中國企業對德直接投資面臨的風險及防范策略

張宇 李雨

摘 要：在“中國制造2025”與德國“工業4.0”戰略持續對接背景下，中國企業對德直接投資逐漸增多，中國企業融入全球化進程更加積極。然而，在對德直接投資過程中，德國政策轉向、經濟波動、泛民粹主義等風險成為困擾中國企業的關鍵問題。針對于此，有必要從增設風險防范條例、完善投資稅收制度與標準、布局多元投資領域、成立專職監督管理小組等方面，建立對德直接投資的防范機制。

關鍵詞：中國企業;德國;直接投資;風險;防范策略

伴隨“中國制造2025”行動綱領的順利推進，中德兩國迎來深化雙方經貿合作的新機遇，中國企業對德國投資大幅增長。據中國商務部統計數據顯示，2019年1-7月，中國企業對德新增投資10.1億美元，同比增長27.6%。現階段，中國企業對德直接投資不僅數目和金額不斷攀升，且呈現出領域擴寬、主體多元等特點。然而，在對德國直接投資過程中，中國企業仍會遭遇德國政府的外資安全審查，面臨重復征稅等問題，使得不少并購項目被叫停，投資企業資產難以保值。因此，探究新形勢下對德直接投資存在的具體風險，并提出相應的風險應對策略，能夠為中國企業在德投資提供有益借鑒。

一、中國企業對德直接投資的優勢分析

（一）中德經貿合作基礎好，領域廣泛

21世紀以來，中德兩國一直保持著良好的合作關系。德國是中國在歐洲最大經貿合作伙伴，而中國則已連續三年成為德國第一大貿易伙伴。據中國商務部數據顯示，2018年，中德雙邊貿易總額高達1839億美元，增長9.4%，再創歷史新高。2019年以來，中德兩國經貿合作維持平穩發展勢頭，雙邊貿易及雙向投資均實現了一定程度的增長。據商務部統計，2019年1-7月，中德雙邊貿易總額為1069.3億美元，與上年同期相比增長2.4%。中國對德投資金額新增10.1億美元，同比增長27.6%;德國對中投資金額新增11.7億美元，同比增加62.7%。并且，中德兩國經貿合作領域較為廣泛，包括電機、運輸設備、化工產品、紡織產品、玩具等傳統領域，以及電動汽車、清潔供熱等新興領域。未來，雙方將進一步推進在智能制造、人工智能、數字化和5G等高科技領域的合作。可見，良好的經貿合作基礎及廣泛的合作領域為中國企業對德直接投資提供了有利支撐。

（二）德國出臺吸引投資的投資優惠政策

近幾年，德國政府積極制定一系列投資優惠政策，為中國企業對德直接投資創造了良好的基礎環境。除遵循歐盟地區的政策框架，對于向經濟欠發達地區直接投資的企業提供資金補助外，德國政府還設立了一系列投資促進基金，鼓勵外資企業在特定區域、特定領域的投資。例如，德國“地平線2020”計劃提出在2014-2020年投入770.8億美元，鼓勵國外企業在相關項目上發展。德國政府還出臺了專門的投資現金補助政策以及多種勞動力補貼方式，為國外投資者提供相應現金補貼。與此同時，對于選擇州級擔保項目進行投資的外國企業，德國政府還可為企業項目融資提供50%-80%的信用擔保。此外，隨著私有化進程的發展，德國原本禁止境外投資者參與的基礎設施、能源、水電供應等領域逐漸開放，目前明確禁止領域只有核電站與核垃圾處理項目。

（三）中國制造2025對接德國“工業4.0”戰略

“中國制造2025”與德國“工業4.0”戰略合作淵源已久。在德國總理默克爾第九次訪華期間，中德雙方提出，要加快德國“工業4.0”與“中國制造2025”的對接。德國“工業4.0”戰略與中國產業存在較強互補性，中國企業對德直接投資的空間較大。現階段，在中小型企業的推動下，德國工業企業正逐漸向4.0升級。然而，由于資金實力有限，且缺乏國際市場經驗，這些企業往往只能服務于西門子、奔馳等大集團，發展程度受限。相反，中國制造企業的勞動力成本優勢明顯，且具備較為雄厚的資金實力，但卻受制于技術水平低，無法實現快速發展。中國企業并購德國具有先進技術水平和研發能力的中小企業，可以發揮企業的資金優勢，彌補自身技術短板。如2018年4月，中國鋼研科技集團順利收購德國中型材料商科特薩，在碳纖維復合材料生產尖端技術方面取得重要突破。伴隨“中國制造2025”與德國“工業4.0”戰略的持續對接，中國對德直接投資實現井噴式增長。據風聞網報道，2014-2018年，中國企業對德國的投資項目由30個增長到了188個。

