應對和反制

張銳

[摘 要] 近年來，由于大國角逐、英國脫歐、全球貿易保護主義、民粹主義抬頭等因素，我國企業(yè)海外并購面臨的政治風險呈現(xiàn)新形態(tài)，歐美國家的安全審查和東道國政局動蕩導致的政策更迭，嚴重影響了我國企業(yè)的海外拓展。為此，我們應轉變風險管理態(tài)度，由被動變主動，采用應對和反制的風險管理態(tài)度，利用世界貿易組織的多邊規(guī)則為自己進行抗辯;組建專業(yè)團隊形成科學的并購預案;規(guī)范自身行為，實現(xiàn)政企分開;升級和完善外資安全審查制度形成反制。

[關鍵詞] 海外并購;政治風險;應對和反制

[中圖分類號] F275[文獻標識碼] A[文章編號] 1009-6043（2020）05-0075-02

一、問題的提出

政治風險是指由政府的政策及官員的行為給企業(yè)在經(jīng)營管理效果帶來的損失的可能性。常見的表現(xiàn)形式有以下三種：一是東道國的政局穩(wěn)定狀況。企業(yè)進行海外并購，所選東道國若政局穩(wěn)定，企業(yè)在交易談判及之后的運營中僅面臨常見的運營風險、財務風險等。而若東道國政局不穩(wěn)定，企業(yè)除面臨前者的風險外，還存在由政策變更帶來的投資損失及人身、財產的安全風險;二是政府機構及官員對外企投資的態(tài)度，以合法及非法的行為表現(xiàn)出來。合法的行為是東道國政府為保護本國企業(yè)的利益而采取的一系列貿易保護措施，以及由于意識形態(tài)不同、文化差異而帶來的對主并企業(yè)并購動機的猜疑所進行的審查。此外，本國政府為保護及規(guī)范企業(yè)的海外并購行為，也會對并購過程進行監(jiān)管。以上兩種合法行為均代表政府對海外投資的態(tài)度，往往會出臺相關法律來配合實施。非法行為是指政府官員為一己私利而對企業(yè)進行的盤剝行為。本文研究的政治風險表現(xiàn)針對合法行為;三是東道國民眾對外企在跨國投資中，因為生產或銷售行為違背了當?shù)孛癖姷淖诮獭⒚褡辶晳T而遭到民眾抵制的行為。

一般來說，政治風險是由企業(yè)外部原因導致的不確定性，企業(yè)無法改變只能接受，是典型的不可分散的風險。為此，企業(yè)的風險管理態(tài)度多為被動。表現(xiàn)為：對于企業(yè)必須要進行的經(jīng)營行為所帶來的政治風險采取承擔的態(tài)度;而對于企業(yè)放棄后不影響其戰(zhàn)略發(fā)展的經(jīng)營行為帶來的風險，多采用規(guī)避即徹底放棄的態(tài)度。

近年來，為尋求海外企業(yè)的品牌、技術、先進的管理經(jīng)驗及獲取國外市場，以民企為代表的我國企業(yè)開展了如火如荼的海外并購。并購目標企業(yè)主要集中在歐美地區(qū)，目標企業(yè)的行業(yè)集中在工業(yè)、消費品、電信、媒體和科技行業(yè)以及醫(yī)藥行業(yè)。

