中國海外控股集團有限公司財務分析報告

諶偉

摘要：中國海外控股集團有限公司于1993年經國務院等單位批準，由對外貿易經濟合作部發起成立。作為一家具有國家背景的公司，其營收卻逐年持續降低，本文通過分析該公司的五大能力剖析其財務情況。

關鍵詞：中國海外控股集團有限公司，財務分析，五大能力分析

一、概況

中國海外控股集團有限公司經過多次股權轉讓，公司股東分別為中國國防金融研究會，中能夠給城鎮化促進會以及中國工業經濟學會，以上均是國務院相關部委成立的民辦非企業，屬于社團組織;但央企目前的名錄是95家，經查詢并沒有該家公司。以上可能造成該公司是央企的錯覺，實際上是國有控股公司。

二、五大能力分析

該公司的主營業務多為PPP項目，以建設業務和能源業務為主。以下是對該公司2015-2017年的財務報告進行五大能力分析。

1.收益力分析（獲利能力）

從收入構成來看，2015～2016年，公司主營業務收入均主要為城鎮化建設收入，分別為46億元和139.7億元，增長較快，主要系收購了多家工程施工類企業所致，占營業收入比重比分別為99%和68%;2017年，城鎮化建設業務收入129億元，較上年下降7.5%，占收入比重為47%。2016年公司新增能源業務，實現收入66億元，占比為32%。2017年，公司并購的石大科技開始重新投入生產，能源業務收入比重進一步提高，實現收入141億元，占比52%，成為第一大收入來源。從毛利率來看，2016年毛利率較上年下降6個百分點，降幅較大，主要系一方面建筑行業原材料采購成本增加，同時2015年以后公司PPP項目逐漸成為城鎮化建設板塊的主要業務類型，相較于之的前BT、BOT類型毛利率降低所致。2016～2017年公司能源業務毛利率較低，分別為3.5%和3.9%。受上述因素影響，2015～2017年，公司綜合毛利率逐年下降，均低于15%。2018年1月至9月，公司實現營業收入218億元，較上年同期增長7.9%。凈利潤較上年同期增長31.6%。

總體看，近三年通過并購活動，公司營業收入規模大幅增長;受城鎮化建設業務毛利率下降和新開展能源業務毛利率很低影響，公司綜合毛利率水平持續下降。

2.安定力分析（償債能力）

從短期償債指標分析，2015～2017年，公司流動比率分別為0.9倍、1.2倍和1.1倍，速動比率分別為0.6倍、1倍和0.9倍;現金短期債務比分別為0.5倍、1.1倍和0.8倍，均呈波動上升趨勢，考慮到公司受限貨幣資金規模較大，其現金類資產對短期債務的保障能力一般。從長期償債能力指標來看，2015～2017年，公司EBITDA分別為4億元、19億元和25億元，持續增長。這三年公司EBITDA利息倍數分別為10.9倍、7.6倍和4.7倍，對利息的覆蓋程度較高;EBITDA全部債務比分別為0.4倍、0.1倍和0.2倍，EBITDA對全部債務的覆蓋程度一般。整體看，公司長期償債能力尚可。

3.活動力分析（運營能力）

2015-2017年，公司應收賬款周轉率分別為5次、10次和9次，存貨周轉率分別為5.1次、7.8次和6.8次，總資產周轉次數分別為1.4次、1.3次和1次。總體看，公司整體經營效率尚可。

4.成長力分析（企業的發展前景）

2015-2017年，公司固定資產逐年增長，年均復合增長率為258.7%。截至2017年底，公司固定資產賬面價值25.5億元，較年初增長229%，主要系新增機器設備所致;公司固定資產主要由機器設備和房屋及建筑物和構成，二者在固定資產賬面價值中的占比分別為78%和19%，其余為電子設備、辦公設備、運輸工具等。此階段股東增資及業務規模擴大，公司所有者權益規模呈持續增長趨勢，分別為3.8億元、89億元、94.5億元，其中2016年公司所有者權益較年初增加85.3億元，主要系公司增加實收資本和資本公積所致。至2018年9月底，公司所有者權益總額（含少數股東權益）為99.6億元，較年初增長5.4%，主要系未分配利潤增長所致;歸屬于母公司所有者權益合計84.8億元，其中實收資本占31.4%，資本公積占19%，未分配利潤占47.4%，公司所有者權益結構較年初變化不大。

總體看，近年來，公司因增資固定資產復合增長率穩定在258.7%，所有者權益復合增長率穩定在396.8%左右，資本實力不斷增強，為企業多元化發展提供了堅實的基礎。

5.生產力分析（創造價值能力）

該公司主要做工程PPP項目以及能源項目，由于PPP政策以及建筑行業競爭加大，該業務的附加值率相對較低;在附加值較低的水平下，其經營資本投資效率、人均附加價值、使用人力生產力也相對較低（經營資本投資效率=附加價值/經營資本。總體來說，公司的主營業務受政策和市場的影響，其創造價值能力呈現下滑趨勢，同時也為公司朝著多元化產業集團發展提供信息支撐。

三、總結及建議

公司作為以城鎮化建設和能源業務為主營業務的控股集團，其建筑施工資質齊全，項目承攬和建設能力較強，在建筑行業具備一定的競爭力。近年來，公司多元化業務格局初步形成，同時，聯合評級也關注到公司所處建筑行業競爭激烈，其主營業務毛利率持續下降、受限貨幣資金規模較大、大額應收賬款和存貨占比大以及債務負擔較重且短期償債壓力較大等，這些因素可能對其信用水平帶來的不利影響。同時，公司下屬子公司眾多，且下屬子公司自主經營權較強，公司內部控制較弱，整體債務負擔較重，債務結構有待調整。因此，在建筑版塊以及能源板塊選擇該企業進行投資應當進一步考察其經營情況和債務情況。

參考文獻：

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