企業(yè)并購(gòu)中存在的問(wèn)題及對(duì)策研究

杜宏宇

摘 要：當(dāng)代世界的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)不斷地向多元化進(jìn)行發(fā)展，現(xiàn)代科技也高速發(fā)展，像沃爾瑪一樣的國(guó)外品牌進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)并受到越來(lái)越多中國(guó)消費(fèi)者的青睞。在這嚴(yán)峻的情況下，中國(guó)的企業(yè)就必須要好好思考一個(gè)重要的問(wèn)題：怎樣高效快速發(fā)展自己的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，提高自己的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力？合并作為企業(yè)謀求規(guī)?？焖贁U(kuò)張并提高知名度的重要方式之一，被諸多企業(yè)所認(rèn)可。并購(gòu)這一行為是一個(gè)企業(yè)所擁有的資本正常有序運(yùn)營(yíng)的一個(gè)經(jīng)濟(jì)手段和方式，它不僅是一個(gè)企業(yè)當(dāng)時(shí)發(fā)展所必須采取的行為，更是一個(gè)企業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展的重要措施。我們都知道，一個(gè)企業(yè)如果要進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)，那它不可避免地就會(huì)涉及到許許多多有關(guān)財(cái)務(wù)方面的問(wèn)題，而且最關(guān)鍵的是如何合理且有效地解決這些財(cái)務(wù)問(wèn)題。所以，研究合理目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，以及對(duì)并購(gòu)方的財(cái)務(wù)支付方式融資渠道就顯得尤為重要。美國(guó)在二十世紀(jì)八十年代就出現(xiàn)了風(fēng)行一時(shí)的并購(gòu)風(fēng)。讓我們驚訝的是，在中國(guó)居然會(huì)有很多頂尖的企業(yè)能冒著無(wú)法預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)向前進(jìn)。其中比較經(jīng)典的就是聯(lián)想收購(gòu)IBM的PC業(yè)務(wù)以及海爾并購(gòu)案等。并購(gòu)在西方國(guó)家發(fā)展較早，大概已經(jīng)有一百多年，這種經(jīng)濟(jì)行為有著多方面的原因，包括政治、環(huán)境和經(jīng)濟(jì)等。目前企業(yè)并購(gòu)的大浪正在急速地向全球化不斷地推進(jìn)，這對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展也在無(wú)形中形成了很大的影響。企業(yè)合并恰恰可以為企業(yè)的發(fā)展進(jìn)步提供較多的有利條件，比如企業(yè)可以通過(guò)合并這種經(jīng)濟(jì)行為開(kāi)展各種多元化的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，但消極影響是會(huì)給企業(yè)造成一些甚至是巨大的財(cái)務(wù)問(wèn)題，順利解決企業(yè)的財(cái)務(wù)問(wèn)題就在企業(yè)并購(gòu)中顯得十分重要了。本文解釋說(shuō)明企業(yè)并購(gòu)會(huì)為企業(yè)帶來(lái)哪些問(wèn)題以及解決這些問(wèn)題的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu);并購(gòu)整合;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、引言

