格力電器盈利能力制約因素研究

李婉瑞 李愛琴

【摘 ?要】論文基于杜邦分析法以家電行業的領軍企業格力電器為樣本，選取該公司2018-2020年前三季度的面板數據，運用連環替代法對影響凈資產收益率的因素進行分析，以期為格力電器盈利能力的提升提供借鑒。

【Abstract】Based on DuPont analysis， the paper takes Gree Electric Appliances， a leading company in the household electric appliance industry， as a sample， selects the company's panel data for the first three quarters from 2018 to 2020， and uses the interlocking substitution method to analyze the factors affecting the return on equity， so as to provide a reference for the improvement of profitability of Gree Electric Appliances.

【關鍵詞】盈利能力;杜邦分析法;格力電器

【Keywords】profitability; DuPont analysis; Gree Electric Appliances

【中圖分類號】F406.72 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻標志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號】1673-1069（2021）05-0076-03

1 引言

隨著經濟全球化的發展，作為我國市場化程度最高、競爭最激烈的家電行業如何提升可持續發展能力備受社會關注，而盈利能力是企業可持續發展能力的核心，因此，研究家電行業的盈利能力具有重要的現實意義。本文基于杜邦分析體系以家電行業的領軍企業——格力電器為樣本，選取該公司2018-2020年前三季度的面板數據，運用連環替代法對影響格力電器凈資產收益率的因素進行了分析，試圖探索格力電器盈利能力提升的制約因素，以促進格力電器盈利能力的提升。

2 格力電器盈利能力指標分析

利益相關者關注的核心是盈利能力，杜邦分析法作為對盈利能力綜合分析的主要方法之一，用來評價企業經營能力，并在企業管理中廣泛使用。杜邦分析法由凈資產收益率、權益乘數、營業利潤率與總資產周轉率等財務指標組成。其中，凈資產收益率是杜邦分析法的核心指標，該指標不僅受權益乘數、營業利潤率、總資產周轉率三大指標影響，且對這三大指標逐層分解，最終獲得一個完整的企業發展不同層次的盈利能力分析指標，最終破解影響企業盈利能力的制約因素。

2.1 凈資產收益率

凈資產收益率作為杜邦分析體系的核心指標，用來反映企業凈資產獲利能力。格力電器2018-2020年前三季度凈資產收益率分別為25.82%、23.31%、11.68%。2018-2019年凈資產收益率的下降用因素分析法中的連環替代法分析如下，總資產凈利率的影響程度：8.81%×2.81%=24.76%-25.82%=-1.06%;

權益乘數的影響程度：23.31%-24.76%=-1.45%。權益乘數使凈資產收益率下降1.45%，總資產凈利率使凈資產收益率下降1.06%。因此，權益乘數是影響2019年前三季度凈資產收益率下降的主要因素，而企業負債的增加導致權益乘數上升。2019-2020年前三季凈資產收益率的下降用因素分析法中連環替代法分析如下，總資產凈利率的影響程度：4.95%×2.85%=14.11%-23.31%=-9.20%;權益乘數的影響程度：11.68%-14.11%=-2.43%。權益乘數使凈資產收益率下降2.43%，總資產凈利率使凈資產收益率下降9.20%。因此，總資產凈利率是使2020年前三季凈資產收益率變化的主要因素，而總資產凈利率又受到銷售凈利率的影響，2020年前三季度銷售凈利率的變化是銷售收入下降引起的。

2.2 銷售凈利率

銷售凈利率是凈利潤與銷售收入的比率。對銷售凈利率的分析可幫助企業提升盈利能力，增加銷售業務。格力電器2018-2020年前三季度銷售凈利潤率分別為14.28%、14.33%、10.96%，2020年前三季度銷售凈利潤率較2019年前三季度下降3.37%，表明每銷售100元產生的凈利潤下降了3.37元。由于總收入與總成本影響凈利潤，而凈利潤的減少則表明公司銷售利潤水平的下降。格力電器2020年總成本和總收入較2019年都出現下滑趨勢。原因如下：首先，格力電器2019年增添了很多芯片研發團隊和研發設備，研發支出通常費用化，因此，長遠來看，研發將無限推動企業發展，但短期內將影響利潤凈額;其次，格力電器的主業務是空調，空調銷售利潤率的確較高，但其他業務的利潤率較低在一定程度上影響凈利潤變化;最后，2020年的疫情對經濟的沖擊導致其銷量下降，進一步導致凈利潤下降。

2.3 總資產周轉率

總資產周轉率反饋出企業經營能力與效益，受營業收入、存貨周轉天數、應收賬款周轉天數制約。從營業收入來看，從季報可以看出，格力電器2018-2019年前三季度營業收入和總資產均處于平穩上升狀態。受疫情影響，格力電器2020年營業收入大幅降低，使總資產周轉率下降。從應收賬款周轉天數與存貨周轉天數看，格力電器應收賬款周轉天數和存貨周轉天數在2018-2020年前三季度分別為11.27、13.95、23.13和36.69、49.30、62.63。可見，格力電器實現存貨和收回應收賬款的整體能力有所下降，在一定時期內，存貨商品周轉速度緩慢，流動性較弱。企業的大量資金壓在應收賬款上，影響企業總資產的周轉效率。

2.4 權益乘數

資產總額與負債總額影響權益乘數，權益乘數主要用于企業財務杠桿效益衡量。總資產一定時，負債越高，財務杠桿效益越大，企業財務風險越大。格力電器的權益乘數在2018-2020年前三季度分別為2.81、2.85、2.36，權益乘數在2020年有下降趨勢，說明格力的負債水平有所下降。在疫情的特殊情況下，總體來說目前格力電器的經營環境處于良好狀態，應不斷控制權益乘數在有利于格力電器可持續發展的范圍內。

