我國民營科技企業IPO過程中的風險研究

汪子慧

摘 要：本文介紹了民營科技企業IPO過程風險管理與控制的重要性，分析了IPO過程中的風險識別與評價，探討了IPO過程中的風險決策問題，提出了民營科技企業IPO過程中的風險管理策略，闡述了個人對此的幾點認識。

關鍵詞：科技企業;IPO;過程控制;風險

引言

隨著經濟社會的持續快速發展，民營科技企業IPO節奏持續加快，為民營科技企業實現轉型升級帶來了強大的資本保障。當前形勢下，應全面把握IPO過程中的各類風險因素，綜合采取多種方法與策略將其控制在最小范圍內。

1、IPO過程風險管理與控制的重要性

在現代經濟社會體系中，民營科技企業始終占據著重要地位，其發展環境與發展成效關乎經濟體系的完善程度。同時，民營科技企業在中國特色社會主義市場經濟體系中扮演著不可替代的關鍵角色，對于加快現代科技應用與創新，推動經濟高質量發展具有關鍵作用。長期以來，國家相關部門高度重視民營科技企業的創新與發展，在IPO制度建設、過程控制、風險辨識等方面制定并實施了一系列重大方針政策，在有效推進民營科技企業IPO規范化、制度化、標準化等方面取得了令人矚目的現實成就，積累了豐富而寶貴的實踐經驗，為新時期民營科技企業拓寬融資渠道、保障充足發展資金來源、提高整體發展成效注入了強大動力與活力。盡管如此，受經濟環境、競爭地位、思維理念等主客觀要素的影響，當前民營科技企業IPO過程中的風險控制依舊存在諸多不容忽視的短板與不足，制約著IPO過程風險控制的整體性和實效性，具體表現在：對IPO過程風險辨識不清，對潛在風險把握不準;所采取的風險控制手段缺乏針對性，難以起到理想效果;缺乏IPO過程風險控制長效機制，風險管理與控制的系統性有待提高。這些問題的存在，已經逐漸發展成為制約民營科技企業高質高效實現IPO的重要因素，必須給予高度重視。因此，當前形勢下深入探討民營科技企業IPO過程風險管理與控制，具有極為深刻的現實意義[1]。

2、IPO過程中的風險識別與評價

2.1風險識別

隨著民營科技企業經營發展環境的日益復雜化，其在IPO過程中所面臨的風險類型也越來越多，及時準確地對風險進行識別，是有效防控風險的根本與前提。具體而言，民營科技企業在IPO過程中所面臨的風險類型有兩種，即系統性風險和非系統性風險。前者又可細分為政策法規風險、經濟波動風險、金融風險、社會風險、資本市場自身風險等，

后者則包括企業內部管理風險、中介機構的選擇風險、資產重組風險等。針對上述不同的IPO風險類型，識別難度大小有別，對民營科技企業IPO所造成的影響大小不同，所應該采取的風險管理與控制措施也應有所差異。

2.2風險評價

風險評價是指以各個風險影響要素等為特定面向對象，以構建立體化、綜合化的評價指標為手段，對風險要素的影響力、傳播力、生命力等作出的整體分析與研判。對企業IPO各類風險要素進行綜合評價，可為風險防范方案的制定與實施提供基礎依據。無論是系統性風險，還是非系統性風險，均要對其進行精準評價與分析，全面評估不同風險因素可能產生的負面影響，并以此為基礎，根據風險評價指標，有效劃分風險等級，制定最具針對性的風險應對實施策略，強化對相應風險的管理與控制，切實將各類風險造成的后果降低到最小化。各類風險的發生概率及影響程度大小如圖1所示。現代風險基礎研究的不斷深化，為科技企業IPO風險評價提供了更為豐富的技術手段，使得傳統模式下難以完成的評價任務具備了更大的可能性。

