關注廚電優質股的投資機會

華彥涵

川普發起中美貿易戰，全球股市普跌。此次提高關稅主要是針對中國制造2025的企業，旨在遏制有創新制造能力的中國企業之崛起，減少貿易逆差。這是近期最大的市場風險，其他諸如白馬股業績不及預期，獨角獸概念引發的炒作風險等均沒有此事件影響大。而市場每次深度調整，都是估值重塑的過程，隨著年報和分紅行情的到來，好的投資機會不容錯過。

說起廚電這個細分行業，相關上市公司大部分都是對內銷售，受貿易戰影響較小，主要上市公司包括九陽股份、蘇泊爾、老板電器、華帝股份等廚電龍頭。隨著智能家居時代的來臨，人們越來越注重提高生活品質，消費升級成為主旋律，而家用電器的升級則帶來全新的消費體驗。年輕消費者的偏好在不斷影響著競爭格局，產品的不斷推陳出新，線上線下銷售渠道競爭使得企業在這個行業里持續領跑非常難，因此留下來的都是精品。下面我將從財務基本面的角度簡要對比分析不同企業的競爭力。

老板電器的股價閃崩和投資者對上市公司業績高增長預期有很大關系，這是近期藍籌股可能面臨的一個風險。特別是前期漲幅較大，業績增長低于往年的個股，極有可能被短期拋售，這就好比說一家企業年利潤增長率由個位數到十位數的過程中股價一直上漲，當利潤增長率保持兩位數以上，就成了一種習慣，一旦減少就會引起恐慌，導致拋售。

但是投資人不能心亂，你看好的品種雖然業績不及預期，但其成長性和分紅貢獻度是不是發生了根本性的改變？公司的市場占有率和口碑是不是極度萎縮？行業龍頭的地位是不是受到了嚴重挑戰？公司內部治理是不是發生了問題？這些都是我們要考察的。如果基本面沒有發生太大變化，那么股價遭遇拋售是不是給了投資人一次上車的機會？我們是不是應當適當降低股價增長預期？帶著這些問題，我們做一些分析。

我將廚房小家電分成兩大類，一類是灶臺抽油煙機類，一類是廚具類。先來看看灶具三劍客：老板電器、華帝股份、萬和電氣，三家公司產品覆蓋了灶具的所有品類。雖然廚電產品價格近年來年漲幅超過了白色家電，但由于和置業裝修相關，消費頻率本就不高，因此知名品牌產品線下價格提價對于消費者來說并沒有那么敏感。但是老板電器去年線上大幅提價卻適得其反，因為消費者對線上消費相對敏感，較高的價格使得線上消費的優勢被削弱，因此銷售策略調整也是當務之急。下面我分別從凈資產收益率、銷售毛利率、凈利潤增長率的角度對這三家公司進行分析對比。

從凈資產收益率角度看，老板電器有較強優勢，當然這和其產品市場占有率較高使得產品有一定定價權有關，而這種優勢保持了多年，也反映在股價上。我關注了三家公司的2017年業績快報，其中華帝股份凈資產收益率25.42%，較上一年增長了5%以上，老板電器是31.25%較上年略微下降，萬和電氣是12.98%，也有所下降，橫向比較，老板電器凈資產收益率最高，但華帝的凈資產收益率增長優勢也是不爭的事實。

從毛利率水平上看，三家公司都保持了小幅度增長，當然這可能和產品提價相關，其中以老板電器的毛利率最高，這與其產品定位較高有一定關系。

從以上數據來看，三劍客中在已知的凈利潤增長上老板電器是最穩定的。而2017年業績快報顯示，華帝股份保持了凈利潤增長，老板電器凈利潤增長下滑，這已經充分反映在股價調整中，老板電器作為目前23倍左右動態市盈率的一只行業龍頭股，從長期投資看，股價已具有吸引力。萬和電氣凈利潤負增長，其中與境外產品布局、匯率損失有關，而此次中美貿易戰對于出口占比較大的企業或將受到一些影響，但股價快速調整將帶來一定的短線反彈機會。

再來說說廚具類小家電，最典型的就是九陽股份、蘇泊爾、新寶股份。九陽股份主打產品是豆漿機，蘇泊爾是各種炒鍋、電飯煲，新寶股份主打面包機、烤箱、榨汁機、咖啡機等。以上廚具基本涵蓋了從早餐到晚餐的所有用具。由于整體價格較低、產品不斷推陳出新、方便實用、廣告投放力度大等特點，這幾家公司的品牌價值不斷提升，營業收入和凈利潤也在同行業上市公司中排名較為靠前。然而從股價上看，這三只股票的走勢卻是不溫不火。下面我分別從凈資產收益率、銷售毛利率、凈利潤增長率的角度對這三家進行分析對比。

蘇泊爾凈資產收益率長年高于九陽股份和新寶股份，2017年業績快報顯示，蘇泊爾凈資產收益率是正增長，另兩家有所下降，這代表了蘇泊爾有更穩定的盈利能力。自2007年引入法國SEB通過要約收購等方式拿下蘇泊爾52.47%的股份，成為控股股東，蘇泊爾成了巨頭SEB的代工廠，同時也引進了質量更好、款式更新穎的產品線，從其行業內最高的營業收入也可以看出市場對其品牌的認可度。

從毛利率比較上看，蘇泊爾和九陽明顯較高，新寶股份的產品總體價格略低于后兩家公司的核心產品，因此毛利率低點也沒有太大問題。三家公司的銷售毛利率近幾年都沒有太大的波動，原材料價格上漲也沒有對利潤產生太大沖擊，這是成熟企業成本控制的最好體現。

數據顯示，新寶股份去年三季度凈利潤增速大幅下降，聰明的投資人應該已經注意到了。而2017年業績快報顯示，新寶股份凈利潤增長為負，主要受人民幣升值的影響產生了一定匯兌損失，該公司海外業務占比較大。九陽股份凈利潤增速從去年二季度開始下滑，2017年業績快報已經呈現負增長，需要引起投資人注意。蘇泊爾海外業務占比比九陽股份要大，但遠小于新寶股份，從2017年業績快報來看，蘇泊爾凈利潤增速保持高速增長，這個是非常好的現象。對于一家市盈率24倍左右的成長白馬股，市場調整將帶來較好的投資機遇。

（文中涉及股票，只做舉例，不做買入推薦。且作者承諾未持有文中提及股票）