基于哈佛分析框架的辦公家具企業財務分析

摘 要：轉椅行業經過幾十年的發展，已經擁有了一批發展較好的企業，形成了一定的產業規模，特別是在后疫情時代，轉椅行業發展迅速，其作為安吉縣的支柱產業更是帶動了2020年安吉縣GDP的大幅增長。但受疫情造成的海運問題等的干擾，轉椅企業的經濟增長速度有所放緩。論文對以恒林股份為例的轉椅行業進行財務分析希望能為轉椅企業以及部分輕工業企業提供一些借鑒。

關鍵詞：轉椅行業;哈佛分析框架;后疫情時代

一、研究背景

辦公家具是辦公者不可缺少的工具，據Statista《消費市場展望》顯示，2019年全球辦公家具市場總收入達到1049億美元，據預測到2025年全球辦公家具收入仍將以5%的年增長率增長。辦公家具市場有較大發展空間，但受疫情及市場需求變化的影響，辦公家具企業面臨的狀況更加復雜多變。

恒林股份創立于1998年，主要制造轉椅等辦公家具。到2020年，辦公椅出口連續13年位居同行業第一，2020年年收入47億余元，占中國家具行業總營業收入的0.68%，且其產業結構與辦公家具行業總體情況類似，具有一定的代表性。因此本文將以恒林股份為例，運用哈佛分析框架，進行財務分析，以期對辦公家具行業的發展提供一些建議。

二、哈佛分析框架下恒林股份的財務分析

（一）恒林股份的戰略分析——SWOT分析法

1.恒林股份內部的優勢

恒林股份擁有轉椅行業先進技術，是一家國家高新技術企業。建立了中國第一家辦公椅行業院士專家工作站，擁有數百項辦公椅相關專利，是國家級專利優勢企業。其產品多次獲得德國紅點獎、IF設計大獎等國內外獎項。

恒林股份擁有一定的規模優勢。恒林股份持續擴大的產業規模，首先有助于其整合上下游，降低成本，其次有助于其掌握更多相關技術，研發更多新產品，尋找利潤增長點。

恒林股份在越南擁有工廠，越南工廠在關稅報價上相比國內減少了25%;工人工資比國內工廠節約將近一半;水電費用上，越南的成本也比國內略低。

恒林股份自主品牌“Nouhaus”與子公司“Lista Office”在歐美具有一定品牌影響力，二者2020年主營業務收入分別為2.26億人民幣與8.08億人民幣。

2.恒林股份內部的劣勢

恒林股份自主品牌在國內知名度不高。目前國內消費者較熟悉的辦公家具品牌大多為線上銷售、生產代工的網紅品牌，而恒林、永藝等有技術、有自主生產能力的企業自主品牌影響力不足，在國內銷售過程中反而處于劣勢。

恒林股份產生產品單一。恒林股份主要的產品為辦公椅與按摩椅，其他辦公家具涉獵較少，沒有亮眼的表現。

營收結構不合理。恒林股份2020年國外主營業務收入占總收入的87.29%，國內收入僅占12.71%。

3.恒林股份外部的機會

疫情常態化趨勢下，國內外居家辦公人群有所增長，市場需求量增加。加之美國、英國、加拿大等國為促進消費發放大額消費券，由于消費券具有時間限制，短期購買力大幅提升，對華商品需求增加。

由于當地疫情防控措施得當，恒林股份工廠及上下游企業得以較快速恢復生產。疫情穩定后國內各單位也恢復辦公工作，國內轉椅銷售逐漸回暖。

政府將家具列為國家重點消費商品，將配套相應政策支持。且疫情后家具用鎖及家具用賤金屬配件及架座退稅率由10%提升至13%，將有利于節約恒林股份出口貨物的成本。

中國經濟的發展和人均可支配收入的增加為辦公家具行業的發展提供了堅實的經濟基礎。

4.恒林股份外部的威脅

除了面對傳統家具制造企業的競爭，恒林股份還要面對新興的互聯網家具品牌的競爭。此類品牌在消費者端具有較大知名度，對恒林股份國內線上銷售途徑的開拓構成一定威脅。

近年部分國家對我國出口商品關稅有所上漲，導致出口商品價格增長，對辦公家具銷量會造成一定影響。

海運運費上漲與集裝箱緊缺。由于疫情影響，國外一些國家對華出口商品減少，一些海運貨輪只能單趟運輸，海運運費大漲，運輸成本上升。此外由于單趟運輸造成的集裝箱數量緊缺，工廠為應對海外需求量增加生產的商品，容易積壓在倉庫中。

