城投債信用風(fēng)險分析和防范研究

周燕

摘要：隨著我國經(jīng)濟不斷發(fā)展，債券市場得到了快速發(fā)展。當(dāng)前有著許多債券種類，而其中以城投債發(fā)展勢頭較猛，受到了人們的廣泛關(guān)注。在我國地方發(fā)展中，城投債有著積極作用，它為地方經(jīng)濟發(fā)展提供籌措資金的重要保障，是地方發(fā)展的重要資金補充。然而，城投債信用風(fēng)險問題需要特別注意。有鑒于此，筆者在充分結(jié)合對有關(guān)文獻研究及工作實踐，首先簡要闡述影響城投債信用風(fēng)險的主要因素，進而淺析如何有效防范城投債信用風(fēng)險的對策。

關(guān)鍵詞：城投債信用；風(fēng)險分析；防范對策

近年來，我國地方經(jīng)濟發(fā)展取得了卓有成就，期間需要大量資金為發(fā)展做保障。城投債作為我國地方政府發(fā)展地方經(jīng)濟的重要補充手段，發(fā)揮著重要作用。它能使得地方經(jīng)濟發(fā)展取得更多的發(fā)展資金，解決時下資金不足的問題，對推動城市發(fā)展提供源源不斷的動力。與眾多債券種類相似，城投債也有著信用風(fēng)險問題。加強城投債信用風(fēng)險問題分析，進而研究制定城投債風(fēng)險防范對策，以此避免信用風(fēng)險，保障地方經(jīng)濟健康快速發(fā)展。

一、城投債信用風(fēng)險因素分析

（一）經(jīng)濟方面影響

在GDP.無風(fēng)險利率以及貨幣供應(yīng)量加速下降的情況下表示經(jīng)濟走底。在經(jīng)濟走底時政府利用基礎(chǔ)建設(shè)投資來帶經(jīng)濟發(fā)展的策略會使地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)加重。此外，在經(jīng)濟形勢低迷時稅收收入也會有所降低，再加上一些減稅政策的推行就會導(dǎo)致稅收收入明顯下降，由此地方政府就會面臨債務(wù)增加以及稅收減少的困境。所以城投債信用風(fēng)險會隨著經(jīng)濟減速而越來越大。

（二）信貸政策影響

新增貸款量與信貸政策有著直接的關(guān)系，還有一些相關(guān)信貸監(jiān)管機構(gòu)對城投公司再融資的規(guī)定也會使其受到一定的影響。如果新增貸款持續(xù)下降，那么城投所取得的貸款也將會有所減少，進一步表現(xiàn)為可償債資金的源頭少了，使提城投信用風(fēng)險也有所提高。此外，如果相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)有明確地限制銀行對城投再貸款，這就使城投公司失去了一個非常重要的資金來源，也使城投債信用風(fēng)險加劇。

（三）經(jīng)營和財務(wù)方面影響

城投公司可以通過穩(wěn)定經(jīng)營和科學(xué)管理來獲取經(jīng)營狀況的穩(wěn)定，利用經(jīng)營收入來填補償債資金，從而使信用風(fēng)險得有所降低。但如果城投公司主營業(yè)務(wù)利潤率和凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)較平均水平低，則說明其經(jīng)營收入無法償債，進而信用風(fēng)險增加。相反，如果資產(chǎn)負(fù)債率和長期債務(wù)與運營資金比率這兩個指標(biāo)偏高則說明公司債務(wù)重，也使信用風(fēng)險加大。此外，如果流動資金比率與已獲利息倍數(shù)偏低則說明公司資金流動狀況不好，債務(wù)償還能力有限，信用風(fēng)險也隨之增大。

二、探究我國城投債信用風(fēng)險防范對策

（一）規(guī)范城投債性質(zhì)管理問題

當(dāng)前，我國城投債既具有市政債券，而又有采取企業(yè)化債券發(fā)行方式，往往使得城投債定性較難，給相關(guān)監(jiān)管帶來困擾。所以，城投債需要進一步規(guī)范落實其性質(zhì)問題，可根據(jù)實際情況歸類為項目收益?zhèn)⒁话阖?zé)任債券亦或企業(yè)債券等，同時還需配套完善獨立相關(guān)評級管理準(zhǔn)則、審批管理以及流通管理等制度措施。城投企業(yè)作為有著社會性與市場性相結(jié)合的雙重身份，必須嚴(yán)格劃分政府職能管理內(nèi)容及承擔(dān)責(zé)任，對于城市建設(shè)方面應(yīng)由政府財政承擔(dān)賬務(wù)問題，而對于市場化行為應(yīng)實施自負(fù)盈虧管理，以此解決城投債發(fā)展性質(zhì)問題。通過建立完善規(guī)范城投債性質(zhì)問題，方能將債券風(fēng)險降低，實現(xiàn)城投發(fā)展市場化管理。

