我國資本市場存在的問題與對策

吳菲菲

[提要] 我國的資本市場是在不斷的爭論中建立并發展和壯大的，經過幾十年的不斷摸索，資本市場在社會資源配置效率上起到極大的作用。但是，在這些成就的背后也面臨著新興市場一些問題。本文通過對資本市場存在的問題進行分析，提出針對性的解決對策。

關鍵詞：資本市場;對策分析;經濟發展

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2020年3月9日

自從1990年和1991年的上海證券交易所和深圳證券交易所的相繼建立，我國的證券市場在爭論中發展出了屬于自己的道路。資本市場的成立，促進了國有企業的改革，國民的收入大漲，這并不單單表現在券商的手續費和證券交易印花稅兩方面，還表現在創造了大量的就業機會這個因素上。資本市場在這個過程中起著重要的資源配置功能。但是我們也不能忽略資本市場在發展的過程中也會出現各種問題，所以本文的主要目的就是要將資本市場目前存在的問題提出來，特別是屬于我們國家資本市場特有的問題，應該用獨特的視角來進行分析，并且找到合適的解決對策，否則這些問題對于完整的資本市場體系來說就像是蛀蟲一樣一點點侵蝕著這個龐大的體系。

一、我國資本市場存在的問題

（一）資本市場的波動大多非理性。資本市場充斥著大量的非理性投資者，在市場發生動蕩時，這些非理性投資者往往會根據自己所接收到的信息進行投資選擇，由于市場中存在著信息不對稱的情況，所以這些非理性投資者往往做出的選擇并不是最符合當時市場走向的，國內的資本市場受羊群效應影響明顯，大量的跟風行為并不利于資本市場正常的價格調整周期，另外發現許多市場的波動也和投資者的投資情緒有關，投資者在對接收到的信息處理過程中并不全是理性的，不斷的進退資本市場也會加劇市場的波動。并且通過以往發生經濟危機事件的經驗來看，貨幣當局明顯低估了市場波動帶來的財富效應，沒有重視資本市場會對實體經濟帶來多大的傷害，即對于資本市場所能夠帶來的影響并沒有提前做好充足的準備，所以在應對突然的市場變動時顯得驚慌失措，難以在最短的時間內高效解決。這種非理性行為帶來的結果就是在市場高漲的時候過于樂觀，在市場下跌的時候過于悲觀，不能理性地去判斷市場的價值，只是跟隨者追漲殺跌。

（二）資本市場自身的缺陷。我國資本市場中的投資品種較少，期權、債券、基金等證券交易品種在我國市場中占據著較小的比例，而股票占據的份額較大，衍生產品市場的冷淡會減小投資者的可選擇范圍，沒有足夠豐富的投資產品，自然就會降低投資者的投資積極性，我國的資本市場是有巨大空間的，正是因為存在著大量的資金擁有者，他們手持資金，但是現有的投資品種不能夠滿足各類投資者。并且我國的上市公司股權結構復雜，除了A股、B股、H股以外，還有國家股、法人股、轉配股等。并且A股、B股、H股三者的股票流通市場不同，這樣并不利于最大效率的資源配置。只有社會公眾股可以在市場中流通，這樣的股權結構也會導致同股不同權、同股不同利的現象發生。同時，在資本市場中的征稅政策也有很大的問題，稅收政策不完整，有重復課稅的現象，因為稅收對于整個資本市場都有影響，所以制定完善的政策體系也是當前應該考慮的重要問題。在市場中配著一直沒有實現雙向交易，即便股指期貨已經推出，我們很多投資者也沒有辦法參與，這就造成了市場只有在上漲過程中賺錢，投資者沒有做空的辦法，只能離場來保存下跌帶來的風險。

（三）投資者結構具有的缺陷。從投資者結構來看，我國的資本市場具有散戶主導的特點，這樣的特點也是不成熟的證券市場所具備的一個共性問題，發展機構投資者的政策出臺之后這種現象得到了改善，但是這些機構投資者的資金主要是來自企業的經營資金或者是銀行的信貸資金，這也就形成了機構投資者的資金充足、信息暢通、投資靈活等特點，正是這樣的特征，致使機構股投資者能夠無所顧忌地進行短線投資，讓那些擁有著長期價值的股票受到了冷落，不斷進行的短線操作也加劇了資本市場的波動，并不利于長期平穩發展。著名的經濟學家吳敬璉就曾對中國資本市場中存在的投資者頻繁進行短線投資的現象表示過擔憂，他認為資本市場是很高級的市場，最主要的目的是進行各類資本的優化組合，而不是像當前這樣大量的個人投資者在有關于股市的消息傳出來之后就立刻做出應激反應。同時，在目前我國資本市場中大部分機構投資者也參與到了市場的波動中，甚至于導致市場波動的大部分原因是機構投資者的投機行為。

