關于國企混合所有制改革對金融資產配置的影響探討

馬佳佳

[摘要]文章對國企混改、資本配置效率的概念進行簡要介紹，闡述國企混改政策實施的重要意義，并基于多個角度提出該項改革對金融資產配置產生的影響。研究結果表明，國企混改有助于加大國有資產杠桿效應、促進市場資本配置作用發揮、整合非公有資本中的有利資源、平衡多個資本市場的競爭機會，為企業轉型發展提供了新思路。

[關鍵詞]國企混合制；金融資產配置；影響效果

中圖分類號：F276.1 文獻標識碼：A 文章編號：1674-1722（2021）08-0050-02

當前我國經濟飛速增長，逐漸朝著高質量的方向轉變，制造產業的運營成本提升、市場競爭愈演愈烈，而金融業的利潤率不斷提升。在資本利益驅使下，部分非金融企業開始陸續配置金融資產，導致虛擬經濟過度膨脹。對此，應正確意識到國企混改對金融資產配置的影響，這對于降低企業經營風險、避免虛擬泡沫、促進經濟優質穩定增長來說具有重大意義。

一、相關概念介紹

（一）國企混改

該項改革并非為了混合而混合，其目的在于使國企通過改革增強競爭力與活力，為企業營造一個符合當代治理要求的、富有競爭力與創造力的新體系。國企改革作為國內經濟改革中的“硬骨頭”，各界在一些根本性問題上未達成共識。在新一輪的混合所有制改革中，雖然大體方向已經確定，但細節仍然有待商榷。在此背景下，企業合理地進行資產配置顯得十分重要[1]。

（二）資本配置效率

這一概念由經濟學領域專家提出，主要包括兩個方面。從廣義視角來看，資源配置效率是指社會資源的配置效率，通過落實社會經濟制度而實現；從狹義視角來看，屬于資源使用效率，通常是指生產單位的生產效率，通過單位內部生產管理來實現。當前經濟領域認為，市場屬于資源配置最為關鍵的方式，而資本市場在資源配置中的作用不容小覷。在此階段，資金先通過資本市場轉移到企業與行業中，再與人力資源等要素一同融入企業，為企業與行業發展增添新動力。可見，資金配置是資源配置的核心所在，可將企業和行業的資金利用效率充分體現出來。

二、國企混合所有制改革的意義

國企是國家事業發展的物質基礎，但目前卻在生產與創新兩方面存在不足。在企業轉型的關鍵期，國企的經營技術不夠先進，制度不夠完善，與國外發達國家相比存在較大差距。Tilton認為，中國電力行業的國企生產效率低于私企；Dorart針對健康服務類企業進行研究，發現國企在經濟效益方面存在缺陷與不足，且在金融行業中也大同小異。從經濟學角度來看，經濟增長的方式有兩種：一是通過資本總量提升，使生產要素占比與消耗增加；二是提高資本配置效率，促進生產要素優化配置，提高資本利用率。進入新時代后，經濟總量不斷提升，如無法擺脫投入大量生產要素來擴大生產規模的方式，我國社會發展將會對資源與環境產生更大的依賴。因此，提高資配置效率已經迫在眉睫。混合所有制改革使多種所有制經濟相互融合，實現公私產權互補，將綜合效用充分發揮出來。其不但可對純市場環境下因自然壟斷導致的經濟混亂情況進行梳理，還可改善缺乏競爭導致的低效現狀，通過激發投資積極性，使社會有價值資源得到優化配置，促進經濟運行效率提升。國企混改的開展有助于企業轉型升級，促使國企更好地適應現代企業制度，使國有資本在混合所有制企業中的股權得以優化，進一步促進國企資本配置效率提升[2]。

三、國企混改對金融資產配置效率產生的影響

（一）加大了國有資產杠桿效應

在經濟下行階段，高杠桿的弊端被充分體現出來，對外部融資的依賴性過大，資金鏈需要承受更多的風險。在高杠桿率后期會出現高債務風險，為經濟體系帶來更多隱患，去杠桿已經十分迫切。針對杠桿率提高的原因進行分析可知，以債務和權益的比值為標準，非金融企業的杠桿率最高，為135%，與國際標準相比高出35%。在部門負債中，有將近80%的貸款和債權源于國企，可見國企成為高杠桿率的關鍵所在。該現象的成因眾多，長時間以來，受國家發展戰略影響，國企能夠獲得政府的隱性擔保，當其出現長期虧損時，政府會通過追加投資、稅收優惠等方式進行扶持和補貼，使其免于破產。但是，此舉會使國企風險意識降低，產生強烈的投資沖動。當前經濟增速放緩，經濟效益無法彌補虧空，也無法繼續實施福利性政策，國企只好通過“拆東墻補西墻”的方式維持生存，但這并非長久之計，并由此導致杠桿率不斷提升。同時，因國企債權人為國有銀行，采用債務融資方式無法對企業經營行為產生真正的約束。當前國內金融市場未完全發展成熟，破產機制與退出機制不健全，企業的理財觀念落后，無法正確看待和利用財務杠桿，導致資金利用率低下，面對著高負債只能使資金日益短缺，陷入欠債的惡性循環中。