（四）“絲路經濟帶”建設的歐洲支點

德國是最先表態并積極參與“一帶一路”的歐洲國家之一，同時也是第一個與中國開展中歐班列合作的歐盟國家。據前沿經濟學網報道，截止到2019年7月，中國共有59個城市開通中歐班列，線路多達65條，輻射范圍包括歐洲15個國家49個城市。其中，2016年開通的渝新歐國際鐵路，從重慶出發，直達德國杜伊斯堡，途徑中亞及歐洲多個國家，成為聯通東西方經濟帶的歐亞大陸新通道。除渝新歐班列外，經過德國的其他中歐班列也不斷開通。據新華網報道，截止到2019年10月，在中歐班列已經通行的65條線路中，連接中德兩國的鐵路數目約20條，為各國之首。在中歐班列帶動下，中國與德國鐵路貿易大幅上漲，德國的漢堡、慕尼黑、杜伊斯堡等城市也都成為中國陸路運輸商品在歐集散地。可見，德國已成為“絲路經濟帶”建設的歐洲支點，這為中國企業對德直接投資提供了極大的便利。

二、中國企業對德直接投資面臨的風險

（一）德國政策轉向的風險

面對中國企業對德國直接投資的爆發式增長，德國政府在歡迎的同時還存在一定懷疑，擔心直接投資導致強制技術轉讓、產業競爭優勢流失等。為此，德國政府近幾年開始轉移貿易政策，將自由貿易轉變為貿易保護。這使得中國企業的直接投資不得不面臨德國政策轉向風險。2017年7月，德國正式通過了《對外經濟法》實施條例的第9次修訂，此次修訂內容包括兩方面。一是對“威脅公共秩序以及安全”作出具體規定，并擴大了從嚴管理的企業范圍;二是將外資并購、收購審查時間由2個月延長至約5個月。對國外投資企業管理政策的趨嚴，增加了我國企業對德投資的不確定性。2018年12月，對于涉及到關鍵基礎設施與國防安全領域的投資，德國政府將非歐盟公司投資門檻從25%投票權降至嚴格的10%。這些接二連三收緊外資審查的做法，使得德國政府的“一票否決權”不斷變大。可以看出，德國不斷轉向的政策做法，不僅暴露了該國政府日漸趨嚴的貿易保護，也加大了中國企業對其直接投資的風險和難度。

（二）德國經濟波動的風險

中國企業對德國直接投資的目的，在于擴大企業規模與市場，實現企業經濟效益增加。然而英國“脫歐”、反歐盟民粹主義崛起、難民危機等事件的發生，使得德國經濟不斷震動，對德直接投資企業的資產難以保值，企業面臨較大經濟波動風險。據歐洲經濟研究中心發布報告顯示，2019年3月，德國經濟信心指數僅為5.1，較2月份下跌12.7，低于23.6的長期平均值。且德國年度經濟評估報告進一步顯示，當前德國經濟發展處于超負荷狀態，未來勞動力有可能短缺，進而引發交貨時間長、產品競爭力下滑等不利影響。在這種惡劣經濟情況下，中國對德直接投資企業的回報率會有所降低。

并且，歐債危機的爆發，使得包括德國在內的歐元區部分國家先后出現嚴重赤字。在歐債危機中，歐洲銀行是主要借債方，德國是主要承債方，也是歐洲最大債權國，經濟壓力極大。歐債危機以來，歐元持續貶值，跌幅一度高達12.5%，使得歐洲消費者整體購買力大幅下降，在歐投資企業的經營難度加大，我國對德國直接投資企業也不例外。另外，對于一些中國在德國投資公共事業或基礎設施的企業，債務危機帶來的經濟下行，可能會導致合同難以履行，從而面臨風險。

（三）企業市場經營運作的風險

中國企業對德直接投資過程中，由于市場環境、稅收制度差異等原因，面臨一定經營運作風險。例如，中國與德國在稅收抵免與扣除方面的情況較為復雜。在稅收抵免方面，目前，為了幫助海外投資企業抵免部分境外所得稅收，中國財政部、國家稅務總局發布了稅務抵免相關問題的操作指南與公告。但是，這些公告與通知對于間接抵免的相關問題仍不明確。而德國允許國外企業進行集團納稅。如果中國對德投資企業在德國納稅，很有可能面臨因抵免稅不清而重復征稅的問題，致使企業經營運作成本增加。