（二）完善城投債風(fēng)險及規(guī)模控制預(yù)警管理

城投債發(fā)行規(guī)模控制管理能有效遏制其信用風(fēng)險問題。因此需要加強完善完善城投債風(fēng)險及規(guī)模控制預(yù)警管理。就當(dāng)前我國城投債信用風(fēng)險而言，尚未出現(xiàn)信用風(fēng)險狀況，可是通過壓力試驗將規(guī)模放大，其違約事件快速增多，這說明規(guī)模控制不當(dāng)，過大時會造成信用風(fēng)險危機。由此可見，加強城投債發(fā)行控制能有效降低地方政府資金負(fù)債水平，反之將增加地方財政負(fù)債水平。在實施城投債風(fēng)險及規(guī)模控制預(yù)警管理是，可通過KMV建模方式預(yù)估違約率以及發(fā)行規(guī)模程度等，以此較為準(zhǔn)確預(yù)判今后城投債EDF數(shù)據(jù)，有效避免信用風(fēng)險問題。另外，加快推進地方政府債務(wù)以及信息披露管理工作，以此使得外部監(jiān)管力量進行有效監(jiān)督。

（三）增強城投債發(fā)行方風(fēng)險抵御能力

城投企業(yè)作為城投債發(fā)行方，增強其風(fēng)險抵御能力，能有效降低信用風(fēng)險發(fā)生概率。據(jù)調(diào)查分析發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前我國城投企業(yè)大致上來說其資產(chǎn)較低、盈利水平及增長率都低于國企平均水平，可見城投企業(yè)自身經(jīng)營水平較低，需要加強自身經(jīng)營能力方能有效抵抗風(fēng)險。加強城投企業(yè)自營能力，需要明確產(chǎn)權(quán)主體、職責(zé)等債權(quán)問題，以政策與市場為導(dǎo)向，加快推進市場化進程。就企業(yè)財務(wù)風(fēng)控管理，應(yīng)當(dāng)降低自身土地資產(chǎn)比重，合理控制流動資金，進而有效增強資產(chǎn)周轉(zhuǎn)以及經(jīng)營能力。就企業(yè)項目投資管理，需要優(yōu)化優(yōu)選投資項目，保障資金安全；同時增強非政府性公益項目投資比重，使得企業(yè)盈利水平進一步提高。通過不斷完善自身經(jīng)營水平，進而提高城投債發(fā)行方抵御風(fēng)險水平，促進地方經(jīng)濟健康發(fā)展。

（四）加快推進債券保險市場發(fā)展

城投債作為我國債券市場中眾多種類之一，其發(fā)展需要根據(jù)我國總體債券市場情況而定。當(dāng)前我國債券市場發(fā)展仍然不成熟完善，不少制定建設(shè)尚未健全。就目前來說，我國城投債所采用的增信保障機制，往往是通過質(zhì)押應(yīng)收款項和土地產(chǎn)權(quán)以及第三方擔(dān)保方式，其中，質(zhì)押應(yīng)收款項與抵押土地產(chǎn)權(quán)的增信方式，實則風(fēng)險還是在地方政府，對于風(fēng)險分散效果不大。因此，加快推進債券保險市場發(fā)展，有利于降低城投債信用風(fēng)險成本，將風(fēng)險損失轉(zhuǎn)嫁由第三方保險機構(gòu)承擔(dān)，以此抵御信用風(fēng)險問題。我國需要通過不斷健全相關(guān)制定措施，制定債券保險管理機制以及債券償債基金制度等，維護債券穩(wěn)定發(fā)展。對于資質(zhì)合格的保險企業(yè)可作為城投債投保機構(gòu)，既可以分擔(dān)風(fēng)險，同時也能為廣大投資者提供有效的債券信息，切實維護雙方利益，進而促進我國城投債事業(yè)健康快速發(fā)展。

（五）強化城投債發(fā)行規(guī)模控制

從實際情況來看，許多地方政府在各種建設(shè)中如果資金面臨著巨大缺口時，其往往會采取借助于政府融資平臺來進行籌集。在這種情況中假如出現(xiàn)銀行貸款無法獲批時，融資便采取城投債方式。雖然當(dāng)前各地城投債發(fā)行受風(fēng)險管控而受到了不小地限制，然而從整體上來看現(xiàn)階段其規(guī)模與擴張情況仍十分嚴(yán)重。對此，為了有效地強化城投債信用風(fēng)險我們應(yīng)當(dāng)強化其發(fā)行規(guī)模控制。因而地方政府管理者要充分結(jié)合自身財政收入多少、債務(wù)結(jié)構(gòu)、負(fù)載率和城投企業(yè)償債能力等對每一筆發(fā)行債務(wù)規(guī)模進行有效控制，避免超發(fā)超量情況出現(xiàn)，以此最大程度降低城投債信用風(fēng)險。

三、結(jié)束語

綜上所述，城投債是促進城市經(jīng)濟發(fā)展的重要手段，它使城投公司獲得更多的資金來源，提升城投公司償債能力，其信用風(fēng)險存在。因此，一定要加強對城投債信用風(fēng)險問題分析，制定有效的防范措施，以此來降低信用風(fēng)險，為經(jīng)濟發(fā)展提供強有力的保障。

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