跨教育業并購的動因分析

耿郁新　岳文赫

摘要：跨行業并購是現代企業尋求發展的重要途徑，企業通過跨行業并購實現橫向獲取信息，為企業的發展提供有效來源。隨著近年來教育行業迅猛發展，越來越多的企業通過兼并教育企業的方式，快速整合資源，擴大經營規模，提升行業市場地位，并購熱潮不斷升溫。對此，本文對跨教育業并購的動因進行研究，希望為其他學者研究企業跨教育業并購這一方面提供一定的幫助。

關鍵詞：并購;跨教育業;動因

并購可以幫助企業獲得先進的技術、提升企業市場地位、優化企業資源配置水平、擴大企業的市場份額從而降低成本等等。隨著經濟全球化，越來越多的企業通過并購來實現其長遠發展的目標，尤其是對于已經無法跟上時代發展腳步的傳統行業企業，這些企業面臨著轉型升級的難題，通過并購這些企業可以較為順利的進入新興行業，重新激發企業發展的活力。同時隨著我國經濟不斷發展，人們對教育給予越來越高的重視，隨著“二孩”、“三胎”政策的不斷出臺，愈發刺激了人們對教育的需求。為了解決市場需求與市場參差不齊的教育供給之間的矛盾，國家不斷出臺相應的政策推動教育業改革、規范教育業市場，由此修訂的《民辦教育促進法》出臺，教育業也就成為了發展愈發無力的傳統行業企業們跨界并購的選擇之一。越來越多的并購活動也令學者們對跨教育業并購活動背后的動因研究更加深入，因此筆者閱讀大量在此文章中整理了不同學者的不同研究成果，對企業跨教育業并購動因進行概括總結。

1.發揮協同效應

在企業成長的過程中，企業的資源有利用不充分或缺少某方面資源的情況，對于這些或過剩或短缺的資源，會使得企業得不到充分的發展，達不到資源最大程度的運用，進而出現企業發展得不充分不平衡的情況。企業選擇跨行業并購教育板塊有利于提升自身品牌知名度和影響力，加強營銷手段，向公眾展示出對未來充滿信心的形象，并融合雙方的管理經驗、關系網絡等資源，節約人力成本，實現“1+1>2”的升級和總體戰略的轉移。

2.多元化發展

Shleifer和vishny（2006）做了相關研究后發現跨行業并購可以實現企業的多元化發展，相關企業購買具有發展潛力的標的以維持企業的未來業績的增長。劉焰（2013）以跨行業并購風險的視角切入，認為跨行業并購的主要動因是為了減少多樣化經營，從而分散經營風險，而并非增加盈利能力，跨行業并購反而更可能會對經營業績造成負面影響。隨社會的發展和變化，科技智能的更新和升級，一些傳統的業務在市場上逐漸有被代替和邊緣化的趨勢，而主營這些業務的企業必定會面臨著業績的下滑，那么多元化的發展就成了企業扭虧為盈的一種方式。企業若想達到多元化發展，可以選擇通過企業自身的內部積累，但這是一個艱難的過程。或者選擇外部的資產重組，不僅快速便捷很多，同時也降低風險，可以有效的達到企業業務的多元化。目前教育行業整體市場規模仍保持高速增長。隨著人口結構調整、獨生子女政策被放開的政策及大范圍消費升級，教育支出在中國家庭消費支出中，占比逐年加大，教育市場整體發展態勢依然強勁。教育行業就成為了實現多元化發展的優質選擇。

3.擺脫經營困境

世界經濟持續低迷，國內也受到了波及，國內很多上市公司的主營業務也無法克服天花板，企業的成長止步不前。Riccardo 和 Sonia（2015）將行業分類為傳統產業與新興產業，公司類型分為優勢公司與劣勢公司對其進行跨行業動因研究，發現傳統行業中的優勢公司會偏向與并購新興產業的公司，以實現其業務轉型升級，創造自身獨特的競爭力。根據生命周期理論，不同生命周期的企業都有不同的治理方式以延長其存續時間。在經濟社會高速發展中，許多企業經營長期虧損，業績持續下滑，這些都說明企業并不具備持續發展的能力，為使企業扭轉當下經營乏力的局面，許多企業會通過并購增強自身的盈利能力以及持續發展的能力，擺脫經營困境。此時教育行業的欣欣向榮的發展空間便進入了各大公司的視線。并購交易完成，并購教育企業根據財務管理目標，對資產進行吸納、分拆、剝離、流動等優化，降低教育企業的經營成本，提高教育企業的資產價值，獲取競爭優勢和核心能力發展，推動教育企業的價值最大化。

4.調整產業結構、深入教育行業布局

我國經濟市場越來越繁榮，新興行業不斷崛起的同時也對傳統的行業帶來了不小的沖擊，第三產業所帶來的經濟利潤巨大，與之相比，傳統行業所帶來的經濟利潤微薄，如果傳統行業繼續按原有模式發展，繼續擴大原有產業規模，不是一個好的選擇。因此，傳統行業的轉型勢在必行。Chung and Alcacer（2012）研究發現戰略動因也是并購實現價值的驅動因素，幫助公司快速獲得稀缺資源，搶奪優質標的，充分開辟市場，獲得戰略收益。通過并購的方式可以進行資產重組，使企業進行轉型升級，橫向延伸產業的類型，我國對于教育板塊的并購十分火爆，教育業作為一類文娛消費服務，代表著人們對于精神生活的更高層次的追求，教育的消費更多是為了更好的個人發展渠道，所以追求的是優質、多元的教育，教育的消費升級以及教育增量不斷刺激教育業市場。經過統計可以發現，教育業的并購數量在不斷增加，其中 2014年和2016年均出現了斷崖式上升，2014年從3家并購增長為28家并購，增長額為25家，增長率為833.33%，而2016則從32家并購增長為60家，增長28家，增長率將近50%。我國目前市場中教育業中有：母嬰教育、K12（基礎教育）、職業教育、留學教育、國際教育以及教育信息化等等細分板塊，每個板塊都有不同的市場與發展空間，也具有不同的發展形勢，并且教育行業專業性比較強，行業壁壘相對較高，因此，跨行業并購教育業的企業必須首先充分地分析自身的情況，選擇與自身情況較為匹配的標的企業進行并購。

企業進行跨教育業并購活動的動因基本概括為四個方面，即：發揮協同效應、實現多元化發展、擺脫經營困境、調整產業結構。目前交易市場上的案例層出不窮，標的公司也逐漸滲透到教育行業、游戲行業等新興企業，以追求實現股東價值最大化與企業價值最大化的財務管理的目標。然而，僅憑借無實際意義的并購動因就莽撞地進行并購活動失敗的可能性極大，并購方式、并購后的資源整合、當下政策傾向等問題也是投資者要考慮的重點。

參考文獻：

[1]DC Vishny，Mueller Shleife.A Cross-national Comparison of? the Results of Mergers：An International Comparion.Research Technology Management，2006.

[2]劉焰.生命周期、并購模式與并購績效的關系--基于收購公司的視角.華南師范大學學報（社會科學版），2013， 4：100-107.

[3]Riccardo， C，Sonia，F. Competition? and? Dynamics? of Takeover Gontests[J]. Journal of Corporate Finance. 2015，26（2）：36-56.

[4]Chung，W.，J.Alcacer，“Knowledge Seeking and Location Choices of Foreign Direct Investment in the United States”，Management Science，2012，48（12）：1534-1554

作者簡介：耿郁新（1996-），漢族，女，山東省萊陽，碩士，現主要研究的方向融資與風險管理。