數字貨幣交易存在的風險和監管策略研究

楊瀅

[摘 要]在區塊鏈技術基礎上產生的以比特幣為首的眾多“數字貨幣”交易在全球范圍內不斷擴大，而其中所蘊含的投機風險、交易平臺違法經營風險、擴容風險等逐漸凸顯出來，因此對此類數字貨幣進行監管也日趨緊迫。

[關鍵詞]數字貨幣；風險；監管

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2018.22.044

[中圖分類號]F822；F49 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0194（2018）22-0-02

據區塊鏈公司鏈塔智庫發布的《2018年第一季度數字貨幣交易所研究報告》顯示，當前全球有1 200余種數字貨幣，市場單日交易額約1 600億元。截至2018年4月24日，數字貨幣的總市值接近4 000億美元。在區塊鏈技術基礎上創生的以比特幣為首的眾多“數字貨幣”交易在全球范圍內不斷擴大，引起全球投資者的關注，但隨之產生的風險也引起各國政府和監管當局的重視。

1 數字貨幣的前世今生

一個名為“中本聰”的神秘人物于2008年11月在某隱秘的密碼學討論小組中發表了一篇《比特幣：一個點對點的電子現金系統》的研究報告，詳述了如何利用密碼學制造一種虛擬貨幣的方法，提出了比特幣的概念，希望建立一套基于密碼學原理的貨幣。利用這種貨幣，建立一種不需要第三方參與，只要任何達成一致的雙方能夠直接進行支付的電子支付系統。比特幣和傳統貨幣完全不同，它試圖超越任意一個國家的主權發行所謂的虛擬貨幣，因而從金融學角度看，它并非真正意義上的貨幣。

2018年3月的G20會議上，各國財長、央行行長、與會代表等就數字貨幣的全球交易情況和監管現狀進行了討論，大多認為這種貨幣缺少金融概念上主權貨幣的眾多特質。因此在之后的公告中，將數字貨幣定義為資產，而非貨幣。這也是迄今對數字貨幣最高級別和最權威的認定。

2 數字貨幣交易中存在的風險

目前，各國對數字貨幣也持有不同的態度，北美、西歐、日本是對比特幣接受程度比較高的國家，俄羅斯則定義比特幣為非法，印度等國家對比特幣并沒有明確態度和出臺相關政策。筆者認為目前全球數字貨幣存在的主要風險包括以下幾個方面。

2.1 價格劇烈波動帶來的投機風險

隨著全球投資者關注度的不斷提高和資金快速流入，數字貨幣越來越受投機力量的驅動。在數字貨幣交易平臺上能夠看到，數字貨幣一天之中漲幅可以高達160%，下跌的幅度可以達到50%。據統計，2013年夏季以來，全球比特幣交易中有超過40%的交易額在我國發生。2017年9月2日，比特幣價格漲破5 000美元，創歷史新高。但受我國政府“九四禁令”發布，價格一路雪崩，2017年9月3日凌晨一度跌破4 500美元，跌幅高達500美元，以太幣當日跌幅同樣高達13%。由于數字貨幣交易者數量和其他金融產品市場參與者相比較少，市場容量較小，交易24小時連續開放，沒有漲跌幅限制，價格極容易受部分投機分子操縱，產生劇烈波動，風險極大。并且數字貨幣的交易市場均處于自發狀態，可能存在交易對手方風險、資金安全風險和清算結算環節的風險等，投資者合法權益難以得到有效保障。普通投資者如若在缺乏足夠了解的情況下，出于盲目跟風或投機的心理進行持有、使用和交易的話，容易遭受巨大的損失。

2.2 被違法犯罪分子或組織利用參與洗錢的風險

目前，數字貨幣的相關交易基本都是匿名的，并且交易遍布全球范圍，不受地域限制，因此交易資金的流向無法得到相關部門的監控，成為違法犯罪分子洗錢和恐怖融資的便利渠道。國際上已經查處過利用比特幣交易進行毒品、槍支交易的案件。

2.3 數字貨幣交易平臺的違法經營風險

當前，數字貨幣交易均為網絡電子交易方式，由于各國的監管缺失和不到位，許多交易平臺的管理經營狀況參差不齊，投資參與者也很難得到交易平臺的相關真實信息。同時，一些平臺并沒有得到合法注冊和經營權，涉嫌非法經營，平臺的安全性和風險管理能力讓人擔憂，容易發生被黑客攻擊或平臺經營者卷款潛逃等風險事件。

據不完全統計，在2017年9月前，國內共有30多家數字貨幣交易所。但2017年9月央行發文之后，一些小型的數字貨幣交易所不得不關停，一些大的交易所則轉戰海外，比如火幣網就搬到了日本。交易平臺的海外遷徙并沒有解決風險問題，而實質上給監管者帶來了更大的監管難度。對投資者而言，若平臺關閉或者經營者跑路，則會造成巨額損失，并且面臨投訴維權無門的困境。

2.4 基于區塊鏈技術的無限擴容風險

2016年，以太坊上的項目DAO因自身漏洞導致黑客竊取了當時價值約6 000萬美元的以太幣。7月，開發團隊通過修改以太坊代碼，強行將該項目所有資金全部轉到一個特定的退款合約地址，“奪回”黑客所控制的DAO合約幣，并以1∶1的比例讓原以太幣（ETH）持有人免費獲得ETC。但部分礦工并不認同這個修改，于是形成兩條區塊鏈：一條為以太坊（ETH），另一條為以太坊經典（ETC），各自代表不同社區共識。