2.3風險間關系的研究

企業IPO風險并不是孤立存在的，而是存在相互影響、相互關聯的。為有效做好企業IPO過程中的風險防范與控制，必須有效把握各項風險因素之間的關系，對不同風險做出登記劃分，予以差異化對待。在當前經濟社會發展環境中，民營科技企業IPO過程中所面臨的風險要素不是孤立的、單一的、封閉的，而是系統的、多元的、開放的，不同的風險要素存在潛在的邏輯關聯，相互制約，相互影響，甚至彼此誘發。同時，市場競爭條件的起伏波動，也使得風險間的關系日趨復雜，在風險爆發、持續時間、影響后果等方面的外在表現更加突出，時刻考驗著IPO公司的成長性、投資者信心等。按照行業基本理論和實踐經驗，業內通常將IPO過程中風險間的關系分為依賴關系、并聯關系等，這需要相關人員了解、掌握風險間的相互關系。

3、民營科技企業IPO中的風險決策研究

3.1風險決策的基本原則

隨著企業IPO要求逐漸提高，在風險決策過程中需要遵循的原則更加嚴格，在這些原則的要求與支持下，有助于在充分選擇和完全競爭中實現IPO后利潤與效益的最大化。在IPO風險應對過程中，應將初步形成的風險防控方案進行充分討論研究分析，對于其中發現的薄弱環節與弊端進行優化改進。民營科技企業IPO是一項高收益、高風險的資本運營管理活動，在可能獲得較高收益的同時，也面臨較高的市場風險，即所謂的“風險增益”。其中某些風險是由決策者對風險的偏好與風險增益的追逐決定的，具有較強的主觀性，也有部分風險是由風險客觀規律決定的，因而具有一定的客觀性。

3.2做出風險決策的依據

在IPO過程中，民營科技企業作出風險決策的最根本依據是企業自身現狀，主要包括：自身業務類型、市場競爭地位、資本來源渠道、資產負債率等，通過現狀數據指標，可對未來收益預期進行全面評估與分析，進而進行風險評估、做出風險決策。此外，做出風險決策的依據還應包括企業是否需要成立股份有限公司，其經營規模是否滿足上市公司條件，最近一個會計年度經審計的主營業務收入是否達標，主業是否突出、運營是否穩定，以及公開發行新股后是否可達到股本總額要求，等等。在資本市場的不確定條件下，民營科技企業上市涉及企業制度改革、流程重構、方向轉變等，必須從自身客觀實際出發，對企業IPO所面臨的優勢、劣勢、機遇、挑戰等因素做出合理分析，進而調整改進發展戰略。

3.3上市時機的選擇

企業IPO的最終目的不應僅僅停留在“融資”圈錢”層面，而應為企業贏得更多高質量發展機遇，創造更為廣闊的未來發展空間。對于現代民營科技企業而言，上市時機的選擇直接關系到是否能夠把握最佳融資機會，是否能夠精準融入最為適宜的融資環境，對企業至關重要。民營科技企業IPO時機的選擇，應該以融資成本最低、風險最小、收益最大等為基本原則，這是民營科技企業IPO必須考慮的首要問題。因此，民營科技企業一定要科學分析內部管理狀況，理性看待自身在市場競爭中的地位，根據市場行情及景氣程度，據此選擇合適的上市時機，吸引更多投資者的投資興趣，以期實現上市效益最大化。

4、民營科技企業IPO過程中的風險管理策略探討

4.1對IPO風險的分類防范與控制

首先要按照特定步驟，對民營科技企業上市過程中的潛在風險進行精準分類，時刻清醒認識潛在的系統性風險，從源頭上防止遭遇上市失敗的窘境。通過對IPO風險的分類防范與控制，有助于將各類風險控制在允許范圍內。具體而言，對IPO風險進行防范與控制的具體包括：根據民營科技企業內外部經營管理現狀，將無足輕重的風險影響要素予以剔除，再通過專家評估法等技術方法確定相應的風險等級，評估每個風險要素的可控制程度，并予排序;針對重點風險問題制訂防范對策與處理措施，進行差異化對待。要事先建立完善的IPO風險防范與處理制度，為具體風險防控措施的制定與實施提供可靠的制度依據與保障，避免出現無據可依、無章可循的窘境。

