青島海爾并購通用家電案例分析

趙文婧

摘 要：世界經濟不斷發展，中國的經濟發展也愈加迅速，中國家電公司在國際中的競爭力也越來越強，企業在做大做強的道路上免不了需要并購其他企業以至于資源合理利用，降低成本，走向更高更大的平臺。本文通過剖析青島海爾并購通用家電的案例，得出正確的積極的并購活動可以為企業注入新鮮的活力。

關鍵詞：通用家電;并購;青島海爾

一、案例背景

（一）青島海爾集團簡介

1984年，青島海爾公司成立，并且在1988年的全國冰箱評比中奠定了在中國的領頭地位。青島海爾在經歷了五個艱難的發展階段后，瀕臨倒閉的集團小廠成為物聯網時代引領的生態型企業。2018年，海爾集團的全球營業額高達2661億元，同比增長10%，全球利稅，同比增長10%。其實現了全年生態收入151億元，同比增長75%。目前，全球擁有海爾集團的10個大型科研中心、66個展銷中心、108個制造工廠。

海爾集團擁有海爾、卡薩帝、GEA、斐雪派克、Candy、AQUA、統帥等智能家電品牌;日日順、海爾消費金融、COSMOPlat、順逛等物聯網服務品牌;海爾兄弟等文化創意品牌。物聯網時代，海爾將圍繞“智家定制”（智慧家庭定制美好生活）的戰略原點，構建食聯生態、衣聯生態、住居生態、互娛生態等物聯網生態圈，滿足全球用戶不斷迭代的個性化家居服務方案的需求。

在持續創業創新過程中，海爾堅持“人的價值第一”的發展主線，首創物聯網時代的人單合一模式，顛覆西方傳統經典管理模式，并以其時代性、普適性和社會性實現跨行業、跨文化的輸出和復制。哈佛大學、斯坦福大學等世界一流商學院把人單合一模式探索和實踐寫入教學案例，諾貝爾經濟學獎獲得者哈特給予高度評價，加里？哈默等管理學家稱之為下一個社會模式。

人單合一模式下的大規模定制解決方案COSMOPlat領先于德國工業4.0和美國工業互聯網，被IEEE（電氣與電子工程師協會）確定牽頭制定大規模定制模式國際標準。物聯網時代，海爾生態品牌和海爾模式正實現全球引領。

（二）通用家電簡介

1892年，通用電氣公司（GE）在美國成立。其總部設立在美國肯塔基州的路易斯維爾，在全球的家用電器行列占據領先地位。據統計，通用家電在美國擁有9家工廠，產業涉及洗衣機、廚電、空調、烘干機、熱水器等全套家電產品。

2015年，美國通用家電在美國市場所占份額為20%，廚電業務的所占份額為近28%。經調查發現，美國的高收入家庭對通用家電的認可度較高，美國的消費者對其的購買意向達到了28.2%。

2015年通用家電的營業收入為387.51億元，其中，廚電業務收入是第一大業務，占比39.50%，電冰箱和洗衣機分別為第二、第三。

（三）案例簡介

2016年1月14日，通用電氣與青島海爾股份有限公司共同簽署了《股權與資產購買協議》。2016年6月7日， 青島海爾和通用電氣宣布， 雙方已就并購交易達成一致并簽署了并購交易交割文件，同時也意味著通用電氣與海爾家族的并購成功。這次并購， 將代表著海爾集團的全球戰略初具成效， 也意味著海爾在全球的資源管理工作將引來一個新的時代。

公司的并購績效是反映企業并購是否成功取得正向效益為并購公司創造價值的重要指標， 因此從結果出發客觀研究并購方的并購績效、評價并購決策具有重要的現實意義。海爾作為全球百強公司， 致力于打造互聯網交互經營平臺， 企業決策動態是整個行業的風向標。海爾在2016年6月對美國家電巨頭通用電氣業務的收購， 以54.6億美元的交割價完成了迄今最大的海外并購。