2017年9月4日，雖然中國人民銀行等七部委聯合發布公告，宣布“ICO是未經批準非法融資行為，各類代幣發行融資活動應當立即停止。已完成代幣發行融資的組織和個人應當做出清退等安排，合理保護投資者權益，妥善處置風險”，但是ICO并未在全球范圍內被禁，幣圈又出現了IFO，即區塊鏈的硬分叉。2017年7月，部分開發者和“礦工”對比特幣進行硬分叉，新的分叉幣命名為比特幣現金（BCH）；當年年底，一些團隊還以改進比特幣技術缺陷為名進行硬分叉，分叉幣包括比特幣鉆石（BCD）、比特幣黃金（BTG）等十多種。2017年12月，Digital Assets Group團隊宣稱為解決以太坊所缺乏的分布式存儲和計算能力，對以太坊進行硬分叉，新的數字資產命名為以太霧（ETF）。

從這些事件可以看到，基于區塊鏈技術的軟分叉并不會創造新的數字資產，而硬分叉技術將使原有數字貨幣的持有者“憑空”擁有與分叉前相同數量的新數字貨幣，在效果上相當于一次ICO，造成資產擴容風險。值得注意的是，區塊鏈硬分叉并不涉及面向投資者募集原數字虛擬貨幣，規避了ICO可能面臨的政策法律風險，既可以承接原區塊鏈龐大的用戶群體，也能預挖一定比例的分叉幣坐等升值。

2.5 資源浪費的風險

目前，獲取數字貨幣方式主要有3種：收取數字貨幣、線上交易所購買或線下通過中間人購買和挖礦。所謂“挖礦”，實際上是利用窮舉隨機數算法最終得到區塊的交易計賬權，但隨著各類數字貨幣的價格不斷飆升，挖礦的設備和算力也一路升級。大型的礦場由幾千臺機器組成，一個月的電費甚至高達幾十萬元。經營者為能最大限度地謀取利益，一些礦場會借力產能過剩的小水電站，以很低的協議價格繳納電費，最大限度地降低挖礦的成本。因此，數字貨幣挖礦不僅要有較高的原始投入、專業的管理能力，而且更需要有充足、低廉獲取電力的渠道，這其實是對資源的巨大浪費。

3 監管建議

鑒于目前數字貨幣受關注度越來越高，全球交易量日趨龐大，流入資金越來越多，而各國政府態度不一，風險日趨積累，因此監管迫在眉睫。筆者認為監管可從以下幾個方面開展。

3.1 確定監管主體

美國之前對數字貨幣的監管由證監會和商品期貨交易委員會承擔，結合我國發布的各種關于比特幣等數字貨幣的監管文件和我國的國情來看，目前數字貨幣的監管比較合適的機構應當是央行。加之央行成立了專門的數字貨幣研究所，對數字貨幣的研究較其他機構更為深入，也顯示其監管的優勢。但數字貨幣本身是基于區塊鏈技術的，其交易和證券交易類似，發展速度迅速，已超過很多機構的想象。因此，從發展趨勢來看，應采用多機構聯合監管，但必須明確監管主體之間的任務，才能充分發揮其監管職能。

3.2 對交易平臺進行嚴格的節點管理和接口管理

由于數字貨幣交易采取高度網絡化的交易方式，很多經營所謂“數字貨幣”公司的注冊地址與交易發生地、終端服務器并不一致。因此，對其的管理不能僅僅以公司注冊地進行管理，應將交易發生地、終端所在地視為管理規范的節點、入口。即使是我國目前大量遷往海外的經營公司，如在國外違反中國法律，根據刑法規定依然適用中國法律。按照法律規定的屬人管轄，依然可以追究責任人的法律責任。

3.3 建立賬戶實名制和資金托管辦法

可以借鑒其他金融資產交易的方式和規則，建立賬戶實名制和資金托管辦法，有效保證資金流動透明性，當出現風險的時候，監管當局能夠實時對資金流向進行監測追蹤，防范卷款跑路和洗錢事件發生后無處可尋。

3.4 引入舉證責任倒置原則

目前，由數字貨幣交易引發的欺詐、跑路案件屢見不鮮，當投資者與交易平臺發生糾紛后，錢、幣、文件等大部分掌握在平臺手里，投資者大多處于弱勢地位，很難獲取相關證據資料。因此，可以在法律上引入舉證責任倒置原則，在投資者或消費者無法舉證的情況下，由平臺進行舉證。

3.5 適時建立行業自律機制

一味阻止數字貨幣行業的發展是不現實的，要想行業健康發展，不僅需要監管部門的監管，同時還需要行業的自律，特別是要盡快形成行業的公約、標準，能夠開發出交易信息集中和分析系統，并可以根據數字貨幣發展的最新動態進行實時更新，建立檢測大額不合規交易和上報制度。通過行業自律，增加數字貨幣交易者、管理者的合法性和信賴度，防止洗錢和發生其他違法犯罪行為。

3.6 加強投資者教育和保護

目前，我國參與數字貨幣交易的交易者對數字貨幣和其交易平臺的了解不夠深入，因此急需對他們進行金融常識和風險管理方面的教育，讓投資者用冷靜的頭腦對待這一新興交易品種，充分認識其中的風險，警惕一些披著數字貨幣創新“外衣”進行的非法活動和騙局。

主要參考文獻

[1]黃震.數字貨幣交易市場亟待監管介入[J].中國黨政干部論壇，2017（7）.

[2]楊濤.數字貨幣的理想與現實[N].人民日報，2018-04-05.

[3]王婧.炒作數字貨幣面臨三重法律風險[N].法制日報，2018-06-08.