企業集團債務融資風險分析及對策

張笑瑞

摘 要：面對市場競爭加劇、企業規模擴大等需要，企業集團資金需求逐步增加。企業集團的規模優勢使其在債務融資市場擁有更多的機會，但隨之而來的財務風險也不容忽視。本文分析了企業集團債務融資面臨的諸多風險，并有針對性地提出應對措施。

關鍵詞：企業集團；債務融資；風險

一、引言

隨著國內經濟的快速發展，全行業得到了巨大助力，企業數量及實力雙重增加，為社會生產力水平提升及產業結構調整做出了重要貢獻。對于非國有企業而言，基于企業形象、融資能力等因素的考慮，傾向選擇企業集團組織形式開展運營。對于國有企業而言，在國有資產的支撐下，從資源整合、優化配置、分工細化等角度出發，一般均選擇企業集團組織形式。企業集團所屬企業數量繁多、分布廣泛、業務多元，使得其所面臨的財務管理問題也逐步放大。資金管理是企業財務管理的核心內容之一，通體健康循環的資金流是企業生存并可持續發展的基本保證。面對市場競爭激烈、企業規模擴大等實際需要，企業集團的資金需求逐步增多。企業集團對外代表了較強的自身實力以及更優質的產品提供能力，因此也擁有更多的融資機會。相對而言，債務融資使企業背負了必需按期償還本金利息的壓力，影響企業信用評價水平甚至持續經營能力，與權益融資方式相比，潛在風險大、不良后果嚴重。因此，對企業集團債務融資方式相關風險進行深入研究并探討規避措施具有較強的現實意義。

二、企業集團債務融資風險分析

1.融入資金使用回報率低于預期

由于債務融入資金自帶付息屬性，因此要求上述資金的使用必須實現增值。只有債務融資放大企業集團運營中投入的基本要素，使之成為數量更多、成本更低、質量更優的產品和服務，使覆蓋財務費用后的營業利潤增加，即實現預期資金使用回報率，債務融資才具有實際意義。反之，如果債務融資運用后不能覆蓋相關財務費用，將導致局部業務虧損，融入資金項目未達到預期目標，影響企業集團整體經營業績。

2.降低資金周轉速度

融入資金用于長期項目建設必然會導致企業集團資金周轉速度近期下降。為了定期償還債務的本金及利息，必然要提前預測、籌劃、調度資金，也將對企業資金周轉效率造成不同程度的影響。上述戰略目標部署及預算計劃的實施，在短期內將降低企業集團資金周轉速度。

3.弱化了企業集團對現金及等價物的掌控

在既定經營戰略指導下，雖然企業集團能夠利用債務融資方式獲取大量外部資金用于企業發展，但如果非流動資產建設投入超過預期，使企業自有資金與新取得債務資金一并計入固定資產原值及在建工程等，將導致籌資活動的資金流入小于投資活動的資金流出，隨著時間的推進出現差額逐年增加現象。而這一差額將以企業自有資金逐漸減少的狀況反映在企業實際的經營管理當中，并出現自有資金使用受限等問題，不利于整個企業集團的可持續發展。

4.影響企業集團再籌資能力

在優質的頂層設計下，持續的低成本舉債有助于企業集團在保持現有股權結構下，逐漸做大做強。但債務融資本身改變企業資產負債率，一旦本息逾期履約將影響借款企業征信，使企業集團整體信用評級下降，影響企業再次融資途徑、規模及資金成本。企業集團的穩健運營勢必需要大量的債務融資，而先期債務融資使用偏離預期效果，將影響其再籌資能力，影響企業集團后續做大做強。

5.增加本息履約償還壓力

不同于權益投資者聚焦企業凈資產的變動情況，專注企業分紅情況，債務投資者關注企業集團償債能力，一般要求分期償還利息，到期償還融資本金。而企業集團經營中的商品價格波動、宏觀政策變化、消費者偏好改變、替代品涌現、利率匯率變動等因素有可能影響其資金回流情況，影響償債能力，破產風險隨之產生。破產是指債務人不能清償到期債務而導致經營主體解體的一種客觀狀態。雖然某種程度上破產是資產重組的有效方式，但破產會帶來許多負面影響，如加重企業職工、債權人乃至國家負擔。因此，有必提前進行防范。

