企業可持續發展的財務分析

劉美娜　恰格德爾·格日麗

摘要：可持續增長率是企業現有財務資源所能夠支持的銷售收入的最大增長率，代表企業最適宜的增長速度。企業的財務管理目標是企業價值最大化，而決定企業價值的重要因素是由銷售收入增長所帶來的未來現金流量。企業以可持續增長率作為銷售增長目標，有利于企業價值的持續增加;而將企業價值最大化作為財務管理目標又有利于企業的可持續增長.可持續增長率與財務管理目標密切相關。本文將以可持續增長率與財務管理目標的相關性作為研究起點，試圖從財務管理月標的角度進步認識可持續長率，主要以委托代理理論、利益相關者理論、系統結構理論、企業能力理論、? 可持續發展理論等作為理論支撐，借鑒國內外相關文獻的研究方法和結論，結合我國特有的研究背景，從理論和實證兩個角度探討了公司治理對企業可持續發展的影響。

關鍵詞：可持續增長率;財務管理目標;企業價值;現金流量

1 引言

企業財務管理目標是企業財務管理工作的出發點與歸宿，是評判企業財務管理工作合理性的基本標準，也是財務管理理論結構中的基本要素和行為導向。確立合理的財務管理目標，不管從理論上還是從實踐上來說，都具有非常重要的現實意義。司長期以來，中外理論界和實務界都對財務管理工作應該具有什么樣的目標，從不同的視角進行了深入的研究。王化成在研究中外相關文獻的基礎上，歸納出了14種目標之多，其中最具代表性的觀點有：“利潤最大化”“股東財富最大化”、“企業價值最大化”等，總括起來看，這些研究中很多觀點都是從經濟學視角基于產權理論以及代理理論的企業性質的一般性分析。本文準備從企業可持續發展視角下來研究和構建我國現代企業財務管理的目標體系，為大家提供一種研究的思路。

2企業可持續發展的含義與意義

可持續發展是一種具有長遠發展眼光并且深受社會各界支持的科學發展模式，其包括環境保護，資源再生、維護生態平衡、保持良好的經濟運行環境等都是可持續發展的表現。對企業來說，可持續發展在未來的長遠發展是必然的選擇。企業要達到真正意義上的可持續，其財務狀況是必須研究和思考的重要部分，其對企業是否能長遠可持續發展，是否滿足企業未來發展需求是密切相關的。因此，只有解決好企業的財務問題，才能從根本上促進企業可持續發展。 可持續發展與影響財務管理目標實現的因素可持續增長率在企業不發行新股的條件下，取決于銷售凈利率、資產周轉率、權益乘數和留存收益比率四個因素，綜合反映了企業的融資決策、投資決策和股利政策的協調平衡。而融資決策、投資決策和股利政策作為財務管理學中-般認為 會影響企業價值的三大財務決策之間存在密不可分的關系：企業融資決策的核心是確定最佳資本結構，企業的資本結構會影響其資本成本水平，進而影響企業的投資決策和投資機會的多少（影響貼現率進而影響凈現值的大小和投資項目的選擇）;企業未來投資計劃決定未來的利潤水平和可發放的股利水平，進而影響企業的股利政策;股利的多少會影響企業內部留存收益的多少，進而又影響企業的外部融資決策。而風險與收益的權衡是財務決策的核心原則。因此，風險與收益關系的權衡、投資決策、融資決策和股利政策就成為影響企業財務管理目標——企業價值最大化實現的主要因素。

3企業可持續發展的財務指標分析――以格力電器為例

（一）對格力電器的償債能力分析

1.從短期償債能力分析。流動比率表示企業運用流動性資產償還流動債務的能力。格力電器流動比率保持在1以上，一般情況，流動比率保持在200%左右是比較適宜的，說明格力電器近三年的流動比率較小，表明格力電器短期償債能力在流動資產方面不夠理想。根據長期的企業經營成果和西方經驗，速凍比率為100%是恰當的，格力電器2014年到2016年的速凍比率均保持在1左右，其屬于理想的安全狀態，說明該公司僅僅依靠速動資金就能償還債務，其償債能力較強。