3 格力電器盈利能力的制約因素

3.1 成本控制能力不足

增收節支是企業提高利潤的兩大有效路徑。在對銷售凈利率的分析中發現，格力電器的高成本是影響企業凈利潤增加的主要因素，進而影響凈資產收益率，凈資產收益率下降降低了企業的盈利能力。因此，格力電器在不斷控制采購、生產、銷售等經營活動成本的同時，也應有效控制零部件的研發及生產成本，加大對核心部件更新和突破的研究，有利于防控公司經營風險，提高資金利用率，增強盈利能力，在競爭中保持領先的優勢。

3.2 存貨周轉天數和應收賬款周轉天數增加

流動資產營運能力低下是制約格力電器盈利能力的又一主要因素。對總資產周轉率研究發現，存貨周轉天數與應收賬款周轉天數普遍較長。空調作為格力電器核心產品，一方面，空調的銷售會受到氣候的影響;另一方面，由于受到自身的銷售渠道影響，加之2020年疫情沖擊，實體店都處于半營業狀態，使產品銷售受阻，這也是2020年前三季度的存貨周轉天數遠大于2019年和2018年的主要原因之一。該企業應收賬款周轉天數增加也制約了總資產周轉率，進而制約凈資產收益率，最后影響企業的盈利能力。

3.3 成長性較弱

近年來，格力電器營業收入波動較大使凈利潤波動幅度也變大，2020年前三季度降幅達到3.37%，據統計，2018-2020年前三季度，資產收益率呈下降趨勢，主要原因是母公司股東凈利潤增長緩慢。2020年受疫情影響，企業銷售能力下降，營業利潤和收入呈下降趨勢。因此，凈資產收益率下降意味著企業盈利能力減弱，因此，格力的盈利能力仍需進一步提高。

3.4 資本結構欠佳

實證研究發現，資本結構對盈利能力具有一定負相關性（莫生紅，2009）。本文選取資產負債率和流動負債比率這兩個衡量資本結構的主要指標來對格力電器資本結構進行分析。2018-2020年前三季度格力電器資產負債率分別為64.43%、64.92%、57.57%，這可能是2020年前三季度受到疫情影響所致;該公司流動負債比率近3年均超標，分別為99.54%、99.50%、97.87%。可見，該公司流動負債和長期負債的比率結構不夠合理，流動負債比率越高企業財務風險越大，會不斷影響該公司的盈利穩定性。

4 提高格力電器盈利能力的對策建議

4.1 合理控制成本

在疫情的特殊情況下，對成本的控制是提高盈利能力的必然途徑。首先，格力電器應利用并購機遇與歐洲和中東等國家合作，并在云計算、大數據、人工智能等領域展開合作或收購，在提高公司技術實力同時，降低研發成本。其次，不斷優化經營活動各個環節的成本管控。在選擇海外生產基地時，可以選擇東南亞小國享受更大幅度的稅收優惠。如在越南，投資高新技術產業的外商，可以長期適用10%企業所得稅，并自盈利起，4年免稅和9年減半征稅的稅收優惠政策，同時，可以享受減免土地酬費、工資成本方面的政策，從工人薪酬看，東南亞小國家單位勞動力平均月工資僅為中國月工資的30%。就市場方面而言，東南亞氣候偏熱，家庭中家電擁有量較低，市場潛力較大，在一定程度降低了尋找市場的成本。

4.2 縮短應收賬款和存貨周轉天數

縮短應收賬款和存貨周轉天數是格力電器提升流動資產營運能力的兩種有效途徑：首先，加強應收款項管理。一是制定合理的賒銷政策，盡可能通過銷售折扣方式銷售，降低應收賬款風險;二是實施精細化管理，細分應收賬款付款方，隨著企業經營規模的擴大，制定適合格力的信用制度，同時核實買方企業的誠信水平，防止爛賬出現;三是有效使用應收賬款再融資手段，通過抵押應收賬款從而保證生產再循環，提高公司的盈利能力。其次，加強公司存貨管理。一是有效控制空調產品庫存量，消除季節性需求導致的存貨積壓;二是針對疫情，不斷完善存貨管理制度，避免存貨大量積壓。

4.3 實施“互聯網+”營銷模式

隨著網聯網技術在營銷渠道中的應用，“互聯網+”模式已成為現代企業提升銷售能力的重要工具。首先，加強線上銷售。在互聯網時代，不斷加強對電商的管理，在進行品牌推廣時也要實現與供應鏈的協同，從價格、貨源地管理等方面與電商實現融合，達到產銷額增長的目的。其次，加強線下銷售。線下管理要不斷配合線上開展實體店的轉型，通過定制產品等特定服務來提高部分重要客戶的收益。同時，使用互聯網大數據與移動消費，發展在線與線下融合的O2O方式，合理運用線下資源，做到優勢互補，通過擴大銷售不斷提升企業盈利能力。

4.4 優化資本結構

優化資本結構是降低盈利實現的風險水平。從對格力資本結構的分析可以看出格力資產負債率偏高，表明企業財務風險偏大，資本結構需不斷調整。首先，將資產負債率控制在合理區間，優化資本結構，不斷降低財務風險。在確定資產負債率區間時，應結合企業內外部因素，對收益風險利弊進行權衡，作出正確財務決策。其次，可以通過增發股票或引入投資者來改善資本結構。再次，通過短期借款增加流動性也可以降低資產負債率。最后，合理利用財務杠桿的正效應，提高公司的盈利能力。

【參考文獻】

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