信托公司增資前后凈資產收益率實證分析

李智娟

摘要：注冊資本是信托業發展的基礎保障，信托公司增加注冊資本金不僅滿足業務增長需要，開拓業務渠道，而且提高資信及對外投資能力，實現公司穩定健康發展。本文選取2010年到2018年信托行業增資數據，對連續9年行業增資情況進行統計分析，找出在公司增資前后凈資產收益率變化情況，并利用著名統計學家卡爾皮爾遜的統計指標-pearson相關系數進行實證相關性分析，研究與凈資產收益率密切關聯的指標及各因素之間所產生影響的程度。最后對信托公司在競爭激烈、監管趨嚴的情況下，如何提高公司凈資產收益率提出建議和對策。

關鍵詞：增資前后;凈資產收益率;實證分析;相關系數

一、實證分析指標及樣本選擇

（一）指標選擇與含義

凈資產收益率是反映股東所有者權益的收益水平，用以衡量信托公司運用資金的效率，體現自有資金獲得凈收益的能力，凈資產收益率指標值越高，說明公司投資帶來的投資收益越高。

（二）樣本選擇

為充分說明信托公司增資對凈資產收益率影響情況，本文選取增資數量及規模都達到峰值的2016年為基準年份，研究其前后兩年，也即是2014年和2015年、2017年和2018年凈資產收益率的變化情況，從而推測出信托公司增資前后兩年凈資產收益率是否有顯著變化，及影響凈資產收益率各因素指標實證分析。（見圖1）

（三）統計指標選擇

根據樣本指標選取特點及本文指標的定義，本文擬采用著名統計學家卡爾皮爾遜的統計指標-pearson相關系數分析，一般用字母r 表示，用來度量兩個變量間的線性關系。計算公式如下：

二、增資前后凈資產收益率變化情況

本文選取2016年為基準年份，樣本公司平均凈資產收益率11.4%，低于行業平均2.5%，主要是由于2016年增加385億元注冊資本，因增資引起的樣本公司平均增加凈資產16.7億元，而凈利潤增長速度遠遠小于凈資產增長速度，使得樣本公司凈資產收益率從增資前兩年的19%，下降至增資年度的11.4%，增資后兩年，因增資引起的投資規模擴大，投資收益增加，凈資產收益率與行業平均的差距逐漸縮小，逐漸趨于行業平均水平。（見圖2）

三、相關性實證分析

本文選取人均利潤、營業收入和杠桿率三個指標進行相關分析。

（一）人均利潤與凈資產收益率的相關性分析

人均利潤與凈資產相關系數為0.50，與凈利潤的相關系數0.65，反映出人均利潤與凈利潤強相關，但與凈資產中等程度相關。人均利潤與凈資產收益率的相關系數為0.50，呈現中等程度相關，說明并不能顯著提高凈資產收益率。

從圖3數據看出，信托公司增資前人均利潤均高于行業平均，增資后人均利潤逐年下滑，與行業平均的差距逐年縮小，因此，信托公司增資后在利潤增長的同時，應合理匹配人員增長，應在人均利潤和凈資產收益率之間找到平衡。

（二）營業收入與凈資產收益率的相關性分析

營業收入與凈資產相關系數為0.87，與凈利潤的相關系數0.86，反映出營業收入與凈利潤、凈資產均呈現極強相關性，與凈資產收益率的相關系數為0.22，呈現弱相關，營業收入增加，同時增加了凈資產收益率的分母凈資產、分子凈利潤，并不能顯著提高凈資產收益率。（見圖4）

從圖4數據看出，信托公司增資前收入增長率高于行業平均，增資后收入增長率顯著逐年下滑，甚至出現負增長，最主要的原因在于信托行業強監管。

（三）杠桿率與凈資產收益率的相關性分析

杠桿率與凈資產、凈利潤的相關系數分別為-0.12、-0.06，均呈現負相關性，杠桿率與凈資產收益率的相關系數為0.15，呈現極弱相關性或無相關性，杠桿率增加，并不能引起凈資產收益率的增長。

從圖5數據看出，信托公司增資前杠桿率高于或接近行業平均，增資后杠桿率均高于行業平均，但是差距較小，因此，信托公司增資并不會顯著增加杠桿率。

四、結論

通過上述實證分析，信托公司增資后營業收入、凈資產、凈利潤及公司償債能力顯著增強，增資為信托公司開拓新型業務及擴大公司資產管理規模提供強有力的保障，但是增資后并不能顯著提高凈資產收益率。因此，未來信托公司增資會否會繼續保持強勁勢頭，主要取決于：未來資產管理規模能否持續增長、未來營業收入及凈資產收益率的增長幅度、是否引入新的戰略投資者。

參考文獻：

[1]羅凱.增資擴股對信托公司經營的影響[J].經營與管理，2016，9.

[2]羅凱.信托業增資擴股行為及效果分析[J].國際金融，2016，11.