對金融衍生品的風險控制研究

曾樹釗

【摘要】金融衍生產品是一種新型的金融產品，以債券、貨幣、股票等傳統型金融產品為基礎，以杠桿性質的信用交易為特征，具有收益性、保值性和全球性的多重特點，迎合了新世紀人們對投資低成本、高回報的追求。但是在快速發展的同時也帶來了很大的風險。金融衍生品市場的高風險性及其高杠桿性在一定程度上危害著我國的金融市場，不利于市場經濟體制的順利運行和穩定發展。

【關鍵詞】金融衍生品? 風險分析? 研究對策

一、金融衍生品的相關概述

隨著全球經濟越來越發達，人類文明越來越先進，傳統的“投資-收益-再投資”的模式已經趨于完善導致利潤增長率的降低，金融市場正處于一個轉型時期，需要更多的財富游戲被創造出來搞活金融市場，賺取更多的利潤，金融衍生產品無疑是這一時期的典型代表。

巴塞爾委員會和國際證監會組織在《衍生產品風險管理準則》中將金融衍生產品規定為“一種金融協議，其價值取決于一種或者多種基礎資產或指數的價值”。中國銀監會發布的《銀行業金融機構衍生產品交易業務管理辦法規定》：“衍生產品是一種金融合約， 其價值取決于一種或者多種基礎資產或指數，合約的基本種類包括遠期、期貨、掉期（互換）的期權”。簡單來講，金融衍生產品市場就是非傳統“貨幣—商品—貨幣”模式，而以虛擬化貨幣市場為對象的上位金融復合市場。其運作模式就是利用杠桿效應，通過套期保值和投機交易兩種模式來規避風險，賺取利潤。金融衍生市場經過幾十年的發展，已經形成期貨、互換、期權三大支柱類型，類型向下還發展出認股權、出局期權等傳統市場上不可想象的具體商品類型。其巨大的金融市場和廣闊的商品對象注定了他將成為二十一世紀中后期金融市場繼續保持高速發展的一支強效針。

金融衍生品是金融創新的產物，也較衍生工具或衍生證券。它屬于金融合約，包括遠期合約、期貨、期權等類型。我國的金融衍生品的發展一直都沒有得到較為規范的整治，20世紀末開始，在21世紀初從得以初步規范，衍生品市場才有一定的規模，但是在發展的過程中還存在的較大的風險，故加強對我國金融衍生品市場規范化控制具有重大意義。因此我國應致力于研究金融衍生品市場的風險控制策略以此來降低金融衍生品的風險，進而推動社會的發展。

二、當前我國金融衍生品存在風險的原因分析

金融衍生產品的風險分為市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險、結算風險、法律風險幾個方面，必須要指出的是，作為一個高收益的產品，高風險具有一定的必然性。就法學而言，顯然沒有必要為了降低產品本身的風險率而傷腦筋。本文旨在針對因市場發展不足產生的階段性的制度性風險進行探討。金融衍生產品問世時間較短，國際標準統一也尚未完成，因此在法律制度上存在很多的缺漏亟待完善。

（一）起步晚，法律法規嚴重缺失

具有針對性的部分監管主體仍舊相對分散，雖然現階段在我國的金融衍生品市場，其監管權力分散掌握在央行、證監會和銀監會手中，然而每個部門的職責劃分其實并不是很明確，難以形成科學合理的監管體系，更難以有效發揮監管部門的實際功能。

（二）設計不合理，市場發展狀況與理想差距大

現階段我國金融衍生品市場的發展狀況決定其價格和市場均衡價格之間仍存在較大的差距，其很大程度上受國家政策的影響，這無形中加大了金融風險;再次，我國現階段存在金融衍生品設計不合理的問題，使其轉移風險的功能不僅無法充分發揮，而且抓化為投機行為的概率較高，盲目的對國外發達國家金融衍生產品進行模仿，會加大其市場風險。

（三）信息披露不到位，交易環境形式嚴峻

我國現階段針對金融衍生品交易的信息披露制度不完善，披露的范圍和方式等均不能滿足金融衍生品市場持續發展的實際需要，使風險控制的難度加大;除此之外，現階段我國金融衍生品市場交易的環境并不能滿足公平、公正、公開的要求，而且相關從業人員的能力也不能滿足風險管理的實際要求。

（四）杠桿效應和賬外交易性

金融衍生產品交易的本質雖然是一個合約，但是不同于一般民法意義的合約，其交易履行時間往往有一個約定的期間，交易標的價值在此期間內必然會發生變化，可以計算但是是不確定的，這是衍生品的特性。正因如此，投資者在合同訂立時可以以極小的保證金進入衍生品市場參與大額度的交易活動，同時交易內容是不必計入資產負債表的，排除了外界的監管控制。更是有很多公司利用這點把整個交易變成一種投機行為。