從整體來看，降低杠桿率的核心在于控制國企杠桿率，可從資產負債表著手，降低企業負債的同時，增加企業權益。大力開展混改活動，可通過放開盈利前景廣闊的行業，引入更多社會資本，使國企資本增加，股本規模擴大，使其獲得更多有效權益，有效降低債務比重。同時，可節約更多國有資本在單一企業中的持股數量，提高國有資本控制能力，使更多資本被引入高端產業中，促進資本投資結構升級，由此提高資本配置效率[3]。

（二）促進了市場資本配置作用發揮

當前市場環境下，市場作為經濟運行的中心，對資源配置具有決定性作用，這也是市場經濟發展的一般規律，深化國企改革務必遵循這一規律，改善政府干預過多、市場體系不健全的現狀。針對國企資本配置問題，其根源在于促進資本配置效率提升，以最小的成本獲得最大的效益。市場發揮挖掘價值的功能，不但可使各類企業通過競爭獲取最大經濟效益，還可使資本通過內部供求機制、競爭機制等，轉移到發展前景最良好的部門與地區中，由此促進資本配置效率提升。但從當前現狀來看，國有資本受到政府的控制，國企具有官商兩個屬性。由于受該項因素影響，國企很難嚴格遵循市場化運營機制，在政府干預下切斷企業與市場間的聯系，使市場機制效能喪失，無法充滿適應新環境，且資本配置為一次性，在配置完畢后進行重組和加工，導致資本配置效率較低。針對上述情況，通過實施國企混改的方式可使其緩解，使市場機制更加健全。通過引入非公資本，將原有市場競爭意識、市場機制等國企缺陷之處納入國企結構與體制之中，使資本投放更加科學合理，資本配置效率得到全面提升。

（三）整合了非公有資本中的有利資源

當前國企規模較大、技術水平較高，具有綜合收益高、風險低等特點，但國有資本委托代理鏈條較長，且對運營效果與評價監督的認識淡薄。私企的運營效率較高、代理問題較少。市場競爭意識較強，可有效彌補國企在此方面的弊端。實施混改政策，使國企與私企的各自優勢與有利資源得以明確，通過交叉持股、相互融合的方式共同進步、利益共享，有利于充分發揮國企的市場活力，促進市場投資機制、管理制度的成熟完善。同時，各類資本的融合可實現生產要素公平，有助于在企業內部實現生產要素均衡收益的目標，使各類企業獲得互利共贏的機會，促進產業轉型優化，提高市場競爭力，也使得國有資本在競爭類產業中的資本配置效率更上一個臺階[4]。

（四）平衡了多個資本市場的競爭機會

當前，重視國企、輕視私企的現象始終存在，一些非公資本在權利、法律適用等方面處于劣勢地位。在資源利用方面，一些大中型國企很容易獲取稀缺資源，但私企要想獲得則十分困難。在融資成本方面，國企以國家信用為擔保，很容易從金融機構中獲得資金，但私營企業卻存在融資難問題，尤其對于中小企業來說，因規模較小、市場穩定性不足、資信較低等，常常被金融機構歧視，不但融資難度大，且成本還會高于國企，究其原因，都是受所有制的影響。在混改政策實施后，要求企業以平等的眼光對待各項資本，保障各類出資人的產權利益，有效解決行政壟斷產生的多個資本市場不公平情況，使競爭機會得以平衡，有助于國企市場競爭意識覺醒，促進資本配置效率提升。

四、結語

綜上所述，國企混改政策的實施對資本配置效率提升產生較大影響，是深化國企業改革的重要手段，不但改善了多個資本市場機會不均等問題，使企業能夠平等對待各項資本，還有助于擴大資本杠桿效應，降低國有資本在非戰略行業的持股比例，促進市場資本配置作用發揮，整合非公有資本中的有利資源，實現國有資本配置效率的顯著提升。

參考文獻：

[1]謝莉娟，王詩桪，張昊.重資產配置與國有企業效率：兼議混合所有制改革中的價值網優化[J].經濟理論與經濟管理，2019 （2）：15-33.

[2]翟君.控制權配置特征對混改國企投資效率的影響研究[D].呼和浩特：內蒙古大學，2019.

[3]蘇日娜.國企混合所有制改革與企業資本配置效率[D].太原：山西財經大學，2019.

[4]李春玲，任磊.混合所有制改革背景下國有企業研發投入對公司績效的影響[J].工業技術經濟，2018，37（6）：23-30.