經理自主權、內部控制與企業績效

胡澤民

【摘 要】 文章以2012—2016年深市中小板466家上市公司為研究樣本，運用中介變量研究方法，實證分析經理自主權、內部控制與企業績效的關系，檢驗內部控制在經理自主權和企業績效之間的中介傳導效應。研究結果表明：我國中小板上市公司的經理自主權越大，企業績效越好，經理自主權與企業績效顯著正相關;經理自主權越大，內部控制質量越高，經理自主權與內部控制顯著正相關;同時，內部控制質量越高，企業績效越好，經理自主權通過影響內部控制質量進而影響企業績效，內部控制是經理自主權影響企業績效的部分中介變量。

【關鍵詞】 經理自主權; 企業績效; 內部控制; 中小板上市公司

【中圖分類號】 F272? 【文獻標識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2019）11-0031-06

一、引言

從20世紀90年代歐美巴林銀行、安然公司到近年來我國三鹿、中石油等公司財務舞弊事件發生后，國內外紛紛采取措施加強對上市公司的監管。2002年美國相關部門率先通過并頒布了《薩班斯法案》，6年之后我國五部委聯合發布了《企業內部控制基本規范》。我國內部控制整體效果不好，隨著內部控制制度的規范與完善，內部控制建設的重心從制度設計的科學性轉向執行的有效性，但從實施效果來看不同公司之間存在差異。這種差異存在的根本原因是不同管理者對企業內部控制工作的重視程度各不相同，職業經理人是一個企業經營管理的核心人物，企業的發展離不開經理的決策，所以經理的態度和行為會對企業內部控制產生巨大影響。在委托代理關系下，非契約性的游離于股東監督之外的經理努力是經理獲得實際控制權并自主創新的動力源泉，這些自主行為是形成企業績效的內在因素[ 1 ]。經理努力隨著大股東股權的提高呈單調遞減凹函數曲線變化[ 2 ]。經理努力程度與自主權大小具有相關性，那么經理作為企業內部控制的執行主體，當被賦予較大自主權時是否會通過加強企業內部控制以抵御市場經濟帶來的風險，從而提升企業績效？

目前，國內外學者對經理自主權、內部控制與企業績效兩兩之間的研究較多，而關于三者關系的研究較少。我國深圳證券交易所的中小板多為初創型民營企業，具有高成長性與高風險性并存的特點，而高質量的內部控制有助于企業管理者及時防范和規避風險。因此，本文以深市中小板上市公司為研究對象，以內部控制為中介變量，研究內部控制作為“黑箱”對經理自主權與企業績效之間關系的影響，希望能夠啟發企業合理安排經理自主權，通過提升人力資本價值促進企業內部控制建設，從而達到提升企業績效的目的。

二、理論分析和研究假設

委托代理理論是指在企業所有權和經營權分離的情況下，委托人和代理人之間信息不對稱，代理人為了實現自身利益最大化而損害委托人的利益。美國著名學者錢德勒指出，經理自主權的合理分配有利于緩解現代企業由于兩權分離而產生的委托代理問題[ 3 ]。經理自主權是職業經理人運用法定權和自身影響力對企業經營活動進行有效決策的自主行為空間[ 4 ]。因此，經理自主權對企業戰略、組織結構、內部控制和經營業績等各項重大決策都會產生很大影響[ 5 ]。在激烈的市場競爭中，較大的自主權可以使經理更好地適應多變的市場環境，提高經理的積極性、充分發揮其專業管理能力，從而獲取更大的公司收益。另外，在委托代理背景下，給予經理較大的自主權使其有機會產生“隧道”行為，為了實現自身利益最大化而犧牲股東和企業的整體效益，引發嚴重的代理成本。因此，當經理被賦予較大自主權時，企業績效究竟會受到正向還是負向的影響呢？這個問題一直是管理研究的重點，但目前尚未形成一致結論。