根據(jù)晨哨集團研究部的最新數(shù)據(jù)監(jiān)測，在2019年上半年，中資共發(fā)起海外并購152宗，其中78宗披露了交易金額，金額合計615.83億美元。總數(shù)同比下降40.16%，環(huán)比下降33.62%，金額同比下降4.76%，環(huán)比下降15.57%。可見，我國企業(yè)海外并購的熱情在下降。究其原因，是海外并購的高風險帶來的高失敗率所導致的理性選擇。并購失敗有兩種表現(xiàn)：第一，并購交易未完成;第二，并購交易完成后，企業(yè)績效未達到預期目標。前者是由于東道國的政治阻撓、資金籌資及支付等原因造成的結果，體現(xiàn)的是海外并購的政治及財務風險;后者是由于并購完成后，主并企業(yè)和被并企業(yè)整合失敗，無法產生協(xié)同效應的結果，體現(xiàn)的是文化整合及運營風險。數(shù)據(jù)表明，在失敗的海外并購案例中，高達53.6%的企業(yè)是失敗于交易無法完成，其中，大部分企業(yè)在交易談判中受阻于政治因素，面臨巨大的政治風險。而在本國市場趨于飽和，行業(yè)競爭異常激烈的背景下，放棄海外并購則會嚴重影響我國企業(yè)的市場拓展。為此，識別和應對現(xiàn)有的政治風險，轉變風險管理的態(tài)度，增加應對政治風險的主動性成為保證海外并購成功的重要前提。

二、新形態(tài)政治風險的識別

由于大國角逐、英國脫歐、全球貿易保護主義、民粹主義抬頭等因素，我國企業(yè)海外并購面臨嚴峻的、不同以往的新形態(tài)政治風險。為此，企業(yè)應充分了解近年來外國政府對我國企業(yè)的態(tài)度及出臺的政策，避免海外并購的錯誤決策。

（一）中國威脅論帶來的國家安全審查

中國威脅論由來已久。無論是建國、冷戰(zhàn)時期及亞洲金融危機時期，中國威脅論的聲音一直存在。隨著我國企業(yè)對外投資的蓬勃發(fā)展，中資企業(yè)的投資及經(jīng)營行為在全球經(jīng)濟發(fā)展中有著舉足輕重的作用。許多發(fā)達國家對我國的海外投資充滿了警惕。

1.美國的國家安全審查

隨著美國特朗普政府貿易保護和單邊主義的盛行，2018年8月生效的《美國外國投資風險評估現(xiàn)代化法案》（簡稱“生效的《美國法案”案賦予外國投資委員會（CFIUS）阻止外國企業(yè)對戰(zhàn)略性領域進行直接投資的權力。為保證國家安全，嚴格限制外資企業(yè)特別是中資企業(yè)并購戰(zhàn)略資產及高新技術企業(yè)，進一步加強了美國國家安全審查機制。

該法案擴大了CFIUS的管轄權，使某些不涉及控制權轉移的外國投資也受到監(jiān)管。據(jù)張明（2018）研究表明，2005-2015年期間，全球對美國企業(yè)的并購案例中，被CFIUS審查的比例為九分之一，而同期中國對美并購案例被審查比例卻高達四分之一，體現(xiàn)了美國對我國企業(yè)并購動機的猜疑。

在此背景下，自2017年，我國企業(yè)對美投資案例數(shù)和金額均出現(xiàn)了斷崖式下跌。2018年我國企業(yè)赴美投資金額與上年比下降37%，2019年與2018年比則下降33%。2018年1月，CFIUS以可能涉及識別美國公民身份的數(shù)據(jù)安全為由禁止螞蟻金服對Money Gram的收購，而截至2019年8月，僅通鼎互聯(lián)、韋爾股份等公司通過了CFIUS的審查。

2.歐盟的國家安全審查

在“中國威脅論”的影響下，歐盟各國擔心中國及其它外國企業(yè)通過并購本國關鍵領域的公司，進入本國軍事及技術領域，威脅本國公共安全及公司競爭力，出臺了一系列政策來提高并購的門檻：2017年9月，歐洲議會發(fā)表的2017年度盟情咨文宣布了關于將對外資收購歐洲公司進行更嚴格審查的措施;2018年11月20日歐洲議會和歐盟28國的談判代表就外國直接投資是否威脅到歐盟成員國的戰(zhàn)略、安全和公共秩序進行審查達成了一項“臨時協(xié)議”。2019年3月，歐盟理事會批準了《關于建立外國直接投資審查框架的條例》（以下簡稱《條例》），并于同年4月生效。