杜邦分析法在企業盈利模式分析中的應用研究

史繼紅

關鍵詞：杜邦分析法 ?企業 ?盈利模式

一、引言

傳統的杜邦分析法將凈資產收益率作為核心指標，結合企業資產狀況、銷售規模、資本結構、成本水平等因素，將核心指標分解成銷售凈利率、資產周轉率和權益乘數三個因素。運用杜邦分析法對企業盈利模式進行分析，可反映出企業經濟活動的變動趨勢，從整體上評價企業財務狀況和經營成果。但是，傳統的杜邦分析法存在著資產增長分析欠缺、分析指標選取不匹配、適用范圍局限性大等弊端，有必要對其進行改進和完善，提高企業財務分析的有效性。

二、杜邦分析法在企業盈利模式分析中的不足

1、欠缺資產增長能力分析

傳統的杜邦分析法涵蓋企業償債能力、盈利能力和運營能力分析，并將盈利能力分析作為核心組成部分，但是卻沒有將企業資產持續增長能力納入到分析范圍內，導致企業財務分析忽視了資產價值和股東權益分析。所以，在企業盈利模式分析中，若應用傳統杜邦分析法對企業盈利狀況進行分析，會經常出現企業會計利潤高而實際卻面臨著現金短缺問題，增大了企業破產風險，難以保證盈利的可持續性。

2、指標選取不匹配

在傳統的杜邦分析法中，總資產和凈利潤是兩項重要指標，用以計算企業的總資產報酬率。但是，由于凈利潤是扣除成本費用后的收益總和，屬于股東享有的權利，而總資產不僅僅局限于股東享有的權利，還包括債權人等，所以導致指標選取不匹配。同時，傳統的杜邦分析法還選用了銷售凈利率的指標，用于評價銷售收入帶來的收益，但是該指標中的凈利潤項目已經扣除了成本費用，并且企業凈利潤的來源除了銷售收入之外，還包括營業外收入等，所以導致指標選取與企業實際的經營活動不相符。

3、適用范圍局限性大

傳統的杜邦分析法只適用于經營活動單一、利潤來源單一、無對外投資、無債權人的企業盈利模式分析，要求企業資產必須由內部產生，與外部因素無關，導致該分析方法適用范圍狹窄，降低了可操作性。如，杜邦分析法忽視了企業股利支付能力分析，沒有準確區分企業經營資產與金融資產產生的效益，只是選取總資產和總負債的指標核算盈利，使得企業盈利能力分析過于粗略，未能達到精細化的程度。

三、杜邦分析法在企業盈利模式分析中的應用改進

（一）改進建議

1、引入可持續增長率指標

杜邦分析法應充分考慮企業股利支付計劃等影響因素，認清股利分配與企業收益、股東投資回報與企業資本積累之間的關系，以及對企業盈利能力的影響，將以凈資產收益率為核心指標轉變為以可持續增長率為核心指標?？沙掷m增長率指標綜合考慮了企業凈資產收益率、股利分配政策、運營能力、盈利能力、銷售規模、資本構成等因素，通過對該指標的計算分析，可如實反映出企業價值創造能力和可持續發展能力。

2、區分經營活動和金融活動

在企業盈利模式分析時，應針對企業不同的盈利活動，分別計算相應的盈利指標，以保證分析指標能夠更加細致地反映企業獲利來源。為此，應對傳統的杜邦分析法進行完善，引入可持續增長率，層層分解凈資產收益率，從經營活動收益和金融活動收益兩個方面入手對企業盈利模式做出更加全面的分析。傳統的杜邦分析法：凈資產收益率=資產凈利率（凈利潤/總資產）×權益乘數（總資產/總權益資本），改進后的杜邦分析法：凈資產收益率=稅收經營利潤率×凈經營資產周轉率×權益乘數（經營）+稅后金融損益/凈金融性負債×財務杠桿率。在該公式中，“稅收經營利潤率×凈經營資產周轉率×權益乘數（經營）”用以反映經營活動的盈利狀況，“稅后金融損益/凈金融性負債×財務杠桿率”用以反映金融活動的盈利狀況。

（二）案例分析

根據改進后的杜邦分析法，計算A股份公司的盈利指標，如表2所示。從表中可以看出，2012-2015年A股份該公司的權益乘數基本穩定，而2016年的權益乘數增至1.35，這與公司資產結構發生重大變化密切相關。2012-2016年A股份該公司經營活動產生的獲利貢獻逐步減小，由10.68%下降到8.4%，說明公司的經營能力呈現出下降趨勢;2012-2016年A股份該公司的金融活動貢獻逐步提升，2016年的貢獻率為1.39%，說明財務杠桿在公司盈利中產生了越來越大的作用。2016年公司短期借款為7505萬元，增大了財務杠桿的作用;在短期借款和股利支付政策的影響下，使得公司在5年間的稅收金融損益/凈金融性負債比重一直處于波動狀態。通過上述分析可以得出以下結論：2012-2016年A股份該公司的盈利能力逐步提升，其主要原因在于公司金融活動產生的獲利貢獻逐步提升，而不是經營活動獲利能力的提升。

四、結束語

總而言之，傳統的杜邦分析法在分析企業盈利能力時未能區分開經營活動與金融活動對盈利貢獻的影響，使得分析結果帶有一定片面性，并且難以找出產生盈利能力變化的主要原因。為此，在利用杜邦分析法分析企業盈利能力時，應充分考慮與經營活動和金融活動相關的財務指標，改進傳統的杜邦分析法，從而全面反映企業的可持續發展能力和盈利能力。

參考文獻

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