基于因子分析法對新疆能源化工類上市公司營運能力評價

王麗增

能源化工上市公司反映了我國該產業的發展狀況，分析能源化工上市企業的經營業績現狀可以有助于提高能源化上市企業的經營績效。本文基于因子分析法對新疆的能源化工類_市公司進行了營運能力評價，研究發現新疆能源化工類上市公司營運能力差距較大，并通過分析結果提出了一些對策建議。

能源化工類上市公司

營運能力 因子分析法

隨著我國市場經濟的逐步發展，上市公司的營運能力在企業的經營發展過程中顯得尤為重要。目前，企業的營運能力成為考量上市公司管理和經營能力的關鍵因素，由于新疆大多數上市公司的管理效率普遍較低，而且企業的經營管理方式單一等問題，這將會影響到企業的未來發展。所以，為了使新疆的上市公司保持持續健康的經營狀態，科學合理的評價其運營能力就顯得很有必要。

研究設計

（1）樣本選取

為了對新疆上市公司的營運能力做出綜合評價，在剔除*ST和三年相關數據不全的公司之后，共獲得2015年至2017年16家新疆上市公司三年的數據，其中包括11家能源類企業以及5家化工類企業。本文有關營運能力的指標數據均來自Wind數據庫并進行了加工整理。選取的樣本公司基本情況見表1。

（2）能源化工類企業營運能力評價指標選取

本文在借鑒相關營運能力評價指標體系的基礎上，從實際可行性及全面的角度，從企業的以下幾個方面評估了能源化工企業的營運能力（具體指標體系設計如表2所示）。一是，營運資金均衡水平。本文選取了經營活動產生的現金流量凈額占比、經營活動產生的現金流量凈額/營業利潤兩個指標作為營運資金均衡水平的評估指標，分別反映經營活動產生的現金流量凈額在全部的現金流量中的比重以及營業利潤為經營現金流量的貢獻比率。該類指標為正向指標。二是，營運資金效率。本文選取流動資產周轉率和存貨周轉率來反映營運資金效率。該類指標為正向指標。三是，營運資金績效。本文選取了兩個反映企業經營活動獲利水平的指標：凈資產收益率和經營活動現金流量凈額增長率。該指標為正向指標。四是，營運資金風險水平。本文選取的指標為流動比率和經營活動產生的現金流量凈額債務比，此類指標越大，表明企業能夠有充分的資金維持其運營，營運能力也就越好。該類指標為正向指標。

實證檢驗分析

（1）因子分析法可行性檢驗

因子分析法中各個初始變量具有很強的相關關系，以使各變量得以簡化。本文通過KMO（Kaiser-Meyer-Olkin）檢驗和巴特利特球形度檢驗（ Bartlett Testof Sphericity）對因子分析法的可行性進行了分析，檢驗結果為0.627大于0.5，且顯著性水平為0.001，故本研究用因子分析法是可行的。

（2）因子抽取和命名

抽取因子的關鍵是求解因子載荷矩陣，本文采用的是應用較為廣泛的主成分分析法進行分析研究。根據軟件輸出結果，本文共抽取了3個因子，這3個因子的方差貢獻率累計為79.543%，這意味著這3個因子能有效解釋原有指標79.543%的信息。由根據旋轉后的因子載荷矩陣（表2），根據各個指標在每個公共因子上的載荷對三個公共因子進行命名，分別為營運資金安全性、營運資金均衡性、營運資金效率。

根據因子得分系數矩陣，得出三個公共因子的計算模型，分別為：

S1=0.277Xl-0.07X2+0.055X3+0.382X4+0.339X5+0.257X6-0.105X7-0.015X8

S2=0.018Xl-0.367X2+0.389X3+0.009X4+0.078X5+0.019X6-0.032X7+0.347X8

S3=-0.174X1+0.091X2-0.099X3-0.247X4+0.139X5+0.232X6+0.796X7+0.144X8

其中，Xl-X8代表各個指標。由主成分分析法所產生的三個公共因子Sl、S2、S3可得出新疆能源化工上市公司營運能力的評價模型：

F=0.323S1+0.315S2+0.157S3

根據以上模型可對各個樣本公司進行績效評價，并按得分的大小進行排序，如表3所示。

（3）能源化工類上市公司營運能力分析

本文將新疆16家能源化工類上市公司進行因子分析得到的公因子作為營運能力評價的一級指標的得分，將因子分析的F值作為營運能力評價的最終綜合得分，從而可對其營運能力評價一級指標的得分和最終綜合得分進行分析，篇幅有限截取了前十家公司。

據表4可知，在16家能源化工類上市公司中，新天然氣、青松建化、新疆火炬、新疆浩源、中泰化學這5家上市公司綜合得分為正數，而廣匯能源、新疆天業、貝肯能源、特變電工、金風科技等11家上市公司綜合得分為負數。一般而言，綜合得分為正數的公司營運能力較好，而綜合得分為負的公司營運能力較差?？梢?，能源化工類上市公司的營運能力表現不一，而且優劣分化嚴重。

營運能力得分排名位于前五位的上市公司中，天燃氣相關行業的上市公司為3家，數量最多。主要是因為這些公司處于天燃氣產業鏈的燃氣行業下游環節，主要進行天燃氣的運輸、銷售及人戶裝配業務，而且近年來出臺了許多環境保護的國家政策，我國天燃氣需求不斷增加，其銷量的增加直接給企業帶來了充足的經營現金流量，因此這類企業的營運資金安全性較高，收益性表現良好，風險水平較低，有良好的短期償債能力以及較快的周轉速度。而營運能力得分排名位于后五位的上市公司中，所屬行業有石油行業、化工行業等。

總而言之，雖然同一具體行業之間的能源化工類上市公司的營運能力差別不大，但是，在不同的細分行業內，公司之間的營運能力有較大差距。

結論及對策建議

實證研究結果表明，新疆的能源化工類上市公司在天燃氣業務板塊的總體發展趨勢較好，但大部分上市公司在不同層面仍需要提高和改進。首先，政府應出臺該產業相關政策，鼓勵能源上市公司發展。政府應該對新能源和可再生能源的發展加以重視，對此類行業做出一些長遠規劃，重點是扶持和促進風電和太陽能發電的發展。國家應對能源上市公司發展新能源項目提供政策支持以及發揮指導作用，可以加強能源類行業的科技創新投入。其次，能源上市企業應積極構建高效節能的產業鏈。產業鏈優化可以促進資源配置，使企業能夠可持續發展。最后，應該大力促進能源化工類企業大力研發新產品，加大對于環境友好型的綠色產品的研發，促進企業產業結構調整等。

[1]潘穎，聶建平，基于因子分析的上市公司并購績效差量評價[J]，經濟問題，2014（01）：115-118.

[2]張慧，周春梅，我國旅游上市公司經營業績的評價與比較——基于因子分析和聚類分析的綜合研究[J]，宏觀經濟研究，2012（03）：85-92.

[3]陶春海，基于因子分析法的企業經營績效評價——以我國醫藥上市公司為例[J]，江西社會科學，2012，32（07）：217-222.