目前，企業(yè)并購(gòu)的浪潮持續(xù)上漲，企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)已經(jīng)漸漸地成為當(dāng)今企業(yè)基本生存和快速發(fā)展戰(zhàn)略中非常重要的一個(gè)戰(zhàn)略。中國(guó)的很多企業(yè)不需要好好思考一個(gè)問(wèn)題：如何有效發(fā)展壯大自己的競(jìng)爭(zhēng)力，提升自己在企業(yè)中的地位？合并是一個(gè)企業(yè)極速發(fā)展并提升知名度的有效方法，自然被很多企業(yè)使用。一個(gè)企業(yè)如果想要在并購(gòu)的大市場(chǎng)中有立足之地，首先要做的是吸取對(duì)方的經(jīng)驗(yàn)，利用對(duì)方的號(hào)召力為自己開(kāi)路，而不是購(gòu)買產(chǎn)能，甚至是從收購(gòu)中賺錢。根據(jù)我國(guó)上市公司的相關(guān)并購(gòu)數(shù)據(jù)，收購(gòu)方如果不能達(dá)到施行收購(gòu)前所應(yīng)達(dá)到的績(jī)效，其中一部分的目標(biāo)公司的控制權(quán)在這種情況之后又一次發(fā)生了轉(zhuǎn)移，所以就會(huì)發(fā)生一家目標(biāo)公司被數(shù)次收購(gòu)的情況。在社會(huì)的各種實(shí)踐活動(dòng)中，出于對(duì)各方條件、素質(zhì)和機(jī)遇等因素方面的差異的考慮，企業(yè)合并就為企業(yè)的向前發(fā)展提供了較多有利條件，例如，企業(yè)可通過(guò)合并開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，在競(jìng)爭(zhēng)中不可避免地出現(xiàn)優(yōu)、劣勢(shì)以及盈虧等不同的情形。企業(yè)并購(gòu)的大浪正在急速地向全球化不斷地推進(jìn)，這對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展也在無(wú)形中形成了很大的影響。企業(yè)合并恰恰可以為企業(yè)的發(fā)展進(jìn)步提供較多的有利條件，比如企業(yè)可以通過(guò)合并這種經(jīng)濟(jì)行為開(kāi)展各種多元化的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，但消極影響是會(huì)給企業(yè)造成一些甚至是巨大的財(cái)務(wù)問(wèn)題，順利解決企業(yè)的財(cái)務(wù)問(wèn)題就在企業(yè)并購(gòu)中顯得十分重要了。

一個(gè)企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)，根據(jù)目前已經(jīng)擁有的社會(huì)資源進(jìn)行合理地分配，進(jìn)而達(dá)到改變社會(huì)的生產(chǎn)要素的目的，這樣做對(duì)擴(kuò)大生產(chǎn)有積極的作用。然而并購(gòu)這一活動(dòng)總是會(huì)伴隨著極大的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)主要是對(duì)一些問(wèn)題不明確，包括是否可以取得預(yù)期效益。另外，更為深層的原因即各種不確定的變化，包括市場(chǎng)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)周期以及各種方針政策的變化等因素。所以并購(gòu)方必須加大對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的重視程度，從根本上降低風(fēng)險(xiǎn)，努力做到防患未然。從并購(gòu)的實(shí)踐上看，并購(gòu)的確不僅僅是企業(yè)的資金運(yùn)營(yíng)，它同時(shí)還能優(yōu)化配置企業(yè)與企業(yè)之間的特有資源，便于促進(jìn)企業(yè)雙方高效默契的合作。同時(shí)擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，從而使企業(yè)獲得了快速發(fā)展的機(jī)會(huì)。我們只有掌握了企業(yè)并購(gòu)的要點(diǎn)，了解相關(guān)的并購(gòu)政策，努力克服并購(gòu)過(guò)程中的困難并做到未雨綢繆，在及時(shí)有效并購(gòu)的同時(shí)要擴(kuò)大本企業(yè)生產(chǎn)的規(guī)模，在無(wú)形中漸漸提高企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)水平，才能夠不斷壯大自身，才能適應(yīng)當(dāng)今不斷發(fā)展的多元化世界，才有機(jī)會(huì)在將來(lái)的發(fā)展道路中有立足之地。兩個(gè)企業(yè)的合并雖然能夠給企業(yè)的提高和進(jìn)步帶來(lái)大量有益的方面，例如一個(gè)企業(yè)能夠經(jīng)過(guò)合并提高自己多元化管理、經(jīng)營(yíng)的程度，但是也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很多不必要的問(wèn)題。一個(gè)企業(yè)在并購(gòu)中不可避免會(huì)出現(xiàn)很多各種各樣的問(wèn)題，而這些問(wèn)題的有效、合理的解決是一個(gè)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)成功的重中之重。

