輕資產模式下的財務管控機制研究

唐海英 胡橋浚

摘要： 本文歸納小米輕資產模式的具體路徑，總結小米輕資產模式下價值鏈成本管控、供應鏈治理管控、戰略投融資管控等財務管控的具體做法。進一步研究發現，小米在財務管控方面的成功不僅源于自身高效的供應鏈治理能力，還得益于企業實施參股不控股的投資策略以及權益融資、同股不同權的融資策略。本文從輕資產模式下的財務管控機制角度，挖掘小米財務管控的成功要領并對其進行理論概括，具有一定的意義。

關鍵詞： 輕資產模式? 財務管控? 小米

一、引言

在輕資產運營模式下，盡管以小米為代表的高科技企業取得了一定的成就，但同時也存在大批企業在輕資產運營模式發展中曇花一現的問題。對比傳統企業，輕資產企業盈利模式較為特殊，致使企業面臨著更多不確定因素，所以，對企業管理者對財務風險的識別和管控也提出了更高要求。本文研究由輕資產企業的營運模式的角度出發，首先從研發、生產、銷售的角度進行分析，其次進一步深入探討其供應鏈、價值鏈、生態鏈視角下的財務管控機制。盡管探索輕資產模式的文章很多，但是鮮有文章以案例研究的方法，從輕資產模式下的財務管控機制角度入手，挖掘小米財務管控的成功要領和不足并進行理論概括。因此，本文的研究具有一定的應用價值。

二、小米案例分析

（一）小米簡介

小米科技有限責任公司（以下簡稱小米）是較為典型的移動互聯網企業，主要業務是智能手機、手機軟件的科研和網絡服務，主要產品是MIUI手機操作系統、小米手機以及米聊手機軟件等。2011年小米發布了首款智能手機，連年銷量可觀，2016年業績跌到谷底，2017年雷軍升級了小米的“鐵人三項”理論：由“軟件+硬件+互聯網”變為“硬件+新零售+互聯網服務”。在龐大的安卓生態系統中，小米嘗試打造由小米手機、MIUI、小米盒子、商城、云服務以及開發者構成的圈子。小米通過輕資產運營模式取得了快速發展，并于2018年7月9日在港交所主板掛牌交易，市值達到473.26億美元。

（二）小米輕資產模式的現狀

1.低資產投入：以戰略外包為基礎構建小米高效供應鏈。從資產的角度來講，2015-2018年小米流動資產占比為63.75%、60.35%、68%、67%，且企業現金儲備量占比較多;應收賬款與存貨比例很低，其中應收賬款常年保持 5%左右，而存貨占比也從2015年的22%降至2018年的15%。其次，從生產角度來講，小米沒有自己的專有工廠，最終產品都是以外包的方式交予ODM/OEM進行代工生產。所以，工廠即為小米的服務供應商，對小米的產品生產環節、原材料品質、物流服務等把關，但涉及一些價格較高的核心器件、零部件等，小米通常會自行采購和配送至代工廠，通過特殊的經營形式形成了高效獨有的供應鏈（見表1）。

2.輕成本運營：以開放式研發和零庫存為保障強化小米核心競爭力。研發方面：在研發過程中，小米以線下、線上相結合的方式與客戶互動，開放式研發平臺實現了小米員工在產品策劃、設計、開發、測試和發布全過程中與客戶的無縫對接，通過客戶全程的參與和體驗，不但降低了新產品的上市風險，還壓縮了產品的開發成本，并且消費者的參與過程，也是一種對新產品無成本方式的主動推銷，在一定程度上降低了企業的營銷成本。

存貨方面：小米實施“饑餓營銷”按需定制的營銷策略，采取網上預售的方式讓客戶進行預付款搶購，根據預售所獲得的訂單數量再通過自身的供應鏈進行采購，如若訂單量大則可以壓低采購價，增強企業的議價能力。根據訂單量安排生產，可以很好地減少資金的占用，并有效控制經營風險，保證企業有較好的財務狀況和抗風險能力，促進流轉、控制損耗并降低存貨貶值損失，盡可能地提升企業的存貨周轉率，降低存貨成本，從而創造更多的價值。