4.2采取有效措施防范IPO非系統性風險

非系統性風險對于民營科技企業IPO的影響極為深刻，必須給予高度重視。在金融中介機構的選擇方面，要盡量選擇最為合適的保薦人和承銷商，以保證企業順利實現IPO，有效抵御來自于資本市場的潛在風險。應對多家不同的保薦人進行實地綜合考察，對其行業地位、項目評估、意見建議等進行全面測評，熟知券商經營管理理念及操作風格、綜合實力等。在發行價格方面，若在主板市場進行IPO，則可采用市盈率法，在合理審慎地確定股票發行價格，防范IPO發行價格方面的潛在風險。在管理與人才風險防范方面，要提前構建完善的內部組織架構，優化內部管理流程，強化內部控制與管理，對資本運作人員進行專項培訓，全面掌握股份制改造、規范化運作等政策法規和操作技能。

4.3對系統性風險的防范措施

在民營科技企業IPO過程中，需以風險識別為基礎，對系統性風險的影響程度、潛在后果等進行精準判斷，設計出系統性風險的防范措施。對于因政策法規調整變化而導致的政策法規風險，要積極對接國際資本市場，謀求與國際資本市場的無縫對接，精準把握國內與國外資本市場發展動向與規律。對于經濟景氣指數及通貨膨脹等引起的經濟波動風險，則要慎重選擇上市時機，避免盲目上市而導致IPO陷入被動局面。對于國際間利率與匯率波動起伏而引起的金融風險，則應高度重視企業資產利息及債務問題，采用期權等特定金融工具進行有效風險控制。對于投資意識與社會穩定程度引起的社會風險，則要牢固樹立新形勢下企業IPO規范化、制度化、法制化理念，提高資本運作人員的綜合素養，協助做好對投資者的教育與引導，使其更加理性的對待資本市場的合理波動。

4.4強化對IPO風險的總體衡量與防范

在新時期，大多數民營科技企業受制于資金、技術、規模等方面的限制，其抗風險能力不強，因此在IPO過程中的風險更為突出，做好對上市風險的總體衡量與防范尤為必要。在此過程中，對于IPO失敗問題做好充分應對預案，最大限度降低因上市失敗而導致的負面影響。部分民營科技企業IPO風險度的大小可由概率預測法、模糊評價法等進行處理，構建上市成功的數據模型，對IPO成功后的預期收益進行準確預測。同時，企業IPO過程中，由于不同項目之間的不確定系數存在差異，因此所得到的預期收益也不相同，對風險主體的影響范圍也不相同，可能導致的潛在后果高低有別。通常情況下，企業IPO預期收益與風險影響程度呈正相關關系。

4.5強化對IPO風險的監控設計

現代科學技術的快速發展，為民營科技企業進行IPO風險監控設計提供了更為豐富的技術手段，為切實提高監控設計水平奠定了堅實基礎。因此，必須通過動態化的方式與方法，把握民營科技企業IPO融資活動的相關風險因素動向，對企業所面臨的綜合性風險予以全面評估，主要包括風險來源、風險識別、損失時機、損失預測、損失影響程度等。在此過程中，可充分發揮風險核對表的重要作用，有效防止各類潛在風險擴散蔓延，避免將局部性、孤立性、單一化的風險問題轉變為系統性、整體性、多元化的風險，將各類風險的影響控制在最低水平。無論是風險核對總表，還是風險核對明細表，均可反映出某一特定階段的風險狀況，借此建立風險控制長效機制，為長期、持續發展提供支持。

4.6牢固樹立IPO全面風險控制理念

風險監控可細化分為事前防范與事中控制兩種不同模式，對于準確識別風險、有效處理風險具有關鍵作用。現代風險控制理念的不斷深化，是企業在風險監控工具方面擁有了更多選擇余地。事后風險控制由兩部分功能構成：一是風險轉移，就是將要發生的風險進行轉移，減小風險強度;二是風險分散，最大限度上降低IPO風險對企業自身經營能力、盈利能力等造成的負面損害。對于擬上市的民營科技企業來講，可采用除在證券市場外的多種方式進行融資，減輕在證券市場融資所導致的風險壓力。

結語

綜上所述，受風險識別能力、風險管理方法等方面要素的影響，當前民營科技企業IPO風險控制過程中依舊存在諸多短板，不利于取得更好的IPO效果。有關人員應該綜合施策，提高對IPO風險的辨識與防控能力，優化成效。

參考文獻：

[1]李文軍，王利華.我國《物權法》預告登記制度的成本收益分析及其啟示——一種法經濟學的視角[J].財經理論與實踐（社會版），2018：112.