機構持股能否提升企業創新質量研究

阮遼遠

摘要：機構持股可對企業的創新質量起到良好的提升促進作用，原因是機構持股不僅可以保證資金的充足，同時，持股操作方面也較為穩定、客觀。但從機構投資者的屬性上看，可分為長期、短期和主動、被動兩個大類別。通常情況下，長期機構投資者和主動機構投資者對企業創新質量提升工作起正相關影響;短期機構投資者與被動機構投資者由于自身實力或投資重點不同，因此，對企業創新質量提升來說并沒有顯著影響。機構投資者一般通過緩解融資約束的方式，來讓企業的創新得到有效提升，并保證企業有足夠的資金投入到科技創新板塊中。

關鍵詞：機構持股;企業創新質量;機構投資者

保證企業的創新質量得到有效提升，是創新驅動發展戰略穩步落實的基礎。與此同時，唯有企業的創新質量更高，經濟發展質量也才會隨之提升，但是企業發展需要足夠的資金支持。在市場中，機構持股不僅可以滿足企業在資金方面的需要，如果企業擁有較強的創新動力，不斷的產品革新與服務提升，同樣可以給機構持股者帶來更多的收益。因此，機構持股在企業創新質量提升方面是否具有影響意義，同時影響是正相關還是負相關，都值得專業人員的有效分析與研究。

1.機構持股可以提升企業創新質量的原因

1.1出于投資回報獲取考慮

由于機構投資者主要目的是通過投資的方式獲得更多投資利益，而推動企業創新質量提升能夠幫助自己獲得更多通知利益，所以機構持股者會愿意通過投資的方式予以企業支持。同時，企業想要在創新方面擁有更強勁的動力，也需要加大技術創新力度，保證企業的發展擁有足夠的動力。此外，只有當技術發明被應用于經濟活動時，才能夠幫助企業帶來更多實質性的價值提升。與此同時，由于資本具備天然逐利性，因此機構投資者想要獲得的投資利益更加穩定、有效，就需要推動企業創新來讓上市公司的市場價值不斷提升，所以出于利益分享的動機，機構投資者會通過推動企業高質量創新的方式幫助自己獲得更多投資回報。

1.2在資源方面有優勢

機構投資者不僅能夠為企業的計量創新提供資金，還可間接地提供更多資源，而企業想要在創新過程中獲得更多成效，并讓創新技術或產品幫助自己獲得更多經濟收益，就必須在創新方面投入更多的人力、物力與資金。而高質量的創新在資源方面需求更大，機構投資者由于在信息獲取、資源調配、資金規模等方面擁有較為顯著的實力，所以能夠憑借自身扎實的專業背景和資源優勢，幫助企業在遇到融資問題時伸出援助之手渡過難關，從這個角度上看，依然有間接幫助企業提升創新質量的意愿。

1.3能夠緩解代理問題

機構投資者在代理方面同樣擁有較強的實力，不僅能夠間接提升企業的創新質量，還可以通過深入參與公司治理活動的方式幫助企業緩解在創新活動開展過程中出現的信息不對稱問題。與此同時，可讓代理成本得到有效降低，防止企業管理層在資金使用方面出現過多的浪費問題。對于企業管理層研發資金的操控過度問題，也可以起到良好的緩解作用，這對于企業的長期研發創新工作開展來說，有著非常強大的支撐作用。

2.機構投資者類別對企業創新質量產生的影響

2.1從上市公司層面的其他控制變量角度觀察

研究數據表明公司規模越大，公司具備的創新能力越強，也就擁有更高的創新質量，所以公司的規模和創新質量是顯著正相關關系。因此可以得到的結論是，上市公司的資產規模越大，就擁有更強的競爭優勢。同時，在行業競爭過程中，也能擁有更高的創新質量，可直接利用規模效應和資金優勢，讓企業的創新產出效率得到保證;公司的資產負債率與企業創新質量通常為負相關關系，因此，如果公司的杠桿率高，那么企業創新質量在提升的過程中就會面臨更大的限制。所以，這也有效證明了融資約束在企業創新質量方面有著明顯的限制作用;公司制的密集程度與企業的創新質量呈負相關，所以，固定成本占比較大的企業在創新質量方面表現較差。

2.2長、短期機構投資者對企業創新質量產生的影響

依據持股期限的長短對投資者進行劃分，可分為長期機構投資者和短期機構投資者兩個種類。在此基礎上，對上市公司在長期機構、短期機構手中的持股的股份數量進行總股本占比核算，能夠對不同持股期限的機構投資者在企業創新質量差異化方面產生的影響進行有效檢驗。最終得到的結果是長期機構投資者持股比例與企業創新質量的相關系數為0.65，這意味著差異化影響較為顯著，而短期機構投資者持股比例與企業創新質量的相關系數為0.26，數值較小，意味著并不顯著。所以，通過以上數值顯示，可以分析總結到的經驗是長期投資者比較重視企業的長期發展，尤其是上市公司。