3.輕資本擴張：以權益融資和戰略投資為導向完善小米生態鏈。融資方面：上市之前的小米屬于互聯網初創型輕資產企業，融資渠道比較單一。在創業初期由于企業運營模式的特殊性，固定資產占比較低，無法通過抵押或者質押的方式來獲得大量的銀行借款，企業以內源性融資為主。后期為了自身的進一步發展，同時降低企業的負債水平，減輕企業的經營壓力，開始以吸收投資的手段來展開股權融資。在經過六輪融資后（表2所示），企業得以快速發展，最終在2018年7月在香港成功上市。

投資方面：小米以戰略投資為導向，圍繞手機周邊、可穿戴設備等既定產品方向，采用不超過25%股權投資比例的運作方式，截至2018年底，已經累計投資生態鏈硬件企業超過100家，2017年僅硬件生態鏈銷售收入就已經超過200億元，較2016年同比增長 100%。小米通過輕資本擴張的投資戰略，不但布局在硬件領域，金融領域“小米系”也逐漸形成。由于小米有龐大的基礎客群、較為充足的資金流，確定投資金融領域之后，企業從支付著手，之后進入貸款、保險、理財等行業，確保流量的順利變現。此時，茁壯發展的小米之家、小米商城和全網電商，形成了“線上+線下”的全新零售閉環。

三、小米輕資產模式下的財務管控機制分析

（一）小米企業價值鏈上的成本管控分析

1.開放式研發平臺的成本管控。研發一直是企業最重視的一個環節，小米在上市時承諾將30%的募集資金用來投入研發，數據顯示，2015～2018年小米研發費用占營業收入的比例分別為2.26%、3.07%、2.75%和3.3%，總體表現在3%左右。

在用戶和生態鏈方面，小米的做法也很有特點，體現了企業在研發方面的優勢。2018年度，MIUI月均活躍受眾是1.9億人次，在以上受眾中，產生了熱衷于小米的“米粉”，他們認可小米品牌、自主參加平臺活動、且為企業產品研發出謀劃策，企業獲得充足且積極性較高的世界用戶群。讓粉絲全面參與的操作方式很大程度上使小米企業粉絲群中的技術人員有了極大的創作熱情，大家一同討論、發表意見來共同幫助小米完善和解決相關問題，開放型互動很大程度上幫助企業控制開發環節的大量投入，并且讓產品率先贏得用戶的認可，搶占市場先機。通過這種方式，降低了一定的研究開發成本，同時也節約了大量時間成本。

2.零庫存儲備管控。小米的存貨周轉天數平均為49.6天（如表3所示），這是一個讓多數同行難以望其項背的周轉速度，已超越快消品牌H&M，直逼全球百貨企業沃爾瑪。小米的饑餓營銷與零庫存模式是緊緊綁在一起的。首先，小米通過預售模式實現以銷定產，利用互聯網技術通知到企業的庫存管理部門，讓企業可以獲取準確的訂單數據，從而可以科學安排生產任務，對企業的生產節奏進行調整，保證供應鏈系統整體效率的最大化。其次，小米企業打通渠道級庫存，針對OEM制造商生產合格的產品，企業可以利用代工廠倉庫為庫存周轉，為其預售的產品進行發貨;小米企業通過信息化的管理手段，實現企業管理的互聯網化和透明化，保證企業庫存管理和運輸管理系統可以準確對接，保證庫存管理的互聯網化和動態化，在很大程度上控制了企業的周轉成本，使企業總體運行效率得到提升。

（二）供應鏈輕型化的管控

1.利用品牌背書對生產商的管控。小米ODM/OEM模式的核心在于從選品、制造到上架的全過程把控來保證質量。盡管小米對非核心產品采取了ODM/OEM的生產方式，為使產品質量得到保證，小米企業對部分零部件的獲取采取簽署合約的形式，強調制造商從特定供應商處買入或者企業購買相關的原材料。其次，小米企業會傳送需求預測信息給制造商，上述預測信息屬于成品級別，在一定程度上降低了企業的信息成本。之后制造商會結合己方的物料清單表，根據庫存等內容，將其翻譯成零配件級別的需求預測內容，發送給零配件供應商;零配件供應商再結合預測的信息數據來備料，生產出配件后在特定的時間要求范圍內送到制造商。最后，制造商將這些零件用作加工制作的原料，生產出成品后運至小米企業倉庫。