二、案例分析

由于早在2015年的時候，海爾集團已經宣布要收購通用家電，如此一來收購的持續過程較長。所以公告日即將到來之際， 投資者已經做好了比較準確的調查，并作出了較為靠譜的預測，且預期此次并購活動對于青島海爾的未來發展呈現出積極良好的發展態勢。在公告日前后， 雖然投機炒作需要傳播出來的信號還沒有完全公布，但是信息的披露已經趨于明朗化，炒作行為的環境影響下降， 炒作行為逐漸進入冰凍期，理性的投資者仍然對本輪并購持有樂觀態度，并且態度表現較為正面。

由此可看出，投資者心態的穩定和對事件消息的坐實整體上有一個比較積極的預期。部分上看， 海爾個股日超額收益率波動較大， 并在公告日前四日日超額收益率達到極大值3.7%， 這說明有可能存在“消息泄露”， 掌握“內幕消息”的投資者提前做出反應， 表示看好該并購事件。公布日之前股市隨機波動幅度相較之后波動幅度大， 并在發布并購事件時反應較弱， 這說明市場在消息坐實后對市場好壞判斷旗鼓相當， 大多數投資者持觀望態度。

三、結論與啟發

（一） 合理地進行企業價值評估

企業在進行跨國并購時要先對目標公司的基本信息進行了解，對目標公司的各項財務數據進行綜合性的詳細分析，并且對目標企業除公開信息之外所透露出的隱藏信息和潛在的風險進行分析和評估。在對目標企業進行價值評估時可以采取的方法有多種，其中包含收益法、現金流量法等，并且可運用期權理論建立可以體現企業價值的評估模型，從而最大程度的規避評估結果表現出的不準確性，也會降低定價風險在跨國并購中的影響。

在跨國并購中對企業成長離不開各類中介機構，如包含專業的會計師、律師等的事務所以及各類咨詢公司等，從機構功能表現出的實施效率上來講，中介機構能夠針對目標企業所面臨的問題快速有效的尋求方法來解決，從而降低財務風險在跨國并購中的影響風險并且保證并購質量。

（二）選擇合適的融資和支付手段

企業應在保持自身資本結構合理的同時，結合自身現有的資金量、資產結構，以及股權結構和資金支配能力等現實情況進行綜合考量，選擇最優化的融資方式。此外融資不僅僅局限于外部，還可以在企業的內部進行融資，比如讓企業內部的員工持股，也是一種內部資金壓力調節和規避融資風險的有效措施。

我國目前的資本市場還有調控機制不夠完善，因此許多企業需要在承擔巨大風險的同時進行并購操作，其中就有涉及匯率的風險，所以有些企業會選擇利用現金交易來規避風險。因此企業要合理預計以后所需要的風險資本，根據自身實際情況良好的控制并購中的支付時點，盡可能在降低收購成本的同時運用靈活的并購方式。

（三）重視并購后期的財務整合

據有關報道， 同海爾一起競爭并購通用的有美的、三星、伊萊克斯、LG等國際知名企業， 之所以脫穎而出是因為通用看中其資源整合能力和海爾在中國的市場， 并且海爾之前就有成功并購海外公司的先例， 可見海爾并購事件后期的累計收益率實現反轉事出有因， 也體現了海爾作為百強企業各種素質扎實的體現。因此， 海外并購企業想要在并購事件中成功拉升公司市值， 對目標公司的后期整合效率也十分關鍵。

（四） 對目標公司內部信息的準確掌握。

通過查看目標公司的財務報表不難發現， 通用美國家電公司許多內部信息沒有公開， 這就對投資者及并購公司對目標公司無法進行準確的資產評估從而造成投資方容易對海爾公司斥巨資以收購通用產生疑問， 以至于事件發生期間的收益率搖擺不定的局面， 這對于用現金支付巨額收購費用的海爾可能面臨資產縮水的風險。我國并購公司有必要在準確評估目標公司資產的前提下進行并購， 以避免不必要的資金浪費和決策失誤。

（五） 消息披露有效性。

從海爾股價波動趨勢上看， 海爾收購通用事件的消息有可能被提前泄露， 如果并購事件不被看好， 容易使投機者盲目跟風， 就會造成市值過分偏離公司實際價值從而產生財務分險。這使我國上市公司海外并購對并購消息披露的有效性提出更高的要求。

參考文獻：

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