基于現金流視角的融資租賃企業財務風險識別研究

尹姍姍 呂楚喬 杜嘉欣

摘 要：我國的經濟正處于由高速發展向高質量發展轉變的過程當中，在一定的政策支持下，融資租賃行業仍具有良好的發展前景，行業規模進一步擴大。然而，在“新常態”背景下，相關企業面臨著財務風險加大的問題，這不可避免地影響到融資租賃的進一步發展。本文從現金流視角出發，通過分析現金流和財務風險管理的關系，以及融資租賃公司現金流及財務風險的特點，對現金流的視角下識別及防控其財務風險進行研究。

關鍵詞：現金流;財務風險;融資租賃企業

融資租賃是我國幾年來重點發展的行業之一。據統計，2019年我國的租賃業務量占據世界總量的23.2%，是世界上租賃業務第二大國。隨著我國經濟進入“新常態”，很多行業的發展都受到了一定程度的沖擊，對融資租賃行業來說，產品逐漸出現了同質化的問題，行業信息也變得更加透明化，財務風險進一步加大。融資租賃企業通常存在項目周期長、資金收回時間長的特點。另外租賃期和企業償還期存在偏差，一旦企業的現金流產生了較大問題，那么很可能引起資金鏈斷裂等一系列較為嚴重的問題，由此導致企業無法償還欠款，更不能進一步擴大企業規模，從而出現較大的風險。因此，從現金流的角度評估和防范融資租賃企業的財務風險具有重要意義。

一、基于現金流的財務風險分析

（一）現金流視角的企業財務風險

20 世紀70年代以來，決策有用性會計目標逐漸流行，因而許多學者開始研究企業的現金流量，并逐漸成熟、深入。早在 1966 年，Beaver 研究企業的財務困境，發現現金流量與負債比率可以更加準確的判斷企業當前的財務狀況[1]。Aziz、Emanuel 和 Lawson（1988）研究發現企業價值與其現金流量有著緊密的關系，并且設計了現金流量信息預測財務風險的模型，證實了現金流量與企業財務風險具有一定的聯系[2]。姜秀珍，陳俊芳，劉德強（2002）通過研究自由現金流量與企業風險的關系，提出了企業的經營風險和財務風險可以根據相應的自由現金流指標分析計算出來[3]。近年來基于現金流的企業財務風險的預警、防范等方面的研究越發豐富，田忠濤（2017）通過對企業現金流的研究分析，建立起了財務風險識別指標體系[4]。

（二）現金流與財務風險關系

充足的現金流是企業發展的基本條件，現金流入和流出之間的差異是判斷出企業營運能力重要的一方面，另外通過評價企業的現金周轉速度可以反映出企業資金流轉情況，資金周轉得越快，越有利于企業為擴大業務規模投入更多的資金，從而促進企業的長久發展。不同階段現金流的合理配置是企業生存的基本要求，這使企業有能力保證正常運作，也有能力幫助企業實現可持續發展[5]。

現金流可以反映出企業的償債能力水平，從企業的現金流量中可以充分看出企業現金償還債務的能力和資產變現能力，流動資產的變現能力不會對企業的經營活動現金流量造成制約，其可以更加明了地展現出企業經營活動創造現金流的能力，因此可以排除一定的干擾，更加清楚地反映企業償還短期債務的能力[6]。

現金流量是企業做出投資決策的基礎，企業投資活動大多周期長、額度大，如果企業沒有充足的現金流支撐，很可能在投資活動中遇到較大的壓力，因此企業需要通過對自身的現金流水平進行評估，對自身的財務狀況有更全面的了解，以降低在未來進行投資活動時所面臨的風險。對融資租賃企業來說，評估現金流量不僅適用于對自身企業，當與承租方商定合同時，通過評估對方的現金流量水平，可以幫助企業判斷其是否具有良好的及時繳納租金和支付利息的能力，以決定是否進行相應的租賃業務。

二、融資租賃公司的現金流及財務風險特征

國內許多學者對融資租賃公司的財務風險進行了研究，主要包括流動性風險、市場風險、法律風險和租賃資產風險等方面。自20世紀以來，企業的財務風險愈發受到重視，國內外許多學者對這方面都進行了研究，此外，隨著現金流管理在企業財務管理中的重要性不斷提高，基于現金流管理的企業財務風險研究也在不斷豐富。但就融資租賃公司而言，其現金流出和流入之間存在較大的時間差，考慮到貨幣的時間價值以及信用風險，企業面臨著一定的財務風險。而目前少有學者從現金流管理的角度研究融資租賃公司的財務風險，本研究的目的就是從現金流管理的角度出發，識別租賃企業的財務風險，豐富對融資租賃企業財務風險的研究角度。

