普通股收益率低于投資報(bào)酬率必定不利于企業(yè)發(fā)展。因此，適度使用財(cái)務(wù)杠桿才是長久之計(jì)，否則將可能帶來不必要的困境。

2.概率分析法

概率分析法借助于權(quán)益資本收益率的期望值、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)利差率等指標(biāo)進(jìn)行分析。這種分析法主要從投資者的角度，通過相關(guān)數(shù)據(jù)來計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差來衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。標(biāo)準(zhǔn)離差越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。概率分析法在運(yùn)用時(shí)需要多結(jié)合企業(yè)歷史資料，市場(chǎng)分析及行業(yè)現(xiàn)狀。

四、應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的舉措

處理企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并不是只是一味規(guī)避，有效的處理方法還有轉(zhuǎn)移、保留和防范。

（一）企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移

為了減少風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)造成的不利影響，企業(yè)需要采取轉(zhuǎn)移措施而不是一味地正面防守。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的方式分為三種，即保險(xiǎn)，分散和對(duì)沖。

1.保險(xiǎn)。保險(xiǎn)是一種常見的保護(hù)機(jī)制。啟用防范風(fēng)險(xiǎn)和損失的特定機(jī)制來規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是十分明智而高效的。企業(yè)根據(jù)當(dāng)前狀況及風(fēng)險(xiǎn)特征支付一定費(fèi)用與保險(xiǎn)公司之間形成合約，便會(huì)在遭遇困境時(shí)得到補(bǔ)償。保險(xiǎn)讓企業(yè)得到合理保護(hù)，為企業(yè)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)并降低損失。

2.分散。當(dāng)企業(yè)面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大的項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)與其他企業(yè)共同投資，達(dá)到收益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的目的。這種方法可以減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，多一分保障。此外，企業(yè)還可以采取多種經(jīng)營的方式分散風(fēng)險(xiǎn)，避免核心產(chǎn)品狀況不佳的不利情境。

3.對(duì)沖。對(duì)沖交易是企業(yè)在運(yùn)營中，轉(zhuǎn)移財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的手段之一，企業(yè)利用期貨對(duì)沖交易可以轉(zhuǎn)移財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

規(guī)避措施是事前對(duì)策，它應(yīng)發(fā)生在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生前。若企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)未至?xí)r便已經(jīng)意識(shí)到其存在的可能性及損失的嚴(yán)重性，規(guī)避措施便是最佳選擇。在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避時(shí)，有些企業(yè)主動(dòng)放棄項(xiàng)目，有些企業(yè)選擇拒絕承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。無論企業(yè)采取何種態(tài)度進(jìn)行規(guī)避，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避都與風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移有著根本區(qū)別。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的目的是改變風(fēng)險(xiǎn)的承受對(duì)象，而風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避則是追求從本質(zhì)上消除風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的過程并無風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和主體的轉(zhuǎn)換。

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（作者單位：吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)）