核心技術員工股權激勵與企業績效實證研究

張毅琪

摘要：核心技術員工在現代企業競爭中占有重要地位，本文通過選取2013-2017年制造業上市公司數據討論核心技術員工股權激勵對企業績效的作用，對其進行了實證。研究結果表明，核心技術員工股權激勵與企業績效有顯著正相關關系。通過分析，對我國制造業企業發展提供一些理論參考，為企業不斷提高績效，增強競爭力提供借鑒意義。

關鍵詞：核心技術員工;股權激勵;績效

一、引言

早期美國的激勵對象只是高管人員，很少涉及其他員工。核心技術員工的股權激勵從代理理論角度出發，有利于在員工與所有者之間建立良好的利益共享機制，促使員工積極工作，同時也減少了企業的監督成本。那么這種好處是否能體現在中國制造業企業中，就需要用數據來實證分析了。

二、文獻回顧與研究假設

技術是企業獲得經濟效益的關鍵，掌握核心技術的員工相應在企業人力資源中占據重要的地位，尤其是對于一些亟須研發創新的高新技術企業。我國在20世紀90年代引入股權激勵政策，主要用在激勵管理層。但是目前，股權激勵已經不僅僅局限于激勵管理層，很多企業開始對核心技術員工進行股權激勵，更多企業還會對非核心技術員工進行股權激勵。核心技術員工對于企業的研發創新活動有者重要的影響，對他們進行股權激勵以使得核心技術員工對企業擁有剩余索取權，會提高員工參與企業活動的積極性和創造性?；谝陨戏治觯岢霰疚牡募僭O：核心技術員工股權激勵對企業績效有顯著的正向影響，即核心技術員工所持股數越多，企業績效越好。

三、研究設計

（一）數據來源和樣本的選擇

本文選取2013-2017年證監會行業分類下的制造業上市公司為研究樣本。刪除了數據庫中制造業上市公司樣本中的ST或ST*的上市公司;刪除數據存在不連續或缺失的公司。在上述原則的基礎上，本文選取的樣本企業共68家。本文研究數據來源主要是國泰安CSMAR數據庫。

（二）變量定義

1.凈資產收益率（ROE）。本文參考楊華領、宋常（2016）對企業績效研究的方法，即以凈資產收益率來衡量企業績效。 本文使用的凈資產收益率計算公式分母為（期初所有者權益+期末所有者權益）/2。

2.核心技術員工股權激勵（x）。本文采用的核心技術員工是指擁有專業技能知識掌握企業核心業務流程的員工。

3.控制變量。本文借鑒已有文獻的做法，將資產負債率和企業規模作為控制變量。

（三）模型構建

本文參考劉紅、張小有等（2018）的研究方法，根據本文提出的假設，構建模型：

[ROEi，t=α+β1xi，t+β2Levi，t+β3Sizei，t+ε]

式中，α為方程截距項，β為待估參數，ε為隨機誤差項，i為樣本公司，t為年份。其余變量含義見表1。

四、實證分析

（一）描述性統計分析

從樣本的描述性統計可見，被解釋變量凈資產凈利率的均值為11.40%，最小值-28%與最大值46.40%之間差別很大，整體上看樣本公司的企業績效差距明顯。解釋變量核心技術員工權益的均值為300萬左右，最小值0和最大值5000萬左右差別顯著?？刂谱兞恐?，資產負債率的均值為34.30%，最小值2.94%與最大值77.20%之間差距很大，表明樣本公司的平均資產負債率偏低，但各個企業之間的資產負債率差別較大。公司規模的均值是22.03，最小值20.05與最大值25.74之間的差距很小。

（二）相關性分析

本文使用的樣本測算出來的平均VIF值為1.47，說明各變量之間并不存在嚴重的多重共線性。綜上可見，本文所構建的實證模型較為合理，不存在嚴重的多重共線性。

（三）回歸分析

本文采用2013-2017年的制造業面板數據來研究核心技術員工股權激勵與企業績效之間的關系，由F檢驗和Hausman檢驗結果可知，應選擇隨機效應模型。本文的數據分析均通過stata14.0實現，回歸結果如表3所示。

從上述表格中可以看出，核心技術員工股權激勵與企業績效存在顯著正相關關系，說明企業對核心技術員工進行股權激勵有利于企業績效提升，給予的激勵越大，企業績效提升的越多。因此，企業不能只把股權激勵集中于激勵管理層，還要適當地給予員工尤其是核心技術員工股權激勵，使掌握企業關鍵信息的核心技術員工持有股權有利于促進員工積極工作，從而提高企業績效。由此驗證了本文的假設。

五、穩健性檢驗

在回歸分析中雖然控制了可能的相關因素，但結論穩健性還是可能受到影響。為了增強結論的可靠性，本文借鑒楊華領、宋常（2016）的研究，使用總資產利潤率替代凈資產收益率來重新對假設進行驗證。

數據同樣表明，企業越重視核心技術員工的股權激勵，企業績效越好，驗證了本文的假設。

六、結論與啟示

結論：本文利用2013-2017年制造業上市公司對核心技術員工的股權激勵數據，實證檢驗了核心技術員工股權激勵與企業績效之間的關系，研究發現，企業給予核心技術員工的股權激勵越多，企業績效越好。在穩健性檢驗中，替換企業績效的衡量方法，假設仍然成立，進一步證實了研究結果的準確性，即核心技術員工股權激勵與企業績效有顯著正相關。

啟示：過去很多企業的股權激勵只針對管理層，企業一般認為管理層決定了企業的發展方向，減少與管理層的代理成本能有效提高企業業績。但是，企業實際的經營活動往往都是員工在參與，核心技術員工是創新活動的直接參與者，對這些員工的股權激勵也會給企業績效帶來好處。

參考文獻：

[1]劉紅，張小有，楊華領.核心技術員工股權激勵與企業技術創新績效[J].財會月刊，2018（01）：86-92.

[2]吳文華，姚麗華.戰略性新興產業上市公司核心骨干股權激勵對創新績效的影響研究[J].科技進步與對策，2014（05）：75-79.

[3]楊華領，宋常.員工股權激勵范圍與公司經營績效[J].當代財經，2016（12）：109-118.