三、企業集團財務融資風險對策

債務融資是在不改變現有股權結構下，企業對外籌資活動的首選，補充的債務資金可以用于生產規模的擴大以及生產能力的提升。同時，債務融資風險的防范是財務風險管理的重要組成部分。對債務融資風險的疏于管理將影響企業履約能力，影響企業再融資水平，甚至影響企業的持續經營能力。因此，作者提出以下三點對策供相似企業集團借鑒參考。

1.設立企業專職融資管理機構

企業集團所屬企業眾多，下屬企業的融資需求加總后金額劇增，債務融資作為資金補充的一般來源，應在內部獲得足夠重視，納入企業集團風險管控及戰略發展體系。建議在企業集團內部設立專職的融資管理部門及人員，日常負責債務融資業務全部工作。具體包括：定期統計集團所屬企業資金沉淀情況及融資需求，首先采取內部調劑的方式解決融資需要，避免有些子公司對資金需求較大卻因自有資金有限需要舉債承擔較高的融資成本，而其他子公司的沉淀資金只能放置于銀行取得較低的存款利息收入；匯總集團融資需要，發揮規模優勢，集中與金融機構議價或采取發行公司債、企業債及其他債務融資工具的方式，爭取較低的資金融入成本；監控所屬企業履約能力，避免出現影響下屬企業或集團整體的信用評價水平事件；參與以融資方式啟動的新設項目可行性論證，在項目前期引入資金使用回報率等考慮因素，避免新設項目收益不足以覆蓋融入資金成本。

2.加強企業集團資金預算管理

企業采用債務融資方式以后，如何在償還借款本息和投資之間分配資金總額成為債務融資工具風險防范中非常重要的一個方面。提升資金預算管理水平，在集團層面清晰掌握整體資金沉淀情況、資金流入情況、預期使用方向及金額、資金需求總量及融入歸還時間等可以有效降低債務融資工具引發的財務風險。加強企業集團資金預算管理可以從以下方面入手：第一，制定適應集團的資金預算管理制度，明確資金預算的編報內容、管理體系、編制流程、執行調整以及考核措施等，規范所屬企業編制資金預算的頻率、內容及質量，約束其資金預算管理行為，從而為有效分配及協調籌集資金提供重要信息依據。第二，構建資金預算信息化支撐，信息化支撐是收集和反饋資金預算數據的必要手段之一，企業集團可在現有財務信息系統中布置資金預算模塊，通過資金預算模塊不斷更新數據及建立分析模型，實現自動生成資金預算分析報表并給出債務資金融入與償還的最優安排。

3.建立科學的債務融資風險防范體系

建立風險防范體系是除設立專職管理機構、完善資金預算制度之外，控制債務融資風險的又一重要手段。建立風險防范體系可從以下方面開展：第一，充分識別債務融資全部流程風險點的并制定控制措施。債務融資風險包括：債務融資使用回報是否達到預期、債務融資能否按時履約、市場利率和匯率變動等。企業應根據自身特點逐項建立事前識別、事中控制、事后評估方案，并對企業集團債務融資各項風險進行壓力測試并提前制定應急預案。第二，掛鉤決策者績效與債務融資質量。可在借款企業第一負責人年度薪酬中按比例提取債務融資風險抵押金，按五年期定期存款利率適當上浮計算利息。借款本息全部清償時，該風險抵押金可以釋放。從而實現債務融資環節主要決策人員的個人利益與債務融資運用效果保持一致，使借款企業謹慎申請債務融資，確保債務資金安全并達到融入預期效益。

四、結論

企業集團模式有助于整合內部資源、布局融資安排。然而，由于資產規模大及資本市場有待完善等因素，企業集團通常會面臨較大的債務融資風險，使其可能承擔的財務風險、償債風險增加，此外，融入資金使用回報率可能低于預期，使企業面臨流動資金緊缺風險。鑒于債務融資潛在的不利影響，企業集團應采取多種途徑深入對其進行把控，將債務融資風險管理工作貫穿于企業風險管理工作始終，從而充分發揮債務融資優勢，放大企業集團資源整合的效益和效果。

參考文獻：

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