三、案例公司簡介

渤海租賃股份有限公司是中國A股上市的國際化租賃集團，在我國租賃行業具有較高的地位和較強的實力。公司主營業務為租賃業，主要是向客戶提供一系列租賃服務，包括經營租賃和融資租賃兩大主營業務類型，其中，融資租賃業務的主要模式包括售后回租和直接租賃兩種，母公司的境內飛機租賃業務和融資租賃業務大多通過全資子公司天津渤海開展，其在飛機租賃、基礎設施租賃等領域具有較強的業務優勢。

四、案例分析與討論

（一）現金流量結構分析

公司經營活動產生的現金流量作為企業現金的主要來源，反映了企業通過經營活動來獲取現金的能力，這部分現金流量越多，說明企業越能通過盈利獲取更多的現金并且盡快地循環到新的經營活動中，在更短的時間來拓展業務，相應地財務風險也就越小。渤海租賃在過去三年的經營活動中，產生的凈現金流量大于零，這表明企業具有較好的流動性，可以獲得相對充足的現金，以促進公司經營。但2019年度較2018年和2017年出現了一定程度的下降，由此導致的財務風險出現小幅的上升，需對此進行重視。

投資活動的現金流量反映企業在投資項目中獲取現金的能力，也包括投資活動中存在的風險。如表1所示，渤海租賃2019年投資活動產生的現金流量凈額小于零，表明企業收到的投資回報不足以支付為實現投資而投入的資金。已處于“入不敷出”的狀態，2019年渤海租賃為新購置飛機資產及集裝箱資產使得固定資產較期初數增加了 165.29 億元，受全球疫情導致的經濟下滑的影響，公司需要重視考慮新投資項目的盈利風險，以及擴張租賃資產的風險。

渤海租賃2018年和2019年籌資活動產生的現金流量凈額均小于零，說明企業吸收資金投入的能力有所下降，這可能會降低企業進一步發展的速度和質量，而企業近兩年調整負債結構，因此籌資活動的現金流出增加，表明企業負債規模下降，在一定程度上優化了企業的資產負債結構，降低了長期償債風險。

（二）現金流量財務比率分析

從盈利能力來看，渤海租賃的凈利潤率出現了小幅的下滑，但企業的總資產現金報酬率一直保持得較為穩定，盈利現金流量比率逐年提高，表明企業有較強的利潤的收現能力。但2018年起融資租賃行業的監管部門劃分給銀保監，實現了監管統一，相應的監管制度更加完善，監管力度更大，企業對此不可輕視，更要注意。對企業來說獲取資金最主要也是最安全的方式是自身經營活動取得的資金，這部分資金也作為償還短期債務的主要資金，如果這部分現金流量不足以償還當期債務，而通過投資活動和籌資活動獲得的現金流量來彌補，企業的經營必然是存在問題的。

數據顯示渤海租賃的現金流動債務比由2017年的31.68%到2019年的72.65%，實現了上升，經營活動中的現金流處于增長狀態，清償短期債務的能力實現增長，當然這與公司2019年調整負債結構，降低負債規模有很大關系。但公司2019年應收賬款的周轉速度下降，流動資產的比率也出現了下滑的趨勢，企業仍面臨著一定的資金回收及信用風險。

表2? 現金流量相關比率分析

從經營活動中獲得的現金是企業支付利息的主要來源，因此現金利息保障倍數可以更好地反映企業支付利息的能力，償債壓力的重點就是償付利息，如果這一部分足夠支付利息的話，企業陷入償還危機的可能性就非常低了?，F金流量負債保障率是對公司長期的償債水平進行評估，可以對公司在長時間段內的現金流量狀況和清償債務的狀況進行衡量。渤海租賃近年來這兩個指標均實現了一定程度的增長，企業的資產負債率也在2019年下降了1.27%，說明企業的長期償債能力有所提高，但資產負債率仍遠高于行業平均水平（56.45%），這發那個面仍面臨的較大的風險。如果企業的租金回收上出現了問題，那么可能會給企業支付債務帶來較大的壓力。