三、金融衍生品風險控制對策

（一）明確交易目的，健全治理建構

企業投資金融衍生品業務，目的是為了規避風險、鎖定成本。因此，決策層要明確目的，嚴格控制衍生品的種類及規模，不使用場外交易的衍生品，不超出實際經營需要從事復雜衍生品投資，不以套期保值為借口從事衍生品投機，不從事無限風險產品及再衍生產品等高杠桿業務。必要時，聘請熟悉金融衍生品交易的第三方中介機構對交易類型的選擇、方案設計、風險評估等進行科學論證，為企業科學決策提供支持。

建立由股東大會、董事會、經理層和監事會組成的內控體系。首先，董事會要設置專門的風險控制機構，制定衍生品交易規則，明確職責權限、風險控制程序和方法;同時，授權經理層確定交易的產品、規模、杠桿率、保本比例等具體事宜，并根據市場變化修正執行策略。其次，設立專門從事衍生品交易的執行部門，嚴格執行交易程序和規則，強化不相容職務分離控制，由不同的交易員在規定額度內分工操作。再次，設置獨立的監察部門，監督檢查衍生品交易在政策法規、交易程序等方面的執行情況，及時糾偏補漏。

（二）完善市場準入制度

我國金融衍生產品市場發展還不成熟，因此實行審批加以控制市場風險，是十分必要的。但為了順應世界金融發展趨勢，擴大中國金融衍生品市場的影響，必須要在審慎監管的理念下，完善目前仍有空白、漏洞的市場準入程序，減少因為制度漏洞帶來的風險。另一方面，要適當精簡衍生品上市的申請環節，提高審批效率，給予交易所一定的發展空間，促進本國金融市場的創新。例如美國已經建立對某些現金結算的期貨和期權合同審批的快速通道，申請要求在受理后十天就可以得到批復，同時考慮允許交易所在未經批準的情況下上市新合約。

（三）合理配置金融監管權

中國銀監會、中國證監會、中國保監會三大金融監管機構雖各有分工、各有工作側重，但是相互之間仍存在職責不清、相互扯皮的問題，從而降低了整個監管效率。而金融衍生產品的監管涉及到的主體眾多，利益牽扯面廣，技術難度高，復雜性決定了不可能有三部門其中的任何一個進行監管。我國香港地區，證券及期貨事務監管委員會和金融管理局簽訂了新的諒解備忘錄，涉及監管地位和監管責任的分配、市場參與者監管信息的交流和共享等內容，以保證無論是銀行業還是證券及期貨市場的監管對象都受到持續、一直的監管，此舉起到了非常好的效果。我國三大機構也建立了監管聯席會議試圖平息監管摩擦實現共同管理，可是結果卻差強人意。鑒于此，筆者認為應該針對金融衍生產品市場設立一個單獨的監管機構，該機構并不凌駕于三機構之上，而是一個針對于金融衍生產品市場的特殊機構。對內負責行業準入資格審查，金融衍生產品消費者保護等，對外則是與三大機構以及立法機構聯系，促進金融衍生產品市場的體制化。

（四）增強交易透明性，提升投資主體素質

我國要通過提升金融衍生品交易的透明性，強化風險管理，首先監管機構應不斷強化對金融衍生品運行的了解，對其交易對銀行、證券等機構產生的影響進行有效的分析，其次，監管機構應有意識的通過有效手段或方法，使銀行等交易機構信息披露的范圍進一步擴大，將其交易總量、收益狀況等信息在披露過程中都得到體現，進而為投資者或債權人更全面的了解金融衍生品交易狀況提供條件;除此之外，我國金融機構應有意識的將金融衍生品交易頭寸報表增添在財務報表結構中，并按照相關要求對其資本充足率標準進行確定，以此提升其市場透明度和風險管理的程度。

我國要實現對金融衍生品市場風險的有效管理應使投資者掌握風險管理的能力，我國政府可通過開展針對投資者的風險教育使其在掌握相關知識的基礎上進行理性的投資，并結合金融衍生品市場規律、相關信息等掌握金融衍生品應用與管理的相關技能。另外，通過建立完善的風險內控和管理機制，使投資風險得到有效的控制，在建立的過程中可以將國際上被高度認可的風險衡量和管理方法、風險管理技術等引入，實現對金融交易市場信用、流動性、結算、操作等多方面風險的有效控制，為投資者進行金融衍生品交易創造條件。

參考文獻：

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