二、企業(yè)并購(gòu)存在的問(wèn)題分析

1.政府干預(yù)過(guò)多

并購(gòu)作為企業(yè)為了發(fā)展壯大而進(jìn)行的重要戰(zhàn)略性行為，其原因與企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)相大體相同。然而在我國(guó)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不是某些企業(yè)并購(gòu)的原因，企業(yè)動(dòng)機(jī)在一定情況下已經(jīng)被政府干預(yù)所替代，從目前來(lái)看，政府介入企業(yè)并干預(yù)并購(gòu)的現(xiàn)象較為突出。政府為了幫助某些企業(yè)擺脫困境，從而使得政府財(cái)政壓力有所緩解。就目前而言，政府對(duì)企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行介入的最重要原因是企業(yè)的產(chǎn)權(quán)分界不清晰。企業(yè)所并購(gòu)的對(duì)象大部分是正在困境中掙扎的企業(yè)，它們?nèi)鄙俅罅抠Y金，很少有強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的情況存在。從目前來(lái)看，發(fā)生在我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)案例中，大部分并購(gòu)行為并不是為了提升自身價(jià)值、增強(qiáng)實(shí)力以應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)。更多的情況則是優(yōu)幫劣、強(qiáng)管弱、富扶貧，缺少正常的并購(gòu)動(dòng)因。例如在政府起主要作用的企業(yè)并購(gòu)中，有些地方的政府把企業(yè)之間的產(chǎn)權(quán)交易看成包袱甩，乍一看似乎是拯救了某些企業(yè)，但在實(shí)際上卻是用發(fā)展良好企業(yè)的利潤(rùn)來(lái)填補(bǔ)某些處于困境中企業(yè)的虧空，從整體的實(shí)際效益來(lái)看并無(wú)任何實(shí)質(zhì)性的提高。相反的是，那些發(fā)展良好的企業(yè)出于政府壓力并購(gòu)劣勢(shì)企業(yè)而不是出于自身發(fā)展壯大的需要，并購(gòu)之后很有可能會(huì)影響經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，甚至可能會(huì)無(wú)法發(fā)揮自己本來(lái)的優(yōu)勢(shì)，還增加了不必要負(fù)擔(dān)。

2.市場(chǎng)規(guī)則不完善

一個(gè)成熟的市場(chǎng)要想穩(wěn)定運(yùn)作就必須通過(guò)市場(chǎng)規(guī)則來(lái)支撐。成熟可靠的市場(chǎng)制度能有效提升市場(chǎng)快速有序運(yùn)作，而不成熟的市場(chǎng)規(guī)則會(huì)經(jīng)常引起市場(chǎng)混亂，造成無(wú)法預(yù)測(cè)的混亂。就目前而言，不成熟的市場(chǎng)規(guī)則具體體現(xiàn)為：缺少準(zhǔn)確的、可依據(jù)的規(guī)定和有關(guān)企業(yè)并購(gòu)程序的法律條文。參考先進(jìn)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)可知，盡管他們對(duì)企業(yè)在并購(gòu)時(shí)的流程同樣沒(méi)有各種可靠依據(jù)，但是在發(fā)達(dá)國(guó)家中，企業(yè)之間的并購(gòu)制度已經(jīng)較為相對(duì)完善，還形成了一致的、可依據(jù)的企業(yè)相關(guān)的并購(gòu)流程。企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)行為一般情況下都會(huì)遵循這一公認(rèn)的并購(gòu)程序。然而我國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)還處于剛剛發(fā)展的時(shí)期，并沒(méi)有形成一致的、可依據(jù)的企業(yè)并購(gòu)流程，政府對(duì)企業(yè)之間的并購(gòu)?fù)瑯右矝](méi)有準(zhǔn)確的、可依據(jù)的相關(guān)規(guī)定。不同行業(yè)、不同地區(qū)在實(shí)際并購(gòu)過(guò)程中也不統(tǒng)一，有很多遺留問(wèn)題。這種情況就為企業(yè)并購(gòu)中的不規(guī)范行為創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。

3.企業(yè)價(jià)值評(píng)估不準(zhǔn)確

企業(yè)在明確了并購(gòu)的方向之后，正確、及時(shí)評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值并將此作為收購(gòu)的最低價(jià)就變?yōu)槭种匾膯?wèn)題。被收購(gòu)企業(yè)價(jià)值的大小主要由兼并企業(yè)對(duì)自身今后的現(xiàn)金的獲取能力和時(shí)間的合理有效估計(jì)來(lái)決定。是否能夠快速、明確地評(píng)估出目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，不僅僅取決于并購(gòu)企業(yè)為了這次并購(gòu)所準(zhǔn)備的過(guò)程的長(zhǎng)短，還取決于目標(biāo)企業(yè)是否是上市公司等等多方面因素。這就表明，雙方信息不對(duì)稱的程度決定了企業(yè)價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)。