Child（1972）認為經理自主權能幫助管理者在動態環境中及時進行調整，因而經理自主權對企業績效的提升起促進作用。Boycko[ 6 ]在研究國有企業的決策權時，發現在國有企業中，隨著經理自主權的加大企業績效呈上升趨勢。我國學者李有根（2004）通過研究大股東股權、經理自主權與企業績效的關系，得出經理自主權與企業績效呈正相關關系，并且這種影響是長期的。經理自主權加大導致的代理問題可通過內部監管、高管持股等方式得到控制，但經理自主權受到限制的話，經理的工作積極性和自主創造性都會受到限制。張三保和張志學[ 7 ]認為經理自主權的加大有助于經理在機會面前既敢于冒險又能及時規避風險，從而增進企業績效。但另外一些學者提出了不同的觀點。牛建波（2014）證明，經理自主權對企業績效具有顯著促進作用，但當自主權達到一定程度后，這個作用明顯減弱。黃璐璐[ 8 ]研究CEO任期在高管薪酬差距與公司績效之間的調節作用時，認為CEO會利用經理自主權使個人收益超過最優薪酬。我國中小板上市公司正處在快速成長期，企業績效的提升一方面能帶來經濟效益，另一方面還能看到企業發展前景，增強投資者信心，因此，公司股東和經理人的目標一致，經理自主權的加大對上市公司的發展更有利?；谝陨戏治?，提出假設1：

H1：在其他條件限定不變的情況下，經理自主權和企業績效顯著正相關。

2008年我國五部委發布的《企業內部控制基本規范》對內部控制給出了較為詳細和準確的定義：內部控制指由企業董事會、監事會、經理層和全體員工實施的，旨在實現控制目標的過程。企業內部控制有五大目標，即保證合法合規、經營效率、資產安全、財務報告以及發展戰略的實現[ 9 ]。現有文獻中關于經理自主權和內部控制的研究大多是從會計信息質量這個角度展開，經理能從高質量的財務報告中認識到企業經營過程中存在的問題并及時采取措施解決。Warfiel（1995）在研究管理層權力與會計信息質量之間的關系時，發現管理層權力與會計信息質量之間負相關，管理層權力客觀上有利于抑制經理產生投機行為從而增強公司披露會計信息的質量。劉啟亮等（2013）在研究企業內部權力配置對內部控制與會計信息質量之間的關系影響時，發現CEO權力越集中，內部控制運行的有效性就越容易受到沖擊。林煜恩、初昌瑋等（2018）實證研究發現在高新技術行業，管理者權力越大，公司內部控制信息披露質量越高，且內部控制信息披露質量對管理者權力和研發支出存在中介傳導效應。李維安等[ 10 ]認為內部控制評價報告發布以后，為了預防不良信息破壞公司聲譽，公司會加強自我監督，因而有利于經理及時發現風險。

近年來，我國內部控制制度在不斷完善，完善的制度需要實施和監控才能體現出價值。對于中小板上市公司來說，公司治理是基礎，通常股東和經理人的目標一致，都希望公司持續健康發展，因此都有動力去建設和實施內部控制。黃娟和張配配[ 11 ]在研究滬深兩市上市公司管理層權力和內部控制信息披露質量關系時，認為一定程度的自主權能起到激勵經理人的作用，并促使他們將自身利益融入公司利益當中，當經理和股東的目標一致時，他們更有動力加強內部控制建設，減少內部控制缺陷給企業帶來的不利影響，從而實現企業長期價值最大化。逯東等（2014）以國有上市公司為研究對象，發現給予CEO適度的薪酬激勵和權力激勵能夠提高內部控制的有效性，CEO激勵是提升內部控制有效性的關鍵?；谝陨戏治?，提出假設2：

H2：在其他條件限定不變的情況下，經理自主權和內部控制顯著正相關。

隨著國內外一系列與內部控制相關的法律規定頒布與實施，有理由相信：高質量的內部控制能夠使企業內部治理更加完善，從而提高企業績效。很多學者基于不同視角對此進行了研究，得到相同的結論。林鐘高等（2007）研究價值創造下的公司治理和內部控制，認為內部控制的建立和完善能顯著提高企業價值，而且內部控制與公司治理結合起來能夠創造更大價值。李國盛和杜巖[ 12 ]考察我國上市公司內部控制與企業績效的相關性，發現高質量的內部控制能顯著促進企業績效。黃賢環[ 13 ]研究滬深A股上市公司高管薪酬激勵、內部控制與公司業績三者之間的關系，以內部控制有效性為中介變量，發現內部控制有效性是高管薪酬激勵程度影響公司業績的部分中介變量。

從以上分析可以看出，經理自主權、內部控制和企業績效之間存在顯著的相關關系。經理自主權對內部控制的建設和實施有至關重要的影響，有效的內部控制又能使公司治理更加完善，從而提高企業績效。因此，內部控制在經理自主權影響企業績效的過程中起到一種傳導作用?；谝陨戏治?，提出假設3：