2.集中特定供應商鎖定風險。當前在小米“智能硬件+互聯網服務+新零售”的三邊業務架構中，集中式供應商是小米輕資產模式成功運營的關鍵所在。自成立以來，小米硬件設備全部都是以外包的形式來制造。企業選擇供應商的原則主要為：擁有核心資源和技術，產品符合小米價值觀（創新、高質量、精心設計、卓越用戶體驗），認同小米未來發展戰略。目前來看，小米供應商相對比較穩定，采取“聚焦快速供應鏈，集中供應商”的策略來指定合規的供應商以保持持續合作。表6是通過旭日大數據整理的關于小米2018年核心零部件供應商，從監測的數據以及市場調研情況來看，集中供應商是小米進行供應鏈治理的核心。

（三）投融資輕型化的管控

1.參股為主控股為輔，小米生態鏈投資布局的管控。戰略投資是小米企業戰略發展的核心部分，其投資戰略原則是：其一，通過投資且成為活躍的股東加深與合作伙伴的戰略合作;其二，企業謹慎進行財務投資，只投資一流的合作伙伴;其三，對于生態鏈上的投資采取參股不控股的原則。小米企業為了提高和鞏固自身的競爭優勢，將一部分資金投資在研發和銷售兩個高附加值的環節，主要采用控股的方式。通過控股投資可以提高企業在研發環節的技術壁壘，同時降低企業研發技術外泄的風險，增強自身的核心競爭力;在銷售環節的投資則可以整合線上與線下資源，通過與消費者的深入接觸獲得一定的客戶和流量，為企業的發展提供了預測數據。對于生態鏈上的企業，小米對于成員企業持股比例秉承參股但不控股的投資理念，實現企業間既保持發展過程中的獨立性與成長性，又能以最優的方式協調利益沖突保持經營一致性，小米企業在此共生基礎上，實現豐碩的投資回報。

2.吸收戰略投資者，“同股不同權”的融資管控。小米自成立到上市以來，成功獲得了六輪融資（見表3），每一次融資都是遵循企業的發展目標來實施的。對于輕資產模式運營的小米來說，每一輪獲得的融資都為企業生態鏈的發展提供了動力。 特別值得注意的是，2018年7月，小米在香港成功上市，在市以后企業采用“同股不同權” 的方式，個別股東享有其在企業中所持的經濟利益不成比例的投票權或其他相關權利，這樣的結構協助成長型企業開展股權融資，還能避免股權被稀釋，最終確保創始人員的控制權和成長型企業的平穩運行。

四、結論

本文以小米企業為案例，以小米企業輕資產運營模式下的財務管控機制為切入點，分別對小米企業的研發、庫存儲備、供應鏈治理和投融資方面進行深入剖析，并得出了以下結論：

第一，輕資產運營模式的企業財務管控，并不同于傳統企業的財務管控，輕資產企業更注重于如何將企業資源更好地優化重整，使資源配置達到最佳。如何更好地進行業財融合是輕資產企業財務管控的重中之重。 第二，小米企業出色的財務管控能力不僅體現在研發和零庫存儲備環節，更多的體現在小米對其供應鏈的治理能力，尤其是對供應鏈上的供應商和營銷環節的管控能力。 第三，小米利用“參股不控股”的投資戰略，在減少企業管理成本的同時，也保持了被投資企業的發展靈活性與自主能力，沒有過多干預被投資企業的發展，為小米多元化的發展提供了幫助。在融資方面，小米利用“同股不同權”的方式成功上市，巧妙避免了輕資產企業融資的困境，減輕了企業的財務壓力。

參考文獻：

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作者單位：廣西路橋工程集團有限公司