4.企業(yè)支付方式單一

同西方國(guó)家比起來(lái)，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的支付方式極其少，，被兼并公司的資產(chǎn)大部分的實(shí)物而不是證券類的金融資產(chǎn)，非現(xiàn)金交易在西方發(fā)達(dá)國(guó)家更為流行，然而在國(guó)內(nèi)基本上不會(huì)出現(xiàn)這種交易的方式。類似于這樣以把實(shí)際的物體當(dāng)作資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行交易的方式常常會(huì)受到外界的干擾，例如被收購(gòu)公司的人事變動(dòng)、債權(quán)債務(wù)問(wèn)題等等，從而使得企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行困難，進(jìn)而減小并購(gòu)成功的概率。

我國(guó)大部分的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)時(shí)都會(huì)采選用現(xiàn)金進(jìn)行交易，若一個(gè)企業(yè)當(dāng)下無(wú)很多足以支付目標(biāo)企業(yè)的流動(dòng)資金，那么就要利用外部進(jìn)行籌資，從而力保并購(gòu)活動(dòng)的完成。同時(shí)，企業(yè)還應(yīng)依據(jù)并購(gòu)目的、資金構(gòu)成等各個(gè)方面的不同恰當(dāng)選取適合融資的方式，盡量避免企業(yè)因融資不利而發(fā)生財(cái)務(wù)問(wèn)題。

三、對(duì)企業(yè)并購(gòu)存在問(wèn)題的對(duì)策

1.實(shí)行政企分開(kāi)

我們所說(shuō)的政府部門一般指的是國(guó)家的某些權(quán)力執(zhí)行機(jī)關(guān)或是一些行政機(jī)關(guān)，它關(guān)鍵的功能之一為保證整體國(guó)民經(jīng)濟(jì)以及社會(huì)的和諧有序發(fā)展。由此可以看出來(lái)，政府部門并非人們所認(rèn)為的以獲利為目的的經(jīng)濟(jì)性的組織。企業(yè)是以獲得經(jīng)濟(jì)效益為最終目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)組織，它通過(guò)生產(chǎn)各種商品和提供各種勞務(wù)來(lái)組成市場(chǎng)的主要單位。顯而易見(jiàn)，政企主體這兩者之間不應(yīng)該混淆，它們應(yīng)根據(jù)各自的職務(wù)不同發(fā)揮各自的作用。要想真正地把政和企區(qū)分開(kāi)來(lái)，則要讓政府和企業(yè)在法律層面上成為兩個(gè)單獨(dú)的個(gè)體。要不然企業(yè)的優(yōu)化改革之路就不存在任何進(jìn)展，同時(shí)也會(huì)對(duì)良好規(guī)范的經(jīng)濟(jì)體制的建立產(chǎn)生多個(gè)消極影響。當(dāng)政和企真正區(qū)分開(kāi)并弄清楚了相互之間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系時(shí)，兩個(gè)體之間的行為才能有效地進(jìn)行規(guī)范，進(jìn)而從根本上避免了兩者之間的越位;從而政府和企業(yè)也會(huì)對(duì)自身有更好的了解和定位。

政府履行職能時(shí)對(duì)并購(gòu)所產(chǎn)生的影響表現(xiàn)有必要性的宏觀調(diào)控和有效的引導(dǎo)上。像并購(gòu)這種受多種多樣的因素影響的行為并不能夠從根本上杜絕政府部門在這其中的影響。政府要適時(shí)結(jié)合國(guó)家如今的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)狀況，深入理解并大力支持企業(yè)之間的并購(gòu)，同時(shí)整體規(guī)劃整個(gè)產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)和框架。分析企業(yè)并購(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)兩者之間的關(guān)系，有效地指導(dǎo)企業(yè)并購(gòu)?fù)玫姆较虬l(fā)展前進(jìn)。政府不僅應(yīng)該向企業(yè)并購(gòu)的效率提供標(biāo)準(zhǔn)的交易基礎(chǔ)。而且還不斷加強(qiáng)自身的監(jiān)督與管理作用，通過(guò)法律的保障對(duì)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行合理的、有效的控制。