H3：在其他條件限定不變的情況下，內部控制是經理自主權影響企業績效的中介變量。

三、研究設計

（一）樣本選擇與數據來源

本文以2012—2016年深市中小板上市公司的數據為初始樣本，內部控制評價指數來自于深圳迪博風險管理公司開發的內部控制指數，其他數據來源為CSMAR數據庫（國泰安數據庫）。為了保證研究的可行性與有效性，對初始樣本進行以下篩選：（1）剔除ST、*ST、SST、PT類上市公司;（2）剔除金融、保險行業的公司;（3）剔除研究區間內數據缺失的公司。本文使用Excel2010進行數據的篩選，最終得到深市中小企業板共466家樣本公司的數據，然后使用Eviews8.0和SPSS22.0進行變量的描述性統計與多元回歸分析。

（二）變量界定

1.被解釋變量

本文的被解釋變量是企業績效。國外很多學者采用托賓Q作為企業績效的衡量指標，而國內學者普遍采用總資產收益率（ROA），本文參照國內大部分學者的做法采取后者作為企業績效的衡量指標[ 14 ]。總資產收益率等于公司凈利潤除以總資產，該值越大，表明企業績效越好。

2.解釋變量

本文的解釋變量是經理自主權。由于經理的權力大小不能直接觀察得到，經理自主權尚沒有統一的指標來衡量。本文借鑒張長征（2006）、陳芳（2017）的做法，具體測量職位權（Led）、薪酬權（Pay）、運作權（Operate）三個指標，將每個衡量指標進行正態標準以后分配相同的權重，取三者平均值作為經理自主權指數（MD）[ 15 ]。

（1）職位權（Led）。經理由董事長兼任表明經理擁有公司的所有法定權，法定權是經理自主權的一個重要方面，因此，本文用兩職合一這個虛擬變量代替職位權，經理兼任董事長時取1，否則取0。

（2）薪酬權（Pay）。經理在人力資本市場中扮演著重要的角色，經理薪酬越高，說明在市場中的認可度就越高，那么在公司內部的自主權也就越大。本文通過對薪酬最高的前三位高管的薪酬均值取對數后來衡量薪酬權。

（3）運作權（Operate）。本文借鑒Hambrick（1987）、張長征（2006）等做法，采取公司年營運資金與年營業收入的比來衡量運作權。

3.中介變量

本文的中介變量是內部控制。目前內部控制評價沒有統一的衡量指標，有的研究通過構建內部控制評價體系，然后運用層次分析法量化內部控制質量，有的從內部控制信息披露角度出發，根據自我評價報告和審計報告評價內部控制質量，這兩種方法的評價體系和分類標準都存在主觀性，因此，本文選取“迪博·中國上市公司內部控制指數”來衡量內部控制（IC）。該指數的取值區間為0～1 000，為了研究方便，本文用迪博內部控制指數除以100作為內部控制的最終值。該值越大，表明企業內部控制質量越高。

4.控制變量

結合實際情況，本文選取資產負債率（LEV）、營業收入增長率（Grow）、企業性質（State）作為控制變量，另外還控制了行業（Industry）和年度（Year）兩個因素。本文全部變量及具體釋義如表1所示。

（三）模型設計

四、實證分析

（一）變量的描述性統計

對模型中的變量進行描述性統計分析，分析結果如表2所示。根據表2的第二行，深市中小板上市公司的總資產收益率（ROA）均值為0.053，數值較小，表明我國中小板上市公司的整體業績水平不高;最大值為0.669，最小值為-0.399，前者大約為后者的1.68倍，說明各公司的業績存在較大差距。經理自主權最大值為3.220，最小值為-1.820，說明我國中小板上市公司的經理自主權存在較大差異。并且，在薪酬權相同時，職位權和經營權越大，則經理自主權越大;薪酬權的最大值為15.791，最小值為10.691，運作權的最大值為8.577，最小值為-2.032，說明我國中小板上市公司對職業經理人的認可和重視程度大有不同。內部控制評價指數的最小值為2.976，最大值為9.519，均值為6.758，說明我國上市公司加強企業內部控制建設的意識明顯上升，標準差為0.603，說明各公司內部控制差距較大。資產負債率（LEV）最小值為0.008，最大值為0.953，說明中小板上市公司面臨的財務風險大不相同，且償債能力差距大，均值為0.362，說明公司總體形勢較好。營業收入增長率（Grow）均值為0.202，說明我國中小板上市公司發展迅速，處在一個良好的市場環境中。企業性質（State）均值為0.181，說明深市中小板大部分上市公司都屬于民營企業。