2.長期償債能力分析。權益比率和資產負債率同屬于財務杠桿比率，是評價該企業長期償還債務的能力。一般來說，債務與股東權益的比率越小，企業就有足夠的資產保證債務的償還，其償債風險就越小。從表1可知，格力電器近三年的資產負債率和權益比率呈上下波動狀，其狀態不穩定，但其變化不太明顯，2014年到2015年 Y產負債率和權益比率處于上升趨勢，2015年到2016年資產負債率和權益比率持續下降。雖其變動較小，但對格力電器長期可持續發展形勢來說，長期償債能力始終處于不穩定狀態終將是不利的，對此格力電器也應該引起重視。

（二）對格力電器的營運能力分析

數據來源：格力電器2014年～2016年年度報告。

格力電器營運能力體現了該企業的經營成果，在生產過程中資金的占用狀況。以便格力電器能可持續發展，主要應從以下幾方面分析其營運能力：第一，存貨周轉率的分析，從表2可以看出，格力電器2015年的存貨周轉率出現下降，并且下降幅度偏大，說明格力電器應加強存貨管理。至2016年其不斷開拓市場，使得其有所回升，使得存貨在總資產中的占有率降低，加大了產品的流動性，加快了資金回籠速度，對格力電器來說有較好的發展前景。第二，應收賬款分析，應收賬款近三年始終處于下降趨勢，并且下降幅度大，至2016年其下降了2倍多，說明該公司管理層忽略了對應收款項的回款風險的重視，致使該公司的應收賬款存在較大的壞賬風險。第三，固定資產周轉率分析，2014年到2016年固定資產周轉率一直處于下降趨勢，說明該企業固定資產周轉速度慢，對固定資產的利用不合理，影響企業營運能力。第四，總資產周轉率分析，總資產周轉率處于下降趨勢，說明近三年，格力電器在不斷增加總資產，但資產的周轉速度減低，使得總資產周轉率受到較大影響。從總體上看，格力電器的營運能力還存在較大不足之處，有待加強完善。

（三）對格力電器的盈利能力分析

1.從營業利潤率分析。營業利潤率是對企業經營能力的直接評價，可用來衡量管理層的管理經營能力是否符合企業實際發展需要。從表3可以看出，該公司營業利潤處于上升狀態，主要原因在于格力電器近年大量的研發費用支出和較為明顯的市場品牌優勢，致使營業利潤率持續上升，主要在于格力電器專注于生態、環保、節能產品的研發，贏得了較大的市場。2016年格力電器轉變了經營模式，把轉型、突破、創新作為了公司工作的主導思想，開拓了廣大的國際國內市場，其營業利潤較2015年增長了近12%。該公司著力加強其產品結構的改造，以優質實用產品占據優勢，增加銷量，穩定價格，樹立品牌，使公司整體營業利潤增長。

2.從銷售凈利率分析。根據表3數據可知，格力電器的銷售凈利率從2014年到2016年一直呈飆升狀態。特別是公司2015年的的銷售凈利率增長明顯，主要由于格力電器長期以來堅持品牌效益，生產環保產品，服務廣大民眾的意識，使得其具有良好的口碑、過硬的質量占據了廣大市場。除此之外格力電器聯營企業和合營企業的投資收益增加，且該企業屬于國家支持項目，對其實施了較大的稅收及財政優惠政策的支持，從而導致該公司費用減少，使得銷售凈利率不斷上升，處于電器行業的主導地位。

3.從總資產報酬率分析。2014年到2016年格力電器總資產報酬率一直處于下降趨勢，特別是2016年降幅較大，對此表明該企業在經營過程中資金沒有得到合理利用，其資產的獲利水平較低。主要原因在于，格力電器不斷更新換代，新產品出現使得以前老產品出現滯銷，存貨量加大，資金回籠速度降低，使得資金的利用效率放緩。所以，減少產品庫存量，加大資金利用率已迫在眉睫。

4格力電器在可持續發展中出現的財務問題

（一）資產負債率高，短期償債壓力大

通過上述分析，格力電器的流動資產在其短期償債能力方面不足，其給企業短期償債帶來了較大壓力，格力電器2016年的資產負債率高達70%以上，對企業的可持續發展帶來了嚴重影響。從格力電器長期的財務數據可知，其長期負債較少，主要集中于短期債務，加之流動資產處于不太合理狀態。加之，長期償債能力雖然較強，但其有較大的不穩定性，不僅影響企業的償債能力控制水平，而且還影響格力電器長遠的可持續發展道路。除此之外，格力電器的流動比率不足的主要原因在于其忽視了品牌價值，沒有充分體現其溢價能力、發展特點以及自身優勢等方面，阻礙了格力電器的可持續發展，使得不得不大量舉債，增加資本負債率，增強償債壓力。