（二）會計分析

（1）存貨分析

恒林股份的存貨以原材料、在產品和庫存商品等為主，發出存貨成本按加權平均法核算，存貨成本按照成本與可變現凈值孰低計量，存貨跌價準備按存貨成本高于其可變現凈值的差額計提，存貨盤存制度采用永續盤存制。

據表1分析可得：

從存貨規模看，2016-2020年呈上升趨勢，2019 年達到8.53億元，占流動資產的比重除了2017-2018年較低，其余3年比重均較高。究其原因，一方面是公司規模增長導致存貨儲備增加。2016-2020年恒林股份主營業務收入增長趨勢與存貨規模的變化基本保持一致。另一方面，則是由于海運緊張等原因，大量貨物積壓在倉庫中。2020年恒林股份囤積庫存商品賬面價值達到5.07億元，約占存貨規模的59.43%。

從存貨周轉率看，恒林股份期末存貨規模為8.53億元，與年初的 4.19億元相比，存貨規模大幅增加，而營業成本由上年的21.69億元僅增加到32.98億元。營業成本的增幅小于存貨規模，這說明公司存貨管理控制水平有待提高。

（2）應收賬款分析

根據表2和恒林股份年度報告分析可得：

從應收賬款期末余額來看，2016-2020 年逐年增長，特別是2018-2020年增長幅度較大，說明恒林股份有大量賒銷業務存在，這會給企業帶來一定的回款風險。將其與營業收入額相比較可以發現，其增長趨勢與應收賬款相一致。

從壞賬準備的計提情況來看，2016-2020年計提金額逐年增加，與應收賬款的增加相同步，這有利于增強企業抵御突發風險的能力。

從應收賬款周轉率來看，在應收賬款逐年增長的背景下，應收賬款周轉率仍然保持較低水平，表明恒林股份大量營運資金滯留在應收賬款上，阻礙了資金周轉效率的提升。因此，恒林股份應加強對應收賬款的管理，提高應收賬款周轉速度。

（三）財務分析

（1）償債能力分析

表3恒林股份2016-2020償債能力分析表

從短期償債能力指標來看，2017-2019年恒林股份流動比率指標高于最佳水平2，但2016與2020年低于最佳水平，由此看恒林股份2020年企業短期債務償還能力有所降低。但通過報表可以看出，恒林股份流動負債中存在大額的應付款項，這是由于企業購買原材料一般采用賒購方式，這類業務活動所導致的債務一般不存在利息壓力，所以恒林股份的短期償債能力還應結合其他分析方法進行綜合分析。根據近5年財報顯示，恒林股份速動比率始終維持在 1 左右，處于較平衡的狀態。另外，2017-2020恒林股份現金流量比率逐年升高，表明恒林股份的償債能力有所加強。總體來說，恒林股份短期償債能力較強。

從長期償債能力來看，恒林股份2016-2019年的資產負債率始為40%以下，指標值偏低，但2020年達到45%，該值較為合理。恒林股份2017-2019年權益指數指標較好，但2016年、2020年該指標偏高，2020年由于海外市場需求量大增，恒林股份擴大了生產，由此增加了企業負債。從產權比率來看，恒林股份產權比率逐年增加，企業償債壓力逐漸減弱，償債能力逐步增強。綜上所述，恒林股份財務風險尚可，長期償債能力較強，但仍存在一定的問題。

（2）營運能力分析

如表4所示，恒林股份2016-2020應收賬款周轉率呈波動上升趨勢，因為恒林股份賬齡一年以內的應收賬款占比較大，平均收賬期較短，償債能力較強。恒林股份存貨周轉率呈波動下降趨勢，2020年受疫情影響，存貨積壓，2016 年-2018 年存貨周轉率較高，主要由于銷量的增加。與其他轉椅行業上市公司相比，恒林股份的存貨周轉率尚在前列，表明恒林股份存貨管理水平尚可，存貨變現能力較強;2019-2020年總資產周轉率有所提升，但仍低于2016年與2017年水平，因為總資產雖然一直在增加，但銷售收入波動明顯，恒林股份的辦公椅的銷售收入受海外市場影響較大，貿易摩擦、疫情狀況、海運情況均會對其產生影響。綜上所訴，恒林股份營運能力尚可，雖受疫情影響，仍保持較好的周轉率。

