我國企業杠桿收購現狀及存在問題分析

趙冬梅

【摘要】本文主要是對我國企業杠桿收購現狀進行描述，并重點從內部、外部兩個方面全面分析了我國企業杠桿收購中存在的各種問題，爭取加快我國杠桿收購的進程。

【關鍵詞】收購 杠桿收購 整合

一、我國企業杠桿收購的現狀

我國從20世紀80年代就開始著力促成企業問的兼并和資產重組。90年代時，十五大的召開進一步加快了我國企業改革的步伐。2016年太平洋同盟團體PAC成功收購好孩子集團70%的股份，拉開了我國杠桿收購的序幕。

據調查，我國企業在運用杠桿收購發展自身企業時，成功的機率在逐漸增大。2013年，雙匯國際運用杠桿收購方式成功收購史密斯菲爾德食品公司，2015年寶能集團憑借自身62億人民幣的資本運用杠桿收購的方式，最終耗資430億人民幣成為當時萬科的最大股東，除此之外，有些企業本身不具備運用杠桿收購的條件，但是強行使用，最終以失敗收場。2016年龍薇傳媒想要憑借自身的6000萬，欲融資30億收購萬家文化，但是最后以失敗告終。

總體來說，杠桿收購在我國的發展并不順利，在我國應用的不廣泛，但杠桿收購自身作用是巨大的。迄今為止，我國的杠桿收購還處于起始階段，大型企業的杠桿收購案例較少，大多數以定性理論為主，需要結合個別案例進行分析說明。二、我國企業杠桿收購存在的問題

（一）內部問題

1、企業自身融資能力不足

企業的自有資金是有限的，再加上企業自有資金積累的過程中又存在資源浪費、生產效率不高和自身創新能力不足等問題，成本減縮空間小，導致利潤的可操作空間小，不能很好的保證自身的經濟利益，另外還存在企業融資方式單一，主要借用銀行貸款來發展自身，對創新融資方式嘗試少的問題。

2、企業自身管理能力不足

只有做出正確的經營決策，實行有效的管理方法才能促進財務杠桿在杠桿收購中發揮積極作用。在杠桿收購過程中，收購公司負擔著很多債務，也有很大的風險，如果管理層的能力不足，很難維持企業的健康發展。我國很多企業是老板在進行管理，但是隨著企業的發展壯大，自身能力達不到相應的標準，但是自身又意識不到這個問題，且杠桿收購完成后的持續經營也是影響企業發展的重要因素，有些收購企業不能合理有效的利用目標企業自身的優勢，進行產業的整合，在某種程度上延誤了發展的時機，如：趙薇旗下龍薇傳媒擬50倍杠桿控股萬家文化，龍薇傳媒是想以很少的自有資金來買下萬家文化的空殼，進行包裝后在再重新出售，這個只是為了短期的盈利，但是收購方本身的實力是不足以支撐的，此事件最終以失敗收尾。

3、企業自身創新能力不足

我國企業自身創新能力低，大量引進國外先進技術，但是引進技術消化再創新的整體意識薄弱，又存在人、財、物投入嚴重不足的情況，不能有效地把創新技術和提高產業競爭力有效結合起來，導致我國企業總體技術水平低，以企業為主體、產學研結合的技術創新體系至今還沒有形成。另外杠桿收購方式被引進我國之后，許多企業只是對杠桿收購進行理論學習，不能在學習的過程中對杠桿收購方式進行創新。

4、企業內部監督機制不健全

企業發展過程中，保證其內部監督活動的正常開展是非常重要的。目前我國許多企業都沒有形成完善的內部監督機制，不能有效的保證企業內部各項資產的充分、有序地運用，從而導致了企業資源的浪費。

（二）外部問題

1、資本市場不完善

我國資本市場起步晚，至今仍處于社會主義初級階段，市場管理制度還不健全，資本的流通性低，企業債券市場發展嚴重滯后，且債券市場規模小、不穩定，投機者的數量大大多于投資者的數量，投資風險大。

2、中介機構發展緩慢

雖然我國社會主義市場經濟已取得很大的進展，但是投資銀行發展緩慢，且我國企業對投資銀行的信任感低，企業主要依靠自身資本進行杠桿收購，設計并購方案。以自身資本為主的杠桿收購成本高，籌集資金困難，且會影響收購企業的發展。如：投資銀行的條例《股票發行和交易管理暫行條例》中指出不能為股票買賣提供任何貸款，這就與投資銀行自身的成長要求不符。

3、法律政策不完善

杠桿收購已在一些發達國家使用很多年，逐漸形成了嚴格的監管體系，而多年來高效的市場運營也證實了其有效性，但是我國在杠桿收購這一方面的法律制度仍然不完善，如：我國信息披露制度不夠健全。

我國證監會、銀監會等各部門都有其監管的責任，監管的首要對象就是投資者，但是又存在各自監管邊界劃分不明確的問題，影響了其監管的有效性。此外，行業自律組織不能很好的發揮自身的監管能力，因為法律上沒有明確規定其法律地位。

潛在的監管漏洞、缺少的信息披露制度、巨大的市場風險等問題，是企業使用杠桿收購方式發展自身必須要考慮的。目前我國關于杠桿收購融資的法律制度尚未形成完整的體系，仍舊還存在許多的法律邊緣地帶或真空地帶，其杠桿收購融資方面的法律不能很好的與我國企業發展的要求相匹配，不利于我國杠桿收購的發展。

此外，我國杠桿收購的相關法制規定不夠健全。在國外杠桿收購活動中，收購方會將負債融資籌集的大部分資金用來購買目標公司的股權，但我國的《公司法》對企業進行負債融資的資格和投資公司對外投資的比例做了限制，對通過杠桿收購來壯大自己的企業產生了一定的困擾，增加了收購企業的融資成本，讓購買目標企業股權的流程更為復雜，

4、信息傳遞仍不及時

隨著信息化時代的到來，信息傳遞的速度也在日益提高，但是人們不能有效地獲取并挑選對公司發展有效的信息。在經濟飛速發展的今天，信息傳遞的同時會夾雜著一些商業廣告，降低了人們的積極性，造成信息的遺漏，甚至缺失。

綜上所述，要大范圍的使用杠桿收購的方法來發展我國企業，就需要對我國企業杠桿收購中存在的問題進行全面分析，爭取加快我國杠桿收購的進程，促進經濟的發展。

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