（二）資金利用率低，盈利效益不佳

格力電器的營業利潤及銷售凈利率處于較好的發展狀態，但總資產報酬率卻處于下風，從總體上影響了企業的盈利能力，總資產報酬率不斷下降，表明格力電器忽視了資金科學利用的重要性，忽視了市場的切實需求。主要在于格力電器新產品上市快并且數量大，與老產品之間價格差異較小，使得老產品滯銷。新產品占據大量市場，老產品的存貨量加大，使得企業的資金處于積壓狀態，在短時間內不能變現，資金的回籠速度放緩。在長此以往的發展中，企業大量的資金都不能得到充分運用，不能為企業盈利能力水平的提高做貢獻，影響企業整體的盈利效益。

（三）市場競爭激烈，營運能力受到嚴重考驗

與格力電器相媲美的有海爾、美的、五星等多家電器生產商，處于激烈的市場競爭狀態。格力電器的營業利潤率處于10%以上，處于中等發展水平。海爾2016年的營業利潤率比上一年增長了12.8%，而格力則僅僅增加了1.83%，與海爾電器等同行業還存在較大差距，在市場競爭中處于不利地位。加之，格力電器2014年到2016年的應收賬款周轉率、固定資產周轉率、總資產周轉率等指標均處于下降狀態，對其營運能力水平是一較大考驗，嚴重影響了企業可持續發展目標。

5解決格力電器財務問題的有效措施

（一）降低資產負債率，緩解短期償債壓力

對于正常的企業可持續發展的財務能力，處于同一階段、同一時期的企業資產負債率是相似的，要緩解企業短期償債能力應做到以下兩方面：一方面，格力電器公司應與各經銷商建立穩定的長期合作關系，采用票據支付方式，抵押大量的流動資金，減緩流動資金困難的缺口，既解決了產品的市場占有率的問題，也確保的企業長期的資金穩定問題。另一方面，利用商業信用優勢，加大市場占有額，提高企業資產的流動比率，但也不能過度偏高，接近200%將處于最佳狀態，減少負債比率。重視無形資產的價值（格力品牌），充分發揮格力的品牌優勢，加大產品的更新換代以及可持續發展的創新理念，加大新產品的供給，加快資金的回籠速度。

（二）提高資金利用率，保障盈利效益

資金利用率既是蔣固定資產和流動資產充分利用。就流動資產周轉方面，格力電器應該加大產品的進銷存管理，特別是對產品的銷售管理，加大產品銷售量，減少產品庫存，提高資金占用時間，加快生產線――銷售線資金流通與周轉速度。對固定資產而言，固定資產使用時間長，其變現周期短，要提高格力電器的資金利用率，必須充分發揮其固定資產的使用效率。對定期進行維修保養，延遲期使用期，減少折舊損失等措施減少固定資產產生不必要的成本費用，堅持可持續發展理念，保障企業更好的盈利效益。

（三）樹立可持續發展意識，擴大市場占有率

格力電器應不斷加強品牌形象建設，改變傳統的生產銷售模式，將“創新”“生態”“健康”“可持續”等現代企業發展深受廣大消費者青睞的字眼，并且要將這些元素融入到產品中去，? 造出有別于其他電器行業并且具有新穎、環保、可持續等形象。為品牌形象注入新元素，開拓新市場，提高市場占有率，為我國電器行業開辟一條可持續發展的新道路。

6結束語

綜上所述，在我國市場經濟穩步發展過程中，企業競爭趨勢越來越激烈，逐漸的呈現白熱化趨勢，在這樣的情況下，很多企業因為多方面因素的制約，尤其是財務方面的問題，從而導致了發展受到阻礙，嚴重的甚至是面臨破產。由此可以看出，財務對企業發展的重要性。在對企業財務進行分析的過程中，不能從單一的某一面進行分析，而是應該綜合性地、全方位的進行分析，只有這樣才能確保分析的準確性，進而為企業的可持續發展奠定良好的基礎。

參考文獻

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