2.完善行政管理制度改革

要想更改目前政府部門的管理方式，就必須要由部門化的管理方式向行業(yè)化的管理方式轉(zhuǎn)化。因此，就必須把行業(yè)的一般功能與資產(chǎn)的所有者屬性適時(shí)地分離。行業(yè)協(xié)會(huì)是政府和企業(yè)這兩者之間的連接線，它不僅僅在行業(yè)內(nèi)部發(fā)揮管理作用，包括協(xié)調(diào)、監(jiān)督和服務(wù)等職能，它還要根據(jù)行業(yè)的所具備的某些特點(diǎn)來(lái)做統(tǒng)計(jì)，明確信息的收集與散播，建立相關(guān)的行業(yè)規(guī)則等等，合理有效地構(gòu)建并購(gòu)企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)引導(dǎo)機(jī)制。

3.合理評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值

一個(gè)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估不精準(zhǔn)的重要影響因素就是并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱。一個(gè)企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)之前，就要認(rèn)真查詢和評(píng)估被收購(gòu)的企業(yè)，同時(shí)還要根據(jù)企業(yè)已經(jīng)制定的經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略，請(qǐng)相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行多方面的估測(cè)，對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的未來(lái)前景和管理水平以及財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行全方位多層次的思考，從而可以對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行全方位、多層次的評(píng)估。

4.合理安排資金支付

交易的價(jià)格由當(dāng)時(shí)的并購(gòu)雙方共同協(xié)商決定，接著并購(gòu)方會(huì)根據(jù)商定好的支付方式和金額進(jìn)行籌資。并購(gòu)過(guò)程有三種支付方式，分別為現(xiàn)金支付、混合支付和股票支付，其中籌資壓力最大是現(xiàn)金支付，因?yàn)樗简?yàn)的是一個(gè)企業(yè)流動(dòng)資金的數(shù)量以及一個(gè)企業(yè)的資金實(shí)力。兼并企業(yè)同時(shí)要聯(lián)系實(shí)際狀況，慎重決定并購(gòu)資金的付款方式和期限，盡量滿足并購(gòu)雙方共同的需求。

經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的全面有序發(fā)展，有利于提高衍生金融工具品種的多樣化程度，這不僅僅使企業(yè)在并購(gòu)方式?jīng)Q策上更為多樣，還在無(wú)形中漸漸增加了企業(yè)并購(gòu)成功的概率。在金融市場(chǎng)不斷發(fā)展壯大情況下，也應(yīng)加強(qiáng)發(fā)揮某些中介機(jī)構(gòu)的重要作用。若無(wú)中介機(jī)構(gòu)加入，只是單純根據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展來(lái)進(jìn)行大型并購(gòu)是十分困難的。我國(guó)的一些投資銀行和證券公司是目前融資市場(chǎng)非常關(guān)鍵的角色，然而它們目前還沒(méi)有得到應(yīng)得的發(fā)展壯大，要想為企業(yè)并購(gòu)建立各種各樣的資金籌集渠道，就應(yīng)該充分發(fā)展中介機(jī)構(gòu)，利用它們的資本實(shí)力、信息資源和強(qiáng)大的信用優(yōu)勢(shì)。

四、結(jié)論與啟示

第一，一個(gè)公司所出臺(tái)的各項(xiàng)相關(guān)的政策必須和該公司的戰(zhàn)略目標(biāo)相匹配，這樣可以極大地減少重要的時(shí)間成本，為以后的發(fā)展壯大打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。第二，供貨、銷售、運(yùn)送、售后四個(gè)方面全面、共同提升。第三，并購(gòu)后各種資源的整合問(wèn)題是重中之重。第四，前瞻性眼光。目前企業(yè)并購(gòu)的大浪正在急速地向全球化不斷地推進(jìn)，這對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展也在無(wú)形中形成了很大的影響。企業(yè)合并恰恰可以為企業(yè)的發(fā)展進(jìn)步提供較多的有利條件，比如企業(yè)可以通過(guò)合并這種經(jīng)濟(jì)行為開(kāi)展各種多元化的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，但消極影響是會(huì)給企業(yè)造成一些甚至是巨大的財(cái)務(wù)問(wèn)題，順利解決企業(yè)的各種問(wèn)題就在企業(yè)并購(gòu)中顯得十分重要了。恰當(dāng)合理的企業(yè)并購(gòu)確實(shí)可以給企業(yè)帶來(lái)各種好處。從整體方面來(lái)說(shuō)，它不僅可以帶給企業(yè)巨大的經(jīng)濟(jì)利益。還能對(duì)企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行改進(jìn)和增加，以使企業(yè)能達(dá)到最佳狀況。

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