“注冊(cè)制”改革對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響

王志華

摘 要：近期中國(guó)證券市場(chǎng)持續(xù)上行，其中一個(gè)原因就是“注冊(cè)制”改革繼續(xù)深化，普及到創(chuàng)業(yè)板層面，那么注冊(cè)制對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有怎樣的影響呢？本文將基于運(yùn)轉(zhuǎn)成熟的科創(chuàng)板來(lái)對(duì)此進(jìn)行分析。

關(guān)鍵詞：注冊(cè)制;科技創(chuàng)新;股權(quán)機(jī)制;上市規(guī)則;信息披露

一、注冊(cè)制由來(lái)

2018年11月5日，習(xí)近平總書(shū)記首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開(kāi)幕式上宣布設(shè)立科創(chuàng)板，目的在于提升服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)能力、增強(qiáng)市場(chǎng)包容性、通過(guò)資本市場(chǎng)助力科技企業(yè)發(fā)展，注冊(cè)制在科創(chuàng)板設(shè)立的時(shí)候首次被提出。

二、注冊(cè)制特點(diǎn)

結(jié)合注冊(cè)制規(guī)定及其運(yùn)轉(zhuǎn)，我們可以看出其具有以下幾個(gè)顯著的特點(diǎn)。

1.優(yōu)化上市流程。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的IPO都是審核制的，企業(yè)上市需要證監(jiān)會(huì)的審核，審核周期（即所謂的排隊(duì)時(shí)間）可能長(zhǎng)達(dá)2年，這極大地抑制了優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市欲望并造成了大量違規(guī)行為，而注冊(cè)制，證監(jiān)會(huì)只進(jìn)行形式審核，不做實(shí)質(zhì)性判斷，很好的優(yōu)化了上市流程。

2.多元上市標(biāo)準(zhǔn)。結(jié)合注冊(cè)制，我國(guó)的資本市場(chǎng)上市不再實(shí)行單一的規(guī)則，而實(shí)行了多元化的管理標(biāo)準(zhǔn)，基于科創(chuàng)板我們看出一共設(shè)立了5套市值標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)調(diào)了將市值作為核心指標(biāo)。結(jié)合收入、凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流以及研發(fā)投入等多個(gè)指標(biāo)，滿(mǎn)足這類(lèi)型科創(chuàng)板上市企業(yè)的需求。值得注意的是，科創(chuàng)板還允許還未實(shí)現(xiàn)盈利或者是處于虧損局面的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，提高這類(lèi)企業(yè)的融資比例。

3.股權(quán)機(jī)制多樣。注冊(cè)制對(duì)上市的股票類(lèi)型要求進(jìn)行了擴(kuò)充，其允許優(yōu)先股、同股不同權(quán)的形式存在，這樣能夠一方面能夠保證投資人的收益、另一方面也可以保障企業(yè)管理者對(duì)于經(jīng)營(yíng)的核心控制能力。

4.強(qiáng)化信息披露。過(guò)去我國(guó)的資本市場(chǎng)頻繁的出現(xiàn)內(nèi)幕交易、假賬壞賬等問(wèn)題，嚴(yán)重影響了投資者的信心，這次“注冊(cè)制”改革首先建立了嚴(yán)格的信息監(jiān)管體系，要求第一大股東或?qū)嶋H控制人必須按期公布最終投資人是誰(shuí)，內(nèi)部財(cái)務(wù)管理狀況及企業(yè)發(fā)展說(shuō)明等等，避免內(nèi)部交易;同時(shí)設(shè)定投資人標(biāo)準(zhǔn)，即至少要有50萬(wàn)資金并從事證券行業(yè)2年以上才可以進(jìn)入，增加投資專(zhuān)業(yè)性，避免盲目投資。

三、注冊(cè)制對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響

那么結(jié)合注冊(cè)制的特點(diǎn)，其對(duì)我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有怎樣的影響呢，我認(rèn)為主要包括以下幾點(diǎn)：

1.融通資金。我們知道今年新型冠狀病毒疫情導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌情緒急劇增加，傳統(tǒng)的間接融資渠道成本高企，而直接融資就需要企業(yè)上市，注冊(cè)制大大降低了上市時(shí)間，降低了上市標(biāo)準(zhǔn)，這為企業(yè)獲得資金提供了便利，有了足夠的資金就能讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)熬過(guò)寒冬，進(jìn)而助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)的存活與復(fù)蘇。

2.科技創(chuàng)新。我們可以看到，注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)的信息披露、股東權(quán)益保護(hù)等內(nèi)容能夠更多的吸引普通股民投資，這就能為企業(yè)提供更多的資金，同時(shí)其多元化的上市標(biāo)準(zhǔn)讓很多從事科技研發(fā)的企業(yè)即使尚未盈利也可以參與到這些融資之中，進(jìn)而幫助他們獲得相應(yīng)的研發(fā)資金，進(jìn)而助力我國(guó)科技創(chuàng)新實(shí)體企業(yè)發(fā)展。他們的發(fā)展還有很好的衍生作用，即新的技術(shù)、新的產(chǎn)品很可能產(chǎn)生新的業(yè)態(tài)、新的產(chǎn)業(yè)鏈條，進(jìn)而帶動(dòng)更廣泛實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

3.企業(yè)管理。我們知道很多企業(yè)的失敗是因?yàn)樯鲜兄螅毁Y本綁架，進(jìn)而導(dǎo)致為了短期利潤(rùn)放棄了長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，尤其是眾多科技企業(yè)需要長(zhǎng)期堅(jiān)持穩(wěn)定的發(fā)展決策才能開(kāi)花結(jié)果，而注冊(cè)制多元的股權(quán)機(jī)制，良好的保護(hù)了企業(yè)高層的穩(wěn)定性，讓他們能夠安心自己的經(jīng)營(yíng)決策，從而保持企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，減少企業(yè)倒閉風(fēng)險(xiǎn)，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

4.財(cái)富效應(yīng)。從當(dāng)下科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的定位來(lái)看，其上市股票未來(lái)盈利期望是很高的，同時(shí)對(duì)信息披露、大股東的嚴(yán)格管理讓普通股民的權(quán)益得到保護(hù)，進(jìn)而未來(lái)股民會(huì)有更多的財(cái)富增值，這些財(cái)富進(jìn)而進(jìn)入消費(fèi)市場(chǎng)，拉動(dòng)整體需求上升，進(jìn)而助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

四、綜述

綜上我們可以看出，當(dāng)下中國(guó)資本市場(chǎng)快速推進(jìn)的“注冊(cè)制”改革是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展大勢(shì)，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型助力，進(jìn)而分享改革紅利的良好的舉措，對(duì)于我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有非常好的助力作用。

參考文獻(xiàn)

[1]孫明鑫，“注冊(cè)制”改革對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的思考與探究，宏觀經(jīng)濟(jì)研究，2019（6）22-23

韓飛天，“注冊(cè)制”創(chuàng)業(yè)板與過(guò)去的不同之處，資本時(shí)代，2020（4）15-16