二、對策研究

（一）加大資本市場監管力度。自從英國的南海泡沫事件爆發以來，資本市場作為一個應該受到監管的市場就成為了大家共同認可的事實。資本市場每時每刻都處于變化之中，如何能夠及時地掌握最有效的信息也成為了投資者密切關注的問題，盡管現在盡可能使市場透明化，信息不對稱現象也仍然存在，當市場中的投資者接收到各種不同的信息之后，往往會做出相應的反應，非理性的投資行為會給資本市場帶來不健康的波動，降低了資本市場的穩定性，非常不利于投資者長期利益和市場的長遠發展，因此應該加大資本市場中的信息披露，減少會出現的信息不對稱現象。資本市場的監管部門目前在數量上并不能夠滿足資本市場的需求，證監會存在著人員不足的現象，并且證監會和地方的監管部門也會有重復監管的問題存在。監管部門的不作為對于資本市場的信息流通并沒有益處。

（二）增加交易品種，完善市場制度。交易品種的擴充是目前緊要的問題，盡快能夠實現投資和交易品種的多樣化。并且要對市場的結構進行優化，雖然上交所和深交所已經成為全國性的交易所來實施自己的職能，但是在兩個交易所內部的規章制度和結算方式還是有差別的，應該對交易的細節準則進行統一的規范，這樣能夠增加市場的效率。不但要規范發行制度和公司上市制度，還應該對退出機制進行優化，我國面臨著上市難且債券融資有限制等問題，所以出現了“殼資源”的不合理機制，建立合理的退出機制會讓沒有價值的企業退出，這樣能夠讓更多優質的公司進入流通市場之中，市場是需要高效運轉的，制度的完善能夠降低企業退出市場的成本，讓證券市場逐步規范，這也是資本市場走向成熟的標志。如果我國資本市場盡快完善雙邊交易，對于市場上漲和下跌能夠雙向交易，那么就會在穩定市場方面有一定的作用。

（三）培育機構投資者。投資者作為市場中的一個主要因素，關乎著市場的發展方向和趨勢，特別是有著專業知識的機構投資者。目前我國的資本市場中，散戶投資者數量龐大，這并不是一個成熟的資本市場應該具備的特征。通過對國際市場的研究可以發現，國際資本市場從以散戶為主體漸漸地過渡到以機構投資者為主，在2009年，美國的股票市場中，規模最大的前1，000名公司中的73%的股份為機構投資者占有。之后機構投資者的持股比例迅速上升，機構投資者對股市的影響也更加明顯。和這些成熟的資本市場相比，我國資本市場還有很長的路要走，存在著結構性矛盾。這就需要重視機構投資者的培育，在市場中培育合格的機構投資者，比培育散戶要便利得多。

我國應該充分利用資本市場中介機構來改善當前的投資者結構，機構投資者有著散戶投資者不具備的優勢，機構投資者是經過專業化的訓練之后的產物，投資經驗比較豐富，在面對市場中出現的突發事件時，也會更加的理性，并且增強中介機構的參與會增加市場效率且能夠給市場帶來更多準確的信息，使市場流動性增強。現在機構投資者取代散戶投資者已經成為了不可阻擋的趨勢。在這個市場中，散戶很少能賺到錢，慢慢地也都把資金投入到基金上了，或者找專業的銀行等金融機構代理理財。我們相信，機構投資者在進行投資操作時會有更加及時準確的信息，投資目標更加明確，投資行為也會更加理性，會促進資本市場的健康發展和繁榮。

總之，我國的資本市場從建立開始到現在的發展壯大，取得的成績是值得肯定的，并且充滿了無限潛力和成長空間的。雖然成就的背后也存在著每個國家的資本市場在發展中都會遇到的問題，但是我們相信隨著各位學者和專家對這些問題的重視程度的加深，當前資本市場暴露出來的這些缺陷一定會得到完美的解決。

主要參考文獻;

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