2.3主、被動機構投資者對企業創新質量的影響

依據機構投資者的投資策略，對投資資金的來源渠道進行分類，可直接劃分為主動機構投資者和被動機構投資者兩種。著眼于這兩種投資者類型對企業創新質量的差異化影響進行分析，可得出以下結論：被動機構投資者持股比例與企業創新質量的相關系數為負數，精確數字為–2.78，并不顯著，這意味著主動機構投資者會為了自身的投資利益會有意識的加大力度促進企業創新質量提高;而被動機構投資者在上市公司的股票購買上通常較為被動，所以對于上市公司的經營業績影響方面動力不足。與此同時，大多數被動機構投資者主要目的是“搭便車”，這種動機不僅不會對上市公司企業創新質量起到助推作用，反而可能會抑制其他機構投資者的監督參與意識。

3.機構持股在提升企業創新質量的建議

3.1對政策制定者的建議

為了讓資本市場得到有效建設，保證企業在創新過程中產生的融資需要被全面滿足，應注意配合市場化手段，對直接融資的比重進行增加。這不僅能夠讓企業的融資渠道得到擴寬，還可保證企業的融資成本被大幅降低，讓企業可以擁有更多的資金用于市場份額占據和產品研發、創新。其次，資本市場的投資者結構也應得到整合與優化，讓機構投資者質量水平更高。同時，有條件的情況下，引導更多中長期資金進入到A股市場。為了讓投資者獲得更多經濟效益，還應引導機構投資者在投資的過程中配合長周期業績導向，并在投資的過程中堅持價值投資理念，配合適宜的投資組合。此外，機構投資者也可以對上市公司的治理活動進行參與，這不僅能夠讓上市公司未來發展方向更加明確，甚至可以保證上市公司的運作質量滿足相關要求。通常情況下，中長期資金比較看重企業的長期業績發展，所以在資金使用方面，更注重企業在發明專利類的研發活動上投入更多資金，保證企業擁有長期價值。另外，中長期資金在資本市場健康發展方面屬于重要的穩定性支撐，不僅可以讓資本市場的任性得到增強，還可幫助企業緩解在融資方面所遇到的困難，從間接角度促使企業擁有更強的創新欲望。第三，對于那些經營規模還未達到上市標準的公司，風險投資基金、創業投資基金等機構投資者應得到管理部門的正確引導，保證這些資金能夠被應用在科技類創業公司上，促進高科技類企業的孵化速度提升。讓高科技類企業能夠為市場運作注入新鮮的血液。科技創新企業應獲得足夠的上市支持，才能夠保證這些具備較大的發展潛力的科創企業因為資金方面更加充足，而擁有更長遠的發展前景。

3.2對廣大公司尤其是科技類公司的建議

在對公司的治理能力進行強化時，首先要保證信息披露質量有效提升，企業才能具備更強的融資能力，進而在核心技術研發方面投入更多的資金。其次，企業在制定發展目標時，應著眼于全局，并把眼光放得更加長遠，盡量與優質投資者建立長期的戰略合作關系，借助機構投資者的專業能力信息渠道和剩余資本來為企業的核心技術研發工作開展提供更多優質資源，保證可以與資金投資者實現互惠互利的目標。第三，依據國家的資本市場建設支持科技創新等工作落實為契機，保證資本市場的資源配置功能可以被有效利用，讓企業的科技創新水平獲得較大幅度的提升。需要注意的一點是，企業發展過程中，應注意結合市場運作規律，對企業的內控管理制度進行優化與完善，保證企業的發展壯大速率。

3.3對機構投資者的建議

機構投資者在與企業合作的過程中，想要保證手中的資金價值發揮到最大，應對以下幾方面進行重視：首先，順應時代發展潮流與未來經濟社會的變化趨勢，積極轉變投資理念，盡量將眼光放置在長期投資價值投資方面，保證選擇的行業和企業具備較強的發展實力、發展前景良好。其次，投資研發能力建設需要受到重視，如此，才能進一步優化投資研發決策體系，同時，還要對加大力度落實股票市場研究工作，并投資專業隊伍建設。

在投資決策方面盡量科學、理性，保證投資收益能夠符合自身期待第三擁有更強的責任意識。與此同時，機構投資者在資本市場建設和運行過程中所扮演的角色也要得到重視，保證在上市公司的治理活動參與方面可以發揮出更強大的助推作用，讓上市公司未來發展更加穩定健康，如此，機構投資者才可以從中獲益。

4.結語

不同資金來源、投資偏好、背景、境外投資者等的出現，讓我國資本市場得到充實。與此同時，這些投資來源也激活了我國的資本市場運作，但由于我國資本市場運作還處在研究階段，所以后續工作的開展應得到更多參考與數據的支持。相關研究者與投資者必須加強溝通，并總結自身經驗，保證不同類型的機構投資者能夠按公司的創新質量維護帶來更多保障。

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