在稅收扣除方面，德國的稅務制度較為繁瑣，且稅務機關對利息扣除的制度規定較為嚴格。中國對德直接投資企業只有滿足該國的例外條款后，才能在凈利息支出超過300萬美元時，獲得息稅扣除部分限制的豁免權限。否則，息稅只能扣除一定的比例。這一規定提高了企業每年應納稅額及運營成本，使得企業經營運作難度進一步加大。

（四）中德文化差異形成企業管理風險

第一，德國人極其重視時間觀念，工作注重準時完成，而大多數中國人沒有具體的時間觀念。第二，德國人工作特別精確不馬虎，尤其是在工藝制造方面，會精確到具體的克、毫米、秒等單位，而中國卻喜歡用可能、差不多、少許、大概等計量。第三，德國企業注重培訓，在日常經營中會針對不同崗位開通相應培訓課程。并且，德國中小企業注重獨創性研究開發，深耕細分領域，傾向于保持獨立性和穩健發展，對股權投資態度審慎，對產品質量要求也極高。而多數中國投資企業對這些方面的關注度較低，更側重于生產效率的提升。中國與德國之間較大的文化差異，使得中國投資企業在并購德企后，工作開展、任務分配和項目搜尋等成本較高，管理難度較大。再加上熟悉中德兩國企業運營模式的國際化人才短缺，使得目前對德直接投資并在德經營的中國企業，多數存在管理效率低下問題。例如，江蘇賽奧太陽能公司對德國某一光伏電站項目投資840萬美元，投資后卻因管理層缺乏國際管理經驗，照搬國內生產經驗，使得項目進展緩慢，企業經營陷入困境。

（五）歐洲泛民粹主義風險

二戰之后，德國一度被美國和蘇聯分成民主德國與聯邦德國，直到20世紀90年代才實現統一。由于歷史原因，德國人民具有很強烈的民族主義精神。在歐洲泛民粹主義反華名單上，德國一度是最活躍的國家之一。近年來，德國民粹主義上升，右翼民粹政黨德國選擇黨（AfD）影響力持續上升，已成為德國聯邦議會最大反對黨。在此背景下，中國對德投資企業面臨較大歐洲泛民粹主義風險。隨著中德貿易合作的增多，德國反華情節雖有所好轉，但仍然存在，一定程度上抑制了中國企業對該國的直接投資。并且，現階段，中國企業對德直接投資的開辦合資企業與直接收股份兩種方式，都存在一個共同問題，就是過分追求經濟效益，忽視社會責任。根據2018年CCG調查報告顯示，僅有27%的中國企業在海外發展戰略中關注社會責任。這兩種直接投資方式，使得中國境外投資企業在德搭建本土化公共關系方面嚴重不足。再加上投資企業不懂當地的價值語言與意識形態，使得中國投資企業很難融入德國本土產業和民眾當中，進而引發“排華”情緒，致使中國對德直接投資企業遭遇泛民粹主義風險。

三、防范風險的具體策略

（一）完善對外直接投資法律制度保障

目前我國關于對外直接投資法律的行政法規存在明顯空白，2019年3月，全國政協委員鄭躍文就曾明確表示，應盡快出臺《對外投資法》。相關法律制度的缺失，使得中國企業對德直接投資無法獲得有效保障。因此，中國政府應完善對外直接投資的相關法律制度，并增設風險防范條款。一方面，政府需加快《對外投資法》制定進度，彌補對外投資短板，并更新2011年建立的外資安全審查制度。根據對外投資企業的現實需求，進一步補充和完善涉及多領域的細節內容，如5G系統、水利、人工智能、交通和金融行業等。并且，對于現行外資安全審查的對象、時長、程序和事后監督效力等，也應作出明確規定，提高制度的法律層級與效力，對國外形成一定震懾。另一方面，在投資發達國家過程中，要想降低安全審查風險，對外投資企業應在股權轉讓協議中，增加一定的風險防范條款。例如，可在股權轉讓協議的先決條件章節，設定一系列關于交易失敗的退出方式與保護條款，幫助企業降低因國外政策轉向帶來的經濟損失。