（3）成長能力分析

由表5可知，恒林公司的主營業務收入增長率和利潤增長率呈現波動上升的趨勢。營業狀況于2020年達到最好，辦公椅等產品出口量創歷史新高。由于疫情影響，居家辦公在疫情時期成為主流，海外需求量增加;2018年導致利潤減少的原因是受中美貿易摩擦的影響，關稅增加，銷售量減少;2019 年恒林股份利潤恢復正增長，市場需求形勢好轉，轉椅業務上升，同時，恒林股份收購瑞士家具品牌“Lista Office”，拓寬了歐洲市場的銷量，打開了新的利潤增長點。經過以上分析，本文認為恒林股份的成長能力較強，發展后勁較足。

（四）前景分析

（1）轉椅行業發展前景分析

2020年，受新冠疫情沖擊，家具行業受到較大影響，需求及生產面臨較大壓力。國家統計局數據顯示，2020年全年家具行業實現利潤總額同比下降11.1%;零售總額同比下降7%。由此可見，國內家具消費在2020年表現疲軟。不過國內家具消費在2021年開年迎來了“報復性增長”，2021年1-2月，家具消費品零售總額同比增長58.7%。從2021年前2個月的數據來看，對國內家具市場的預期較為樂觀。

2021年，家具納入國家重點消費商品，陸續將出臺相關政策，促進消費。疫情后有競爭力的企業生存下來，消亡企業釋放出的市場空間會為他們提供發展機遇。

海外疫情防控形勢仍較為嚴峻，居家辦公在一段時期內或成為常態。部分企業（如索尼、Shopify）對家庭辦公家具有一定額度補貼，有利于擴大海外直營品牌零售市場擴容，增加出口量。

從中長期來看，家具行業還有較穩定的發展空間。

（2）恒林股份發展前景分析

恒林股份以產品質量為本，建立了嚴格的質量管理監督體系，設立品質管理專職部門監督、檢測各個環節中產品的質量，嚴格執行6S生產現場管理制度。恒林股份擁有的目前辦公椅行業檢測設備最齊全、規模最大的企業檢測中心，可較完善的完成質量抽查、問題查找任務。

恒林股份擁有大量穩定、優質的客戶，包括IKEA、Staples、Office Depot、NITORI等國際知名企業。與優質客戶合作，可以提高公司知名度，有利于借鑒知名企業相關經驗，了解行業先進思想，提升公司綜合競爭力;同時這些客戶擁有的廣闊銷售渠道，可以保證公司持續穩定的銷售量。

恒林股份經營規模持續擴大，產品結構日益完善。較大經營規模攤薄了產品制造成本，又可以滿足大規模采購需求。目前恒林股份正向整體辦公家具方案提供與制造轉型，日后會推出更多品類的辦公家具，涵蓋辦公椅、沙發、按摩椅、升降桌、辦公柜等，并提供整體設計方案，適應更多需求。

恒林股份具有產業集群優勢。恒林股份位于“中國椅業之鄉”浙江省安吉縣，擁有全國最大的辦公椅生產制造基地，擁有完備的上下游配套企業，產業生產效率和協同效率高，基礎設施和配套政策完備，政府部門和協會組織定期開展促進產業發展的活動。

三、恒林股份后續發展建議

（一）加強應收賬款管理

恒林股份近年來存在大額應收賬款無法收回的情況，大額款項如果無法收回，會對企業的償債能力造成一定的影響。恒林股份對于長期的、大額的應收賬款，應建立客戶檔案管理體系，進行信用評價，同時制定最佳的收賬政策，發揮會計監督的作用，及時掌握、反饋應收賬款的變化。

（二）加強存貨的管理

公司主要產品是辦公轉椅和按摩椅，其價格受多種因素影響，進而影響公司的經營業績。因此，恒林股份要繼續加大宣傳，提升品牌知名度，守住海外市場份額的同時，擴大內需，增消降庫，努力實現產銷一致，并且要控制好存貨的跌價損失。

（三）科學舉債，優化資本結構

恒林股份的速動比率和現金比率逐年降低，短期償債能力也在逐漸下降，同時，資產負債率較高，表明企業借款占比高，長期償債能力弱。企業應科學舉債，進一步降低負債的占比，以免出現財務危機。

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作者簡介：裘一晟，男，1997年2月生，浙江省湖州市人，漢， 研究生，研究方向：會計理論與實務方向。