從公司獲現能力來看，現金凈流量增長率是從現金凈流量的增長方面，也就是從資金來源的角度衡量企業的發展能力。渤海租賃的經營現金凈流量增長率近兩年一直小于零，并且呈現負增長的趨勢，表明企業在經營活動獲得現金方面仍存在一些問題，這與企業面臨的信用風險是分不開的，因此企業在關注承租人信用風險問題的同時也要結合自身情況做好現金流規劃，及時控制財務風險才能良好發展。

總的來說，通過分析渤海租賃公司的現金流量結構以及相關的現金流比率，發現該企業經營活動獲得現金的能力較弱，并且近幾年吸收投資的能力有所下降，這使得企業在使用資金方面存在一定的流動性風險，對企業的長久發展不利，有必要對此問題引起重視。另外，企業存在一定的資金收回風險。公司目前有業務合作的承租人大多信用等級較高，信用記錄良好，但市場需求、競爭環境等市場環境的變化大多是不可預測的，由此引發的承租人無法履行合約的風險也是無法避免的，仍會使企業面臨著較為復雜的信用風險。公司2019年度存在諸多因承租方未能按合同約定支付租金而提出的訴訟案件，由此可見在承租人信用方面仍存在一定不可避免的風險。

另外，隨著新冠疫情的蔓延，航空運輸業成為了受其影響最大的行業之一，許多國家暫停了境外航線，并減少了諸多國內航線。由此導致全球航空需求大幅度降低，飛機租賃公司的日常經營情況必然受到了一定程度的影響，企業也會面臨更高的租金延付、租金違約和承租人破產的風險。與此同時航運公司的收入也受到了市場需求的影響，一些流動性較差的公司出現了現金流、盈利能力及融資能力等方面的問題。由此將會對公司的集裝箱租賃業務產生不良影響，相關的租金收入以及出租率可能出現下滑。

五、研究結論與啟示

從現金流視角出發對融資租賃公司的財務風險進行研究可以體現出融資租賃公司在資金投入和資金收回上具有時間差的特點，并將此特點融入到財務風險的研究中，另外，融資租賃公司具有一個較為普遍的風險就是由承租人信用風險而導致的資金問題，從現金流的角度分析企業的財務風險可以考慮到資金周期的影響，可以更準確地識別和預測企業存在的財務風險。本文基于現金流視角，構建了從現金流量結構和現金流比率對融資租賃企業進行財務風險識別的框架，豐富了研究融資租賃企業財務風險的角度。

融資租賃企業在防控和應對其財務風險的過程中，要特別注意承租人的信用問題，可以通過在項目開始前對承租人進行調查和評估的方式，對其財務狀況和經營狀況等做到充分了解，并且可以利用銀行、稅務機關等外部途徑獲取承租人更加真實的信息，通過對承租人進行多方面的評估，選擇適當的投資項目，從根本上杜絕信用風險。同時通過擴大企業的業務范圍來降低市場風險。過于集中的業務會使企業在面臨危機時來不及做出調整，從而加大企業的市場風險，在對專業集中的業務進行高質量發展的同時，要開展多元化經營，對投資行業進行合理布局、擴大經營范圍、分散投資行業，從而降低行業波動所帶來的經營風險?？偟膩碚f，公司需要重點關注承租人的信用問題，并結合市場經濟的發展動向，及時調整投資項目，從多角度降低企業的財務風險。同時不斷提高企業經營活動創造現金的能力，從而獲取更多的資金，不斷促進企業的可持續發展。

參考文獻：

[1]Beaver，W. H：Financial Rations as Predictors of? Failure[J]，Journal of Accounting Research（supplement），1966，4：71-111

[2]Aziz，A.D. C. Emanuel and G. H. Lawson：Bankruptcy Prediction—An? Investigation? of? Cash? Flow? Based? Model[J]，Journal? of Management Studies，1988（25）：419-437

[3]姜秀珍，陳俊芳，劉德強.試析自由現金流量在企業財務管理中的應用[J].財貿研究，2002（04）：64-67.

[4]田忠濤.以現金流為核心的財務風險防控體系構建與應用[J].商業會計，2017（23）：36-38.

[5]胡偉英.淺析商業企業現金流管理存在的問題及對策[J].中國商論，2018（15）：91-92.

[6]趙少峰，郝孟余.淺析企業現金流的重要性[J].企業研究，2012（16）：46.

作者簡介：尹姍姍（1997-），女，漢族，河北省唐山市人，天津商業大學會計學院，2019級在讀研究生，碩士學位，會計專碩。研究方向：財務會計理論與實務。