（二）強化政府政策的逆周期調節

近年來德國經濟的發展并不理想，為中國對德直接投資企業帶來了資產保值問題和市場經營運作風險。針對于此，中國政府需強化宏觀政策逆周期調節，建立風險預警機制。具體而言，中國政府應以穩定經濟增速為目標，以控制投資與消費增長水平為原則，對低于或高于15%正常值的企業，采取相應刺激或抑制政策。政府可以借鑒東南亞金融危機與國際金融危機時采取的財政和貨幣政策經驗，采取積極財政政策和穩健貨幣政策，拉動民間投資，減輕對德投資企業負擔。同時，相關部門要用好出口退稅政策，抵消關稅上調對海外投資企業的不利影響;堅持結構性去杠桿基本思路;根據市場供求適度調整人民幣匯率等。在風險預警機制的建立方面，政府可以聯合企業，從投資、消費、匯率、失業率與物價水平等方面綜合考量，確立多元風險預警指標，從而提高對國外投資風險的預警效果。

（三）搭建對外直接投資風險分散網絡

目前，中國對德國投資的領域較為集中，一旦德國政府針對特定領域進行經濟或政策限制，國內投資者面臨巨大損失。因此，中國境外投資企業應布局多元投資領域，搭建直接投資風險分散網絡，從而降低風險帶來的負面影響。一方面，國內投資者應適當調整以往投資產業布局策略，將投資目標從工業制造行業向高新技術品牌、高端精致方向靠攏，逐漸形成企業新的經濟增長點。與此同時，加大對德國第三產業投資力度，向德國優質服務商提供高質量的服務，不斷優化企業服務模式與配套完整的服務流程，幫助中高端第三產業實現成熟化與規模化。另一方面，對外投資企業應相互合作，共享資源、信息與投資經驗。借助企業間的比較優勢與要素稟賦，共同搭建對外直接投資風險分散網絡，與投資領域布局形成良性循環，從而切實降低企業海外投資風險。

（四）成立投資專職監督管理小組

針對中國企業在德直接投資后可能存在的企業管理問題，企業管理者可成立投資專職監督管理小組，以此加強風險投資后的監督管理。在具體工作過程中，監管小組需注重優化問題處理模式，確保管理工作的順利進行。組內成員則需強化風險投資后的管理意識，充分認清管理與利益之間的關系。在此基礎上，深化企業風險學習，結合企業發展現狀，提出針對性建議。與此同時，企業應充分尊重所并購企業原有文化制度，建立健全溝通協調機制，避免企業內部矛盾激化。在一些關于企業發展戰略的核心問題上，中國企業管理層應積極與德國本土管理層溝通，采納本土管理層意見，避免信息不平等而導致不同利益相關者間的利益失衡。

（五）對接德國標準，建立統一稅收核算系統

中國稅收部門應積極對接德國標準，針對中國在德直接投資企業，建立統一稅收核算系統，以此完善我國對德直接投資企業的稅務核算、稽查、籌劃等環節。首先，稅收部門應結合海外投資遭遇的實際稅收問題，建立對外投資稅收制度與稅收標準，包括預提稅稅率適用規則、反濫用稅收協定規則、利息扣除限制條款、稅收抵免等級劃分與計算標準等。其次，加快推進中德稅收協定，合理分配中德兩國稅收利益，在消除投資稅收盲區的同時，穩定企業稅收待遇，避免雙重征稅。最后，增設對德稅收饒讓抵免條款，在特定領域對德國企業進行稅收減免，以此促進中德兩國統一稅收核算系統建立，并為中國對德直接投資企業爭取在德稅收優惠。通過上述措施的綜合運用，降低對德直接投資企業面臨的市場經營運作風險。

參考文獻：

[1]走出去導航網.商務部：前7月我國對德國新增投資10.1億美元，同比增長27.6%[EB/OL].http：//baijiahao.baidu.com/s？id=164391 0755091368521&wfr=spider&for =pc.[2019-09-06].

[2]湛泳，曾松.中國對德國直接投資的影響因素研究[J].德國研究，2016（2）：86-102.

[3]王丹，李浩宇，李平.中國對東盟農業領域投資的主要風險及解決途徑[J].對外經貿實務，2018（11）：55-58.

[4]蔡偉年，劉巖.德國企業所得稅稅制介紹——中國“走出去”企業投資德國的稅務影響與風險關注[J].國際稅收，2016（1）：58-62.